สรุปสัปดาห์ของ IOSG: การวิเคราะห์มูลค่า $PUMP และการขยายระบบนิเวศของ Pump.fun

ผู้เขียน｜ Max Wong @IOSG

Pump.fun ได้เปิดตัวในต้นปี 2024 เป็นแพลตฟอร์มเปิดตัว Meme แบบไม่ต้องขออนุญาตบน Solana ซึ่งอนุญาตให้ผู้ใช้ทุกคนสร้างและซื้อขายโทเค็นในไม่กี่วินาทีผ่านกลไก Bonding Curve โครงการเริ่มต้นเป็นการทดลองขนาดเล็ก แต่ในที่สุดก็กลายเป็นหนึ่งในแอปพลิเคชันที่สร้างรายได้สูงสุดบนบล็อกเชนสาธารณะ

ระหว่างปี 2024 ถึง 2025 รายได้เฉลี่ยต่อวันของโปรโตคอล Pump.fun ยังคงเท่ากับหรือแม้แต่เกิน Hyperliquid โดยตลาด Meme ที่มันอยู่นั้นมีลักษณะเป็นวัฏจักรที่แข็งแกร่ง ทำให้ตัวเลขนี้น่าสนใจยิ่งขึ้น โทเค็นเนทีฟ $PUMP ถูกปล่อยออกผ่าน ICO มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในราคา $0.004 โดย FDV อยู่ที่ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในหลายเดือนที่ผ่านมา รายได้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และมูลค่าโทเค็นเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า แต่ราคาปัจจุบันของ $PUMP อยู่ที่ประมาณ $0.0019 ลดลงประมาณ 80% จากจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ $0.086 (ซึ่งหมายถึง FDV 8.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ขณะนี้มูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 6.79 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ FDV อยู่ที่ 19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ความแตกต่างระหว่างแนวโน้มรายได้กับการประเมินมูลค่าชัดเจนยิ่ง

รายงานฉบับนี้สรุปการพัฒนาผลิตภัณฑ์และกลยุทธ์ระบบนิเวศของ Pump.fun ทำการทดสอบความกดดันเพื่อตรวจสอบว่ารายได้มีส่วนเกินหรือไม่ และตัดสินว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันเป็นความเบี่ยงเบนด้านราคาหรือการส่วนลดที่สมเหตุสมผลต่อความเสี่ยงที่แท้จริง

Pump.fun ไม่ได้เป็นเพียงแค่ Launchpad อีกต่อไป ตั้งแต่ปลายปี 2024 เป็นต้นมา มันเริ่มขยายไปสู่ธุรกิจรอบข้าง เพิ่มแหล่งรายได้ และเสริมการควบคุมการไหลเวียนของผู้เล่นเชิง-spekulatif บนโซ่

Launchpad (ผลิตภัณฑ์หลัก)

ผลิตภัณฑ์แรกสุด และจุดเริ่มต้นของความรับรู้แบรนด์ ทุกคนสามารถจ่ายค่าธรรมเนียมเล็กน้อยเพื่อปรับใช้โทเค็น

PumpSwap

PumpSwap เป็น DEX แบบ AMM ที่ Pump.fun พัฒนาขึ้นเอง เปิดตัวในเดือนมีนาคม 2025 โดยมีเป้าหมายชัดเจน: นำค่าธรรมเนียมการสำเร็จการศึกษาที่เคยไหลไปยัง Raydium กลับคืนมา (Raydium เรียกเก็บค่าธรรมเนียม 6 SOL สำหรับแต่ละโทเค็นที่สำเร็จการศึกษา) หลังจากอัปเดตอัตราค่าธรรมเนียมในเดือนพฤษภาคม 2025 โปรโตคอลจะหัก 0.05% จากแต่ละการซื้อขาย LP จะได้รับ 0.20% และผู้ออกโทเค็นจะได้รับ 0.05%

