ยังไม่ได้รับการยืนยันว่าเกิดวิกฤตการเงินระดับโลกขึ้น แต่เส้นทางสู่วิกฤตนั้นตอนนี้ชัดเจนพอที่จะระบุได้
ลำดับเริ่มต้นด้วยหนี้และน้ำมันก่อนจะมาถึงเครดิต ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวและน้ำมันเบรนต์อยู่ใกล้ระดับความเครียดพอที่จะทำให้การบีบอัดนโยบายเป็นเรื่องเร่งด่วน
เพื่อปิดสัปดาห์ ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 30 ปีอยู่ใกล้ระดับ 5.109% พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 30 ปีอยู่ใกล้ระดับ 5.857% เบรนต์อยู่ใกล้ระดับ 108.54 ดอลลาร์สหรัฐ และดัชนี VIX อยู่ใกล้ระดับ 18.53
ตัวเลขเหล่านี้ชี้ไปที่ตลาดที่กำลังเคลื่อนตัวไปยังส่วนของแผนที่ที่การช็อกพันธบัตรและการช็อกน้ำมันอาจเริ่มบังคับให้ตลาดอื่นๆ ต้องตอบสนอง
ความแตกต่างนี้มีความเป็นรูปธรรม การให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 30 ปี สูงกว่า 5.25% การให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ 30 ปี สูงกว่า 6% หรือราคาน้ำมันเบรนต์ที่คงที่อยู่เหนือ 115 ดอลลาร์สหรัฐ ล้วนจะทำให้ปัญหาการชำระหนี้และเงินเฟ้อเลวร้ายยิ่งขึ้น
แต่เหตุการณ์แบบปี 2008 ต้องการมากกว่าหนี้รัฐบาลที่มีราคาสูงและพลังงาน มันต้องการความเครียดที่แพร่กระจายไปยังสินเชื่อ ความผันผวน สภาพการเงิน ตลาดการระดมทุน และการขายบังคับ
ข้อมูลโดยรวมยังแสดงภาพที่ต่างกัน ช่วงการปรับตามตัวเลือกของพันธบัตรรายได้สูงของสหรัฐฯ ยังอยู่ที่เพียง 2.82% ในวันที่ 13 พฤษภาคม ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 5.19%
การอัปเดต FRED ครั้งต่อมาได้ระบุว่าครอบครัวสเปรดเครดิตอยู่ที่ 2.76% สำหรับวันที่ 14 พฤษภาคม Chicago Fed National Financial Conditions Index ยังคงอยู่ที่ -0.524 สำหรับสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 8 พฤษภาคม และค่า NFCI ที่ติดลบบ่งชี้ถึงสภาพการเงินที่ผ่อนคลายกว่าค่าเฉลี่ย
ส่งผลให้ตลาดอยู่ในสภาวะที่ไม่แน่นอน: สัญญาณเตือนใกล้เข้ามาแล้ว แต่สัญญาณยืนยันยังไม่มาถึง
ตลาดที่ควรติดตามบนแดชบอร์ด
| ตัวชี้วัด | การอ่านล่าสุด | Tripwire | ระยะทาง | หมายความว่าอย่างไรถ้าเสีย |
|---|---|---|---|---|
| พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 30 ปี | 5.109% | คำเตือน 5.25% ความเครียดรุนแรง 5.50% | ประมาณ 14 บีพีเป็น 5.25% 39 บีพีเป็น 5.50% | แรงกดดันด้านการชำระหนี้ระยะยาวเริ่มดูเหมือนเป็นปัญหาด้านงบประมาณและอัตราส่วนลด ไม่ใช่แค่การเคลื่อนไหวของตลาดพันธบัตร |
