เขียนโดย: Oluwapelumi Adejumo
แปลโดย: Saoirse, Foresight News
Metaplanet ลงทุนอย่างหนักในสินทรัพย์บิตคอยน์ แต่กลับเปิดเผยปัญหาการจ่ายค่าตอบแทนพิเศษจำนวนมากให้กับผู้บริหาร ผู้ถือหุ้นจึงเรียกร้องให้บริษัทเพิกถอนรางวัลดังกล่าว
แก่นของข้อพิพาทนี้คือบริษัทจดทะเบียนในโตเกียวที่ออกหุ้นเพิ่มอย่างต่อเนื่องเพื่อระดมทุนซื้อ Bitcoin ทำให้ส่วนแบ่งตัวเลือกของผู้บริหารขยายตัวตามไปด้วย ผู้ถือหุ้นในปัจจุบันเรียกร้องให้ยกเลิกหุ้นที่อาจออกจำนวนประมาณ 273 ล้านหุ้นที่ถูกนับรวมในแผนค่าตอบแทนของผู้บริหารระหว่างการขยายตัว
การระดมทุนด้วยบิตคอยน์ทำให้กองทุนค่าตอบแทนผู้บริหารสูงขึ้น
จุดถกเถียงอยู่ที่สิทธิ์การซื้อหุ้นชุดที่ 10 ของ Metaplanet แผนการนี้ได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นตั้งแต่ต้นปี 2023 ก่อนที่บริษัทจะเปลี่ยนมาดำเนินธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีวงเงินเริ่มต้นอยู่ที่ 46 ล้านหุ้น
แผนนี้มาพร้อมกับกลไกการปรับปรุง เพื่อให้หุ้นพื้นฐานที่สอดคล้องกับออปชันยังคงอยู่ที่ระดับฐานประมาณ 20% ของทุนจดทะเบียนเต็มจำนวนที่บริษัทกำหนด
ในเดือนเมษายน 2024 ซิมอน เกโรวิช ซีอีโอได้ผลักดันให้เมตาแพลเน็ตเปลี่ยนไปสู่รูปแบบคลังสินทรัพย์บิตคอยน์ ทำให้ความต้องการทุนของบริษัทเปลี่ยนแปลงอย่างมาก เมตาแพลเน็ตได้ระดมทุนผ่านตลาดหุ้นหลายครั้งเพื่อซื้อบิตคอยน์ โดยการถือครองบิตคอยน์ในคลังสินทรัพย์สุดท้ายอยู่ที่ 43,000 รายการ
ตั้งแต่เริ่มต้นกลยุทธ์บิตคอยน์ด้วยหุ้นที่ออกแล้วประมาณ 153.9 ล้านหุ้น จำนวนหุ้นทั้งหมดได้เพิ่มขึ้นเป็น 1.28 พันล้านหุ้นจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน 2026 เนื่องจากสูตรการคำนวณสิทธิ์การซื้อชุดที่ 10 จะปรับตามโครงสร้างทุนของบริษัท คลังตัวเลือกของผู้บริหารจึงขยายตัวจาก 46 ล้านหุ้นเดิมเป็น 319.464 ล้านหุ้นที่อาจเกิดขึ้น
Metaplanet ยกเลิก cơ chếปรับนี้เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม ทำให้สระตัวเลือกที่ถูกล็อกไม่ขยายเพิ่มอีก
บริษัทได้ยอมรับในประกาศว่าข้อกำหนดนี้ “จะเพิ่มแรงกดดันจากการเจือจางหุ้นที่ผู้ถือหุ้นเดิมต้องรับผิดชอบ” และอาจก่อให้เกิดคำถามว่า การตัดสินใจระดมทุนนี้ขัดแย้งกับผลประโยชน์ของผู้ถือสิทธิ์ซื้อหุ้นหรือไม่
แต่ Metaplanet แค่ระงับกองทุนค่าตอบแทนไว้ที่ขนาดที่ขยายแล้ว ไม่ได้คืนขนาดกลับไปยังระดับเริ่มต้น ซึ่งหมายความว่า หุ้นที่อาจออกเพิ่มเติมประมาณ 273 ล้านหุ้นที่เพิ่มขึ้นก่อนยกเลิกกลไก ยังคงเป็นของฝ่ายบริหาร
ซีอีโอใช้สิทธิ์ในการรับรางวัลบางส่วน ได้รับ 64 ล้านหุ้น
เพียงไม่กี่วันหลังจากแผนการปรับปรุงเดือนสิงหาคมมีผลบังคับใช้ เกโรวิช ก็ได้รับรางวัลค่าตอบแทนบางส่วน ทำให้เสียงคัดค้านจากผู้ถือหุ้นรุนแรงขึ้น
