ผู้เขียน：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis
แปลโดย: Deep潮 TechFlow
DeepChain สรุป: รายงานร่วมระหว่าง McKinsey และ Artemis ได้ทำสิ่งที่แทบไม่มีใครในอุตสาหกรรมทำมาก่อน: แยกวิเคราะห์ปริมาณการซื้อขายของสกุลเงินคงที่อย่างละเอียด ผลลัพธ์ชี้ว่า จากปริมาณการซื้อขายบนบล็อกเชนประมาณ 35 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี มีเพียงประมาณ 390 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 1%) เท่านั้นที่เป็นการชำระเงินจริง โดย 58% ของจำนวนนี้เป็นการดำเนินการทางการเงินระหว่างองค์กรกับองค์กร ซึ่งเติบโตขึ้น 733% ต่อปี การใช้งานสกุลเงินคงที่จากผู้บริโภคแทบจะไม่มีอยู่จริง และนี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ—บทความสรุปสาเหตุเชิงโครงสร้างห้าประการ ที่อธิบายว่าทำไมช่องว่างระหว่างองค์กรและบุคคลจึงไม่ใช่เพียงช่องว่างชั่วคราว
ข้อความทั้งหมดมีดังนี้:
อุตสาหกรรมสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่มีปัญหาในระดับหัวข้อ
ในทางหนึ่ง ข้อมูลบนโซ่ดั้งเดิมแสดงว่ามีเงินไหลเวียนบนโซ่เป็นจำนวนหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี ตัวเลขนี้นำไปสู่การเปรียบเทียบอย่างไม่สิ้นสุดกับ Visa และ Mastercard รวมถึงการคาดการณ์ว่า SWIFT จะถูกแทนที่
ในอีกด้านหนึ่ง รายงานเชิงก้าวหน้าที่เผยแพร่โดยแมคคินซีย์ร่วมกับ Artemis Analytics ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ได้ถอดทุกอย่างออกและตั้งคำถามที่ตรงไปตรงมากว่า: มีจำนวนเท่าใดที่เป็นการชำระเงินที่แท้จริง?
คำตอบอยู่ที่ประมาณ 1%
ในปริมาณการซื้อขายปีละประมาณ 35 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ มีเพียงประมาณ 390,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เป็นการชำระเงินจริงจากผู้ใช้ปลายทาง เช่น ใบแจ้งหนี้ผู้จัดหา การโอนเงินข้ามพรมแดน การจ่ายเงินเดือน และการใช้บัตรชำระเงิน ส่วนที่เหลือเป็นกิจกรรมการซื้อขาย การเคลื่อนย้ายเงินภายใน การทำกำไรจากความแตกต่างของราคา และวงจรสัญญาอัจฉริยะอัตโนมัติ
สรุปรายงาน ตัวเลขในหัวข้อที่เน้นเกินจริงควรเป็น “จุดเริ่มต้นของการวิเคราะห์ ไม่ใช่ตัวชี้วัดแทนการรับรองการชำระเงิน”
แต่ภายในพื้นฐานมูลค่า 390,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่แท้จริงนี้ มีเรื่องราวที่ควรพิจารณาอย่างลึกซึ้ง ซึ่งเกือบทั้งหมดเกี่ยวข้องกับการเงินขององค์กร มากกว่ากระเป๋าเงินของผู้บริโภค
B2B นำหน้าทั้งหมด: ข้อมูลจริงๆ แล้วบอกอะไรบ้าง
ตามการวิเคราะห์ของ McKinsey/Artemis (อ้างอิงจากข้อมูลกิจกรรมในเดือนธันวาคม 2025) การชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่จริงระหว่างธุรกิจกับธุรกิจคิดเป็น 226,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 58%
ตัวเลขนี้แสดงถึงการเติบโตแบบปีต่อปี 733% โดยได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากชำระเงินในห่วงโซ่อุปทาน การจ่ายเงินให้ผู้จัดจำหน่ายข้ามพรมแดน และการจัดการสภาพคล่องทางการเงิน ภูมิภาคเอเชียนำหน้าในด้านกิจกรรมทางภูมิศาสตร์ แต่การรับใช้ในละตินอเมริกาและยุโรปก็กำลังเร่งตัวขึ้น
