ญี่ปุ่นได้ระดมเงินจำนวนมหาศาลเพื่อป้องกันสกุลเงินของตน แต่เยนก็ยังคงร่วงลงต่อไป เยนแตะระดับ 160.725 ต่อหนึ่งดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 30 เมษายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบสองปี และกระตุ้นให้เกิดการดำเนินการป้องกันสกุลเงินที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์การเงินสมัยใหม่ เมื่อกระทรวงการคลังญี่ปุ่นสรุปค่าใช้จ่ายในการแทรกแซงในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤษภาคมเพียงช่วงเดียว ค่าใช้จ่ายรวมอยู่ที่ 11.7 ล้านล้านเยน หรือประมาณ 73 พันล้านถึง 73.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการแทรกแซงรายเดือนที่มีมูลค่าสูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา
พิจารณาการดำเนินการครั้งต่อไปในวันที่ 30 กรกฎาคม ซึ่งมีการประมาณไว้ประมาณ 53 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดรวมการแทรกแซงของญี่ปุ่นในปี 2026 จะเข้าใกล้ 96 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ญี่ปุ่นมาถึงจุดนี้ได้อย่างไร
ความอ่อนตัวของเยนเกิดขึ้นโดยตรงจากช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกา เมื่ออัตราดอกเบี้ยของสหรัฐสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนทั่วโลกจึงมักย้ายทุนไปสู่สินทรัพย์ที่กำหนดราคาด้วยดอลลาร์เพื่อผลตอบแทนที่ดีกว่า ความต้องการดอลลาร์ที่คงที่นี้สร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อเยน และไม่มีการแทรกแซงใดๆ สามารถแก้ไขปัญหาทางคณิตศาสตร์พื้นฐานนี้ได้อย่างสมบูรณ์
ญี่ปุ่นนำเข้าน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเกือบทั้งหมด และการซื้อเหล่านี้มีราคาตั้งอยู่บนดอลลาร์ การที่เยนอ่อนค่าลงหมายความว่าค่าใช้จ่ายในการนำเข้าเหล่านี้สูงขึ้นในแง่ของสกุลเงินท้องถิ่น ซึ่งส่งผลให้เกิดเงินเฟ้อและเพิ่มแรงกดดันต่องบประมาณครัวเรือนมากยิ่งขึ้น
รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซาสุกิ คาตะยามะ ได้ให้คำมั่นอย่างเปิดเผยว่าจะดำเนินการรับมือกับความผันผวนที่มากเกินไป ระดับ 160 ต่อหนึ่งดอลลาร์ได้ทำหน้าที่เป็นเส้นแบ่งที่ไม่เป็นทางการนับตั้งแต่เริ่มการแทรกแซงในปี 2024
40 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งวัน
การแทรกแซงรายวันของญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 30 เมษายนเกินกว่า 6.2 ล้านล้านเยน หรือประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติการซื้อขายหนึ่งวัน การดำเนินการดังกล่าวทำให้เยนฟื้นตัวอย่างรุนแรง ดึงค่าเงินกลับมาใกล้ช่วงกลาง 155 ในวันถัดๆ มา จนถึงต้นเดือนมิถุนายน เยนกลับค่อยๆ เคลื่อนตัวกลับไปใกล้ระดับ 160 ผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนระบุว่า เยนได้ทดสอบระดับใกล้เคียง 164 แล้ว ซึ่งบ่งชี้ว่าขีดจำกัดของการแทรกแซงกำลังถูกผลักให้สูงขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป
การดำเนินการวันที่ 30 กรกฎาคมได้เพิ่มองค์ประกอบใหม่ ญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาได้ดำเนินการแทรกแซงที่เชื่อว่าเป็นการร่วมมือกันประมาณวันที่ 31 กรกฎาคมถึง 1 สิงหาคม ซึ่งเป็นการดำเนินการร่วมด้านสกุลเงินครั้งแรกระหว่างสองประเทศนี้ในหลายทศวรรษ การดำเนินการที่คล้ายกันครั้งล่าสุดย้อนกลับไปปี 1998 และ 2011 ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ตลาดเผชิญกับความเครียดอย่างรุนแรง
ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องหมายถึงอะไรสำหรับตลาด
สำหรับผู้ส่งออกของญี่ปุ่น เงินเยนที่อ่อนค่าเป็นข่าวดีในระยะแรก บริษัทอย่างโตโยต้าและโซนี่ได้รับรายได้ในสกุลเงินต่างประเทศและแปลงกลับเป็นเยน ดังนั้น เงินเยนที่ถูกลงจะทำให้กำไรที่รายงานเพิ่มขึ้น
สินค้านำเข้า ตั้งแต่น้ำมัน อาหาร ไปจนถึงชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ มีราคาสูงขึ้นเมื่อเยนอ่อนค่า การบีบคั้นกำลังซื้อนี้เป็นเรื่องที่ละเอียดอ่อนทางการเมือง และทำให้รัฐบาลมีแรงจูงใจที่แท้จริงนอกเหนือจากความภาคภูมิใจในสกุลเงินเพื่อปกป้องอัตราแลกเปลี่ยน
เส้นทางนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นคือตัวแปรที่สำคัญที่สุด หากธนาคารกลางญี่ปุ่นเคลื่อนตัวไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ลดช่องว่างกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ยูนจะมีแนวโน้มที่จะมีเสถียรภาพหรือฟื้นตัวโดยไม่จำเป็นต้องมีการแทรกแซงในระดับนี้เพิ่มเติม หากยังคงนโยบายที่ผ่อนคลายอย่างประวัติศาสตร์ กระทรวงการคลังอาจต้องใช้เงินอีก 96 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีหน้าเพื่อพยายามรักษาจุดเดิมไว้