ฟีเจอร์รวมถึง: การสร้างสระสภาพคล่องฟรีสำหรับโทเค็นใดก็ได้ การเติมสภาพคล่องลงในสระที่มีอยู่ และการซื้อขายโทเค็นทั้งหมดที่ขึ้นรายการบน PumpSwap

พ่อ / จุดระเบิด

Padre หลังจากถูก Pump.fun ซื้อไป ได้เปลี่ยนชื่อเป็น Terminal ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเป็นเครื่องมือการซื้อขายระดับมืออาชีพ และปัจจุบันรองรับ Solana, BNB, Base และ ETH

ฟังก์ชันคล้ายกับเทอร์มินัลอื่นๆ: Trenches (ดูโทเค็นที่เพิ่งย้ายหรือจะย้ายเร็วๆ นี้), อินเทอร์เฟซที่ปรับแต่งได้, การซื้อแบบเร่งด่วนและซื้อทันที, กลยุทธ์หลายกระเป๋าเงิน, เครื่องตรวจจับการผูกพัน

Pumplive

Pumplive เป็นฟีเจอร์สตรีมมิ่งภายในแพลตฟอร์ม ผู้ดำเนินรายการสามารถเชื่อมโยงโทเค็นหนึ่งรายการเมื่อสร้างสตรีม

ตรรกะคือ “ผู้เผยแพร่คือแพลตฟอร์มการซื้อขาย” คล้ายกับรูปแบบของ Parti และ Kick/stake.com: ผู้สตรีมต้องการผลักดันปริมาณการซื้อขาย เพราะได้ส่วนแบ่งจากค่าธรรมเนียมทั้งหมด; ผู้ถือโทเค็นต้องการปริมาณการซื้อขายและการซื้อที่เพิ่มขึ้น ยิ่งผู้สตรีมสตรีมมากเท่าใด โทเค็นก็ยิ่งมีความกระตือรือร้นมากขึ้น และปริมาณการซื้อขายก็ยิ่งสูงขึ้น

นับตั้งแต่ TGE, Pump.fun มีเงินสำรองประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังคงพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง (เช่น การซื้อ Padre) ในขณะเดียวกันก็กำลังดำเนินการหลายอย่าง:

Pumpfund

การแข่งขันแฮกเกอร์มาราธอน BiP (Build in Public) มูลค่า 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่เริ่มวันที่ 19 มกราคม 2026 โดยให้ทุนสนับสนุนโครงการละ 250,000 ดอลลาร์สหรัฐแก่ 12 โครงการ โดยอ้างอิงมูลค่าบริษัทที่ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกณฑ์การคัดเลือกเน้นการคัดเลือกตามตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยความสนใจของสาธารณชน ไม่ใช่แนวทางการประเมินของ VC แบบดั้งเดิม

ฟันดาษ ฟูลล์ ฟาวเดชั่น

GFF เป็นแผนการเพิ่มสภาพคล่องที่เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2025 โดยใช้กระเป๋าเงิน 5 แห่งที่โปร่งใส เพื่อลงทุนประมาณ 1.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (2,022 SOL) ในสินทรัพย์ 10 ชนิด รวมถึง Tokabu 21.3%、House 20.6%、USDUC、NEET、MASK、FART เป็นต้น โดยเลือกโครงการที่มีการมีส่วนร่วมจากชุมชนสูง

โปรเจกต์ Ascend

แผนกระตุ้นผู้สร้างเนื้อหาที่เปิดตัวในปี 2025 มีจุดสำคัญอยู่ที่ค่าธรรมเนียมผู้สร้างเนื้อหาแบบแยกแยะตามระดับ (0.95% ถึง 0.05%) โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มรายได้ของผู้สร้างเนื้อหาขึ้น 10 เท่า พร้อมเร่งกระบวนการยื่นคำขอ CTO (การควบคุมโดยชุมชน)

