ไมเคิล ซายลอร์ ต้องการชี้ให้ชัดเจนเรื่องหนึ่ง: กลยุทธ์ไม่ได้กำลังขาย Bitcoin ของตน ไม่ตอนนี้ และไม่ในสถานการณ์ใดๆ ที่มีความสำคัญ
ประธานกรรมการบริหารของ Strategy บริษัทที่เคยรู้จักในชื่อ MicroStrategy ได้ตอบสนองต่อข่าวลือที่เพิ่มขึ้นว่า บริษัทอาจถูกบังคับให้ขายส่วนหนึ่งของกองทุน Bitcoin ขนาดใหญ่เพื่อครอบคลุมหนี้สินทางการเงิน คำตอบของเขาคือ: ใช่ เราอาจขายเหรียญหนึ่งหรือสองเหรียญ แต่เราจะซื้อเพิ่มอีก 10 ถึง 20 เหรียญสำหรับทุกเหรียญที่ออก đi
คณิตศาสตร์เบื้องหลังข้อความ
บริษัทขณะนี้ถือครอง BTC จำนวน 818,334 หน่วย ที่ได้มาในราคาเฉลี่ยประมาณ 75,537 ดอลลาร์สหรัฐต่อหนึ่งหน่วย บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิอย่างน่าตกใจที่ 12.54 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ตัวเลขนี้ทันทีทำให้เกิดคำถามว่า บริษัทจะสามารถรักษาแนวโน้มปัจจุบันได้หรือไม่ โดยไม่ต้องขายสินทรัพย์บางส่วน
กลยุทธ์มีภาระดอกเบี้ยปีละประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คำตอบของไซลอร์คือกลยุทธ์จัดหาทุนสำหรับการดำเนินงานและการซื้อ Bitcoin ผ่านการรวมกันของการออกหุ้นและเครื่องมือหนี้
คำสำคัญในกรอบของไซลอร์คือ “ผู้ขายสุทธิ” เขาไม่ได้ตัดการขาย Bitcoin ทั้งหมดออกไปอย่างเด็ดขาด เขาหมายความว่า การขายใดๆ จะถูกจับคู่อย่างมีกลยุทธ์กับการซื้อที่มากกว่าการขายอย่างมาก ในคำพูดของเขา สำหรับทุกหนึ่ง Bitcoin ที่ขายออก บริษัทจะซื้อเพิ่มอีก 10 ถึง 20 หน่วย
ต่อต้านเรื่องเล่าแบบพอนซี
โกลด์บั๊กและผู้สงสัยในคริปโตอย่างต่อเนื่อง พีเตอร์ ชิฟฟ์ ได้แสดงความเห็นอย่างชัดเจนเกี่ยวกับโครงสร้างที่เขาอธิบายว่าคล้ายกับปอนซีของ Strategy ข้อโต้แย้งมีเนื้อหาประมาณว่า บริษัทออกหุ้นและหนี้สินเพื่อซื้อ Bitcoin การเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ทำให้หุ้นมีมูลค่าสูงขึ้น ซึ่งอนุญาตให้ออกหุ้นและหนี้สินเพิ่มเติม เพื่อระดมทุนซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม
เซย์เลอร์ปฏิเสธข้ออ้างเหล่านั้นโดยตรง โพสิชันของเขาคือ Bitcoin ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์หลักของกองทุนของบริษัท และกลไกของหุ้นและหนี้สินเป็นเครื่องมือทางการเงินองค์กรมาตรฐานที่ถูกนำมาใช้กับหมวดสินทรัพย์ที่ไม่ธรรมดา
บริษัทไม่ได้ขาดทุนจากการดำเนินงานในความหมายแบบดั้งเดิม แต่กำลังขาดทุนเพราะกฎบัญชีบังคับให้ประเมินมูลค่าสินทรัพย์ Bitcoin ตามมูลค่าตลาด
นักวิเคราะห์บางคนอธิบายแนวทางของกลยุทธ์นี้ว่าเป็น “วัฏจักรที่ไม่มีวันสิ้นสุด” ของการซื้อและขาย Bitcoin เพื่อระดมทุนดำเนินงาน ข้อเสนอแนะคือ หาก Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณ 30% บริษัทสามารถขายส่วนเล็กๆ ของคลังสินทรัพย์ได้อย่างสบายๆ เพื่อชำระหนี้ผูกพัน ขณะเดียวกันก็ยังเพิ่มโพสิชันโดยรวมของตน
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
สำหรับผู้ถือหุ้น Strategy หรือผู้ที่พิจารณาถือหุ้น ความคิดเห็นของ Saylor มีจุดมุ่งหมายเพื่อตอบคำถามที่ใหญ่ที่สุดเกี่ยวกับตัวตนของบริษัท: มีสถานการณ์ใดบ้างที่ Strategy อาจถูกบังคับให้ขาย Bitcoin?
วุฒิสมาชิกเบอร์นี มอร์เรโน เพิ่งประกาศการพิจารณาร่างกฎหมาย Clarity Act ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อสร้างกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับ Stablecoin แม้ว่าร่างกฎหมายนี้จะมุ่งเน้นที่ผลตอบแทนของ Stablecoin แทนที่จะเป็น Bitcoin โดยตรง แต่ความชัดเจนทางการกำกับดูแลใดๆ ในพื้นที่คริปโตมักจะส่งผลกระทบไปยังบริเวณโดยรอบ
ด้วยเงินปันผลประจำปี 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ต้องจ่าย และงบดุลที่ผันผวนเป็นพันล้านดอลลาร์ตามการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin รายวัน นักลงทุนระดับองค์กรที่ติดตามพื้นที่นี้ควรให้ความสนใจกับช่องว่างระหว่างต้นทุนของกลยุทธ์ที่ 75,537 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ กับราคา Market ของ Bitcoin เพราะช่องว่างนี้คือสิ่งเดียวที่รักษาความมั่นคงของโมเดลทั้งหมด