เขียนโดย: Ada, Shenchao TechFlow
โจร์น แลมเบิร์ต หัวหน้าผลิตภัณฑ์ของมาสเตอร์การ์ด กล่าวในการสัมภาษณ์สื่อว่า: "ไม่มีปัญหาใดๆ ที่ต้องแก้ไขในธุรกิจบัตร"
จากนั้นเขาเป็นผู้นำการเข้าซื้อ BVNK มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
วันที่ 17 มีนาคม แมสเตอร์การ์ดประกาศซื้อกิจการ BVNK บริษัทโครงสร้างพื้นฐานสแตบล์คริปโตของลอนดอนด้วยมูลค่าสูงสุด 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 1.5 พันล้านดอลลาร์เป็นราคาคงที่ และ 300 ล้านดอลลาร์เป็นการจ่ายตามผลการดำเนินงาน นี่คือการซื้อกิจการครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของสแตบล์คริปโต มากกว่าการที่สตรีปซื้อ Bridge ด้วยมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024
เมื่อใครสักคนพูดว่า “ไม่มีปัญหา” พร้อมกับใช้เงิน 1.8 พันล้าน ความหมายที่แท้จริงมีเพียงหนึ่งเดียว: ปัญหาได้เกิดขึ้นแล้ว ใหญ่จนไม่สามารถมองข้ามได้
มีดที่ปักอยู่บนหัวใจขององค์กรบัตร
เพื่อเข้าใจธุรกรรมนี้ ต้องเข้าใจโครงสร้างรายได้ของมาสเตอร์การ์ด
ตามการประมาณการของนักวิเคราะห์จาก Raymond James ชื่อจอห์น ดีวิส แมสเตอร์การ์ดมีรายได้ประมาณ 37% มาจากธุรกรรมข้ามพรมแดนและอีคอมเมิร์ซระหว่างประเทศ สัดส่วนของวีซ่าใกล้เคียงกันที่ 36% นักวิเคราะห์จาก Morningstar ชื่อเบร็ตต์ ฮอร์น กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า: “การชำระเงินข้ามพรมแดนเป็นเพียงส่วนเล็กๆ ในโลกการชำระเงินโดยรวม แต่กลับเป็นส่วนใหญ่ในรายได้ขององค์กรบัตร” อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับแล้วของแมสเตอร์การ์ดในปี 2025 อยู่ที่ใกล้เคียง 60% และธุรกิจข้ามพรมแดนเป็นผู้สร้างกำไรหลัก
Stablecoins are cutting into this meat.
การชำระเงินข้ามพรมแดนแบบดั้งเดิมผ่านเครือข่ายตัวแทน SWIFT ใช้เวลา 3 ถึง 5 วันในการเข้าบัญชี และมีค่าธรรมเนียม 3% ถึง 6% ในขณะที่การชำระเงินด้วยสติเบิลโค인ใช้การตั้งถิ่นฐานบนโซ่ ใช้เวลาไม่กี่นาทีในการเข้าบัญชี และค่าธรรมเนียมต่ำกว่า 1% โดยไม่มีวันหยุดทั้งปี ข้อมูลจาก McKinsey แสดงว่าในปี 2025 ปริมาณการออกบัตรสติเบิลโคินจะแตะระดับ 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 673% เมื่อเทียบปีก่อน บัตรเหล่านี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถใช้ยอดคงเหลือสติเบิลโคินบนโซ่ได้โดยตรงที่ร้านค้าใดก็ตามที่รับ Visa หรือ Mastercard โดยไม่จำเป็นต้องแปลงเป็นสกุลเงิน fiat ก่อน สติเบิลโคินกำลังสร้างเครือข่ายการรับชำระของตนเองผ่านบัตร โดยหลีกเลี่ยงเส้นทางการตั้งถิ่นฐานขององค์กรบัตร
สิ่งที่ทำให้องค์กรบัตรกังวลจริงๆ ไม่ใช่ปริมาณในวันนี้ แต่คือแนวโน้ม รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ Scott Bessent คาดการณ์ว่าปริมาณสติเบิลโคินจะแตะ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 ส่วนการคาดการณ์แบบหมีของ Citibank อยู่ที่ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณในวันนี้เป็นเพียงเศษส่วนเล็กน้อย แต่ในบริบทของการใช้จ่ายข้ามพรมแดนและการชำระเงินให้ผู้ค้า ค่าธรรมเนียมที่องค์กรบัตรเรียกเก็บนั้นต่างจากต้นทุนของสติเบิลโคินถึงหนึ่งระดับความใหญ่ หากแพลตฟอร์มขนาดใหญ่เริ่มรับการชำระเงินด้วยสติเบิลโคินโดยตรง ตรรกะการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมขององค์กรบัตรจะถูกทำลาย
