Caixin

ในคืนวันศุกร์ตามเวลาปักกิ่ง 22:00 ประธานเฟด เควิน วอช ปรากฏตัวในการประชุมประจำปีที่แจ็คสันโฮล และกล่าวสุนทรพจน์เรื่อง “In Our Time”

โดยรวมแล้ว คำพูดของวอชในการประชุมที่แจ็คสันฮอลล์ครั้งนี้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่ามีท่าทีระมัดระวังแต่เน้นการเข้มงวด เขาเชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ และตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่น สภาพแวดล้อมทางการเงินในปัจจุบันก็ยากที่จะถือว่ามีข้อจำกัดอย่างชัดเจน ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดอย่างมาก ดังนั้น ปัญหาด้านราคาควรยังคงเป็นจุดสนใจหลักของนโยบายการเงิน

ประธานเฟดกล่าวในระหว่างการพูดว่า: «เกณฑ์ของฉันคือ: เราต้องมั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเคลื่อนตัวเข้าใกล้เป้าหมายของเราอย่างชัดเจนและในอัตราที่เพียงพอ มิฉะนั้น เรายังมีงานที่ต้องทำ»

วอชยังระบุว่า แม้ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคและดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลในฤดูร้อนจะดีกว่าที่คาด แต่「ข้อมูลเหล่านี้ไม่ได้ทำให้ฉันเชื่อว่าแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ」

ในโอกาสเดียวกัน วอชก็ได้ให้คำอธิบายอย่างลึกซึ้งเป็นครั้งแรกเกี่ยวกับเสียงวิพากษ์วิจารณ์จากภายนอกที่กล่าวว่าเขา “ยืนกรานไม่ให้คำชี้นำล่วงหน้า”

วอชเชื่อว่าการชี้นำเชิงล่วงหน้ามีความจำเป็นในช่วงวิกฤต แต่ควรลดความเข้มข้นอย่างชัดเจนในช่วงปกติ เขาเชื่อว่าการสื่อสารล่วงหน้าถึงเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แม้จะดูเหมือนเพิ่มความโปร่งใส แต่ในความเป็นจริงอาจสร้างความเข้าใจผิดใหม่: 一方面จำกัดพื้นที่ในการตัดสินใจอย่างยืดหยุ่นของเฟดในอนาคตตามการเปลี่ยนแปลงของเศรษฐกิจ อีกฝั่งหนึ่งยังทำให้ตลาดมุ่งเน้นการเดิมพันบนการ “ทายพฤติกรรมของเฟด” แทนที่จะวิเคราะห์พื้นฐานเศรษฐกิจด้วยตนเอง

เขาโดยเฉพาะอย่างยิ่งระมัดระวังต่อปัญหา “ห้องกระจก” ที่เกิดขึ้น—ตลาดกำหนดราคาตามคำชี้นำของเฟด ในขณะที่เฟดกลับอ้างอิงราคาตลาดเพื่อตัดสินใจ ซึ่งสุดท้ายอาจทำให้ทั้งสองฝ่ายละเลยการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจใหม่ๆ

เพื่อเหตุนี้ วอชจึงไม่สนับสนุนการให้คำชี้นำล่วงหน้าอย่างต่อเนื่อง หรือการกำหนด “ฟังก์ชันการตอบสนองนโยบาย” แบบเครื่องจักร; ในทางตรงกันข้าม เขาชอบลดการให้คำมั่นล่วงหน้า ให้ตลาดสรุปการตัดสินใจด้วยตนเอง พร้อมทั้งรักษาความยืดหยุ่นเพียงพอสำหรับเฟดในการตัดสินใจแต่ละครั้ง โดยอิงจากข้อมูล แนวโน้ม และกฎเกณฑ์นโยบายที่มั่นคงยิ่งขึ้น

ณ เวลา 22:45 ตามเวลาปักกิ่ง หลังจากคำพูดของ沃什สิ้นสุด ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ตามเครื่องมือ “การติดตามเฟด” ของ CME เพิ่มขึ้นใกล้เคียง 60% โดยเมื่อวานนี้ตัวเลขนี้อยู่ที่ 35% ทองคำสเปกตรัมลดลงทันที 50 ดอลลาร์ โดยราคาล่าสุดลดลงเหลือประมาณ 4,550 ดอลลาร์ต่อออนซ์

(ที่มา: TradingView)

นี่คือคำแปลฉบับเต็มของคำพูดของวอช (ต้นฉบับคำพูดจากเว็บไซต์ของเฟด แปลด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์):

ขอบคุณทุกคน ยินดีมากที่ได้กลับมาที่นี่อีกครั้ง และยินดีที่ได้เห็นใบหน้าที่คุ้นเคยมากมายหลายใบ ฉันรอคอยสุดสัปดาห์นี้มานาน—จะมีที่ไหนที่เหมาะสมกว่านี้อีกสำหรับการรำลึกถึงวันที่ 100 ของฉันในฐานะประธานเฟด?

ทุกคนที่อยู่ที่นี่ต้องขอบคุณเจฟฟ์ ชไมด์ ประธานเฟดแคนซัสซิตี้ และเพื่อนร่วมงานของเขา สำหรับการต้อนรับที่อบอุ่นและใส่ใจอย่างยิ่ง เจฟฟ์ ขอขอบคุณคุณและทุกคนที่เกี่ยวข้อง

เจฟฟ์และผู้จัดการประชุมคนอื่นๆ ยังได้จัดกิจกรรมผ่อนคลายไว้ในช่วงบ่ายวันนี้ ฉันขอแนะนำให้ทุกคนพิจารณาอย่างรอบคอบเมื่อเลือก