| UK 30Y gilt | 5.857% | 6.00% | ประมาณ 14 บีพีเอส | ความเครียดของพันธบัตรระยะยาวของสหราชอาณาจักรเลื่อนเข้าสู่เขตความน่าเชื่อถือทางการคลัง ซึ่งอาจลุกลามไปยังสกุลเงินสเตอร์ลิง เงินบำนาญ และสินทรัพย์เสี่ยง |
| น้ำมันดิบเบรنت | 108.54 ดอลลาร์สหรัฐ | คงที่ที่ $115 | ประมาณ 6.46 ดอลลาร์ | น้ำมันยังคงรักษาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อไว้และจำกัดความสามารถของธนาคารกลางในการช่วยเหลือตลาดอย่างรวดเร็ว |
| VIX | 18.53 | 25 คำเตือน, 30 ความเสี่ยงรุนแรงในการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง | ประมาณ 6.5 คะแนนเป็น 25, 11.5 คะแนนเป็น 30 | ตลาดสินทรัพย์ทุนหยุดการมองว่าความช็อตเป็นเสียงรบกวนพื้นหลัง และเริ่มจ่ายเพื่อป้องกันความเสี่ยง |
| OAS ของพันธบัตรรายได้สูงของสหรัฐฯ | 2.82% ในวันที่ 13 พฤษภาคม | 4.5%-5.0% | ประมาณ 168 บีพีส์เป็น 4.5% 218 บีพีส์เป็น 5.0% | เรื่องราวเปลี่ยนจากความเครียดด้านอัตราเป็นการยืนยันเหตุการณ์ด้านเครดิต |
| Chicago Fed NFCI | -0.524 สำหรับสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 8 พฤษภาคม | 0.0 | 0.524 จุดดัชนี | สภาวะการเงินโดยรวมเข้าสู่ระดับที่เข้มงวดกว่าค่าเฉลี่ย |
จุดพักที่ใกล้ที่สุดคือพันธบัตรสหรัฐอายุ 30 ปี พันธบัตรอังกฤษอายุ 30 ปี และเบรนท์ จุดยืนยันที่สำคัญกว่าคือสเปรดผลตอบแทนสูง VIX และ NFCI
เครื่องวัดแบบกลไกหนึ่งวันแสดงให้เห็นว่าทำไมกลุ่มแรกจึงมีความสำคัญ หากพันธบัตรสหรัฐอายุ 30 ปีทำตามการเคลื่อนไหวรายวัน 9.6 จุดฐาน มันจะแตะระดับ 5.25% ในเวลาประมาณ 1.5 วันทำการ และ 5.50% ในเวลาประมาณ 4 วัน
หาก UK 30 ปี เคลื่อนไหวซ้ำที่ 20.6 จุดฐาน ระดับ 6% จะอยู่ห่างออกไปน้อยกว่าหนึ่งวันการซื้อขาย หาก Brent ทำกำไรรายวันซ้ำที่ $2.82 ระดับ $115 จะอยู่ห่างออกไปสองถึงสามวันการซื้อขาย
ให้ถือว่าเป็นเครื่องหมายระยะทาง ไม่ใช่การพยากรณ์ พวกเขาแสดงให้เห็นว่าตลาดอยู่ใกล้ระดับที่เรื่องราวเปลี่ยนแปลงเพียงใด
ทำไมพันธบัตรและน้ำมันจึงแตกก่อน
ผลตอบแทนระยะยาวเป็นจุดกดดันแรก เพราะส่งผ่านความเครียดไปยังทุกสิ่งอื่นๆ
สำหรับรัฐบาล ผลตอบแทนระยะ 30 ปีที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการรีไฟแนนซ์เพิ่มขึ้นในขณะที่งบประมาณอยู่ภายใต้แรงกดดันอยู่แล้ว IMF's April 2026 Fiscal Monitor ระบุว่าหนี้สาธารณะทั่วโลกเพิ่มขึ้นเป็นใกล้เคียงกับ 94% ของ GDP ในปี 2025 และคาดว่าจะแตะระดับ 100% ภายในปี 2029 โดยงบประมาณสาธารณะได้รับผลกระทบจากภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น
