หลังจากตลาดหุ้นสหรัฐเปิดทำการเมื่อคืนนี้ บริษัทขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ สี่แห่ง ได้แก่ Microsoft, Google, Meta และ Amazon ได้เปิดเผยรายงานผลการดำเนินงานประจำไตรมาสล่าสุดพร้อมกัน นี่เป็นครั้งแรกที่ Mag 7 ประกาศผลในวันเดียวกัน โดยตลาดเตรียมรับมือกับรายงานทั้งสี่ฉบับที่ “ดูดีทั้งหมด” รายได้และ EPS ล้วนเกินกว่าคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ทั้งหมด แต่ปฏิกิริยาของตลาดแบ่งพวกเขาออกเป็นสองกลุ่มอย่างชัดเจน: Google พุ่งขึ้น 7.24% และ Amazon เพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 1.3% ในขณะที่ Microsoft และ Meta กลับร่วงลงประมาณ 2.4% และ 6.6% ตามลำดับ
บริษัททั้งสี่มีมูลค่าตลาดรวมประมาณ 12 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นสัดส่วนเกินหนึ่งในสี่ของน้ำหนักในดัชนี S&P 500 เมื่อรายงานผลประกอบการทั้งสี่ฉบับถูกปล่อยออกมาในคืนเดียวกัน ตลาดควรถูกบังคับให้ตัดสินเกี่ยวกับตัวแปรร่วมเดียวกัน แต่ผลลัพธ์ที่ได้กลับไม่ใช่ทิศทางเดียว แต่เป็นการแยกออกเป็นสองกลุ่มตามระดับความคืบหน้าในการเปลี่ยนผ่าน
“เกินความคาดหมาย” ไม่ได้มีค่าอีกต่อไป
รายได้ของทั้งสี่บริษัทอยู่ในช่วงระหว่าง 1.5% ถึง 2.7% ที่เกินคาด รายได้ของกูเกิลอยู่ที่ 109,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกินคาดเฉลี่ย 2.71% แอมะซอนอยู่ที่ 1,815,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกินคาด 2.37% ไมโครซอฟท์อยู่ที่ 82,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกินคาด 1.84% เมตาอยู่ที่ 56,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกินคาด 1.48% นี่ไม่ใช่รายงานผลประกอบการที่ “ผ่านแบบเฉียดๆ” แต่เป็นรายงานผลประกอบการที่สวยงามและสม่ำเสมอทั้งสี่ฉบับ
EPS บนพื้นผิวดูน่าประทับใจยิ่งกว่า: Google GAAP EPS อยู่ที่ 5.11 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าคาด 91% 亚马逊 EPS อยู่ที่ 2.78 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าคาด 70% Meta GAAP EPS อยู่ที่ 10.44 ดอลลาร์สหรัฐ Microsoft ปรับแล้ว EPS อยู่ที่ 4.27 ดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าคาดประมาณ 5% แต่ EPS ไม่สามารถเปรียบเทียบแบบตรงข้ามกันได้โดยตรง: ตัวเลขของ Google มีการบิดเบือนจากกำไรที่ยังไม่ได้รับ realization มูลค่า 36.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วน Meta มีเครดิตภาษีเงินได้ครั้งเดียวมูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และความแข็งแกร่งของ Amazon ส่วนใหญ่เกิดจากนักวิเคราะห์ประเมินอัตรากำไรของ AWS ไว้ค่อนข้างระมัดระวัง ดังนั้นกราฟนี้จึงใช้การเกินเป้าหมายรายได้เป็นตัวชี้วัด “ความเกินคาด” เพื่อให้ทั้งสี่บริษัทอยู่บนมาตราเดียวกัน
สิ่งที่น่าแปลกใจเกิดขึ้นกับไม้บรรทัดนี้ แอมะซอนมีการเบตที่สูงเป็นอันดับสอง แต่หลังตลาดปิดกลับได้รับเพียงการเพิ่มขึ้นเพียง 1.3% อย่างอ่อนๆ ส่วนกูเกิลซึ่งมีการเบตเป็นอันดับสาม กลับได้รับการเพิ่มขึ้นหลังตลาดปิดมากที่สุดถึง 7.24% ในขณะที่เมตา มีการเบตต่ำสุดและตกหนักที่สุด ไม่มีตรรกะง่ายๆ ที่ว่า “ยิ่งเบตสูง ยิ่งขึ้นมาก”
กล่าวคือ ตลาดในคืนนั้นไม่ได้ซื้อขายผลประกอบการในไตรมาสนี้ แต่กำลังซื้อขายตารางสองใบหลังจากผลประกอบการในไตรมาสนี้
710,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สร้างสถิติใหม่ด้าน Capex
คำแนะนำด้านการใช้จ่ายทุนสำหรับปี 2026 ทั้งสี่บริษัทต่างเพิ่มเงินทุน
ไมโครซอฟต์ยืนยันงบลงทุนทุน (capex) สำหรับปีปฏิทิน 2026 ที่ 190,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการประชุมทางโทรศัพท์ CFO เอมี่ ฮูด อธิบายว่าค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมประมาณ 25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเกิดจากราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้น ก่อนหน้านี้ ความคาดหวังโดยเฉลี่ยของ Visible Alpha อยู่ที่ 154,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในหนึ่งคืน ไมโครซอฟต์ได้เพิ่มความคาดหวังค่าใช้จ่ายให้กับตลาดอีก 35,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
เมตาได้ปรับช่วงงบลงทุนทั้งปีจาก 115-135 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 125-145 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยช่วงทั้งหมดสูงขึ้น 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซีเอฟโออธิบายว่าสาเหตุของการปรับขึ้นคือ “ราคาชิ้นส่วนที่สูงขึ้น” และ “การเตรียมความพร้อมสำหรับกำลังการผลิตในปีต่อๆ ไป” รายงานผลการดำเนินงานฉบับเดียวกันยังเปิดเผยว่า DAU ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การรวมกันของสองประเด็นนี้คือ “การใช้จ่ายมากขึ้นในขณะนี้ แต่แรงขับเคลื่อนการเติบโตกลับเริ่มอ่อนตัว”
กูเกิลปรับช่วงงบประมาณจาก 175-185 พันล้านดอลลาร์เป็น 180-190 พันล้านดอลลาร์ โดยปรับขึ้นโดยรวม 5 พันล้านดอลลาร์ นี่เป็นการปรับขึ้นที่ระมัดระวังที่สุดในบรรดาบริษัททั้งสี่แห่ง ซีเอฟโอได้คาดการณ์เพิ่มเติมว่า capex ในปี 2027 จะยังคง “เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ”
อะเมซอนยังคงคำแนะนำด้านการใช้ทุน 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ให้ไว้ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ แต่ค่าใช้จ่ายด้านทุนในไตรมาสที่ 1 ได้แตะระดับ 44.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 77% เมื่อเทียบปีต่อปี หากดำเนินการในจังหวะนี้ ค่าใช้จ่ายทั้งปีมีแนวโน้มจะเกินขีดจำกัดของคำแนะนำ ขณะเดียวกัน กระแสเงินสดอิสระในช่วง 12 เดือนล่าสุดลดลงจาก 25.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อปีก่อนเหลือเพียง 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 95%
การรวมจุดกึ่งกลางของค่าใช้จ่ายเพื่อการลงทุนปี 2026 ของบริษัททั้งสี่แห่ง คือ 710,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 710,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่ถือเป็นระดับที่ผิดปกติแม้แต่ในประวัติศาสตร์ของบริษัททั้งสี่แห่ง
ในปี 2022 บริษัททั้งสี่มีค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนรวมประมาณ 150,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2023 ค่าใช้จ่ายรวมยังคงอยู่ในระดับเดิม และในปี 2024 จึงเพิ่มขึ้นเป็นครั้งแรกถึง 215,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงสองปีตั้งแต่ปี 2022 ถึง 2024 บริษัททั้งสี่ใช้จ่ายเพิ่มเติมรวมกัน 65,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปี 2024 จึงเป็นจุดเปลี่ยนที่แท้จริง ตั้งแต่ปีนี้เป็นต้นไป แต่ละปีบริษัททั้งสี่จะเพิ่มการใช้จ่ายขึ้นอีกชั้นหนึ่งจากปีก่อนหน้า โดยประมาณการรวมในปี 2025 อยู่ที่ 355,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับเกือบสองเท่าของปี 2024 จากนั้นในปี 2026 จะอยู่ที่ 710,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ช่วงเวลาสุดท้ายนี้มีการเปลี่ยนแปลงรุนแรงกว่าปีใดๆ ที่ผ่านมา โดยการเพิ่มขึ้นในปีเดียวระหว่างปี 2025 ถึง 2026 อยู่ที่ 355,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับการสร้างงบประมาณทั้งหมดของปี 2025 อีกครั้ง ในเวลาสี่ปี ค่าใช้จ่ายด้านทุน (capex) ได้เปลี่ยนจาก “แต่ละบริษัทสร้างศูนย์ข้อมูลไม่กี่แห่งต่อปี” เป็น “สี่บริษัทร่วมกันต้องสร้างทั้งประเทศหนึ่งแห่งต่อปี”
ตารางนี้กำลังเปลี่ยนแปลงอุปสงค์และอุปทานทั้งหมดในห่วงโซ่อุตสาหกรรม เมื่อไมโครซอฟท์ปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านทุน (capex) ได้ระบุเป็นพิเศษว่า 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมาจากการกระแทกของราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้น ในขณะที่เมตาเองก็กล่าวถึงราคาชิ้นส่วนที่เพิ่มขึ้น ตัวเลข capex 本身 กำลังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ส่วนใหญ่กลับถูกดูดกลับไปยังห่วงโซ่พลังการคำนวณด้านบน ไม่ว่าจะเป็น HBM, การแพ็คเกจ CoWoS, ไฟฟ้า, ที่ดิน, และหม้อแปลงไฟฟ้า ทุกอย่างล้วนเพิ่มขึ้น ด้วยเงิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเดียวกัน ปริมาณพลังการคำนวณที่ซื้อได้ในปี 2026 จะน้อยกว่าปี 2024
สองรายที่เพิ่มขึ้น ทำอะไรถูกต้อง?
มีสี่บริษัทที่ใช้ค่าใช้จ่ายทุนในปริมาณเท่ากัน แต่มีเพียงกูเกิลและอะเมซอนเท่านั้นที่แสดงหลักฐานในไตรมาสนี้ว่า “เงินเริ่มเปลี่ยนเป็นผลลัพธ์”
รายได้ของ Google Cloud ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการเติบโตแบบปีต่อปีที่ 63% ตัวเลขนี้เป็นครั้งแรกที่ทำให้ Google Cloud มีขนาดใกล้เคียงกับ AWS และ Azure กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจาก 2,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้าเป็น 6,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นสามเท่า สัญญาที่ยังไม่ได้ดำเนินการในมือ (backlog) เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าเป็น 460,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าความชัดเจนของรายได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าถูกดันขึ้นอย่างกะทันหัน
ในช่วงเดียวกัน จำนวนผู้ใช้งานรายเดือนที่จ่ายเงินของ Gemini Enterprise เพิ่มขึ้น 40% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ยอดผู้สมัครใช้งานแบบจ่ายเงินทั้งหมดของบริษัทแตะระดับ 3.5 พันล้าน ซึ่งเป็นตรรกะการมองเชิงลบใหญ่ที่สุดของปีนี้ที่ว่า “AI กำลังแย่งการค้นหา” ถูก财报ฉบับนี้หยุดชั่วคราว
أماแอมะซอนแล้ว ได้ผลักดัน AWS ให้แตะระดับสูงสุดในรอบ 15 ไตรมาส โดยรายได้ของ AWS ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 37.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 26% กำไรจากการดำเนินงานของ AWS อยู่ที่ 14.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าคาดการณ์เฉลี่ยของ StreetAccount 10% ในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้จากธุรกิจโฆษณาอยู่ที่ 17.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 24% เช่นกัน และยังสูงกว่าคาดการณ์ของตลาด ความเร่งตัวของธุรกิจสองด้านที่มีกำไรสูงนี้คือปัจจัยหลักที่ทำให้ตลาดยินดียอมรับจังหวะการใช้ทุน 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของแอมะซอนชั่วคราว
เปรียบเทียบระหว่าง Microsoft และ Meta: Microsoft Azure มีอัตราการเติบโต 39%-40% (ตามอัตราแลกเปลี่ยนคงที่) ดูดีในงบการเงิน แต่ CFO Amy Hood แจ้งตรงไปตรงมาแก่นักลงทุนว่า ความต้องการพลังการประมวลผลของ Azure จะยังคงตึงตัวอย่างน้อยจนถึงสิ้นปีงบประมาณ 2026 หรือหลังเดือนมิถุนายน 2026 ความต้องการของลูกค้ายังคงวิ่งหน้ากว่าอุปทาน จุดคอขวดอยู่ที่ GPU และความเร็วในการสร้างศูนย์ข้อมูล Microsoft ยังต้องรออีกหลายไตรมาสกว่าจะสามารถแปลง capex เป็นรายได้จาก Azure ที่สามารถจัดเก็บได้
ผลประกอบการของ Meta แม้จะดี แต่การปรับเพิ่มช่วงงบลงทุนทั้งหมดร่วมกับ DAU ที่ลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ทำให้ตลาดเห็นภาพว่า “ตอนนี้ใช้เงินมากขึ้น แต่ระดับการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ด้านหน้ากลับอ่อนตัวลง” นี่คือภาพที่ตลาดตอบสนองแย่ที่สุดในจำนวนบริษัททั้งสี่
รายงานผลการดำเนินงานของบริษัททั้งสี่แห่งที่เปิดเผยในวันเดียวกันทำให้ชัดเจนว่า ความสามารถในการทำผลงานเกินความคาดหวังนั้นล้นเกิน ตลาดเริ่มจัดกลุ่มบริษัททั้งสี่ตาม「ความคืบหน้าในการแปลงผลลัพธ์」 บริษัทที่สามารถแปลง capex เป็นรายได้หรือกำไรในไตรมาสเดียวกันได้ จะได้รับรางวัล ในขณะที่บริษัทที่สามารถแสดงเพียงตารางค่าใช้จ่ายที่มากขึ้น จะถูกลงโทษ
ที่มา: ลู่ตง BlockBeats