เช่นเดียวกับที่ฉันรู้มาหลายปีก่อน บนเส้นทางเดินรอบแจ็กสันโฮล คุณสามารถสัมผัสประสบการณ์การเดินป่าสองแบบที่ต่างกันอย่างสิ้นเชิง ฉันสามารถสรุปประสบการณ์การเดินป่ากับโดน โคห์น รองประธานเฟดคนก่อนหน้าของฉันด้วยสองคำว่า: ฉันรอดชีวิตมาได้ (I survived) การเดินแบบมาราธอนที่ต้องพึ่งกำลังใจอันแข็งแกร่งเหล่านั้น ทำให้ฉันได้เห็นอีกด้านหนึ่งของโดน ซึ่งฉันไม่เคยคาดคิดมาก่อน

ยังมีการเดินป่าอีกแบบหนึ่ง—ฉันจะเชื่อมโยงมันกับเพื่อนร่วมงานเก่าของฉัน อดีตประธานเฟด เบน เบอร์นันกี ขณะเดินกับเบน จังหวะจะช้าและผ่อนคลายกว่ามาก เพียงแค่เดินเล่นอย่างสบายๆ บนเส้นทางที่คดเคี้ยวในเขตอนุรักษ์ร็อกกี้เฟลเลอร์

ดังนั้น ก่อนออกเดินทาง ให้ตรวจสอบสุขภาพของตัวเองก่อน แล้วถามตัวเองว่า: «วันนี้เป็นวันของ Kohn หรือวันของ Bernanke?»

จุดที่ยอดเยี่ยมที่สุดของการพบปะครั้งนี้คือมันช่วยให้เราทุกคนล้างความคิดให้ว่างเปล่า และคิดอย่างชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับโลกและยุคสมัยที่เราอยู่ สำหรับฉัน ที่นี่คือสถานที่ที่เหมาะสม และผู้เข้าร่วมทุกคนคือผู้ฟังที่เหมาะสม ให้เราได้สำรวจอย่างลึกซึ้งถึงความคิดที่สำคัญที่สุด

“การสร้างนวัตกรรม” เป็นหัวข้อของการประชุมครั้งนี้ ผมเชื่อว่า สาธารณชนและตลาดได้ตระหนักถึงด้วยปัญญาอันร่วมกันว่า การสร้างนวัตกรรมในวิธีการดำเนินนโยบายของเฟด จะช่วยให้เราบรรลุราคาที่มั่นคงในขณะเดียวกันก็สามารถบรรลุการจ้างงานเต็มที่

ด้านล่างนี้ฉันจะสรุปสั้นๆ เกี่ยวกับเนื้อหาของการพูดในช่วงเช้าวันนี้ คุณสามารถเรียกมันว่าประเด็นหลัก… หรือแผนที่เดินป่า… แต่อย่าเรียกมันว่า “การชี้นำเชิงอนาคต”

ก่อนอื่น ผมจะพูดถึงประเด็นระยะยาวบางประการที่เฟดกำลังศึกษาอยู่ในขณะนี้ รวมถึงเทคโนโลยีทั่วไปรูปแบบล่าสุด—ปัญญาประดิษฐ์ (AI)—และว่ามันอาจนำเศรษฐกิจไปสู่ทิศทางใด

จากนั้น ผมจะพูดถึงแนวทางเชิงคาดการณ์作为一种นโยบาย และการมีปฏิสัมพันธ์ระหว่างธนาคารกลางกับตลาดการเงิน

ต่อไปนี้ ผมจะแนะนำหลักการสำคัญบางประการที่ควรเป็นแนวทางในการดำเนินนโยบายการเงิน

สุดท้ายนี้ ผมจะพูดถึงการวิเคราะห์ของผมเกี่ยวกับสถานการณ์เศรษฐกิจในปัจจุบัน

เตรียมตัวสำหรับสภาพแวดล้อมทางนโยบายในอนาคต

ภายใต้ทิวทิฎนที่ไม่เปลี่ยนแปลงเป็นพื้นหลัง เราได้มาพิจารณาภาพเศรษฐกิจที่ไม่ได้หยุดนิ่งเลย

เมื่อไม่นานมานี้—ก่อนและในช่วงสิบปีหลังจากวิกฤตปี 2008—นักเศรษฐศาสตร์และผู้กำหนดนโยบายยังพูดถึง “ภาวะถดถอยระยะยาว” และ “การออมส่วนเกินทั่วโลก” ขณะนั้น ความเชื่อที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางคือ เนื่องจากจะไม่มีโอกาสการลงทุนที่น่าดึงดูดเพียงพอ ทุนส่วนเกินจะถูกทิ้งไว้เฉยๆ อย่างยาวนานและยาวนาน ทุกสิ่งที่ดีได้ถูกคิดค้นไปหมดแล้ว ดังนั้น เศรษฐกิจจะเติบโตอย่างอ่อนแอและช้า

อย่างไรก็ตาม ยุคสมัยได้เปลี่ยนไปแล้วจริงๆ เราได้มาถึงจุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์

ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือปัญญาประดิษฐ์—ชื่อที่มีประวัติยาวนาน 80 ปี แต่ตอนนี้ถูกใช้เพื่อระบุคลื่นเทคโนโลยีล่าสุด—ซึ่งความก้าวหน้าของมันเร็วกว่าที่ผู้สนับสนุนที่กระตือรือร้นที่สุดเมื่อไม่กี่ปีก่อนเคยคาดการณ์ไว้

เศรษฐกิจมีศักยภาพที่จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น ทุนที่มีขนาดเพิ่มขึ้นกำลังไหลเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI หลากหลายประเภท ดูเหมือนว่าจะมี “ซูเปอร์มอร์เลียต” กำลังเกิดขึ้น ในขณะเดียวกัน กฎของขนาดก็กำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการและจังหวะของการสร้างนวัตกรรม

ทุนและแรงงานรวมกันสร้างโมเดลภาษาขนาดใหญ่ที่อยู่ใจกลางของ AI ผู้ใช้ซื้อโทเค็นเพื่อเข้าถึงการใช้งานโมเดลเหล่านี้ รายงานระบุว่า รายได้จากการขายโทเค็นของห้องปฏิบัติการ AI ชั้นนำเพียงสองแห่งนั้นสูงกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี เพิ่มขึ้นกว่า 500% เมื่อเทียบกับหนึ่งปีก่อนหน้า