วันที่ 28 สิงหาคม ซีอีโอได้ใช้สิทธิ์ซื้อหุ้น 92,000 หน่วยของตัวเลือกซื้อชุดที่ 10 ได้รับหุ้นใหม่จำนวน 64,032,000 หุ้น การทำธุรกรรมนี้ทำให้จำนวนหุ้นที่ถือโดยตรงของเขาเพิ่มขึ้นจาก 15,560,000 หุ้น เป็นเกือบ 79,600,000 หุ้น
เกโรวิชได้ดำเนินการออกหุ้นที่ราคาใช้สิทธิเดิมที่ 10 เยนต่อหุ้น โดยมีค่าใช้จ่ายรวมประมาณ 6.403 พันล้านเยน เมื่อคำนวณจากราคาหุ้นของเมตาแพลนเน็ตที่ 244 เยน หุ้นใหม่ที่ออกมานี้มีมูลค่าตลาดประมาณ 156 พันล้านเยน โดยมีกำไรทางบัญชีจากการใช้สิทธิและมูลค่าตลาดใกล้เคียงกับ 150 พันล้านเยน
ผลกำไรนี้ยังไม่ได้รับการชำระจริง ข้อกำหนดที่แก้ไขในเดือนสิงหาคมระบุว่าหุ้นที่ได้รับผ่านแผนนี้มีระยะเวลาล็อก 5 ปี และโดยทั่วไปห้ามขายหรือโอนก่อนเดือนสิงหาคม 2031
แต่เมื่อหุ้นใหม่ถูกออกแล้ว ผลกระทบจากการเจือจางหุ้นก็เกิดขึ้นแล้ว
ณ วันที่ 30 มิถุนายน เกโรวิชถือครอง 276,000 สิทธิ์การซื้อชุดที่ 10 จากทั้งหมด 459,000 สิทธิ์ที่ออกใช้ได้ หลังจากใช้สิทธิ์ 92,000 สิทธิ์ และสมมติว่าเงื่อนไขอื่นๆ ไม่เปลี่ยนแปลง จะเหลือสิทธิ์การซื้อประมาณ 184,000 สิทธิ์ ผู้บริหารและพนักงานรายอื่นยังถือครองสิทธิ์การซื้อเพิ่มเติม โดยรางวัลที่เหลือจะค่อยๆ ตกเป็นของผู้รับจนถึงปี 2028
ปัญหาค่าตอบแทนที่ค้างอยู่ส่งผลกระทบต่อตัวชี้วัด比特币ต่อหุ้น
นักลงทุนให้ความสนใจเป็นพิเศษกับกองทุนค่าตอบแทนนี้ เนื่องจากมันส่งผลกระทบโดยตรงต่อตัวชี้วัดหลักของกลยุทธ์คลังทองคำของ Metaplanet: จำนวนบิตคอยน์ต่อหุ้นเมื่อรวมการเจือจางเต็มที่แล้ว
ณ วันที่ 30 มิถุนายน บริษัทถือครอง Bitcoin 43,000 รายการ คิดเป็นหุ้นที่ได้รับการลดมูลค่าอย่างสมบูรณ์ประมาณ 1.63 พันล้านหุ้น หรือประมาณ 2,635 satoshis ต่อหุ้น ตัวเลขฐานหุ้นทั้งหมดนี้ได้รวมผลกระทบจากการลดมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นจากรางวัลชุดที่ 10 แล้ว
ผู้ถือหุ้น Ragnar เป็นหนึ่งในผู้เรียกร้องหลัก ซึ่งเรียกร้องให้ยกเลิกหุ้นที่อาจออกเพิ่มเติมประมาณ 273 ล้านหุ้นที่เกินขนาดแผนค่าตอบแทนเดิม เขาโพสต์บนแพลตฟอร์ม X ว่า:
ทางออกเดียวคือยกเลิกหุ้นเพิ่มเติม 273 ล้านหุ้นนี้ และแทนที่ด้วยแผนกระตุ้นแรงจูงใจใหม่ที่มีผลย้อนหลังโดยสมมติว่าเงื่อนไขอื่นๆ ไม่เปลี่ยนแปลง การตัดหุ้นที่อาจเกิดขึ้นเหล่านี้ออกจากรากฐานของหุ้นทั้งหมด จะทำให้การสัมผัสกับบิตคอยน์ต่อหุ้นของ Metaplanet เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3,166 satoshi หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 20%
รากนาร์ตั้งคำถาม: เนื่องจาก Metaplanet ได้ยอมรับแล้วว่ากลไกนี้ทำให้การลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นรุนแรงขึ้น และก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านแรงจูงใจในการระดมทุน ทำไมผู้บริหารจึงยังคงได้รับค่าตอบแทนส่วนเพิ่มนี้
เขายังระบุว่า การออกหุ้นระดับนานาชาติของ Metaplanet เมื่อปีที่แล้ว ยังสร้างหุ้นที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มเติมอีก 96.25 ล้านหุ้น โดยอิงจากข้อกำหนดการปรับเปลี่ยนนี้ ตามที่เขาบอก ผู้ถือหุ้นได้ตั้งคำถามต่อการจัดการนี้ตั้งแต่เดือนกันยายนถึงตุลาคมปี 2025 ซึ่งเป็นเวลาหลายเดือนก่อนที่บริษัทจะยกเลิกกลไกนี้
หุ้นที่เพิ่มขึ้นชุดนี้ไม่มีเงื่อนไขการประเมินผลใดๆ ที่ผูกกับการเติบโตของบิตคอยน์ต่อหุ้นหรือตัวชี้วัดผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นรายอื่น; มีการเพิ่มข้อจำกัดการขายเป็นเวลา 5 ปีเท่านั้นในการปรับปรุงเดือนสิงหาคม
รากนาร์เสนอว่า บริษัทควรใช้แผนค่าตอบแทนที่เชื่อมโยงโดยตรงกับผลการดำเนินงานในอนาคต เพื่อแทนที่รางวัลที่ถูกปรับเพิ่มขึ้นนี้ แทนการรักษาผลประโยชน์ที่สะสมไว้ภายใต้กฎเกณฑ์ที่ล้าสมัยแล้ว
การทบทวนการกำกับดูแลบริษัทขยายไปยัง MMXX Ventures
นอกเหนือจากข้อพิพาทเรื่องค่าตอบแทน ข้อพิพาทการกำกับดูแลอีกประการหนึ่งได้ยิ่งทำให้ความตึงเครียดรุนแรงขึ้น โดยมีเป้าหมายคือ MMXX Ventures—ผู้ถือหุ้นระยะยาวของ Metaplanet ซึ่งเคยเป็นผู้ให้กู้แก่บริษัท
เกโรวิช ระบุเมื่อเร็วๆ นี้ว่า เขาเป็นผู้ถือหุ้นรายสำคัญแต่ไม่ใช่ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของบริษัทแม่ของ MMXX และไม่มีส่วนร่วมในการตัดสินใจลงทุนหรือซื้อขายของบริษัทนี้
แต่นักลงทุนยังคงเรียกร้องให้เปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติม: การถือครอง MMXX โครงสร้างการลงคะแนนเสียง และความเสี่ยงทางเศรษฐกิจของ Gerovich ในธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ Metaplanet
Metaplanet ยังเสนอข้อเสนอแนะว่า ให้โอนสิทธิ์การซื้อชุดที่ 10 ที่เหลืออยู่สูงสุด 90,000 หน่วย (ซึ่งเทียบเท่ากับหุ้นที่อาจออกได้ 62.64 ล้านหุ้น) เข้าสู่เครื่องมือกระตุ้นแรงจูงใจระยะยาวใหม่สำหรับผู้บริหารและพนักงาน แผนใหม่นี้สามารถกำหนดเงื่อนไขด้านผลงานและระยะเวลาการให้บริการ และจะไม่เพิ่มจำนวนหุ้นเกินขีดจำกัดที่มีอยู่
เจโรวิชยอมรับว่าการสื่อสารภายนอกของบริษัทมีจุดอ่อน และระบุว่า Metaplanet จะดำเนินการทบทวนการจัดการบริษัทและระบบค่าตอบแทนอย่างต่อเนื่อง
แต่การตอบกลับนี้ไม่ได้แก้ไขข้อเรียกร้องหลักของผู้ถือหุ้น แม้ว่า Metaplanet จะไม่ขยายบัญชีตัวเลือกของผู้บริหารผ่านการระดมทุนด้วยหุ้นเพิ่มเติมอีก แต่ฝ่ายบริหารยังไม่รับปากว่าจะยกเลิกหุ้นที่อาจเกิดขึ้นประมาณ 273 ล้านหุ้นที่สร้างขึ้นก่อนการยกเลิกกลไก