สิ่งนี้ทำให้การพุ่งสูงขึ้นของผลตอบแทนระยะยาวไม่ใช่แค่เหตุการณ์บนกราฟเท่านั้น แต่ยังเพิ่มต้นทุนของเวลาสำหรับรัฐบาล ครัวเรือน ธนาคาร บริษัทประกัน กองทุนบำนาญ และบริษัทที่พึ่งพาการประเมินมูลค่าระยะยาว
การส่งผ่านสามารถเกิดขึ้นได้โดยไม่มีความล้มเหลวอย่างตื่นเต้นใดๆ อัตราที่สูงขึ้นในระยะยาวสามารถลดมูลค่าของพอร์ตการลงทุนพันธบัตร กดดันต้นทุนการปรับโครงสร้างหนี้สินของที่อยู่อาศัยและบริษัท และทำให้การประเมินมูลค่าหุ้นยากขึ้นในการป้องกัน
พวกเขายังบังคับให้รัฐบาลต้องเลือกระหว่างงบประมาณที่เข้มงวดขึ้น การออกหนี้มากขึ้น และค่าดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การเปลี่ยนจากความเครียดเป็นวิกฤตสามารถเริ่มต้นอย่างเงียบๆ ในตลาดระยะยาว ก่อนที่จะปรากฏขึ้นในจำนวนพนักงานที่ถูกเลิกจ้าง การระดมทุนของธนาคาร หรือความเสี่ยงผิดนัด
น้ำมันเพิ่มช่องแรงกดที่สอง EIA ระบุว่าช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดคับแค้นสำคัญ โดยปริมาณการไหลของน้ำมันในปี 2024 มีค่าเฉลี่ยประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือคิดเป็นประมาณ 20% ของการบริโภคน้ำมันเชื้อเพลิงทั่วโลก
ธนาคารโลก ระบุว่า Brent อาจเฉลี่ยสูงถึง 115 ดอลลาร์ในปี 2026 ภายใต้สถานการณ์การหยุดชะงักอย่างรุนแรงซึ่งเกี่ยวข้องกับความเสียหายต่อโครงสร้างพื้นฐานน้ำมันและก๊าซและการฟื้นตัวของการส่งออกที่ช้า
เบรنتมีความสำคัญต่อคำถามเกี่ยวกับ GFC เพราะสามารถรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับสูง ลดรายได้จริง บีบคั้นหลักประกัน และลดพื้นที่ที่ธนาคารกลางมีในการลดอัตราดอกเบี้ยหากตลาดเริ่มตกต่ำ
ไม่จำเป็นต้องทำลายระบบธนาคารโดยตรงเพื่อให้เหตุการณ์เครดิตที่ตามมายากต่อการต่อต้าน
ในปี 2008 และ 2020 ผู้กำหนดนโยบายสามารถเคลื่อนไหวอย่างเด็ดขาดเพื่อช่วยเหลือทางการเงินในที่สุด ในโครงสร้างนี้ ข้อจำกัดนั้นแตกต่างกัน
ช่วยเหลือเร็วเกินไป ความน่าเชื่อถือของอัตราเงินเฟ้อจะได้รับผลกระทบ รอช้าเกินไป ความมั่นคงทางการเงินอาจพังก่อน
อะไรจะยืนยันการเปลี่ยนไปสู่ความเครียดเชิงระบบ
การหยุดชะงักอย่างรุนแรงต้องการมากกว่าเพียงเพียงอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 30 ปีเพียงอย่างเดียว อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 30 ปีที่ 5.25% หรือ 5.50% จะเป็นสัญญาณเตือนที่รุนแรง แต่ก็ยังคงเป็นเพียงสัญญาณเตือน
สิ่งเดียวกันนี้ใช้ได้กับพันธบัตรอายุ 30 ปีของสหราชอาณาจักรที่มีอัตราดอกเบี้ย 6% หรือแบรนต์ที่สูงกว่า 115 ดอลลาร์
การยืนยันจะมาจากการย้ายโอน
ก่อนอื่น ความผันผวนจะต้องหยุดดูเหมือนมีระเบียบเสียก่อน การที่ VIX เคลื่อนผ่าน 25 จะแสดงให้เห็นว่านักลงทุนหุ้นกำลังจ่ายเพิ่มเพื่อซื้อการป้องกัน
การเคลื่อนผ่านระดับ 30 จะเป็นสัญญาณการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่รุนแรงกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเกิดขึ้นขณะที่ผลตอบแทนระยะยาวและน้ำมันยังคงเพิ่มขึ้น
ที่สอง เครดิตจะต้องมีการปรับราคาใหม่ สเปรดผลตอบแทนสูง ประมาณ 4.5% ถึง 5.0% เป็นตัวชี้วัดที่สำคัญกว่า เพราะจะบ่งชี้ว่านักลงทุนไม่ได้พิจารณาความช็อคครั้งนี้เป็นปัญหาอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป
พวกเขาจะเรียกร้องค่าชดเชยเพิ่มเติมสำหรับความเสี่ยงการผิดนัดและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
นั่นคือจุดที่เรื่องราวเปลี่ยนจากแรงกดดันแบบมาโครเป็นความเครียดด้านเครดิต ระยะห่างจาก 2.82% ถึง 4.5% อยู่ที่ประมาณ 168 จุดฐาน
ช่องว่างนั้นคือเหตุผลที่หลักฐานปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะถือเป็นเหตุการณ์เครดิตแบบปี 2008
ثالثly เงื่อนไขทางการเงินจะต้องเข้มงวดขึ้นโดยรวม การที่ NFCI พุ่งเกินศูนย์จะบ่งชี้ว่าความเครียดไม่ได้จำกัดอยู่เพียงที่อัตราดอกเบี้ย น้ำมัน หรือหุ้นเท่านั้น
จะหมายความว่าตลาดเงิน ตลาดหนี้ ตลาดหุ้น และระบบธนาคารทั้งหมดมีความเข้มงวดกว่าค่าเฉลี่ย
เฉพาะหลังจากนั้นจึงจะเห็นช่องทางระบบแบบแท้จริง: แรงกดดันด้านการระดมทุน การเรียกเก็บหลักประกัน ช่องว่างสภาพคล่อง ความเครียดของงบดุลธนาคาร และการลดระดับหนี้อย่างบังคับ
นั่นคือส่วนที่เปลี่ยนการปรับตัวทางมหภาคอย่างรุนแรงให้กลายเป็นวิกฤตการเงิน
จากหลักฐานปัจจุบัน สถานการณ์นี้ยังคงเป็นสถานการณ์ลำดับที่สอง ช่วงที่สมเหตุสมผลใน 12 เดือนยังคงอยู่ที่ประมาณ 10% ถึง 15% และจะเพิ่มขึ้นเป็น 15% ถึง 20% หากพันธบัตรอายุ 30 ปีของสหรัฐฯ ทะลุ 5.25% พันธบัตรอายุ 30 ปีของสหราชอาณาจักรทะลุ 6% เบรนต์ยังคงอยู่เหนือ 115 ดอลลาร์ และดัชนี VIX เคลื่อนตัวเหนือ 25
การเคลื่อนไหวของสเปรดผลตอบแทนสูงผ่านระดับ 4.5% จะมีความหมายมากกว่าการออกพันธบัตรใดๆ เพียงฉบับเดียว เพราะจะแสดงให้เห็นว่าเครดิตกำลังรับมือกับแรงกระแทก
Bitcoin อยู่ตรงไหนในการทดสอบ
Bitcoin มาหลังการทดสอบระดับมาโคร
ตลาดคริปโตมีขนาดใหญ่พอที่จะตอบสนองต่อแรงสภาพคล่องเดียวกันที่ขับเคลื่อนหุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์ CryptoSlate's market pages show a total crypto market value of $2.6 trillion, with Bitcoin dominance around 60%.
หน้า Bitcoin แสดง BTC อยู่ใกล้ $78,000 ก่อนสุดสัปดาห์ ลดลงประมาณ 2.8% ในช่วง 24 ชั่วโมง
การรายงานล่าสุดจาก CryptoSlate ได้แสดงให้เห็นแล้วว่าสัญญาณของ Bitcoin มีความซับซ้อนอย่างไร BTC บางครั้งแยกตัวออกจากตลาดหุ้นสหรัฐ ขณะที่น้ำมัน อัตราผลตอบแทน และดอลลาร์กดดันหุ้น โดย Bitcoin ตอนนี้ต่ำกว่า 80,000 ดอลลาร์ แม้ว่า S&P 500 จะแตะระดับสูงสุดใหม่
อย่างไรก็ตาม การประชุมเพื่อแยกตัวหนึ่งหรือสองครั้งยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์การเปลี่ยนแปลงระบบที่ยั่งยืน หากยังคงเป็นเพียงช็อกจากพันธบัตรและน้ำมันโดยไม่มีการยืนยันจากสินเชื่อ Bitcoin อาจเคลื่อนไหวในรูปแบบปกติที่ผสมผสานระหว่างความคาดหวังด้านสภาพคล่อง แรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนจริง การเคลื่อนไหวของดอลลาร์ การไหลเวียนของ ETF และความต้องการเสี่ยง
มันอาจแตกต่างออกไปเป็นเวลาหนึ่งหรือสองเซสชัน โดยยังไม่พิสูจน์ว่ามันได้กลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง
หากความช็อคขยายตัวเข้าสู่สินเชื่อเพิ่มเติม การทดสอบจะยากขึ้น ในระยะการลดหนี้อย่างแท้จริง นักลงทุนจะขายสิ่งที่พวกเขาสามารถขายได้ ไม่ใช่แค่สิ่งที่พวกเขาต้องการขาย
Bitcoin อาจแลกเปลี่ยนเหมือนหลักประกันที่มีเบต้าสูงก่อน เป็นพิเศษหากความผันผวนเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องลดลง
กรณีมุมมองเชิงบวกในระดับมหภาคจะต้องผ่านระยะนั้นไปได้ BTC จะต้องแสดงให้เห็นถึงความต้องการจากนักลงทุน โดยถือว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากความเครียดทางการคลัง ความไม่สงบทางการเงิน หรือความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือของนโยบายหลังจากแรงขายบังคับลดลง
นั่นเป็นเกณฑ์ที่สูงกว่าการดำเนินงานที่ดีกว่าหุ้นในวันที่มีปัจจัยมหภาคผสมผสาน
เส้นทางนี้ยังขึ้นอยู่กับปัจจัยที่ขับเคลื่อนการขายออก การปรับราคาที่ขับเคลื่อนโดยอัตราดอกเบี้ยมักจะกดดันสินทรัพย์ที่มีระยะเวลาการถือครองยาวนานและการลงทุนเชิงสันนิษฐาน
การช็อกเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยน้ำมันสามารถกระทบต่อความชอบเสี่ยง ขณะเดียวกันก็ตั้งคำถามเกี่ยวกับอำนาจการซื้อของเงิน Fiat การแตกตัวที่ขับเคลื่อนโดยเครดิตรุนแรงกว่า เพราะมันเปลี่ยนสภาพคล่องให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่หายาก
การตอบสนองของ Bitcoin ต่อสามรัฐเหล่านั้นจะให้ข้อมูลแก่ตลาดมากกว่าการพิมพ์ความสัมพันธ์รายวันใดๆ หนึ่งครั้ง
เส้นแบ่งระหว่างการปรับตัวกับวิกฤต
ตลาดยังไม่ถึงขั้นบอกว่าปี 2008 กำลังกลับมา แต่พวกเขากล่าวว่าเส้นทางสู่เหตุการณ์เช่นนั้นชัดเจนพอที่จะติดตามแบบเรียลไทม์
ส่วนแรกของเส้นทางนี้ใกล้เคียงแล้ว: อัตราผลตอบแทนระยะยาวของสหรัฐฯ และสหราชอาณาจักร น้ำมัน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และธนาคารกลางที่ถูกจำกัด
ส่วนที่สองยังขาดอยู่: สเปรดผลตอบแทนสูงเหนือ 4.5% ถึง 5.0%, VIX สูงกว่า 25 ถึง 30 และ NFCI สูงกว่าศูนย์
ความแตกต่างนี้หมายความว่า หากเหตุการณ์รูปแบบ GFC ใหม่กำลังเกิดขึ้น ตัวเลขพันธบัตรและน้ำมันควรจะพังก่อน
การยืนยันจะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อเครดิต ความผันผวน และเงื่อนไขทางการเงินตามมา
จนถึงขณะนั้น ป้ายกำกับนี้เป็นความเสี่ยงจากการแก้ไขแบบมาโครที่อันตราย มากกว่าการยืนยันว่าเป็นวิกฤตเชิงระบบ
โพสต์ ตลาดกำลังเคลื่อนตัวเข้าสู่วิกฤตการเงินระดับโลกใหม่ นี่คือจุดที่จะยืนยันว่าเกิดขึ้นแล้ว ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate