เจพี มอร์แกนมองว่าสตอเรจสตีฟเสถียรเป็นเครื่องมือทางการเงินที่เสริมกันในขณะที่มีการถกเถียงเกี่ยวกับข้อบังคับ

นิวยอร์ก เดือนมีนาคม ปี 2025 – แบงก์เจพีมอร์แกน เชส ซึ่งเป็นธนาคารที่มีสินทรัพย์มากที่สุดของสหรัฐอเมริกา ได้จัดวาง stablecoins ให้เป็นเครื่องมือทางการเงินที่เสริมกันมากกว่าจะเป็นภัยคุกคามระบบเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นการพัฒนาที่สำคัญในข้อถกเถียงที่ยังคงดำเนินต่อไปเกี่ยวกับการผสานรวมสกุลเงินดิจิทัล ทัศนคตินี้ปรากฏขึ้นพร้อมกันกับที่ผู้บริหารระดับภูมิภาคมากกว่า 100 คนกำลังเรียกร้องให้สภานิติสหรัฐอเมริกาแก้ไขช่องว่างทางกฎหมายในด้านการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล ตามรายงานล่าสุดของ CoinDesk ทัศนคติที่ขัดแย้งกันนี้แสดงให้เห็นถึงการพัฒนาที่ซับซ้อนของเงินในยุคดิจิทัล

ท่าทีทางการของ JPMorgan แสดงให้เห็นถึงการสนับสนุนนวัตกรรมด้านสกุลเงินดิจิทัลอย่างมีเหตุผล โฆษกของธนาคารอธิบายว่า ระดับสกุลเงินต่างๆ ได้มีการอยู่ร่วมกันมาตลอดในระบบการเงิน ดังนั้น รูปแบบนี้ในอดีตจึงบ่งชี้ถึงความหลากหลายที่ยังคงมีอยู่ต่อเนื่องในวิธีการชำระเงิน โฆษกได้กล่าวถึงสกุลเงินของธนาคารกลาง เงินของสถาบัน และการฝากเงินของธนาคารพาณิชย์เป็นหมวดหมู่ที่ได้รับการยอมรับอยู่เดิม นอกจากนี้ โฆษกยังเน้นย้ำว่า โทเคนการฝากเงินและสตเบิลคอยน์จะมีบทบาทที่แตกต่างกันแต่เสริมกันได้ ร่วมกับวิธีการชำระเงินแบบดั้งเดิม

มุมมองนี้ยอมรับความเป็นจริงเชิงปฏิบัติเกี่ยวกับการพัฒนาด้านการเงิน ตัวอย่างเช่น แบงก์พาณิชย์ได้เพิ่มเติมเงินสำรองของแบงก์กลางมานานหลายศตวรรษ อย่างเดียวกัน รูปแบบดิจิทัลใหม่ๆ อาจขยายระบบนิเวศทางการเงินที่มีอยู่ การวิเคราะห์ของธนาคารชี้ว่า stablecoin อาจเพิ่มประสิทธิภาพการทำธุรกรรมในกรณีการใช้งานเฉพาะเจาะจง กรณีเหล่านี้อาจรวมถึงการชำระเงินข้ามพรมแดนและแอปพลิเคชันการเงินที่สามารถโปรแกรมได้

ในขณะเดียวกัน ผู้นำธนาคารในระดับภูมิภาคแสดงความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแล ผู้บริหารมากกว่า 100 คนจากสถาบันการเงินขนาดเล็กได้ยื่นข้อเสนอร้องขอต่อคณะกรรมาธิการธนาคารของวุฒิสภาเมื่อเร็วๆ นี้ จดหมายร่วมของพวกเขาเรียกร้องให้ผู้บัญญัติกฎหมายแก้ไขช่องโหว่ที่ถูกมองเห็นในร่างกฎหมายสตีเบิลคอยน์ที่เสนอไว้ โดยเฉพาะนักธนาคารเหล่านี้กังวลเกี่ยวกับการใช้กรอบการกำกับดูแลที่ไม่เท่าเทียมกันระหว่างหน่วยงานการเงินที่แตกต่างกัน

ธนาคารภูมิภาคเน้นประเด็นหลักหลายประการ ได้แก่

• ความเท่าเทียมด้านการกำกับดูแล ระหว่างธนาคารแบบดั้งเดิมและผู้ออกใบอนุญาตที่ไม่ใช่ธนาคาร
• มาตรฐานการคุ้มครองผู้บริโภค สำหรับผู้ถือครองสินทรัพย์ดิจิ
• การประเมินความเสี่ยงเชิงระบบ วิธีการสำหรับเครื่องมือใหม่
• ข้อกำหนดด้านความทนทานในการดำเนินงาน สำหรับเครือข่ายการชำระเงิน

ความตึงเครียดด้านการกำกับดูแลนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมในวงกว้าง สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเริ่มตระหนักถึงศักยภาพของสินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้น อย่างไรก็ตาม พวกเขายังผลักดันให้มีขอบเขตการกำกับดูแลที่ชัดเจนพร้อมกันไปด้วย ประเด็นการถกเถียงอยู่ที่การสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมกับการรักษาความมั่นคงทางการเงิน

บริบททางประวัติศาสตร์ของการพัฒนาทางการเงิน

นักประวัติศาสตร์การเงินระบุว่า ระบบทางการเงินมีการพัฒนาตลอดเวลาผ่านการก้าวหน้าทางเทคโนโลยี ตัวอย่างเช่น กระดาษเงินได้มาเติมเต็มบทบาทของเหรียญโลหะตั้งแต่หลายศตวรรษก่อน ต่อมา การโอนเงินผ่านระบบอิเล็กทรอนิกส์ได้ปฏิวัติวงการธนาคารพาณิชย์ ปัจจุบัน โทเคนดิจิทัลแสดงถึงขั้นตอนการพัฒนาล่าสุด วิเคราะห์ของ JPMorgan สอดคล้องกับรูปแบบทางประวัติศาสตร์ของเครื่องมือทางการเงินที่เสริมกัน

ตารางต่อไปนี้แสดงให้เห็นถึงการพัฒนาด้านการเงินในแต่ละยุคสมัยทางเทคโนโลยี

มุมมองเชิงวิวัฒนาการนี้ช่วยอธิบายกรอบแนวคิดเชิงเสริมของ JPMorgan ได้ ทุกการพัฒนาด้านเทคโนโลยีได้นำเสนอทางเลือกการชำระเงินใหม่ ๆ ออกมาโดยไม่ได้กำจัดระบบก่อนหน้าออกไป อย่างเดียวกัน สเตเบิลคอยน์อาจขยายตัวมากขึ้นแทนที่จะมาแทนที่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่

แนวทางเชิงเสริมแนะนำเส้นทางการผสานรวมที่เฉพาะเจาะจง โทเคนที่ออกโดยธนาคารที่ถูกควบคุมอาจสามารถใช้เพื่อวัตถุประสงค์ในการตั้งถิ่นทางการค้าปลีก ในขณะเดียวกัน สเตเบิลคอยน์สามารถส่งเสริมธุรกรรมการค้าปลีกและแอปพลิเคชันการเงินแบบกระจายศูนย์ การแบ่งแยกการทำงานนี้สะท้อนให้เห็นถึงการแบ่งแยกตามประวัติศาสตร์ระหว่างเครื่องมือทางการเงินต่างๆ

นักวิเคราะห์การเงินหลายคนเน้นย้ำถึงประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการใช้แนวทางนี้

• ประสิทธิภาพการชำระเงินที่ดีขึ้น ด้วยวงจรการตั้งถิ่นฐานที่เร็ว
• การมีส่วนร่วมทางการเงินที่ด สำหรับกลุ่มประชากรที่ได้รับการดูแลไม
• ลดต้นทุนการทำธุรกรรม ในการชำระเงินข้ามพรมแดน
• การเพิ่มความทนทานของระบบ ผ่านโครงสร้างพื้นฐานที่หลากหลาย

อย่างไรก็ตาม การดำเนินการจำเป็นต้องมีการประสานงานอย่างรอบคอบ ความชัดเจนของข้อบังคับยังคงมีความสำคัญต่อการยอมรับอย่างแพร่หลาย ทั้งนี้ ข้อกำหนดทางเทคนิคต้องสามารถรับประกันการเชื่อมต่อระหว่างระบบได้ ข้อพิจารณาเชิงปฏิบัติเหล่านี้อธิบายถึงความกังวลเกี่ยวกับกฎหมายของธนาคารในระดับภูมิภาค

มุมมองเชิงลึกจากผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับนวัตกรรม

ผู้เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีการเงินเน้นย้ำถึงความสำคัญของการจัดระเบียบให้สอดคล้องกัน ดร. ซาร่าห์ เชน นักวิจัยระบบการชำระเงินของมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด ชี้ว่ากรอบที่เสริมกันต้องการการกำกับดูแลที่ประสานกัน “ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการนวัตกรรมทางการเงินที่ประสบความสำเร็จต้องผสานเข้ากับระบบเดิม” เชนอธิบาย “ความท้าทายที่สำคัญคือการจัดตั้งมาตรการป้องกันที่เหมาะสมโดยไม่ขัดขวางการพัฒนาที่เป็นประโยชน์”

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมธนาคารเห็นพ้องกับมุมมองที่สมดุลนี้ มิเชล โรดริเกซ อดีตผู้ควบคุมดูแลการเงิน เน้นย้ำว่าความมั่นคงทางการเงินยังคงเป็นสิ่งสำคัญที่สุด “เครื่องมือใหม่ต้องแสดงให้เห็นถึงความน่าเชื่อถือผ่านวงจรเศรษฐกิจต่างๆ” โรดริเกซกล่าว “ระบบเสริมต้องการกรอบการจัดการความเสี่ยงที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษ”

แนวทางการกำกับดูแลสตีเบิลคอยน์ในระดับสากลมีความแตกต่างกันอย่างมาก ข้อกำหนดด้านตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA) ของสหภาพยุโรปได้จัดทำกฎเกณฑ์ที่ครอบคลุม ในขณะเดียวกัน พระราชบัญญัติบริการการชำระเงินของสิงคโปร์ได้จัดตั้งระบบใบอนุญาตสำหรับโทเคนการชำระเงินดิจิทัล แบบจำลองที่แตกต่างกันนี้ให้ข้อมูลเปรียบเทียบที่มีคุณค่าสำหรับนักกำหนดนโยบายของสหรัฐอเมริกา

หลายเขตอำนาจศาลได้ใช้แนวทางที่เสริมกันและคล้ายคลึงกับมุมมองของ JPMorgan:

• สวิตเซอร์แลนด์ รวมสตีเบิลคอยน์ไว้ในกฎหมายธนาคารที่มีอยู่
• ญี่ปุ่ ถือว่าสตอเรจส์บางชนิดเป็นเครื่องมือการชำระเงินดิจิทัล
• สหราชอาณาจักร เสนอความเท่าเทียมของข้อบังคับสำหรับหน้าที่ที่คล้ายคลึงกัน

ตัวอย่างระหว่างประเทศเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงแนวทางการดำเนินการที่หลากหลาย อย่างไรก็ตาม การถกเถียงในสหรัฐฯ ยังคงมีลักษณะเฉพาะเนื่องจากโครงสร้างการกำกับดูแลที่ซับซ้อน หน่วยงานหลายแห่งแบ่งเขตอำนาจในการกำกับดูแลด้านต่างๆ ของสินทรัพย์ดิจิทัล การกระจายอำนาจนี้ทำให้การพัฒนานโยบายที่สอดคล้องกันมีความซับซ้อนมากขึ้น

การที่ JPMorgan ระบุ stablecoins ว่าเป็นเครื่องมือทางการเงินที่เสริมกันนั้น แสดงถึงการพัฒนาที่สำคัญในวงสนทนาเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล การมองในมุมนี้ได้รับทราบถึงการพัฒนาทางการเงินในอดีต ขณะเดียวกันก็ตอบสนองต่อประเด็นด้านการกำกับดูแลในปัจจุบัน การสนับสนุนจากธนาคารในพื้นที่พร้อมกันนี้สะท้อนถึงการถกเถียงที่ยังคงดำเนินอยู่เกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแลที่เหมาะสม ในที่สุด การผสานรวมที่ประสบความสำเร็จจะต้องมีการปรับสมดุลระหว่างนวัตกรรมกับการพิจารณาด้านความมั่นคง แนวทางที่เสริมกันนี้บ่งชี้ว่า stablecoins อาจขยายโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินมากกว่าจะสร้างความวุ่นวายให้กับระบบเดิม การพัฒนาดังกล่าวสะท้อนรูปแบบทางประวัติศาสตร์ของการพัฒนาทางการเงินผ่านการก้าวหน้าทางเทคโนโลยี

คำถามที่ 1: สตเบิลคอยน์คืออะไรแน่?
สตีเบิลคอยน์เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มักถูกยึดโยงกับสินทรัพย์ที่มีความมั่นคง เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ พวกมันมีเป้าหมายเพื่อรวมเอาประโยชน์ของสกุลเงินดิจิทัลเข้ากับความมั่นคงของราคา

คำถามที่ 2: ทำไม JPMorgan ถึงมองว่าสตอเรจส์มีความเป็นประโยชน์ร่วมกัน?
ธนาคารสังเกตว่ารูปแบบสกุลเงินหลายรูปแบบมักจะอยู่ร่วมกันเสมอ โทเคนสกุลเงินมั่นคงเป็นเพียงอีกชั้นหนึ่ง ไม่ใช่การแทนที่ระบบเดิมที่มีอยู่

คำถามที่ 3: ธนาคารในระดับภูมิภาคมีความกังวลอะไรเกี่ยวกับ stablecoins?
พวกเขาเป็นห่วงเป็นใยเกี่ยวกับช่องโหว่ในการกำกับดูแล ความไม่สมดุลในการกำกับดูแล และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อความมั่นคงทางการเงินหากไม่มีมาตรการป้องกันที่เหมาะสม

คำถามที่ 4: สตอเบิลคอยน์จะช่วยเติมเต็มระบบธนาคารแบบดั้งเดิมได้อย่างไร
พวกเขาสามารถจัดการธุรกรรมเฉพาะ เช่น การชำระเงินข้ามพรมแดน ในขณะที่ระบบแบบดั้งเดิมจัดการกิจกรรมทางการเงินอื่นๆ

คำถามที่ 5: มีการพัฒนาด้านการกำกับดูแลอย่างไรในระดับโลก?
เขตอำนาจต่างๆ กำลังสร้างกรอบการทำงานสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีแนวทางที่หลากหลายตั้งแต่การกำกับดูแลอย่างครอบคลุม ไปจนถึงการผสานรวมเข้ากับกฎหมายที่มีอยู่