ส่วนที่เหลือของตลาดการชำระเงินจริงกระจายอยู่ที่การจ่ายเงินเดือนและการโอนเงิน (90,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) การตั้งบัญชีตลาดทุน (8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และการใช้บัตรเชื่อมโยง (4,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ตามข้อมูลของ麦肯锡 จำนวนเงินที่ใช้บัตรชำระกับสกุลเงินคงที่เติบโตขึ้นอย่างน่าตกใจ 673% เมื่อเทียบปีต่อปี แต่ในแง่ของค่าสัมบูรณ์ ยังคงเป็นส่วนเล็กน้อยของปริมาณการจราจร B2B
เป็นการเปรียบเทียบ: ปริมาณรวม 390 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนี้ คิดเป็นเพียง 0.02% ของปริมาณการชำระเงินทั่วโลกต่อปีกว่า 20 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่ McKinsey ประมาณการไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ปริมาณการไหลเวียนของสกุลเงินเสถียร B2B คิดเป็นประมาณ 0.01% ของตลาดการชำระเงิน B2B ทั่วโลกมูลค่า 160 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
ตัวเลขเหล่านี้มีขนาดใหญ่ในบริบทของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ แต่ยังคงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับระบบการเงินทั่วโลก
ข้อมูลอัตราการดำเนินงานรายเดือนแสดงให้เห็นแนวโน้มอย่างชัดเจนยิ่งขึ้น ตามข้อมูลจาก BVNK อ้างอิงจากรายงานของ McKinsey/Artemis ในเดือนมกราคม 2024 ปริมาณการชำระเงินด้วยสตีเบิลคอินส์รายเดือนอยู่ที่เพียง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; จนถึงต้นปี 2026 ตัวเลขนี้ได้เพิ่มขึ้นเกินกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ — เพิ่มขึ้นหกเท่าภายในเวลาไม่ถึงสองปี โดยการเร่งตัวที่ชัดเจนที่สุดเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2025
การคำนวณแบบAnnualized ความเร็วในการดำเนินการนี้ตอนนี้เกินกว่า 390,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
การชำระเงินด้วยสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่แบบแท้จริงต่ำกว่าการประมาณการทั่วไป ซึ่งไม่ได้ลดทอนศักยภาพระยะยาวของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ในฐานะช่องทางการชำระเงิน แต่ช่วยสร้างฐานข้อมูลที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการประเมินตำแหน่งของตลาด" — แมคกินซีย์/Artemis Analytics, กุมภาพันธ์ 2026
เหตุผลที่มีช่องว่าง: ห้าแรงผลักดันเชิงโครงสร้างที่ยกเลิกผู้บริโภคทั่วไป
การใช้งานอย่างระเบิดปริมาณในภาค B2B ที่ขัดแย้งกับการใช้งานของผู้บริโภคที่น้อยนิด ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นผลลัพธ์ของความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างที่เอื้อต่อกรณีการใช้งานขององค์กรมากกว่ากรณีการใช้งานของผู้ซื้อรายย่อย
