ญี่ปุ่นเพิ่งตั้งสถิติใหม่ที่กระทรวงการคลังของโตเกียวไม่ต้องการให้เกิดขึ้น รัฐบาลใช้เงิน 15.4 ล้านล้านเยนในการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเมื่อเดือนที่แล้ว ซึ่งเป็นการดำเนินการป้องกันสกุลเงินรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของประเทศ
เพื่อให้เห็นภาพชัดเจน นั่นคือการใช้เงินประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในระยะเวลาไม่กี่สัปดาห์ เพื่อซื้อเยนและชะลอการลดค่าของเยนเมื่อเทียบกับดอลลาร์
รูปแบบการเพิ่มขึ้นที่ค่อยๆ สะสม
บันทึกใหม่นี้ทำให้สิ่งที่เคยเป็นปีแห่งการแทรกแซงอย่างผิดปกติดูเหมือนเล็กน้อย ในปี 2024 ญี่ปุ่นใช้เงินประมาณ 15.3 ล้านล้านเยน (ประมาณ 99 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ตลอดทั้งปีเพื่อเสถียรภาพสกุลเงินของตน ความจริงที่ว่าหนึ่งเดือนตอนนี้เทียบเท่ากับการใช้จ่ายทั้งปีก่อนหน้าบอกคุณทุกอย่างเกี่ยวกับแนวโน้มนี้
บันทีกเดือนก่อนหน้าถูกตั้งขึ้นระหว่างปลายเดือนเมษายนถึงเดือนพฤษภาคม 2024 เมื่อญี่ปุ่นใช้เงิน 9.8 ล้านล้านเยน
เมื่อต้นปีนี้ ญี่ปุ่นได้ดำเนินการซื้อเยนในวันเดียวครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา เมื่อวันที่ 30 เมษายน โดยใช้เงิน 6.28 ล้านล้านเยนในหนึ่งช่วงเวลา ระหว่างปลายเดือนเมษายนถึงปลายเดือนพฤษภาคม กระทรวงการคลังใช้เงิน 11.73 ล้านล้านเยน (73 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในการแทรกแซง
ปัญหาเงินสำรองต่างประเทศ
การแทรกแซงสกุลเงินไม่ใช่เงินฟรีที่สร้างขึ้นจากอากาศว่างเปล่า ญี่ปุ่นระดมทุนสำหรับการดำเนินการเหล่านี้โดยการขายสินทรัพย์ต่างประเทศ โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและหลักทรัพย์ต่างประเทศอื่นๆ เพื่อระดมดอลลาร์ที่จากนั้นจะขายเพื่อแลกเป็นเยน
การลดลงของทรัพย์สินเริ่มปรากฏชัดแล้ว สำรองเงินตราต่างประเทศของญี่ปุ่นลดลงประมาณ 77 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคมเพียงเดือนเดียว โดยส่วนใหญ่เกิดจากการชำระบัญชีหลักทรัพย์ต่างประเทศ
การพัฒนาที่น่าสังเกต: ญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาได้ดำเนินการแทรกแซงสกุลเงินร่วมกันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998 ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมของปีนี้
ทำไมการแทรกแซงจึงยังล้มเหลวในการยั่งยืน
แต่ละรอบการซื้อเยนให้การฟื้นตัวชั่วคราว แล้วแรงพื้นฐานก็กลับมามีอิทธิพลอีกครั้ง ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และญี่ปุ่นทำให้การถือดอลลาร์น่าดึงดูดกว่าการถือเยนสำหรับนักลงทุนที่มองหาผลตอบแทน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะในตะวันออกกลาง ยังเพิ่มความต้องการดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งเพิ่มแรงกดดันลงเพิ่มเติมต่อเยน
กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นในอดีตมักเน้นการแทรกแซงเพื่อชะลออัตราการลดค่าของสกุลเงินมากกว่าการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ เป้าหมายคือการลดความเสียหาย โดยเฉพาะการจำกัดผลกระทบต่อต้นทุนการนำเข้า ญี่ปุ่นนำเข้าพลังงานส่วนใหญ่และสัดส่วนสำคัญของอาหาร ดังนั้นเยนที่อ่อนค่าลงจึงแปลเป็นราคาสินค้าประจำวันที่สูงขึ้นโดยตรง
นักวิเคราะห์ได้ชี้ให้เห็นอย่างต่อเนื่องว่า การเสถียรภาพของเยนอย่างยั่งยืนน่าจะต้องการให้ธนาคารแห่งญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งกร้าวมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นของญี่ปุ่นจะลดช่องว่างกับสหรัฐฯ ทำให้แรงจูงใจในการถ่ายโอนทุนออกจากสินทรัพย์ที่กำหนดเป็นเยนลดลง แต่ธนาคารแห่งญี่ปุ่นได้ดำเนินการอย่างระมัดระวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากกลัวว่าจะกดดันเศรษฐกิจที่ใช้เวลาหลายทศวรรษในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อต่ำ
ญี่ปุ่นยังคงเป็นผู้ถือหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ จากต่างประเทศรายใหญ่ที่สุด การขายหลักทรัพย์เหล่านี้อย่างต่อเนื่องเพื่อสนับสนุนการแทรกแซงสกุลเงินเยน อาจสร้างแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นในระดับใหญ่