ตารางด้านล่างสรุปผลิตภัณฑ์สามสายหลัก ข้อมูลปี 2025 เป็นข้อมูลจริง ข้อมูลปี 2026 เป็นอัตราการดำเนินการที่คาดการณ์

ปัจจุบันประมาณ 32.7% ของรายได้รวมมาจากการผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ Launchpad ความหลากหลายของรายได้เริ่มเห็นผลแล้ว

ปัจจุบัน รายได้ประมาณ 32.7% ของแพลตฟอร์มนี้มาจากการผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ Launchpad ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าได้บรรลุความสำเร็จเบื้องต้นในเป้าหมายของการหลากหลายแหล่งรายได้และค้นหาการเติบโตในสาขาอื่นๆ

▲ แผนภูมิปริมาณการซื้อขาย Pumpfun

▲ กราฟปริมาณการซื้อขายของ Pumpswap

▲ แผนภูมิปริมาณการซื้อขายของ Padre/Pump Terminal

พื้นฐานภายนอกของ $PUMP ดูแข็งแกร่ง แต่ปัญหาหลักคือ: ปริมาณการซื้อขายสะท้อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริง หรือถูกผู้ใช้และโรบอตปลอมสร้างขึ้น?

การวิเคราะห์ความสัมพันธ์ของปริมาณการซื้อขาย

ตรรกะง่ายมาก: ในตลาดตามธรรมชาติ ปริมาณการซื้อขายของ Launchpad และ PumpSwap ควรสัมพันธ์กันในทางบวกและมีช่วงเวลาล่าช้า การที่ Launchpad คึกคักหมายถึงความสนใจในการเก็งกำไรที่แท้จริง ส่วนหนึ่งของเงินทุนจะไหลเข้าสู่ PumpSwap ผ่านกลไกการสำเร็จการศึกษา ช่วยหนุนการซื้อขายหลังจากการเข้าตลาด

หากมีการซื้อขายทำความสะอาดอย่างรุนแรง ความสัมพันธ์นี้จะแตกหัก ปริมาณการซื้อขายบน Launchpad จะถูกผลักให้สูงขึ้นอย่างเทียม โทเค็นเสร็จสิ้นการสำเร็จตามเส้นโค้งที่ปลอมแปลง และเข้าสู่ PumpSwap โดยไม่มีผู้ซื้อจริง ผลลัพธ์คือปริมาณการซื้อขายบน Launchpad พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ขณะที่ปริมาณการซื้อขายบน PumpSwap อยู่ในระดับเดิมหรือลดลง ความสัมพันธ์เข้าใกล้ศูนย์หรือเปลี่ยนเป็นลบ

สัญญาณที่บ่งชี้ชัดเจนที่สุด: อัตราการสำเร็จการศึกษาพุ่งสูงขึ้น (มีโทเค็นจำนวนมากที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อให้ถึงเกณฑ์ของเส้นโค้ง) ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายต่อหนึ่งโทเค็นบน PumpSwap อยู่ในระดับต่ำและลดลงอย่างรวดเร็ว และ ความลึกของสภาพคล่องไม่ได้เติบโตไปพร้อมกับจำนวนโทเค็นที่สำเร็จการศึกษา

ข้อมูลตั้งแต่เดือนมกราคม 2026:

(จุดข้อมูลสองจุดแรกมีค่าผิดปกติเนื่องจากการปรับเปลี่ยนค่าธรรมเนียมและนโยบายของ Market Maker ของ PumpSwap จึงไม่ได้รวมไว้ในการวิเคราะห์ความสัมพันธ์)

ค้นพบ:

ปริมาณการซื้อขายบน Launchpad คงที่ ผันผวนระหว่าง 400 ล้านถึง 570 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 8 สัปดาห์ (ประมาณช่วงกว้าง 40%) ซึ่งไม่น่าแปลกใจเนื่องจากมีผู้ค้าที่ผูกพันและผู้ใช้ที่สร้างปริมาณการซื้อขายจำนวนมากเพื่อรักษาขีดต่ำของปริมาณการซื้อขาย