นี่คือห้าแรงขับเคลื่อนที่ทำให้เกิดช่องว่างขององค์กร:
1) ความมีประสิทธิภาพทางการเงินชนะความสะดวกสบายของผู้บริโภค
ผู้บริหารการเงินขององค์กรได้รับแรงผลักดันจากปัญหาที่ชัดเจนและวัดผลได้: สายการส่งเงินผ่าน SWIFT ที่ใช้เวลาหนึ่งถึงห้าวันทำการในการตั้งถิ่นฐาน ช่องเวลาแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่กักขังเงินทุนหมุนเวียน และค่าธรรมเนียมของตัวกลางที่เพิ่มขึ้นในแต่ละขั้นตอนของการทำธุรกรรม
สกุลเงินคงที่แก้ปัญหาทั้งสามข้อนี้พร้อมกัน สำหรับบริษัทที่จ่ายเงินให้กับซัพพลายเออร์ในสิบห้าประเทศ ตัวเลขทางเศรษฐกิจชัดเจนมาก แต่สำหรับผู้บริโภคที่ซื้อกาแฟ กลับไม่ชัดเจน การจูงใจให้เปลี่ยนไปใช้ในภาคธุรกิจมีขนาดใหญ่กว่าผู้ใช้ทั่วไปหลายเท่า
2) ความสามารถในการเขียนโปรแกรมไม่มีมูลค่าเทียบเท่าในระดับผู้บริโภค
การระเบิดของ B2B ส่วนหนึ่งเป็นเรื่องของการชำระเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ สัญญาอัจฉริยะดำเนินการตรรกะตามเงื่อนไข—การกระตุ้นใบแจ้งหนี้ การยืนยันการจัดส่ง การปลดปล่อยเงินฝากไว้กับผู้ดูแล—ซึ่งสามารถอัตโนมัติกระบวนการบัญชีจ่ายทั้งหมดในระดับขนาดใหญ่
สิ่งนี้เหมาะอย่างยิ่งสำหรับการดำเนินงานทางการเงินขององค์กร เนื่องจากกระบวนการชำระเงินที่มีมูลค่าสูง มีโครงสร้างชัดเจน และซ้ำๆ ได้รับประโยชน์อย่างมากจากการใช้อัตโนมัติ ขณะที่การชำระเงินแบบผู้บริโภคไม่มีสถานการณ์กระตุ้นที่คล้ายกันในทุกขนาด
ผู้บริโภคซื้อของชำไม่ต้องการเงื่อนไขที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ พวกเขาต้องการสิ่งที่ใช้งานได้ง่ายเหมือนการใช้บัตรชำระเงิน ความซับซ้อนในการรับรู้เกี่ยวกับการชำระเงินแบบเนื้อแท้ของบล็อกเชนยังคงเป็นอุปสรรคต่อภาคปลีก และความสามารถในการเขียนโปรแกรมไม่ได้ช่วยอะไรเลย
3) โครงสร้างการกำกับดูแลเอียงไปทางองค์กร
หลังจากกฎหมาย GENIUS ผู้ดำเนินการองค์กรได้ปรับโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎหมาย เช่น การป้องกันการฟอกเงิน/การระงับการสนับสนุนการก่อการร้าย กฎระเบียบการเดินทาง และข้อกำหนดใบอนุญาต และได้สร้างโครงสร้างพื้นฐานทางกฎหมายที่สามารถดำเนินงานได้อย่างมั่นใจ
ทีมการเงินขององค์กรมีหน้าที่ด้านการปฏิบัติตามกฎหมายอย่างเป็นทางการ ซึ่งสามารถดูดซับความยุ่งยากในการเข้าสู่ระบบ ขณะที่ผู้บริโภคทั่วไปไม่สามารถทำได้ ผลลัพธ์คือ ในเขตอำนาจศาลส่วนใหญ่ ช่องทางการฝากเงินสำหรับสกุลเงินคงที่ยังคงซับซ้อนสำหรับผู้ใช้รายย่อย และช่องว่างในการรับชำระของผู้ค้ายังคงมีอยู่ทั่วโลก
ทุกการชำระเงิน B2B แบบไร้แรงเสียดทานในวันนี้ คือจุดข้อมูลที่องค์กรใช้เพื่อสนับสนุนการลงทุนเพิ่มเติม; ในขณะที่ระบบนิเวศผู้บริโภคกำลังรอช่องทางที่มีการกำกับดูแลและประสบการณ์ผู้ใช้ที่ลื่นไหล ซึ่งยังไม่ได้ปรากฏขึ้นในระดับใหญ่
4) ข้อได้เปรียบของวงจรปิด
การชำระเงินด้วยสกุลเงินเสถียรสำหรับ B2B ประสบความสำเร็จเพราะเป็นวงจรปิด: บริษัทส่งให้บริษัท ทั้งสองฝ่ายมีกระเป๋าเงิน มีโครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย และไม่ต้องการเครือข่ายผู้ค้าทั่วไป