เฟดกำลังติดตามสิ่งเหล่านี้อย่างใกล้ชิด เราตระหนักว่า AI เป็นตัวแปรใหม่—หรืออาจเป็นปัจจัยการผลิตใหม่—ที่จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและการดำเนินนโยบายการเงิน ซึ่งเปิดโอกาสให้มีทิศทางการวิจัยที่สำคัญหลายประการ:

การประยุกต์ใช้ปัญญาประดิษฐ์จะผลักดันผลิตภาพของเศรษฐกิจโดยรวมให้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและต่อเนื่องหรือไม่? หากใช่ จะเกิดขึ้นเมื่อใด?

การใช้งานโทเค็นจะเสริมสร้างแรงงานหรือแข่งขันกับแรงงาน? โมเดล AI รุ่นถัดไปจะต้องการความเข้มข้นของทุนสูงขึ้น หรือโมเดลเองจะสามารถช่วยเราออกแบบโซลูชันที่ต้องใช้ทุนน้อยลงในที่สุด?

ยังมีคำถามอื่นๆ ที่ยังไม่ได้รับการกำหนด เช่น โครงสร้างตลาดสุดท้ายจะเป็นอย่างไร ขณะนี้ยังไม่ชัดเจนว่าผลตอบแทนทุนสุดท้ายจะไหลไปที่ใด และกระบวนการนี้จะใช้เวลานานเพียงใด ในระยะเริ่มต้น ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจส่วนใดจะไหลไปยังเจ้าของสินทรัพย์ที่หายาก—ห้องปฏิบัติการ AI ผู้ผลิตชิป ผู้ผลิตพลังงาน และผู้ให้บริการคลาวด์? เมื่อเวลาผ่านไป ค่ามูลค่าส่วนใดจะไหลไปยังธุรกิจและผู้บริโภคสุดท้าย? การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้หมายถึงอะไรสำหรับแรงงาน? และจะมีผลกระทบกว้างขวางต่อเป้าหมายการจ้างงานซึ่งเป็นหน้าที่ของเฟดอย่างไร?

เช่นเดียวกัน เราไม่ทราบในขณะนี้ว่าราคาสมดุลของโทเค็นจะอยู่ที่ระดับใด จะมีโทเค็นหลายประเภทและคุณภาพต่างกันปรากฏขึ้นในอนาคตหรือไม่ จนผู้คนยินดีจ่ายราคาสูงขึ้นเรื่อยๆ เพื่อเข้าถึงโมเดลที่ทันสมัยที่สุดและดีที่สุด? ราคาโทเค็นของโมเดลรุ่นเก่าจะลดลงมาถึงระดับต้นทุนขอบเขตในที่สุดหรือไม่?

เราจะใช้คณะทำงานด้านผลิตภาพและการจ้างงานเพื่อศึกษาปัญหาเหล่านี้อย่างลึกซึ้ง ฉันได้ติดต่อเบื้องต้นกับหัวหน้าคณะทำงานนี้และอีกสี่คณะทำงานเมื่อเร็วๆ นี้ ความคืบหน้าของพวกเขาเป็นที่น่าชื่นใจ

อย่างไรก็ตาม ควรชี้ให้เห็นว่าข้อเสนอแนะจาก工作组เหล่านี้จะถูกส่งมอบในอนาคต และจะไม่มีผลต่อการตัดสินใจของเราในบริบทของนโยบายปัจจุบัน แต่ผมเชื่อว่าการลงทุนทางความคิดเพื่อเตรียมรับความท้าทายทางนโยบายในอนาคตจะทำให้เราพร้อมรับมือได้ดีกว่ามาก

การชี้นำล่วงหน้าและทางเลือกอื่นๆ

ในขณะที่กลุ่มงานเหล่านี้กำลังดำเนินงาน ฉันไม่ได้นั่งรอ แต่ได้เริ่มผลักดันนวัตกรรมที่เฟด เพื่อให้เฟดสามารถปรับตัวให้เหมาะสมกับหน้าที่ของตนได้อย่างแท้จริง ตัวอย่างหนึ่งคือ ฉันได้เริ่มเปลี่ยนรูปแบบและหน้าที่ของสิ่งที่เรียกว่า “การชี้นำเชิงล่วงหน้า” ของประธานเฟด ทุกคนอาจรู้ว่า ฉันรู้สึกไม่สบายใจมานานแล้วกับการประกาศการตัดสินใจทางนโยบายในอนาคตล่วงหน้าเกินไป ฉันเลือกที่จะเดินอีกทางหนึ่ง… ฉันจะอธิบายเหตุผลต่อไป

การสื่อสารอย่างโปร่งใสเกี่ยวกับการตัดสินใจนโยบายในอนาคต ไม่ใช่คุณธรรมที่เป็นธรรมชาติอยู่แล้ว การสื่อสารต้องมุ่งสนับสนุนความรับผิดชอบที่สำคัญที่สุดของเฟด นั่นคือ การดำเนินนโยบายการเงินให้ถูกต้อง

ในช่วงวิกฤตการเงินโลก ฉันและเพื่อนร่วมงานในขณะนั้นได้กำหนดการชี้นำเชิงล่วงหน้าให้เป็นแนวทางที่เป็นมาตรฐานปกติ ในขณะนั้น มันเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่ง และเราเคยโปรโมตมันอย่างกว้างขวาง แต่เช่นเดียวกับมรดกอื่นๆ ที่เหลืออยู่จากวิกฤตในอดีต ฉันคิดว่าแนวทางนี้ได้ดำเนินมาเป็นเวลานานเกินไป