ผู้เชี่ยวชาญจาก Third Bridge ชี้ให้เห็นถึงภัยคุกคามที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น: ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากการรับใช้จากฝั่งผู้ค้า แพลตฟอร์มอย่าง亚马逊、沃尔玛、Shopify มีแรงจูงใจอย่างมากในการแทนที่การชำระเงินด้วยบัตรด้วยช่องทางสกุลเงินคงที่ต้นทุนต่ำ เพื่อเปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของการชำระเงิน
หัวหน้าฝ่ายการแปลงสินทรัพย์ Tokenization Insight ฮาร์วีย์ หลี่ กล่าวว่า: "เครือข่ายบัตรเป็นช่องทางการชำระเงินที่ง่ายที่สุดที่จะถูกสกุลเงินคงที่ทำลาย"
หน้าเว็บค้าง บล็อกเชนด้านหลัง
สิ่งที่ BVNK ทำไม่ซับซ้อน: เชื่อมโยงธุรกิจระหว่างสกุลเงิน fiat กับสกุลเงินเสถียรบนบล็อกเชน ครอบคลุมการโอนเงินข้ามพรมแดน การชำระเงิน B2B และการส่งเงิน ลูกค้ารวมถึง Worldpay, Deel, Flywire เป็นต้น ครอบคลุม 130 ประเทศ ปริมาณการซื้อขายรายปี 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้รายปี 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ยังไม่ทำกำไรอย่างมั่นคง
แมสเตอร์คาร์ดมีกำไรสุทธิประจำปีประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตรากำไรสุทธิ 45% 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐคิดเป็นเพียง 0.4% ของมูลค่าตลาด ถือว่าน้อยกว่าเงินค่าขนมมาก บริษัทไม่ได้ซื้อรายได้ปีละ 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่ได้ซื้อปริมาณการซื้อขาย 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้แต่เทคโนโลยีของ BVNK ก็ไม่ได้ซื้อ
ในวันที่สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่กลายเป็นชั้นการชำระเงินหลัก แมสเตอร์การ์ดจะไม่อยู่ภายนอก
ความคิดของมาสเตอร์การ์ดชัดเจน: BVNK จะผสานเข้ากับเครือข่ายของตนเองเพื่อให้สามารถชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่ 24 ชั่วโมง รองรับการชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่ในเกตเวย์การชำระเงินของมาสเตอร์การ์ด และการแปลงสกุลเงิน fiat กับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไร้รอยต่อ ตามรายงานของ American Banker หลังการซื้อขายเสร็จสิ้น BVNK จะผสานเข้ากับเครือข่ายของมาสเตอร์การ์ดในสามระดับ: การชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่สำหรับผู้ประมวลผลและผู้รับชำระเงิน การเพิ่มตัวเลือกการชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่ในเกตเวย์การชำระเงินของมาสเตอร์การ์ด และช่องทางการแปลงสกุลเงิน fiat ข้ามบัตร บัญชี และกระเป๋าเงิน