PumpSwap มีความผันผวนมากกว่า โดยอยู่ระหว่าง 3.5 พันล้านถึง 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลานั้น (ประมาณ 60%) โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการซื้อขาย Meme ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงกลางเดือนมกราคมและมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติมจากทีม แต่ไม่มีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นบน Launchpad

r = 0.579 ความสัมพันธ์เชิงบวกในระดับปานกลาง เมื่อขนาดตัวอย่าง n=8 ค่า p0.63 ซึ่งยังไม่ถึงเกณฑ์ความมีนัยสำคัญ แต่ทิศทางและความเข้มข้นสอดคล้องกับสมมติฐานการเติบโตแบบอินทรีย์

ปริญญานิพนธ์จากมหาวิทยาลัยปิซา

นักวิจัยจากมหาวิทยาลัยปิซาได้ทำการวิเคราะห์แบบครบถ้วนบนโซ่สำหรับ Pump.fun Launchpad ครอบคลุมการซื้อขายทั้งหมดของสินทรัพย์ดิจิทัล 655,770 ชนิดที่ออกในเดือนกันยายนถึงตุลาคม 2025 โดยใช้ข้อมูลเมตาจากบันทึกธุรกรรม Solana เพื่อแยกแยะระหว่างการซื้อขายของบอทกับการซื้อขายของมนุษย์

มี四项การค้นพบที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับปัญหาการซื้อขายเทียม

การซื้อด้วยมือจำนวนใหญ่เป็นตัวชี้วัดการคาดการณ์ที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับการสำเร็จการศึกษา

สัญญาณการคาดการณ์ที่แข็งแกร่งที่สุดคือการสะสม SOL ผ่านการซื้อขายจำนวนน้อยแต่มูลค่าสูงอย่างรวดเร็ว ค่ามัธยฐานของการสำเร็จการศึกษาเพียงประมาณ 457 ครั้ง และใช้เวลาประมาณ 4.4 นาทีตั้งแต่การสร้างโทเค็นจนถึงการสำเร็จการศึกษา รูปแบบนี้ (มาจากการลงทุนด้วยเงินจำนวนใหญ่แต่ความถี่ต่ำจากกระเป๋าเงินต่างๆ) สอดคล้องกับการเก็งกำไรแบบมีการประสานงาน (เช่น การแจ้งซื้อในกลุ่ม Telegram การโปรโมตโดย KOL) หรือการลากขึ้นแล้วขายออกอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่การใช้บอทสแกนปริมาณการซื้อขายด้วยความถี่สูง ในทางกลับกัน โทเค็นที่ถูกควบคุมโดยบอทจะสะสมการซื้อขายจำนวนน้อยจำนวนมาก แล้วหยุดนิ่งก่อนการสำเร็จการศึกษา

กิจกรรมของหุ่นยนต์แท้จริงแล้วยับยั้งการสำเร็จการศึกษา

หลังจากขั้นตอนโค้งเริ่มต้น ความน่าจะเป็นที่โทเค็นที่โรบอทเข้าร่วมจะสำเร็จการศึกษาจะต่ำกว่าอย่างเป็นระบบ โดยในช่วงนั้น ข้อกำหนดในการสำเร็จการศึกษาสะสมประมาณ 85 SOL หากโรบอทกำลังปลอมปริมาณการซื้อขายเพื่อให้ผ่านการสำเร็จการศึกษา อัตราการสำเร็จการศึกษาของโทเค็นที่โรบอทเข้าร่วมควรสูงกว่า แต่ข้อมูลกลับตรงกันข้าม

เหตุผลเป็นเชิงโครงสร้าง: เมื่อสำเร็จการศึกษา แนวโค้งการผูกพันจะเปลี่ยนจากสินทรัพย์เสมือนไปเป็นสินทรัพย์ AMM จริง ความลึกของสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพจะลดลงแบบไม่ต่อเนื่อง การขายก่อนสำเร็จการศึกษา (ภายใต้ความลึกที่สนับสนุนโดยสินทรัพย์เสมือน) ให้ผลกำไรมากกว่าการขายหลังสำเร็จการศึกษา

การศึกษายังพบว่าผู้ออกโทเค็น 10 อันดับแรกในเดือนกันยายน 2025 แต่ละรายออกโทเค็นมากกว่า 2,000 ชนิดต่อเดือน และก่อนที่โทเค็นแต่ละชนิดจะถึงเกณฑ์สำเร็จ จะสังเกตเห็นลำดับการขายที่ผิดปกติทางสถิติจากกลุ่มกระเป๋าเงิน ผู้ซื้อแบบแพ็กเกจและผู้โจมตีล่วงหน้าสะสมสินทรัพย์ก่อนแล้วขายออกเมื่อความต้องการจากนักลงทุนรายย่อยเพิ่มขึ้นตามแนวโน้ม

ข้อสรุปของงานวิจัย: หุ่นยนต์ส่วนใหญ่บนแพลตฟอร์มนี้เป็นผู้เข้าซื้อล่วงหน้า ที่แสวงหาค่าจากคู่ค้ามนุษย์เมื่อเข้าและออกตำแหน่ง ไม่ใช่ผู้ซื้อขายเพื่อปลอมแปลงปริมาณการซื้อขายเพื่อผ่านข้อกำหนดการสำเร็จการศึกษา หุ่นยนต์ทำการซื้อ/สะสมสินทรัพย์จำนวนมาก แล้วขายให้กับนักลงทุนรายย่อยใกล้เวลาสำเร็จการศึกษา ซึ่งแตกต่างจากการซื้อขายเพื่อปลอมแปลงปริมาณการซื้อขาย

SOL มีกระแสสุทธิเป็นบวกต่อเนื่อง ซึ่งไม่สอดคล้องกับโครงสร้างของการซื้อขายที่ปลอมแปลง

เอกสารวิจัยคำนวณกระแสสุทธิของ SOL จากชุดข้อมูลทั้งหมด (รวม SOL ทั้งหมดที่ใช้ในเส้นโค้งลบด้วยจำนวน SOL ที่ถอนออกเพื่อขาย) ในช่วงเวลาสังเกตการณ์หนึ่งเดือน ระบบนิเวศมีการเก็บรักษา SOL สุทธิสะสมประมาณ 160,000 ตัว (คิดตามราคาเดือนกันยายน 2025 เท่ากับประมาณ 32 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

นี่คือการทดสอบที่เข้มงวดสำหรับการซื้อขายที่ปลอมแปลง: ปริมาณการซื้อขายแบบวนรอบระหว่างกระเป๋าเงินที่เกี่ยวข้องจะทำให้กระแสเงินทุนสุทธิใกล้ศูนย์ เนื่องจากการซื้อและขายหักล้างกัน ปริมาณเงินคงเหลือสุทธิ 32 ล้านดอลลาร์สหรัฐไม่สอดคล้องกับปริมาณการซื้อขายแบบวนรอบขนาดใหญ่ ซึ่งบ่งชี้ว่าทุนจากผู้ลงทุนรายย่อยภายนอกจริงกำลังไหลเข้าสู่ Launchpad อย่างต่อเนื่อง โดยค่าธรรมเนียม 1.25% ต่อการซื้อขายจะสร้างการสูญเสียที่ใช้เป็นแหล่งทุนสำหรับรายได้ของโปรโตคอล

การวิจัยพบว่าผลลัพธ์สอดคล้องกับข้อสรุปของการวิเคราะห์ความสัมพันธ์กับปริมาณการซื้อขายของเรา: ปริมาณการซื้อขายจำนวนมากบน Launchpad เกิดจากนักลงทุนที่ซื้อแบบแพ็กเกจและผู้ล่าสัญญาณผ่านกลยุทธ์การดึงขึ้นแล้วขายออก ซึ่งสร้างพื้นฐานของปริมาณการซื้อขาย แต่ไม่ใช่การปลอมแปลงปริมาณการซื้อขาย ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง: การปลอมแปลงปริมาณการซื้อขายจะสร้างรายได้สุทธิของโปรโตคอลเป็นศูนย์ (ค่าธรรมเนียมระหว่างกระเป๋าเงินที่เกี่ยวข้องหักล้างกัน) ในขณะที่การดึงขึ้นแล้วขายออกสร้างค่าธรรมเนียมจริงในแต่ละรายการซื้อขาย (มาจากนักลงทุนรายย่อยจริงที่จ่ายค่าธรรมเนียมให้แพลตฟอร์ม) รายได้ประจำปีประมาณ 390 ล้านดอลลาร์สหรัฐยืนยันว่าแพลตฟอร์มกำลังแปลงปริมาณการซื้อขายรายย่อยจริงให้เป็นรายได้ผ่านระบบนิเวศการดึงขึ้นแล้วขายออก แทนที่จะสร้างตัวชี้วัดเท็จ

Buyback

ขณะนี้ มูลนิธิ Pump ใช้รายได้ 100% จากผลิตภัณฑ์ทั้งหมดในการซื้อคืน $PUMP ในตลาดเปิด นับตั้งแต่ประกาศการซื้อคืนรายได้ 100% เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2025 ภายใน 8 เดือน:

ซื้อคืนสัดส่วนการหมุนเวียน 27% และลบออกจากรวมปริมาณการจัดหา 9.6%

เปรียบเทียบ: ตั้งแต่เริ่มการซื้อคืนในเดือนพฤศจิกายน 2024 Hyperliquid ได้ทำลายไปเพียง 4.1% ของปริมาณการจัดหาทั้งหมด (ประมาณ 12.3% ของปริมาณเวียน lưu)

ที่ราคาและรายได้ปัจจุบัน อัตราการชำระหนี้ตามปริมาณหมุนเวียนแบบปีจะอยู่ใกล้เคียงกับ 45%

โครงสร้างการจัดหาและการปลดล็อก

ปริมาณการจัดหาทั้งหมด: 1,000,000,000,000 PUMP

ปริมาณการหมุนเวียน: 430,000,000,000 (43%)

จำนวนที่ยังถูกล็อก: ประมาณ 58% ของปริมาณรวม

จุดปลดล็อกหลัก: กำลังดำเนินการ: 12% (นับถึงเดือนกรกฎาคม ทุกเดือนปลดล็อก 2% สำหรับชุมชนและแรงจูงใจ) เดือนกรกฎาคม 2026: ปลดล็อก 8.25% ตามด้วย 0.68% ต่อเดือนเป็นเวลา 36 เดือน

การวิเคราะห์มูลค่า

หากการวิเคราะห์การซื้อขายเทียมมีความถูกต้อง $PUMP ถูกประเมินต่ำเกินไป และมีพื้นที่การเติบโตทางด้านบนที่ไม่สมดุล

ส่วนลดมาจากสามด้าน:

ตลาดสงสัยในความยั่งยืนของรายได้

ตลาดเชื่อว่าปริมาณการซื้อขายทั้งหมดของ Pump.fun มีลักษณะเชิงการเก็งกำไรและเป็นรอบ ผูกกับกิจกรรม Meme ระยะสั้น นักลงทุนมองว่าผลกำไรในปัจจุบันเป็นเพียงชั่วคราว ภายใต้ PER ปัจจุบัน การซื้อคืนมีผลเพิ่มมูลค่าทางการเงิน แต่โมเดลการประเมินมูลค่าไม่ได้นำเข้ามา เพราะสมมติฐานพื้นฐานคือรายได้จะลดลงอย่างมาก ประเด็นถกเถียงไม่ใช่ว่า Pump.fun ตอนนี้ทำกำไรได้หรือไม่ แต่คือจะยังทำกำไรได้หลังจาก 24 เดือนข้างหน้าหรือไม่

ขาดการครอบคลุมจากสถาบัน

เราได้สัมภาษณ์กองทุนระดับที่ 1 และ VC จำนวน 15 แห่ง เพื่อ了解ความเห็นของพวกเขาต่อ $PUMP ในจำนวน 15 แห่ง มีเพียง 1 แห่งเท่านั้นที่ติดตาม $PUMP อย่างแข็งขันผ่านการวิเคราะห์แบบ bottom-up สถาบันส่วนใหญ่ไม่ได้สร้างแบบจำลองสำหรับชุดผลิตภัณฑ์ใหม่ ไม่ได้แยกรายได้ตามสายผลิตภัณฑ์ และไม่ได้ทำการทดสอบความยั่งยืนของปริมาณการซื้อขาย

การขาดการครอบคลุมสร้างช่องว่างในการเล่าเรื่อง ทำให้การกำหนดราคาขึ้นอยู่กับการรับรู้ของตลาดมากกว่าการวิเคราะห์ทางการเงิน ในทางตรงกันข้าม $HYPE มีการสนับสนุนจากสถาบันที่ลึกซึ้งกว่า การครอบคลุมการวิจัยที่มากกว่า และตำแหน่งผลิตภัณฑ์ที่ชัดเจนกว่า ซึ่งหนุนให้เกิดหลายเท่าของการประเมินมูลค่าที่สูงกว่าและมั่นคงกว่า

ยังมีผลกระทบแบบเสริมแรงเอง: สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานของ Meme มักถูกจัดประเภทโดยอัตโนมัติว่าเป็นการลงทุนเชิง spekulatif และชั่วคราว ซึ่งทำให้พฤติกรรมการซื้อขายตามมา ตลาดต้องใช้เวลาและข้อมูลผ่านหลายรอบเพื่ออัปเดตกรอบความเข้าใจนี้ ก่อนที่รายได้จาก Pump จะผ่านการทดสอบจากการปรับตัวลดลงของตลาดคริปโตโดยรวม และการครอบคลุมจากสถาบันเพิ่มขึ้น การบีบอัดมูลค่าอาจยังคงอยู่ต่อไป ไม่ว่ากระแสเงินสดปัจจุบันจะเป็นอย่างไร

ความเชื่อมั่นจากผู้บริหารยังไม่ได้รับการสร้างขึ้น

ความกังวลของนักลงทุนอยู่ที่: วิสัยทัศน์ระยะยาวนอกเหนือจาก Meme วินัยในการจัดสรรทุน การดำเนินการเส้นทางผลิตภัณฑ์ และการเปลี่ยนผ่านจากความเติบโตแบบไวรัลไปสู่เศรษฐกิจแพลตฟอร์มที่ยั่งยืน

ตลาดมักให้ค่าหลายเท่าที่ต่ำกว่ากับแพลตฟอร์มที่มีผู้ก่อตั้งเป็นผู้นำและเติบโตอย่างรวดเร็ว จนกว่าแพลตฟอร์มจะแสดงความยืดหยุ่นในช่วงความผันผวนของตลาด และพิสูจน์ได้ว่าการเติบโตสามารถแปลงเป็นเศรษฐกิจแพลตฟอร์มที่ยั่งยืนได้ ก่อนที่ Pump จะแสดงความหลากหลายของรายได้อย่างต่อเนื่องและการดำเนินงานที่มั่นคงผ่านผลิตภัณฑ์เช่น PumpSwap และ Pump Terminal ค่าส่วนลดนี้น่าจะยังคงมีอยู่