ในต้นปีนี้ ความรู้สึกของตลาดการเงินทั่วโลกแท้จริงแล้วค่อนข้างอบอุ่น
แม้ว่าเฟดจะแสดงท่าทีระมัดระวังในการประชุมครั้งสุดท้ายของปีที่แล้ว โดยสื่อว่าอาจลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวตลอดทั้งปี แต่วอลล์สตรีทดูเหมือนจะมีระบบการวิเคราะห์ของตัวเอง สถาบันชั้นนำอย่างโกลด์แมน แซคส์ มอร์แกน สแตนลีย์ และแบงก์ ออฟ อเมริกา ต่างให้คำตอบที่ “เป็นบวก” มากกว่าเกือบจะเป็นเอกฉันท์: อย่างน้อยสองครั้ง ส่วนซิตี้และ券商บางแห่งในจีนให้การคาดการณ์ที่รุนแรงกว่า แม้แต่คาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้ง
ความเห็นร่วมของนักวิเคราะห์ นอกเหนือจากสาเหตุจากข้อมูลเศรษฐกิจแล้ว ยังมีสาเหตุทางการเมือง: การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐอเมริกาในเดือนพฤศจิกายน
สำหรับผู้บริหาร บัตรเลือกตั้งคือชีวิต และหากต้องการบัตรเลือกตั้ง ก็ต้องทำให้เศรษฐกิจร้อนขึ้น ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยคือเครื่องควบคุมอุณหภูมิที่ตรงที่สุด แต่การดำเนินนโยบายการเงินต้องใช้เวลาจึงจะเห็นผล นับวันแล้ว หากรัฐบาลทรัมป์ต้องการเห็นผลในเดือนพฤศจิกายน ธนาคารกลางสหรัฐต้องดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญให้เสร็จสิ้นก่อนเดือนตุลาคม
ดังนั้นในเวลานั้น องค์กรต่างๆ ต่างคาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งปีแรก: โกลด์แมน แซคส์ มองว่าจะเกิดในเดือนมีนาคมและมิถุนายน ส่วนนอมูระ ซีเคียวริตี้ จับตาที่เดือนมิถุนายนและกันยายน
เมื่อต้นปีนี้ บน Polymarket ความน่าจะเป็นที่สูงที่สุดในการคาดการณ์จำนวนครั้งที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 คือ 2 ครั้ง
ทุกคนรู้สึกว่าฝนแห่งสภาพคล่องกำลังจะมาถึง
นักเทรดเริ่มเดิมพันว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย
อย่างไรก็ตาม ทรัมป์ไม่เคยเป็นคนที่ทำตามตรรกะปกติ เขาเริ่มสงครามเมื่อต้นเดือนมีนาคม
กลางเดือนมีนาคม สถานการณ์ในตะวันออกกลางรุนแรงขึ้นอย่างฉับพลัน ความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังตลาดพลังงาน ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นใกล้เคียง 50% ในเวลาเพียงสองสัปดาห์ โดยบางประเภท一度ขึ้นไปแตะระดับ 100 ดอลลาร์สหรัฐ การเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อพื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด
ข้อมูล CPI เดือนกุมภาพันธ์แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% ตอนนี้ยิ่งถูกน้ำมันเติมเชื้อไฟเพิ่ม เฟดจึงต้องแสดงท่าทีเข้มงวดมากขึ้น
ความคาดหวังว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย 100% ได้สั่นคลอนลง และแม้แต่การอภิปรายเล็กน้อยเกี่ยวกับการกลับมาเพิ่มอัตราดอกเบี้ยก็เริ่มปรากฏขึ้น
เดิมทีทุกคนคิดว่าการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยวันนี้จะเป็นปืนส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ย แต่ทิศทางปัจจุบันกลับเปลี่ยนเป็น “การระงับแบบเหยี่ยว” ตามข้อมูลล่าสุด ตลาดแทบจะมั่นใจ 100% ว่าเฟดจะไม่ปรับอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้
สิ่งที่ทำให้กังวลมากขึ้นคือ เครื่องมือติดตามของ CME แสดงว่ามีความเป็นไปได้ 1.1% ที่จะมีการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าสัดส่วนนี้จะเล็ก แต่มันส่งสัญญาณอันตรายว่า สัตว์ร้ายเงินเฟ้ออาจกลับมาอีกครั้ง
ทัศนคติของนักวิเคราะห์ก็เปลี่ยนไปตามไปด้วย
หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ แจน ฮาตซิอุส ได้แก้ไขรายงานการคาดการณ์ในวันที่ 12 มีนาคม โดยเลื่อนความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยจากเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกันยายน โดยคาดว่าปีนี้จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 2 ครั้ง
จีพีมอร์แกนยังพูดอย่างตรงไปตรงมาว่า อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันอาจไม่ได้กดดันเศรษฐกิจเลย และหากเงินเฟ้อกลับมาเพิ่มอีก การกระทำถัดไปของเฟดอาจเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ย: ข้ออ้างที่ว่า “อัตราดอกเบี้ยมีลักษณะจำกัด” กำลังยากที่จะรักษาไว้ หากตลาดแรงงานไม่อ่อนตัว เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้ในระยะยาว
เสียงที่รุนแรงกว่านั้นมาจากระดับนักกลยุทธ์ของ EY-Parthenon และ Carson Group นักวิเคราะห์ของ EY-Parthenon Gregory Daco มองว่าปีนี้อาจไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยเลย ในขณะที่นักวิเคราะห์ของ Carson Group Sonu Varghese ชี้ชัดว่า เนื่องจาก油价พุ่งสูงขึ้นจากความขัดแย้งในอิหร่าน ธนาคารกลางสหรัฐอาจไม่เพียงแต่ไม่ลดอัตราดอกเบี้ย แต่ยังอาจพิจารณาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้
การวิเคราะห์เชิงล่วงหน้าล่าสุดจาก《Caijing》และ《Wall Street Vision》ยังชี้ให้เห็นว่า เนื่องจากความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยสุดท้ายที่สูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 2 ปีได้ทะลุระดับ 3.75% ซึ่งมักเป็นสัญญาณล่วงหน้าที่ตลาดรับรู้ถึงการปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้น ดังนั้น นักเก็งกำไรบางส่วนจึงมองว่า ความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีได้เพิ่มขึ้นจาก 0% เป็นประมาณ 35%
ในคืนนี้ เวลาจีน วันพฤหัสบดีที่ 2:00 น. ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปิดเผยการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยสุดท้าย ว่าจะขึ้น อัตรา ลดอัตรา หรือคงอัตราดอกเบี้ยไว้เช่นเดิม
จากนั้นในเวลา 2:30 น. พาวเวลล์จะจัดการประชุมสื่อเพื่อพูดถึงนโยบายการเงิน เส้นทางเงินเฟ้อ และแนวโน้มเศรษฐกิจ
ควรสังเกตว่า เฟดกำลังอยู่ในช่วงเวลาทางการเมืองที่ละเอียดอ่อน: วาระของบาวเวลล์จะสิ้นสุดในวันที่ 15 พฤษภาคม นี่เป็นการประชุมสื่อครั้งที่สองจากสุดท้ายของเขาในฐานะประธานเฟด และตลาดขณะนี้อยู่ในช่วงรอคอยช่องว่างทางนโยบาย ในขณะเดียวกัน เขาเผชิญกับแรงกดดันทางการเมืองอย่างมาก ทรัมป์เคยวิพากษ์วิจารณ์บาวเวลล์อย่างเปิดเผยและเรียกร้องให้จัดการประชุมฉุกเฉินเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ ความขัดแย้งระหว่างแรงกดดันภายนอกกับตรรกะภายในในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเพิ่มเติมต่อมาตรการนโยบาย
นอกจากธนาคารกลางสหรัฐแล้ว ธนาคารกลางทั่วโลกก็มีความคาดหวังในลักษณะเดียวกัน
สัปดาห์นี้ ธนาคารกลาง 21 แห่งที่ครอบคลุมเศรษฐกิจโลกสามในสี่จะเปิดเผยการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยล่าสุด เนื่องจากนี่เป็นสัปดาห์ธนาคารกลางระดับสูงครั้งแรกหลังจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางเริ่มต้น ตลาดทั่วโลกจึงจับตาดูว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางทั่วโลกจะได้รับผลกระทบจากวิวัฒนาการของสถานการณ์ในตะวันออกกลางหรือไม่
ธนาคารกลางออสเตรเลียเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอีก 0.25 จุดฐานเมื่อวานนี้ โดยการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางออสเตรเลียเป็นการตัดสินใจครั้งแรกในสัปดาห์นี้จากธนาคารกลางหลักแปดแห่งทั่วโลก และเป็นธนาคารกลางแห่งแรกในเศรษฐกิจพัฒนาแล้วที่ปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นในปีนี้
นอกจากนี้ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมวันที่ 19 มีนาคม โดยผู้กำหนดนโยบายเตือนว่า นโยบายการค้าระดับโลกและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จำกัดโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ก็คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงในวันพฤหัสบดีนี้ แม้จะมีเสียงสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยจากบางส่วนภายใน แต่ขณะนี้ยังเน้นความมั่นคงเป็นหลัก
น้ำมันจะขึ้นอีกนานแค่ไหน?
หากคุณแยกแยะตัวแปรทั้งหมดออกอย่างละเอียด คุณจะพบแกนหลักที่แทบหลีกเลี่ยงไม่ได้ นั่นคือราคาน้ำมัน
หากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นโดยไม่มีขีดจำกัด พื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ยก็จะถูกบีบอัด; เมื่อราคาน้ำมันลดลง นโยบายการเงินจึงจะมีพื้นที่สำหรับการปรับตัว
ดังนั้นคำถามจึงกลายเป็นตรงไปตรงมาขึ้น: ราคาน้ำมันจะขึ้นต่อไปอีกนานแค่ไหน?