ผู้บริโภคเผชิญกับปัญหาแบบคลาสสิกที่ว่าอะไรเกิดก่อน ไก่หรือไข่: ผู้ค้าจะไม่ลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐานการรับชำระด้วยสกุลเงินคงที่จนกว่าผู้บริโภคจะมีความต้องการ; และผู้บริโภคก็จะไม่เปิดใช้งานกระเป๋าเงินจนกว่าจะสามารถใช้จ่ายได้อย่างแพร่หลาย
องค์กรต่างๆ ข้ามปัญหานี้ไปได้โดยการดำเนินงานในสภาพแวดล้อมแบบคู่ขนานหรือพันธมิตร โดยไม่ต้องใช้เครือข่ายผู้ค้าเปิดใดๆ
5) การจูงใจองค์กรชี้ไปทางผู้ผลิตวัตถุดิบ
ผู้บริหารการเงินของบริษัทที่ถือสกุลเงินคงที่สามารถรับผลตอบแทน ลดความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน และปรับปรุงการจัดการสภาพคล่อง — ข้อได้เปรียบเหล่านี้สะสมภายในองค์กร แต่การแบ่งปันไปยังห่วงโซ่ด้านล่างอาจก่อให้เกิดความซับซ้อนหรือความเปราะบางทางการแข่งขัน
การขยายการใช้งานสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ไปยังผู้จัดหาของผู้จัดหา พนักงาน หรือผู้บริโภคปลายทาง จำเป็นต้องสร้างเครือข่ายที่ทำให้ฝ่ายล่างได้รับประโยชน์ ซึ่งอาจไม่ใช่ผลประโยชน์ของทีมการเงินผู้เริ่มต้น
ในกรณีที่ไม่มี ROI ที่ชัดเจนผลักดันให้เครือข่ายขยายตัวออกไป บริษัทจึงเลือกอย่างมีเหตุผลที่จะเสริมสร้างผลกำไรภายใน
บริบทตลาด
ข้อมูลโครงสร้างพื้นฐานของ BVNK จากมุมมองของผู้ให้บริการยืนยันถึงความโดดเด่นของโมเดล B2B บริษัทมีปริมาณการชำระเงินสกุลเงินเสถียรแบบปีที่ปรับแล้วอยู่ที่ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 เพิ่มขึ้น 2.3 เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยหนึ่งในสามของปริมาณมาจากตลาดสหรัฐ
รายชื่อลูกค้าของพวกเขา (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) คือผู้นำในด้านโครงสร้างพื้นฐานสำหรับธุรกิจข้ามพรมแดน B2B และการจ่ายเงินเดือน ไม่ใช่แอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภค
เช่นเดียวกับที่ BVNK ชี้ให้เห็นในบทสรุปปลายปี 2025 ของตน:
The initial assumption that remittances and consumer transfers would drive stablecoin growth has not materialized as the primary catalyst; B2B has instead taken on this role.
ร้านค้าปลีกจะตามทันเมื่อใด—หากสามารถทำได้
麦肯锡/Artemis 的基线让现状变得清晰可辨。它无法回答的是，机构差距究竟会收窄、扩大，还是永久固化。
นี่คือสถานการณ์ที่เป็นไปได้สามแบบในอีก 18 เดือนข้างหน้า:
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา 2026 — ช่องว่างยิ่งขยายกว้างขึ้น
แนวโน้ม B2B ไม่มีสัญญาณชะลอตัว อัตราการหมุนเวียนเฉลี่ยต่อเดือนเกิน 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังคงรักษาแนวโน้มนี้ต่อไปเมื่อองค์กรต่างๆ เพิ่มการใช้สกุลเงินคงที่ในการจัดการหนี้สินข้ามพรมแดนและการดำเนินงานทางการเงิน การใช้บัตรเดบิตสกุลเงินคงที่สำหรับผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ปริมาณสัมบูรณ์ยังเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปริมาณการไหลเวียน B2B แม้ว่าการรับใช้ในภาคปลีกจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ ช่องว่างในแง่ของมูลค่าดอลลาร์สหรัฐสัมบูรณ์กำลังขยายตัวมากขึ้น
ช่วงกลาง ปลายปี 2026 ถึงปี 2027 — จุดเปลี่ยนเริ่มปรากฏ
ตัวเร่งปฏิกิริยาหลายประการอาจเริ่มลดช่องว่าง: สกุลเงินเสถียรแบบหลายสกุลที่ธนาคารออกช่วยลดความยุ่งยากในการฝากเงินรายย่อย; ฟังก์ชันที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ขยายไปยังแอปพลิเคชันผู้บริโภคผ่านการจ่ายเงินโดย AI Agent; ค่าจ้างเศรษฐกิจแบบงานชั่วคราวที่จ่ายเป็นสกุลเงินเสถียร สร้างยอดเงินใช้จ่ายในระยะต่อไปให้กับพนักงาน
รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ Scott Bessent คาดการณ์ว่า ปริมาณสกุลเงินคงที่อาจแตะระดับ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 ซึ่งแนวโน้มนี้หมายความว่าจะเกิดผลลัพธ์ทางเครือข่ายสำหรับผู้บริโภคในที่สุด
มุมมองที่ตรงกันข้าม—ผู้ลงทุนรายย่อยอาจไม่มีวัน “ตามทัน” และนั่นอาจเป็นจุดสำคัญที่สุด
การตีความที่ซื่อสัตย์ที่สุดต่อข้อมูลของแมคกินซีย์คือ สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่อาจกำลังวิวัฒนาการไปสู่สิ่งที่รายงานแฝงไว้อย่างเบื้องหลัง: ชั้นการชำระเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้บนอินเทอร์เน็ตสำหรับเครื่องจักร แผนกการเงิน และองค์กร ขณะที่การรับใช้โดยผู้บริโภคเป็นผลประโยชน์ที่เกิดขึ้นอย่างอ้อมและฝังอยู่ ไม่ใช่กรณีการใช้งานหลัก
หากกรอบนี้ถูกต้อง ช่องว่างขององค์กรจึงไม่ใช่ความล้มเหลวในการนำไปใช้ แต่เป็นลักษณะหนึ่งของโครงสร้างทางเทคนิคตามธรรมชาติ รายได้ที่จ่ายในรูปของสกุลเงินคงที่อาจสุดท้ายแล้วสร้างการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคในห่วงโซ่ด้านล่าง แต่เส้นทางจากโครงสร้างพื้นฐาน B2B ไปยังกระเป๋าเงินรายย่อยนั้นยาวเหยียดและซับซ้อน และขึ้นอยู่กับการพัฒนาประสบการณ์ผู้ใช้ที่ยังไม่ได้เกิดขึ้นในระดับใหญ่
Honest baseline
รายงานของ麦肯锡/Artemis ได้ทำสิ่งที่มีคุณค่ามากกว่าการบันทึกการเติบโตของสกุลเงินคงที่: มันได้สร้างฐานข้อมูลที่ซื่อสัตย์ซึ่งอุตสาหกรรมนี้ขาดหายไปอย่างชัดเจน
การตัดออกของเสียงรบกวนจากการซื้อขาย การเคลื่อนย้ายภายใน และวงจรสัญญาอัจฉริยะอัตโนมัติ ได้เปิดเผยตลาดการชำระเงินที่กำลังเติบโตจริง—ปริมาณการชำระเงินจริงเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากปี 2024 ถึง 2025—แต่การเติบโตนี้มีความเข้มข้นอย่างมีโครงสร้างและไม่ใช่แบบสุ่ม โดยมุ่งเน้นที่ฝั่งองค์กร
การเติบโต 733% ของ B2B ไม่ใช่เรื่องของผู้บริโภคที่ถูกเลื่อนออกไป แต่เป็นเรื่องทางการเงินที่กำลังสุกงอม
วันนี้ บริษัทที่สร้างบนเส้นทางสกุลเงินคงที่กำลังแก้ไขปัญหาการดำเนินงานที่แท้จริง—ความยุ่งยากข้ามพรมแดน ประสิทธิภาพต่ำของธนาคารตัวแทน และความล่าช้าของเงินทุนหมุนเวียน—ซึ่งไม่มีความเกี่ยวข้องกับการที่ผู้บริโภคถือกระเป๋าสตางค์สกุลเงินคงที่หรือไม่ ไม่ว่าอย่างไร พวกเขาก็จะยังคงสร้างต่อไป