การสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับยุคปัญญาประดิษฐ์กลับง่ายกว่าการจัดหาทุนสนับสนุน ผู้ให้กู้รายใหญ่ทั่วโลกกำลังค้นพบว่าศูนย์ข้อมูล ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพของทุกคำสั่งสอบถามของแชทบอทและภาระงานการคำนวณบนคลาวด์ นำเสนอความเสี่ยงที่ซับซ้อนซึ่งแผนการดำเนินงานของธนาคารเดิมไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อรับมือ
หนี้ที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็นอย่างน้อย 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ช่วงกลางปี 2026 ผู้ให้กู้อันดับ 15 อันดับแรกถือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงประมาณ 196 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 15% ของยอดรวม โดย TD Bank อยู่ในอันดับแรกด้วยยอดเงินให้กู้ 26.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขเหล่านี้น่าประทับใจสำหรับสินทรัพย์ที่มีความ成熟แล้ว แต่สำหรับสินทรัพย์ที่นักธนาคารเปิดเผยเรียกว่า “ใหม่ทั้งหมด” ตัวเลขเหล่านี้ใกล้เคียงกับน่ากังวล
ปัญหาประกันที่ไม่มีใครวางแผนไว้
ปัญหาหลักนั้นดูเรียบง่ายแต่หลอกลวง: คุณไม่สามารถประกันสิ่งที่คุณไม่สามารถเข้าใจอย่างสมบูรณ์ได้ ค่าใช้จ่ายในการก่อสร้างโครงการขนาดมหึมาเพียงโครงการเดียวตอนนี้มักอยู่ระหว่าง 10 พันล้านถึง 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงการ Hyperion ของ Meta ที่มีงบประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สามารถจัดหาประกันได้เพียงประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือช่องว่างขนาดใหญ่มากระหว่างต้นทุนของสิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้กับสิ่งที่ผู้ประกันภัยแบบดั้งเดิมยินดีรับประกัน
ช่องว่างนี้มีผลกระทบจริงในการเจรจาข้อตกลง KKR และ Blackstone ต่างละทิ้งข้อตกลงหนี้ศูนย์ข้อมูลหลายรายการ เพราะความสามารถในการประกันภัยไม่มีอยู่เพียงพอที่จะสอดคล้องกับโปรไฟล์ความเสี่ยงที่พวกเขาต้องการ
ความเสี่ยงเหล่านี้มีหลายชั้น ความยั่งยืนของสินทรัพย์ยังเป็นคำถามใหญ่: ศูนย์ข้อมูลที่สร้างขึ้นรอบสถาปัตยกรรม GPU ในปัจจุบันอาจล้าสมัยทางหน้าที่ภายในไม่กี่ปี หากการออกแบบชิปเกิดการเปลี่ยนแปลงที่ไม่คาดคิด การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับระบบระบายความร้อนเฉพาะทางและส่วนประกอบไฟฟ้าแรงสูง เพิ่มมิติของความไม่แน่นอนอีกประการหนึ่ง และยังมีความเสี่ยงจากการรวมศูนย์: การล้มเหลวของพื้นที่เดียวอาจทำให้มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์หายไปภายในหนึ่งคืน
Marsh ผู้ให้บริการนายหน้าประกันภัยรายใหญ่ กำลังพยายามแก้ไขปัญหาบางส่วน โดยเมื่อวันที่ 26 สิงหาคม ได้เปิดตัวโครงการชื่อ Stratus exchange ซึ่งออกแบบมาเพื่อปลดล็อกทุนเพิ่มเติมอีก 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่จัดสรรไว้เฉพาะสำหรับความเสี่ยงด้านโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล ตลาดประกันภัยศูนย์ข้อมูลทั่วโลกมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็นกว่า 24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030
การต่อต้านจากชุมชนกำลังทำให้ดีลล้มเหลว
การประกันภัยไม่ใช่ปัญหาเพียงอย่างเดียว ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงอย่างเดียว มีโครงการศูนย์ข้อมูลรายใหญ่ของสหรัฐฯ อย่างน้อย 75 โครงการ มูลค่ารวมเกิน 130 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ถูกเลื่อนออกไปหรือยกเลิกไปทั้งหมด สาเหตุหลักไม่ใช่ต้นทุนการจัดหาเงินทุนหรือข้อจำกัดด้านการก่อสร้าง แต่เป็นการต่อต้านจากชุมชน
การต่อต้านจากท้องถิ่นต่อศูนย์ข้อมูลได้เปลี่ยนจากปัญหาเล็กน้อยเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตที่มีนัยสำคัญ ผู้อยู่อาศัยใกล้เคียงกับสถานที่ที่เสนอให้สร้างกำลังต่อต้านการใช้น้ำและไฟฟ้าปริมาณมหาศาลที่ศูนย์เหล่านี้ต้องการ พร้อมกับความกังวลเกี่ยวกับเสียงรบกวน ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อม และภาระต่อโครงสร้างพื้นฐานท้องถิ่น ในทางกลับกัน ผู้ให้กู้เริ่มรวมปัจจัยทางสังคมเหล่านี้เข้าไปในแบบจำลองการพิจารณาสินเชื่อโดยตรง
ธนาคารสร้างสรรค์ภายใต้แรงกดดัน
ในขณะที่เผชิญกับช่องว่างของประกันและความเสี่ยงของโครงการที่เพิ่มสูงขึ้น ผู้ให้กู้บางรายกำลังสร้างวิธีการแก้ไขชั่วคราว รายงานระบุว่า JPMorgan Chase กำลังสำรวจการโอนความเสี่ยงแบบสังเคราะห์เป็นกลไกหนึ่งในการจัดการความเสี่ยงจากศูนย์ข้อมูล โดยการแพ็กเกจและกระจายส่วนของความเสี่ยงให้กับนักลงทุนรายอื่นแทนการถือความเสี่ยงทั้งหมดไว้บนงบดุลของตนเอง