ไมเคิล เซย์เลอร์ ปกป้องแบบจำลองคลังสมบัติบิตคอยน์ ท่ามกลางความกังวลในตลาด

การวิจารณิย์พื้นที่คลังเงินบิตคอยน์ที่ลดลง? ดีแล้ว ไมเคิล เซย์เลอร์ ต้องการจะพูดคุยสักหน่อย เมื่อวันที่ 12 มกราคม อะไรที่บิตคอยน์ได้ทำไว้พอดแคสต์ผู้ก่อตั้ง Strategy และผู้สร้างการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลของคลังเงิน ได้แสดงความโกรธอย่างมากเมื่อผู้สัมภาษณ์ แดนนี่ โนว์ลส์ ถามเขาว่าตลาดจะสามารถรับมือกับคลังเงินมากกว่า 200 แห่งที่กำลังเรียกตัวเองว่าเป็นคลังเงินได้หรือไม่ — และว่ารูปแบบการออกหนี้เพื่อซื้อ Bitcoin ของพวกเขาสามารถยั่งยืนได้จริงหรือไม่ "คุณคือใครที่จะบอกว่าพวกเขาออกหนี้เพื่อซื้อ Bitcoin อย่างเดียว?" ไซเลอร์ตอบกลับ "นั่นเป็นคำพูดที่คุณพูดขึ้นอย่างไม่มีความรู้และไม่สุภาพ" การระเบิดอารมณ์ของไซเลอร์เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่น่าวิตกกังวลสำหรับคลังเงิน เกือบ 40% ของคลังเงิน Bitcoin 100 อันดับแรกมีราคาซื้อขายต่ำกว่ามูลค่า — ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลักที่อนุญาตให้พวกเขาสามารถระดมทุนเพิ่มเติมเพื่อซื้อ Bitcoin ได้ — และมากกว่า 60% ซื้อ Bitcoin ด้วยราคาที่สูงกว่าในปัจจุบัน บางแห่งมีราคาหุ้นลดลงถึง 99% เสียด้วยซ้ำ รูปแบบธุรกิจของ Strategy รูปแบบธุรกิจของบริษัทไซเลอร์แทบจะเป็นเพียงการออกหนี้เพื่อซื้อ Bitcoin เท่านั้น ตามข้อมูลของ Strategy แล้ว การยื่นเอกสารของตนเองในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2025 บริษัทสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 125 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบทั้งหมดมาจากซอฟต์แวร์ด้านข้อมูลเชิงลึกแบบดั้งเดิมของบริษัท อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาเดียวกันนี้ บริษัทได้ระดมทุนมากกว่า 50,000 ล้านดอลลาร์ผ่านหุ้นสามัญ หุ้นกู้ที่มีสิทธิพิเศษ และหุ้นกู้แปลงสภาพ และใช้เงินเกือบทั้งหมดไปกับการซื้อ Bitcoin นั่นหมายความว่ามากกว่า 99% ของทุนที่อยู่เบื้องหลังคลังเงินของ Strategy มาจากการออกหลักทรัพย์ ไม่ใช่จากกิจการดำเนินงาน ซอฟต์แวร์นั้นสร้างกระแสเงินสดในเชิงบวก แต่ในขนาดปัจจุบันแล้วไม่มีความสำคัญทางเศรษฐกิจต่อการซื้อ Bitcoin หรือการจ่ายเงินปันผลและดอกเบี้ยของบริษัท เพิ่มความน่าเกลียดเข้าไปอีก ในรายงานของ Strategy การ์ดรายได้ของตนเองโดยประมาณ 90% ของสไลด์นั้นถูกใช้เพื่อพูดถึง Bitcoin treasury ในขณะที่มีเพียงสองหรือสามสไลด์เท่านั้นที่กล่าวถึงธุรกิจซอฟต์แวร์เดิม — และไม่มีสไลด์ใดที่แสดงให้เห็นว่าเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหรือการจัดสรรทุน Strategy เป็นผู้ถือครอง Bitcoin รายใหญ่ที่สุดในโลกมากกว่า 12 เท่า บริษัทเป็นเจ้าของ Bitcoin มากกว่า 650,000 บิตคอยน์ การซื้อขาย ตั้งแต่ Saylor เริ่มซื้อ Bitcoin โดยการออกหุ้นใหม่ของ Strategy ในปี 2020 การซื้อขายก็ได้รับความนิยม หุ้นของบริษัทของเขาพุ่งขึ้นมากกว่าสิบเท่า และในปี 2024 บริษัทจากทั่วโลกจำนวนมากเริ่มให้ความสนใจ — ราคาหุ้นของ Strategy กลายเป็นเสียงเรียกที่น่าหลงใหลจนไม่มีใครสามารถละเลยได้ ไม่นานนัก บริษัทต่างๆ ก็เริ่มละทิ้งโมเดลธุรกิจทั้งหมดเพื่อทำธุรกิจเก็งกำไรเกี่ยวกับ Bitcoin treasury เพื่อหวังเพิ่มมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นโดยไม่ได้พัฒนาบริการหรือผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ แต่ใช้กลเม็ดทางการเงินที่ดูน่าสนใจ ในปัจจุบันมีบริษัทมากกว่า 200 บริษัทที่ถือครอง Bitcoin ในงบดุลของพวกเขา พวกเขาได้สะสม Bitcoin รวมกันเกือบ 1.1 ล้านบิตคอยน์ ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 100,000 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของ BitcoinTreasuries.netบริษัท Metaplanet ซึ่งมีที่ตั้งอยู่ในญี่ปุ่น เคยเป็น ผู้ประกอบการโรงแรมที่มีงบประมาณจำกัดซึ่งมีทรัพย์สินหลายสิบแห่งกระจายตัวตลอดแนวของประเทศ ในปัจจุบัน Metaplanet ไม่มีทรัพย์สินใดๆ เลย และรูปแบบธุรกิจทั้งหมดของบริษัทขึ้นอยู่กับการออกหนี้เพื่อขายหุ้นเพิ่มเติม จากนั้นนำเงินที่ได้มาซื้อ Bitcoin เพิ่ม และเช่นเดียวกับ Metaplanet ยังมีบริษัทอื่นอีกหลายสิบแห่งที่เป็นเพียงแค่หุ้นที่ซับซ้อนสำหรับการได้รับส่วนแบ่ง Bitcoin ตัวอย่างเช่น Nakamoto ถูกสร้างขึ้นอย่างชัดเจนเพื่อเป็นคลังสำรอง Bitcoin สำหรับคลังสำรอง Bitcoin ต่อไปก็คือบริษัท Bitcoin Standard Treasury บริษัท Strive บริษัท OranjeBTC ซึ่งมีสำนักงานใหญ่อยู่ในบราซิล และรายชื่อยังคงยาวต่อไปเรื่อยๆ เพียงแค่เพิ่มการใช้หนี้ เมื่อ Saylor ถูกถามว่าบริษัทหลายร้อยแห่งสามารถออกหลักทรัพย์ได้อย่างยั่งยืนเพื่อซื้อ Bitcoin หรือไม่ เขากล่าวว่ามันคล้ายกับการสงสัยว่าบริษัทควรใช้ไฟฟ้าหรือไม่ “การที่บริษัทใช้เทคโนโลยีใหม่ที่ดีกว่าเทคโนโลยีเดิมมันจะไม่สมเหตุสมผลได้อย่างไร?” การเคลื่อนไหวหลักของ Saylor คือการเปลี่ยนการมองว่าการใช้คลังสำรองเป็นความก้าวหน้าที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แน่นอนว่าการใช้ไฟฟ้าไม่จำเป็นต้องมีการออกหุ้นเพิ่มตลอดเวลาหรืออุปกรณ์ทางการเงินที่ซับซ้อน นอกจากนี้ ในมุมมองของ Saylor บริษัทใดก็ตาม—ไม่ว่าจะมีกำไร ประสบปัญหา หรือขาดทุนอย่างรุนแรง—ก็มีเหตุผลที่จะใช้หนี้เพื่อซื้อ Bitcoin เขาอธิบายว่าแม้แต่บริษัทที่ขาดทุนก็ยังได้รับประโยชน์จากการซื้อ Bitcoin หากบริษัทขาดทุน 10 ล้านดอลลาร์ต่อปี แต่ได้กำไร 30 ล้านดอลลาร์จากการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin บริษัทก็จะมีกำไร 20 ล้านดอลลาร์ต่อปี ไม่ได้แข่งขันกัน เมื่อ Knowles กล่าวว่าบริษัทคลังสำรองอาจแข่งขันกันเอง Saylor รู้สึกไม่พอใจ “เราไม่ได้แข่งขันกัน” Saylor กล่าว “นั่นคือส่วนที่ไร้ความรู้ของคำถามนี้ มีพื้นที่สำหรับบริษัท 400 ล้านแห่งที่จะซื้อ Bitcoin” อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ไม่ได้บอกว่าบริษัทไม่ควรซื้อ Bitcoin แต่พวกเขาตั้งคำถามว่าบริษัทกี่แห่งที่จะอยู่รอดได้เมื่อการซื้อ Bitcoin เป็นธุรกิจ Strategy ยังไม่ตอบกลับคำร้องขอความคิดเห็น เปโดร โซลิมาโน่ เป็นผู้สื่อข่าวตลาดของ DL News ได้รับเบาะแส? ส่งอีเมลถึงเขาที่psolimano@dlnews.com.