กระทรวงการคลังญี่ปุ่นปฏิเสธการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นลดการผ่อนคลายเชิงปริมาณ

กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้ชี้ชัดแล้ว: ไม่ได้พิจารณาซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น คำแถลงนี้สร้างเส้นแบ่งที่ชัดเจนระหว่างความรับผิดชอบทางการคลังของกระทรวงการคลังกับเครื่องมือทางการเงินของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังปรับเปลี่ยนโปรแกรมการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ของตนเองอย่างแข็งขัน

MOF รับผิดชอบการออกและจัดการหนี้สาธารณะ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือการตัดสินใจว่าจะยืมเงินเท่าใดและในรูปแบบใด ในขณะเดียวกัน BOJ ได้ใช้เวลาหลายปีในการซื้อพันธบัตรเหล่านี้ในปริมาณมหาศาลในฐานะส่วนหนึ่งของโปรแกรมผ่อนคลายเชิงปริมาณ ซึ่งมีผลดูดซับสัดส่วนที่สำคัญของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่ยังค้างอยู่

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นซื้อพันธบัตรเพื่อเพิ่มสภาพคล่องและกดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่กระทรวงการคลังจัดการพันธบัตรเพื่อระดมทุนสำหรับการดำเนินงานของรัฐอย่างมีประสิทธิภาพ

MOF ดำเนินการซื้อคืนบางส่วนในขอบเขตจำกัด แต่การซื้อคืนเหล่านี้มีขอบเขตแคบ โดยมุ่งเน้นไปที่พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่เชื่อมโยงกับดัชนีเงินเฟ้อ ปริมาณการประมูลสำหรับการซื้อคืนเหล่านี้อยู่ในระดับปานกลาง ประมาณ 20 พันล้านเยนในการดำเนินการล่าสุด ซึ่งนับเป็นตัวเลขที่น้อยมากเมื่อเทียบกับการซื้อรายเดือนของ BOJ ที่อยู่ที่ประมาณ 4.1 ล้านล้านเยน

ในช่วงกลางปี 2025 เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังรายงานว่าได้พิจารณาความเป็นไปได้ในการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาวสุด แต่เน้นย้ำถึงความระมัดระวัง โดยอ้างถึงความกังวลเกี่ยวกับความไม่เสถียรของตลาด คำแถลงล่าสุดดูเหมือนจะปิดประตูเรื่องนี้อย่างแน่นหนายิ่งขึ้น

ธนาคารกลางอนุมัติแผนการลดทีละขั้นตอน ซึ่งจะลดการซื้อ JGB รายเดือนจากประมาณ 4.1 ล้านล้านเยน เหลือเป้าหมายที่ประมาณ 2 ล้านล้านเยนภายในเดือนเมษายน 2027 ซึ่งเป็นการลดลงประมาณ 50% ในช่วงสองปี

การลดลงนี้ถูกออกแบบมาเพื่อปรับปรุงการทำงานของตลาดและคืนความสมดุลบางส่วนของการกำหนดราคาตามกลไกตลาดในตลาดพันธบัตรที่ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากการแทรกแซงของธนาคารกลาง ธนาคารญี่ปุ่นถือสัดส่วนที่สำคัญของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นทั้งหมดที่ออกอยู่ โพสิชันนี้สะสมมาตลอดหลายปีผ่านนโยบายผ่อนคลายอย่างเข้มข้นภายใต้ผู้ว่าการคนก่อนหน้า ฮารุฮิโกะ คูโรดะ และยังคงรักษาไว้ภายใต้ผู้ว่าการคนปัจจุบัน คาซูโอ เอดา

ด้วยธนาคารกลางที่ซื้อพันธบัตรน้อยลงทุกเดือน การแข่งขันระหว่างผู้ซื้อภาคเอกชนควรกลับมาอย่างค่อยเป็นค่อยไป กลไกนี้มักผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น ซึ่งอาจสร้างโอกาสให้กับนักลงทุนที่ต้องเผชิญกับผลตอบแทนต่ำในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นมานานหลายปี

ข้อกังวลเกี่ยวกับการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวสุดนั้นชัดเจนเป็นพิเศษ พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาวสุด ซึ่งมีวันครบกำหนดอย่างน้อย 20 ปีขึ้นไป ได้รับผลกระทบจากความผันผวนอย่างเด่นชัดในช่วงเวลาที่ผ่านมา การเข้าสู่ตลาดกลุ่มนี้ด้วยการซื้อคืนของรัฐบาลจะทำให้กระทรวงการคลังต้องรับความเสี่ยงด้านระยะเวลาอย่างมาก และทำให้เส้นแบ่งระหว่างนโยบายการคลังกับนโยบายการเงินคลุมเครือยิ่งขึ้น

เส้นทางของธนาคารกลางญี่ปุ่นจากยอดซื้อรายเดือน 4.1 ล้านล้านเยน ลดลงเหลือ 2 ล้านล้านเยน จะเปลี่ยนรูปแบบผลตอบแทน และอาจก่อให้เกิดผลกระทบระลอกคลื่นผ่านตลาดพันธบัตรทั่วโลก เนื่องจากนักลงทุนญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลต่างประเทศรายใหญ่ที่สุด เมื่อผลตอบแทนภายในประเทศกลายเป็นน่าดึงดูดมากขึ้น ทุนที่เคยไหลออกนอกประเทศเพื่อตามหาผลตอบแทนอาจเริ่มกลับคืนสู่ประเทศ ซึ่งเป็นปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับนักเทรดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลยุโรป ในขณะที่การเปลี่ยนผ่านนโยบายของญี่ปุ่นดำเนินไปจนถึงปี 2027