จากข้อมูลที่รัฐบาลสหรัฐฯ เปิดเผยในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าคำตอบจะไม่เป็นไปในทางที่ pessimistic อย่างที่ตลาดจินตนาการ
วันที่ 8 มีนาคม รัฐมนตรีพลังงานสหรัฐฯ Chris Wright ได้ให้เส้นเวลาที่ชัดเจนในการสัมภาษณ์: เขาเชื่อว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นในขณะนี้เป็นเพียงพรีเมียมความกลัวชั่วคราว และสถานการณ์นี้จะดีขึ้นภายใน “ไม่เกินไม่กี่สัปดาห์ ไม่ใช่หลายเดือน” ในกรณีเลวร้ายที่สุด
สอดคล้องกับที่โฆษกทำเนียบขาว Karoline Leavitt กล่าวเมื่อไม่กี่วันก่อนว่า “ราคาน้ำมันจะเพิ่มขึ้นอีกเพียง 2-3 สัปดาห์”
ไม่เพียงแต่เท่านั้น ทรัมป์ยังแสดงความเห็นอย่างชัดเจนยิ่งขึ้นในวันที่ 10 มีนาคม โดยกล่าวว่าการกระทำต่ออิหร่านเร็วกว่าที่คาดไว้มาก และยังพูดตรงไปตรงมาว่า: “ฉันคิดว่าสงครามนี้ใกล้จะเสร็จสิ้นแล้ว” ในวันเดียวกันนั้น บัญชีโซเชียลมีเดียของรัฐมนตรีพลังงานยังเคยเกิดเหตุการณ์ “การลบโพสต์”
สิ่งที่น่าสนใจที่สุดคือการปรับจังหวะทางการทูต
ทรัมป์เดิมวางแผนจะเยือนจีนในต้นเดือนเมษายน แต่กลับประกาศเลื่อนออกไปหนึ่งเดือนอย่างกะทันหัน ข้ออ้างอย่างเป็นทางการคือ “ยุ่งกับสงคราม” และ “สงครามต้องการให้เขาอยู่ที่วอชิงตัน” แต่หากพิจารณาช่วงเวลาที่เลื่อนออกไปหนึ่งเดือนร่วมกับคำพูดของรัฐมนตรีพลังงานที่ว่า “ระยะเวลาฟื้นตัว 2-3 สัปดาห์” จะพบว่าการเลื่อนหนึ่งเดือน หรือประมาณ 4-5 สัปดาห์ ตรงกับช่วงเวลาที่รัฐมนตรีพลังงานระบุว่าเป็น “ระยะเวลาฟื้นตัว 2-3 สัปดาห์” บวกกับช่วงเวลาจัดการเบื้องต้นหลังสงคราม
ดังนั้น เราจึงคาดการณ์อย่างกล้าหาญว่า kịch bảnของรัฐบาลทรัมป์อาจเป็นดังนี้: ยุติการดำเนินการทางทหารขนาดใหญ่ให้เสร็จสิ้นภายในสิ้นเดือนมีนาคม; ในช่วง 2-3 สัปดาห์ถัดไป ร่วมกับการปล่อยสต็อกน้ำมันเชิงกลยุทธ์ เพื่อบีบให้ราคาน้ำมันลดลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์สหรัฐ; เมื่อเขาเดินทางไปเยือนในเดือนพฤษภาคม สถานการณ์ในตะวันออกกลางจะถูกกำหนดแล้ว ภัยคุกคามจากเงินเฟ้อถูกกำจัดออกไป เขาจึงสามารถปรากฏตัวในบทบาทของผู้ชนะ ไม่เพียงแต่เรียกร้องให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังสามารถครองความได้เปรียบอย่างสมบูรณ์ในการเจรจาทางการค้า "จีน-สหรัฐ"
ความหวังในช่วงต้นปีนั้นอิงอยู่บนสมมติฐานว่า “เงินเฟ้ออยู่ในขอบเขตที่ควบคุมได้ + นโยบายถูกดำเนินการล่วงหน้า” แต่การเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของสถานการณ์ตะวันออกกลางได้สั่นคลอนรากฐานที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งของสมมติฐานนี้—ราคาพลังงาน
เมื่อราคาน้ำมันสูญเสียจุดยึด อัตราเงินเฟ้อก็จะสูญเสียจุดยึด; เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูญเสียจุดยึด เส้นทางอัตราดอกเบี้ยก็จะไม่ชัดเจนอีกต่อไป
ในช่วงเวลาต่อไปนี้ ราคาสินทรัพย์ทั่วโลกจะถูกกำหนดโดยสถานที่ห่างไกล เส้นทางเรือขนส่งน้ำมันที่ยังคงแล่นต่อไป และเสียงปืนที่ยังไม่เงียบสนิท