ราจ ดามโมธารัน รองประธานฝ่าย blockchain และสินทรัพย์ดิจิทัลของมาสเตอร์การ์ด อธิบายตรรกะนี้อย่างชัดเจนว่า: “เราเห็นสตีเบิลคริปโตเป็นระบบขนส่งสาธารณะ ทุกสตีเบิลคริปโตสามารถมองว่าเป็น ACH ระดับโลก ผู้บริโภคไม่เห็นความซับซ้อนข้างใน” แคร์เรน เว็บสเตอร์ บรรณาธิการใหญ่ของ PYMNTS สรุปอย่างตรงไปตรงมาว่า: “มาสเตอร์การ์ดไม่ได้ต่อต้านสตีเบิลคริปโต แต่กำลังบูรณาการสตีเบิลคริปโต”
การรวมกัน คำนี้สำคัญมาก หน้าเว็บยังคงติดขัด แต่ด้านหลังได้เปลี่ยนเป็นบล็อกเชน ผู้ใช้ไม่รับรู้ถึงการเปลี่ยนแปลง แต่เส้นทางการตั้งถิ่นฐานพื้นฐานได้ถูกแทนที่แล้ว
แต่การซื้อด้วยเงิน 1.8 พันล้านนั้นคือการได้บัตรเข้าร่วม ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่เสร็จสมบูรณ์
จุดเด่นหนึ่งของ BVNK คือความเป็นอิสระจากบล็อกเชน สามารถทำงานได้บนบล็อกเชนหลายแห่ง เช่น Ethereum, Solana, Tron ฯลฯ แต่บล็อกเชนแต่ละแห่งมีเวลาการยืนยัน โครงสร้างค่าธรรมเนียม gas และโมเดลความปลอดภัยที่แตกต่างกัน การทำให้ความแตกต่างเหล่านี้สอดคล้องกับมาตรฐานที่เครือข่าย Mastercard กำหนดนั้นต้องใช้ความพยายามทางวิศวกรรมอย่างมาก BVNK ดำเนินงานใน 130 ประเทศ โดยสถานะการกำกับดูแลสติเบิลโคินแต่ละประเทศต่างกัน กฎหมาย GENIUS Act ใช้ได้เฉพาะในสหรัฐอเมริกา ยุโรปมี MiCA ส่วนเอเชียแต่ละประเทศมีกฎเกณฑ์ของตนเอง ค่าใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตามกฎหมายจึงจะเป็นหลุมดำที่ต่อเนื่อง Harmse ผู้ร่วมก่อตั้ง BVNK กล่าวในการสัมภาษณ์กับ CNBC ว่า บริษัทเติบโตเร็วที่สุดในตลาดสหรัฐอเมริกา คำพูดนี้เองก็ชี้ให้เห็นถึงปัญหา: ความสุกงอมของโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินด้วยสติเบิลโคินขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมทางกฎหมายในท้องถิ่นอย่างมาก และในตลาดนอกสหรัฐอเมริกา สภาพแวดล้อมยังไม่พร้อมเท่าที่ควร
Mastercard ซื้อเครื่องยนต์ที่มีศักยภาพ แต่การติดตั้งเครื่องยนต์นี้ลงในรถยนต์ที่วิ่งมาแล้ว 60 ปี ไม่ใช่เรื่องที่ทำได้แค่ลงนามในข้อตกลงการซื้อขาย
ความถูกต้องตามกฎหมายของหน่วยงานกำกับดูแล ใบอนุญาตเก็บเกี่ยวจากลำดับเก่า
Mastercard ไม่ใช่เพียงรายเดียวที่แข่งขัน
สตรีปใช้เงิน 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการซื้อบริดจ์ วีซ่าร่วมมือกับบริดจ์เพื่อเปิดตัวบัตรสแตเบิลโคินในกว่า 100 ประเทศ ปริมาณการ lưu ของ PYUSD ของพายพาลเกิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จีพีเจสได้ออก JPMD และซิตี้กำลังพิจารณาออกสแตเบิลโคินของตนเอง ข้อมูลจากแมคคินซีย์และอาร์เทมิสแสดงว่า ยอดการชำระเงินด้วยสแตเบิลโคินในปี 2025 จะอยู่ที่ประมาณ 390,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยธุรกรรม B2B คิดเป็น 58% การชำระเงินให้กับซัพพลายเออร์ข้ามพรมแดน การจ่ายเงินเดือนระดับโลก และการปิดการค้า กำลังเคลื่อนย้ายจาก SWIFT มาสู่ระบบสแตเบิลโคิน
เหตุผลเดียวที่ขับเคลื่อนยักษ์ใหญ่เหล่านี้ให้เข้ามาเล่นคือ: แทนที่จะรอให้บริษัทสกุลเงินคงที่เติบโตขึ้นมาแข่งกัน 还不如ตอนนี้ใช้เช็คซื้อมันไปเลย
ประสบการณ์ของ BVNK เองคือหลักฐานที่ดีที่สุด ในเดือนธันวาคม 2024 การระดมทุนรอบ B มีมูลค่าบริษัท 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Haun Ventures เป็นผู้นำการลงทุน และ Tiger Global กับ Coinbase Ventures ร่วมลงทุน ในเดือนตุลาคม 2025 Coinbase เข้าสู่การเจรจาแบบเอกสิทธิ์ โดยเสนอราคาประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หนึ่งเดือนต่อมา Coinbase ถอยออกโดยไม่ทราบสาเหตุ ตามด้วย Mastercard เข้ามาแทน: ราคาคงที่ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐบวกกับ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามผลการดำเนินงาน ซึ่งต่ำกว่าข้อเสนอของ Coinbase อยู่ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
โครงสร้างนี้เองก็บ่งชี้ถึงปัญหาอย่างชัดเจน แพลตฟอร์มการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดของวงการคริปโตถอนตัวออกในนาทีสุดท้าย ขณะที่การเงินแบบดั้งเดิมเข้ามาซื้อในราคาที่ต่ำกว่า ไม่ว่าเหตุผลที่แท้จริงของ Coinbase ที่ถอนตัวออกจะคืออะไร ผลลัพธ์คือ: โครงสร้างพื้นฐานของสกุลเงินคงที่สุดท้ายถูกระบบเก่าดูดซับไป แทนที่จะถูกผสานเข้ากับระบบใหม่
มีความขัดแย้งที่ใหญ่กว่านี้อีก วงการสกุลเงินดิจิทัลใช้เวลาสิบปีเพื่อแสวงหาความชอบธรรมทางการกำกับดูแล กฎหมาย GENIUS Act ผ่านไปแล้ว และมีกรอบการทำงานระดับรัฐบาลกลางสำหรับสกุลเงินคงที่ การได้รับความชอบธรรมเป็นเรื่องดี แต่ผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการได้รับความชอบธรรม ไม่ใช่บริษัทที่เกิดจากวงการสกุลเงินดิจิทัล แต่เป็นผู้เล่นรายเก่าอย่าง Mastercard, Stripe และ Visa ที่มีใบอนุญาต ทีมปฏิบัติตามกฎระเบียบ และเครือข่ายการจัดจำหน่าย
ความถูกต้องตามกฎหมายของการกำกับดูแลได้ให้ใบอนุญาตการเก็บเกี่ยวแก่การเงินแบบดั้งเดิม
ดากอตา ผู้ก่อตั้งไรอัน บอซาร์ธ กล่าวว่า หลังจากการซื้อ Bridge และ BVNK ยังมีโอกาสเกิดบริษัทการชำระเงินใหม่ๆ ในขั้นตอนถัดไปของตลาด เขาพูดถูกต้อง แต่หากอ้างอิงจากประวัติศาสตร์ จุดสิ้นสุดของบริษัทสตาร์ทอัพด้านสตีเบิลโคินรุ่นถัดไป มักจะเป็นข้อเสนอการซื้อกิจการ
การซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ไม่ได้ทำให้ตลาดหลักทรัพย์หายไป 互联网ไม่ได้ทำให้ธนาคารหายไป และเหรียญที่มีมูลค่าคงที่ก็คงไม่ได้ทำให้เครือข่ายบัตรหายไป แต่เครือข่ายบัตรจะกลายเป็นสิ่งที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง จาก “เครือข่ายบัตร” กลายเป็น “แพลตฟอร์มการไหลเวียนเงินทุนหลายช่องทาง” การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่การล้มล้าง แต่เป็นการกลืนกิน
ในอุตสาหกรรมการชำระเงิน ชั้นที่อยู่ใกล้ผู้ใช้ที่สุด มักจะได้รับเงินมากที่สุด
Mastercard อยู่ใกล้ผู้ใช้ที่สุด มันใช้เงิน 1.8 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ แต่ก็เพื่อให้มั่นใจว่าเรื่องนี้จะไม่เปลี่ยนแปลง