ในช่วงเวลาปกติ คำชี้นำเชิงอนาคตควรได้รับการจำกัดและควรมีขอบเขตที่ชัดเจน มิฉะนั้น มันอาจสร้างความคลุมเครือภายใต้ชื่อของการแสวงหาความชัดเจน การเปิดเผยกระบวนการอภิปรายเชิงนโยบายมากเกินไป และการให้คำมั่นเกี่ยวกับการตัดสินใจเชิงนโยบายในอนาคต ล้วนอาจทำให้ตลาด บริษัท และครัวเรือนเข้าใจผิด และผมคิดว่า เมื่อผู้กำหนดนโยบายให้คำมั่นใกล้เคียงเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยตลอดวัฏจักรเศรษฐกิจ เราแท้จริงกำลังจำกัดอิสระของตัวเองในการเลือกที่ถูกต้องเมื่อถึงเวลาที่จำเป็นต้องตัดสินใจ

เพื่อให้นโยบายถูกต้อง เราต้องจัดการความสัมพันธ์ระหว่างตลาดการเงินกับธนาคารกลางอย่างถูกต้อง เฟดต้องได้รับสัญญาณจากตลาดที่ชัดเจน และสัญญาณเหล่านี้ควรผ่านการกรองน้อยที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้... รวมถึงโครงสร้างภายในตลาด... ระดับและแนวโน้มของราคาสินทรัพย์ในแต่ละอุตสาหกรรม... ราคาและปริมาณการซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ... มูลค่าแลกเปลี่ยนของดอลลาร์สหรัฐ... ต้นทุนและความสามารถในการเข้าถึงสินเชื่อ... และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วไป

ตัวชี้วัดเหล่านี้ รวมถึงตัวชี้วัดอื่นๆ ควรช่วยให้เฟดสามารถประเมินกิจกรรมทางเศรษฐกิจล่าสุดและแนวโน้มเงินเฟ้อตลอดวัฏจักรธุรกิจ ตัวชี้วัดเหล่านี้ยังควรเปิดเผยสถานะของสภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวม... รวมถึงความเสี่ยงและความไม่แน่นอนในวัฏจักรทางการเงิน

ในขณะเดียวกัน ผู้เข้าร่วมตลาดควรติดตามข้อมูลที่แท้จริงในเศรษฐกิจโดยรวมด้วยตนเอง พวกเขาควรสร้างการตัดสินใจของตนเอง; สร้างความคาดหวังของตนเองเกี่ยวกับผลผลิต การจ้างงาน และเงินเฟ้อ; และให้ความสนใจอย่างมากต่อความเสี่ยงอยู่เสมอ

เฟดควรรักษาความถ่อมตัว แต่ห้ามไร้เดียงสา เฟดมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งในเศรษฐกิจและตลาด และเครื่องมือทางนโยบายของเราทรงพลังมาก เราเป็นผู้ตัดสินใจเกี่ยวกับเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ดังนั้น ผู้เข้าร่วมตลาดจึงมักพยายามคาดการณ์ว่าเราจะทำอะไรต่อไป แต่เราไม่ควรยอมให้มีกลไกที่ผู้เข้าร่วมตลาดตัดสินใจทำธุรกรรมครั้งต่อไปของพวกเขาโดยอิงจากการเดาพฤติกรรมของเฟด

วรรณกรรมทางเศรษฐศาสตร์ได้อธิบายผลกระทบอันบิดเบี้ยวนี้ไว้แล้ว: นี่คือสิ่งที่เรียกว่า “ปัญหาห้องกระจก” (hall-of-mirrors problem) หากตลาดพึ่งพาคำชี้นำจากเฟดเป็นหลัก ในขณะที่เฟดกลับพึ่งพาราคาตลาด พวกเราทุกคนมีแนวโน้มที่จะมองข้ามการเปลี่ยนแปลงใหม่ๆ ... มีแนวโน้มที่จะตกใจเมื่อสถานการณ์พลิกผันอย่างฉับพลัน ... และมีแนวโน้มที่จะผิดพลาดในการกำหนดนโยบาย

ที่น่าขำขันคือ ผู้เข้าร่วมตลาดอาจไม่ใช่ผู้ที่ต้องรับภาระค่าใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดจาก “ปัญหาห้องกระจก” ผู้ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดน่าจะเป็นผู้ที่ไม่มีสินทรัพย์ทางการเงินเลย หากเฟดประเมินอัตราเงินเฟ้อผิด และประเมินเศรษฐกิจผิด ใครจะเป็นผู้ได้รับผลกระทบหนักที่สุด? ไม่ใช่บุคคลที่มีทรัพย์สินสูงในตลาดการเงิน สุดท้ายแล้ว ผู้ที่ต้องเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินไปหรือการจ้างงานที่กลายเป็นไม่เสถียรอย่างฉับพลัน คือชาวอเมริกันธรรมดาที่ขยันทำงาน

ดังนั้น หากการชี้นำเชิงอนาคตไม่เหมาะกับช่วงเวลาปกติ ประธานเฟดคนใหม่ควรจะให้คำมั่นอย่างน้อยว่าจะมีฟังก์ชันการตอบสนองที่ชัดเจนหรือไม่? แน่นอน เขาควรบอกเราว่า หากข้อมูลร้อนหรือเย็นกว่าที่คาดไว้อย่างชัดเจน อัตราดอกเบี้ยจะเคลื่อนตัวไปทางใด

ฉันหวังว่าความเข้าใจของเราเกี่ยวกับเศรษฐกิจจะแม่นยำถึงขั้นสามารถให้คำตอบที่เป็นระบบและเชื่อถือได้เสมอ—เช่น การพึ่งพาฟังก์ชันง่ายๆ ที่คล้ายกับกฎเทย์เลอร์อย่างเคร่งครัด แต่ความรู้ของเราห่างไกลจากระดับนั้น—อย่างน้อยก็ยังไม่ถึงจุดนั้นในตอนนี้—และปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการตัดสินนโยบายการเงินที่เหมาะสมก็เปลี่ยนแปลงไปตามเวลา

การใช้การพยากรณ์เพื่อแสดงฟังก์ชันการตอบสนองของเฟด มีผลทางทฤษฎีดีกว่าในทางปฏิบัติ และมีผลดีในห้องปฏิบัติการมากกว่าในการดำเนินการจริง ฉันไม่ใช่คนเดียวที่สังเกตเห็นจุดนี้ ตัวอย่างเช่น การชี้นำเชิงล่วงหน้าในปี 2021 น่าจะทำให้การตอบสนองเชิงนโยบายของเฟดต่อเงินเฟ้อสูงในภายหลังช้าลง

ในระหว่างการดำรงตำแหน่งประธานของฉัน ฉันและเพื่อนร่วมงานจะมุ่งมั่นสร้างแบบจำลองที่เชื่อถือได้มากขึ้นและกฎเกณฑ์ที่มั่นคงมากขึ้น เพื่อใช้เป็นแนวทางในการตัดสินใจทางนโยบาย เราจะดำเนินงานบนพื้นฐานความเข้าใจว่า การพยากรณ์เศรษฐกิจอย่างแม่นยำยังคงเป็นเป้าหมายที่ต้องการให้บรรลุ เมื่อภูมิรัฐศาสตร์ ห่วงโซ่อุปทานระดับโลก และเทคโนโลยีต่างเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเช่นนี้ การรักษาความถ่อมตัวเกี่ยวกับสิ่งที่เราสามารถรู้และไม่สามารถรู้ เป็นสิ่งที่ชาญฉลาด

ในจิตวิญญาณเดียวกัน เราควรรับฟังมุมมองที่หลากหลายอย่างเต็มที่เกี่ยวกับคำถามใดๆ ก็ตามที่อาจส่งผลต่อการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินของเฟด หากเป้าหมายของเราคือการตัดสินใจอย่างดีที่สุด เราจึงไม่ควรกีดกันมุมมองที่แตกต่างเกี่ยวกับเศรษฐกิจ

แล้วจะวางแผนนโยบายให้ดีขึ้นได้อย่างไร? ในคำพูดต่อไปนี้ ผมจะแบ่งปันหลักการสำคัญบางประการที่เป็นแนวทางในการคิดเกี่ยวกับวิธีการดำเนินนโยบายการเงินที่เหมาะสม... แล้วจึงดำเนินการตามคำมั่นของผม โดยพูดถึงการวิเคราะห์ของผมเกี่ยวกับเศรษฐกิจ

หลักการหลัก

มาพูดถึงหลักการกันต่อ...

ประการแรก ฉันสังเกตเห็นว่าในอุตสาหกรรมของเรา ผู้คนมักจะสับสนระหว่างข่าวเมื่อวานกับสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในขณะนี้ ความท้าทายที่แท้จริงคือการแยกแยะความแตกต่างระหว่างสองสิ่งนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราต้องตรวจสอบความเป็นจริงอย่างต่อเนื่อง เพื่อให้แน่ใจว่าเราไม่ได้กำหนดนโยบายเพื่ออนาคตโดยอิงจากข้อมูลที่ล้าสมัยหรือไม่ถูกต้อง เราไม่ควรพึ่งพาจุดข้อมูลเดียวเท่านั้น แนวโน้มคือสิ่งที่สำคัญที่สุด ธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นองค์กรที่ตัดสินใจ พวกเราต้องตัดสินใจในภาวะความไม่แน่นอน ดังนั้นข้อมูลที่เราใช้อิงต้องเกี่ยวข้องกับปัญหาปัจจุบัน ทันสมัย แม่นยำ และสามารถใช้ในการตัดสินใจได้โดยตรง

ที่สอง การที่เฟดดำเนินการ มีเป้าหมายเพื่อให้ความต้องการรวมในเศรษฐกิจโดยรวมสอดคล้องกับอุปทานรวม อย่างไรก็ตาม สิ่งที่เราสามารถสังเกตได้โดยตรงมีเพียงกิจกรรมทางเศรษฐกิจเท่านั้น เราไม่สามารถมองเห็นโดยตรงว่าเกิดอะไรขึ้นกับอุปทานในด้าน供给侧 แต่สามารถสรุปได้เท่านั้น ดังนั้น การประเมินความสมดุลระหว่างอุปทานรวมและอุปสงค์รวมในปัจจุบันและในอนาคต จึงไม่สามารถแม่นยำได้โดยพื้นฐาน

ثالثly, ต้องไม่มีความเข้าใจผิดใดๆ: เป้าหมายด้านเสถียรภาพด้านราคา 2% ของเฟด ซึ่งวัดจากดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เป็นเป้าหมายที่แน่วแน่และคงที่ ในแง่อื่นๆ ของเป้าหมายนี้ เราต้องชี้แจงให้ชัดเจนเช่นกัน: เสถียรภาพด้านราคาจะไม่เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ และอัตราเงินเฟ้อไม่ได้มีลักษณะการถดถอยสู่ค่าเฉลี่ยโดยธรรมชาติ การบรรลุเสถียรภาพด้านราคาคือหน้าที่ของเฟด

สี่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังมีหน้าที่ในการบรรลุการจ้างงานสูงสุด การบรรลุเป้าหมายทั้งสองประการของภารกิจคู่นี้ในระยะกลางไม่ใช่ปัญหาที่ต้องเลือกเพียงหนึ่งเดียว ฉันไม่เชื่อว่าภารกิจคู่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ขัดแย้งกัน โดยพื้นฐานแล้ว อัตราเงินเฟ้อที่สูงเองก็จะทำลายความเจริญรุ่งเรืองของเศรษฐกิจอย่างรุนแรง

ห้า อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นเครื่องมือทางการเงินหลักในการบรรลุภารกิจคู่ขนาน การใช้นโยบายที่ผิดปกติเพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจอาจเหมาะสมในช่วงวิกฤตที่แท้จริง แต่ในสถานการณ์อื่นๆ ควรใช้น้อยที่สุดหรือไม่ใช้เลย

หก ระบบเงินมีความสำคัญ แม้ในปัจจุบันความคิดเห็นนี้จะไม่เป็นที่นิยม แต่ฉันเชื่อว่าแน่นอนว่ามีความสัมพันธ์ที่สำคัญระหว่างเงินกับนโยบายการเงิน เราควรให้ความสนใจกับเงินที่ธนาคารกลางสร้างขึ้น รวมถึงเงินที่มาจากธนาคารและระบบการเงิน จริงอยู่นวัตกรรมทางการเงินและปัจจัยอื่นๆ จะเปลี่ยนกลไกที่เชื่อมโยงฐานเงิน ความเร็วในการหมุนเวียนของเงิน และเศรษฐกิจโดยรวม แต่นี่ไม่ใช่เหตุผลที่เราจะละเลยผลกระทบสุดท้ายของเงินต่อสภาพแวดล้อมทางการเงินและราคา

สุดท้ายแล้ว ธนาคารกลางที่เงียบกว่าและมีเป้าหมายในการสื่อสารที่ชัดเจนกว่า จะมีความสามารถมากขึ้นในการบรรลุเป้าหมายของตนเอง และการที่เราปฏิบัติหน้าที่ของเราหรือไม่ ก็สามารถถูกเรียกร้องให้รับผิดชอบได้—นี่คือมาตรฐานเดียวที่แท้จริงในการวัดความน่าเชื่อถือของเรา ด้วยคำพูดของพลเอกชัค ยีเกอร์: “เมื่อถึงเวลาต้องพิสูจน์ คุณจะมีเพียงเหตุผล หรือเพียงผลลัพธ์เท่านั้น”

สถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบัน

ดังนั้น ภายใต้หลักการเหล่านี้ ผมจะประเมินเศรษฐกิจวันนี้ได้อย่างไร? สิ่งที่เกิดขึ้นจริงนอกหน้าต่างคืออะไร?

ผู้คนอาจได้เห็นจากบันทึกการประชุมเดือนกรกฎาคมถึงข้อสรุปที่เป็นเอกฉันท์ของ FOMC: ตลาดแรงงานมีความมั่นคง การผลิตทางเศรษฐกิจมีความแข็งแกร่ง แต่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป ฉันและเพื่อนร่วมงานส่วนใหญ่เห็นว่า การรอข้อมูลใหม่เพิ่มเติมระหว่างการประชุมสองครั้งเป็นทางเลือกที่ชาญฉลาดกว่า — โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงใหม่ที่อาจเกิดขึ้นในห่วงโซ่อุปทาน การไหลเวียนของการลงทุน และสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ — ก่อนตัดสินใจว่าการปรับนโยบายอัตราดอกเบี้ยเหมาะสมหรือไม่ ในขณะเดียวกัน เรายังได้แสดงความพร้อมร่วมกันในการดำเนินการตามความจำเป็นของสถานการณ์

ในมุมมองส่วนตัวของฉัน ผลงานโดยรวมของเศรษฐกิจสหรัฐในวันนี้ทำให้ฉันประทับใจอย่างมาก และดูเหมือนเศรษฐกิจจะมีความแข็งแกร่งขึ้นแล้ว หนึ่งในเกณฑ์ในการประเมินความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจคือความสามารถในการรับมือกับแรงกระแทก ด้วยเกณฑ์นี้ ทั้งภาคเศรษฐกิจจริงในระดับ 'มैนสตรีท' และตลาดการเงินในระดับ 'วอลล์สตรีท' ต่างแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่าง extraordinary

ต่อไปนี้คือข้อสังเกตบางประการ:

การใช้จ่ายทุนของภาคธุรกิจ—ซึ่งเป็น “เมล็ดพันธุ์อาหาร” สำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในอนาคต—กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นของการลงทุนในอุปกรณ์และสินทรัพย์ไร้ตัวตนในช่วงสี่ไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 9% ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ในการเติบโตของการใช้จ่ายทุนในปีนี้ มากกว่าครึ่งหนึ่งน่าจะเกิดจากการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI

สำหรับบริษัทในดัชนี S&P 500 กำไรเพิ่มขึ้นเกิน 20% ในปีที่ผ่านมา กำไรมากกว่าระดับประวัติศาสตร์ ความผันผวนของตลาดโดยรวมอยู่ในระดับต่ำ เราให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับโครงสร้างภายในตลาดเพื่อสังเกตประสิทธิภาพระหว่างอุตสาหกรรมต่างๆ

ความคาดหวังของตลาดต่อการใช้จ่ายทุนและการเติบโตของกำไรของบริษัทในอนาคตอยู่ในระดับสูงมาก ฉันจะยังคงติดตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราการเติบโตเอง ซึ่งเรียกว่า “อนุพันธ์อันดับสอง” ผลกระทบตามมาที่เกิดขึ้น—รวมถึงผลกระทบต่อราคาสินทรัพย์ ความเชื่อมั่นของบริษัท รายได้ของผู้บริโภค และการใช้จ่ายของผู้บริโภค—ก็มีความสำคัญเช่นกัน

ส่วนต่างเครดิตของพันธบัตรองค์กรและสินเชื่อที่มีเลเวอเรจอยู่ใกล้กับขอบล่างของช่วงประวัติศาสตร์ และในปีนี้ขนาดการออกสินเชื่อในตลาดเหล่านี้ก็แข็งแกร่งมากเช่นกัน หากมองนอกเหนือจากตลาดรายได้คงที่ไปยังภาคธนาคาร ผลสำรวจความเห็นของเจ้าหน้าที่สินเชื่อระดับสูงของธนาคารในเดือนกรกฎาคม ธนาคารแจ้งว่า มาตรฐานการให้สินเชื่อสำหรับสินเชื่อธุรกิจและอุตสาหกรรมในปัจจุบันอยู่ที่ด้านผ่อนคลายอย่างสัมพัทธ์ในประวัติศาสตร์ ซึ่งช่วยอธิบายได้ว่าทำไมสินเชื่อประเภทนี้จึงมีการเติบโตในปีนี้ ตลาดสินเชื่อและสินให้กู้แทบไม่มีสัญญาณใดๆ ที่แสดงถึงผลกระทบจากนโยบายการเงิน

บางอุตสาหกรรม—เช่น ที่อยู่อาศัยและเกษตรกรรม—มีความกดดันจริง แต่โดยรวมแล้ว หากต้องให้ฉันอธิบายสภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวมว่าเป็น “การจำกัด” ฉันรู้สึกว่ามันยากที่จะยอมรับ

แม้จะเผชิญกับแรงกระแทกต่างๆ การใช้จ่ายของผู้บริโภคจริงยังคงแข็งแกร่ง โดยเติบโตเกิน 2% ในสี่ไตรมาสที่ผ่านมา หากพิจารณาร่วมกับการลงทุนที่แข็งแกร่งที่เราสังเกตเห็น การซื้อสุดท้ายภายในประเทศของภาคเอกชน (PDFP) ก็มีการเติบโตเช่นกัน ตั้งแต่ต้นปีนี้ อัตราการเติบโตของ PDFP ใกล้เคียงกับ 3% เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ตัวชี้วัดนี้มักมีสัญญาณทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่า และแนวโน้มที่แสดงออกในขณะนี้ก็ยังคงเป็นบวก

ในด้านการจ้างงานซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของภารกิจสองประการของเฟด สหรัฐอเมริกาในปัจจุบันแสดงผลดี ตลาดแรงงานค่อนข้างมั่นคง อัตราการว่างงานปัจจุบันอยู่ที่ 4.1% ซึ่งยังคงอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับระดับประวัติศาสตร์ และในหลายปีที่ผ่านมาแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจน จำนวนผู้ยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกโดยคำนวณจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สี่สัปดาห์ — ซึ่งเป็นตัวชี้วัดแบบเรียลไทม์ที่ผ่านการพิสูจน์และค่อนข้างมั่นคง — ปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษ

ในมุมมองของฉัน อัตราการเคลื่อนย้ายแรงงานในตลาดแรงงานปัจจุบันค่อนข้างต่ำ โดยมีส่วนหนึ่งมาจากการจับคู่ใหม่ครั้งใหญ่ระหว่างนายจ้างและลูกจ้างหลังเกิดการระบาด

เมื่อแรงงานที่มีอยู่แทบไม่เพิ่มขึ้นอีกแล้ว จำนวนงานใหม่ที่สร้างขึ้นแต่ละเดือนจึงมีแนวโน้มต่ำอยู่แล้ว ตลาดแรงงานจะยังคงมีพื้นที่บางส่วนที่น่าจับตามองเสมอ—เช่น ผู้ที่เพิ่งสำเร็จการศึกษาเมื่อเร็วๆ นี้ แต่โดยรวมแล้ว ผู้ที่ต้องการงานส่วนใหญ่ยังคงสามารถรักษางานเดิมหรือหางานใหม่ได้ แน่นอนว่าพวกเขาอาจกังวลว่าตลาดแรงงานในอนาคตอาจได้รับผลกระทบ แต่จนถึงตอนนี้ ผมคิดว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ สอดคล้องกับสถานะการจ้างงานเต็มที่

แต่ในด้านความมั่นคงของราคาซึ่งเป็นภารกิจที่สองของเรา ข้อมูลกลับน่ากังวลมากขึ้น ดัชนีราคา PCE ซึ่งเป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญ การเพิ่มขึ้นในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ 3.7% และในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาเมื่อแปลงเป็นอัตราต่อปีอยู่ที่ 4.1% ตัวชี้วัดที่เทียบเคียงได้ของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ก็อยู่ในระดับสูงเช่นกัน ตัวชี้วัดเงินเฟ้อพื้นฐานของทั้ง PCE และ CPI ก็อยู่ในระดับสูงเช่นกัน ตัวชี้วัดเหล่านี้ไม่มีตัวใดสมบูรณ์แบบ แต่ล้วนเล่าเรื่องเดียวกัน: เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเรา ดังนั้น จุดสนใจหลักของเฟดในขณะนี้ควรเป็นราคา

ภารกิจของผู้กำหนดนโยบายคือการระบุอัตราเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งหมายถึงการเปลี่ยนแปลงราคาโดยทั่วไปในเศรษฐกิจหลังจากตัดปัจจัยพิเศษหรือเฉพาะเจาะจงออก เราจำเป็นต้องพิจารณาว่าอัตราเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างกำลังเพิ่มขึ้น ลดลง หรือหยุดนิ่ง เราไม่เพียงแต่ต้องการเข้าใจทิศทางของการเปลี่ยนแปลง แต่ยังต้องเข้าใจความเร็วของการเปลี่ยนแปลงนั้น ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อแบบกว้างทั้งหมดข้างต้น ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในปี 2022 แต่ความก้าวหน้าที่ได้รับในสองปีที่ผ่านมาค่อนข้างจำกัด

นอกจากนี้ แม้ข้อมูล PCE และ CPI ในฤดูร้อนปีนี้จะดีกว่าที่คาดไว้ แต่ข้อมูลเหล่านี้ไม่ได้ทำให้ฉันเชื่อว่าแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ

ข้อมูลแสดงว่าอัตราการเติบโตของเงินเดือนในปัจจุบันก็ค่อนข้างอ่อนตัว อย่างไรก็ตาม การติดตามเงินเดือนที่เพิ่มขึ้นนั้นไม่เคยพิสูจน์ได้ว่าเป็นตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้ในการทำนายเงินเฟ้อในอนาคต

เพื่อประเมินเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้น ฉันคิดว่าการแยกวิเคราะห์ส่วนประกอบ 199 รายการของดัชนีราคา PCE นั้นมีประโยชน์มาก ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา 54% ของสินค้าและบริการในตะกร้า PCE มีราคาเพิ่มขึ้นเกิน 3% อัตราส่วนนี้ลดลงอย่างชัดเจนจากจุดสูงสุดหลังการระบาดที่ประมาณ 77% แต่ยังคงสูงกว่าระดับเฉลี่ย 20 ปีก่อนการระบาดซึ่งอยู่ที่ 32%

หากพิจารณาเฉพาะหกเดือนที่ผ่านมา ข้อสรุปจะคล้ายกัน: ในตะกร้า PCE รายการสินค้าและบริการ 49% มีอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาในรูปแบบปีต่อปีเกิน 3% เช่นเดียวกัน นี่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดหลังการระบาดอย่างชัดเจน แต่ยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างสูง

การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมในช่วงนี้ก็ควรได้รับการพิจารณาเช่นกัน เราจำเป็นต้องพิจารณาว่าแนวโน้มเหล่านี้ในปัจจุบันหมายความว่ามีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่จะเพิ่มสูงขึ้นหรือไม่

นอกจากนี้ การที่ข้อมูลเงินเฟ้อซึ่งเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องมาตลอดกว่าห้าปีที่ผ่านมา ได้ซึมซับเข้าสู่ความคาดหวังของผู้คนหรือไม่ ก็เป็นสิ่งสำคัญเช่นกัน ข่าวดีคือตัวชี้วัดความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะกลางโดยรวมยังคงมีความมั่นคง ตัวชี้วัดการชดเชยเงินเฟ้อในตลาดสวอปก็ส่งสัญญาณที่คล้ายกันและชัดเจนเช่นกัน

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการพัฒนาล่าสุด ราคาตลาดยังคงสะท้อนถึงความเชื่อมั่นว่าเราสามารถบรรลุความมั่นคงของราคา ซึ่งไม่เพียงแต่แสดงถึงความน่าเชื่อถือของเฟดในฐานะองค์กร แต่ยังสอดคล้องกับประเพณีที่ดีที่สุดของเฟด และฉันสามารถรับรองกับทุกคนได้ว่า... ตลาดถูกต้อง

จากประวัติศาสตร์เศรษฐกิจ ตัวชี้วัดความคาดหวังเงินเฟ้อที่อิงตลาดมีลักษณะหนึ่ง: ก่อนที่มันจะสูญเสียความมั่นคง มักจะดูแข็งแกร่งและมั่นคงมากเสมอ ความคาดหวังเหล่านี้ไม่เปลี่ยนแปลงง่ายๆ และในขณะนี้ยังคงถูกยึดมั่นอย่างดี แต่เราต้องติดตามอย่างใกล้ชิด การรับรองว่าความคาดหวังเงินเฟ้อจะไม่หลุดจากกรอบ เป็นหน้าที่ของเฟด

มีสัญญาณหนึ่งที่ไม่ควรละเลย: อัตราเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องและสูงกว่าปกติในช่วง 65 เดือนที่ผ่านมา ความรับผิดชอบนี้ตกอยู่ที่ธนาคารกลางอย่างชัดเจน และนี่คือที่ที่ความรับผิดชอบควรจะตกอยู่

เกณฑ์ของฉันคือ: เราต้องมั่นใจว่าเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นกำลังเข้าใกล้เป้าหมายของเราอย่างชัดเจนและเพียงพอเร็ว หากไม่ใช่เช่นนั้น เราก็ยังมีงานที่ต้องทำ นี่คืองานของเรา…ภารกิจของเรา…และหน้าที่ที่เราต้องรับผิดชอบ

ข้อสรุป

วันนี้ ที่ฉันยืนอยู่ตรงนี้ ฉันสัญญาไว้ถึงวินัย ไม่ใช่การตัดสินใจเชิงนโยบายเฉพาะเจาะจงใดๆ

ในยุคที่มีความหมายสำคัญเช่นนี้ ฉันและเพื่อนร่วมงานที่เฟดไม่ใช่คนแรกที่มีทัศนคติเหล่านี้ เราตั้งใจแน่วแน่ที่จะให้คุณค่ากับปัจจุบัน และทำงานให้ดีที่สุดเท่าที่เราจะทำได้

เรารับผิดชอบอย่างจริงจังด้วยความถ่อมตัวและมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ หลายสิ่งหลายอย่างขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของเรา นโยบายการเงินที่มั่นคงสามารถช่วยให้ครัวเรือนและธุรกิจเติบโตอย่างรุ่งเรือง หากนโยบายการเงินถูกดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพ มันจะสามารถขยายและลึกซึ้งขึ้นซึ่งแรงขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกา... พร้อมทั้งช่วยเสริมสร้างตำแหน่งผู้นำของสหรัฐอเมริกาในเวทีโลก ฉันรู้ดีว่าประเทศของเราต้องการให้เราพิจารณาอย่างรอบคอบและดำเนินการอย่างชาญฉลาด

การได้รับโอกาสกลับมาให้บริการแก่เฟดอีกครั้ง เป็นเกียรติอย่างยิ่ง สำหรับคำปลอบใจและคำแนะนำอันมีค่าจากเพื่อนร่วมงาน... รวมถึงการสนับสนุนจากหลายคนในวันนี้... ฉันรู้สึกขอบคุณอย่างจริงใจ ขอขอบคุณทุกคนที่รับฟังอย่างอดทนในช่วงเช้าวันนี้ ขอบคุณ

ลิงก์ต้นฉบับ

คลิกเพื่อเรียนรู้เกี่ยวกับตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร

ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:

กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชีทางการบน Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia