TL;DR:
- HYPE พุ่งเกิน $62 และแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เมื่อตลาดให้ความสนใจกับวงจรการซื้อคืนภายในของ Hyperliquid แทนที่ความต้องการ ETF
- กองทุนช่วยเหลือจะจัดสรรประมาณ 99% ของค่าธรรมเนียมการเทรดไปยังการซื้อ HYPE ในตลาดเปิด ซึ่งเชื่อมโยงความต้องการโทเค็นกับกิจกรรมบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนอย่างต่อเนื่อง
- การไหลเข้าของ ETF และการถือครองคลังภาษีช่วยหนุนราคา แต่การซื้อคืนรายไตรมาสที่ลดลงและโทเค็นที่ถูกล็อกเข้าสู่การหมุนเวียนทำให้ปริมาณการเทรดมีความสำคัญในช่วงวัฏจักรสภาพคล่อง
การพุ่งขึ้นของ HYPE จาก Hyperliquid ได้เคลื่อนตัว พ้นจากแรงขับเคลื่อนทั่วไป และเข้าสู่สิ่งที่ผิดปกติในเชิงโครงสร้างมากกว่า โทเค็นดังกล่าวพุ่งเกิน $62 และแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่เข้าสู่ 10 อันดับแรกของสกุลเงินดิจิทัลตามมูลค่าตลาด แต่คำถามที่แข็งแกร่งกว่านั้นคืออะไรกันแน่ที่ขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวนี้ แรงขับหลักไม่ใช่ความต้องการจาก ETF แต่เป็นวงจรการซื้อคืนโปรโตคอลที่ส่งรายได้จากการซื้อขายกลับไปยัง HYPE สร้างแหล่งความต้องการในตลาดอย่างต่อเนื่องที่เชื่อมโยงโดยตรงกับกิจกรรมบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนของ Hyperliquid เอง ทำให้การพุ่งขึ้นครั้งนี้รู้สึกไม่ใช่เพียงเรื่องการเปิดตัวทั่วไปสำหรับนักเทรดที่ติดตามสภาพคล่องอย่างใกล้ชิด
เครื่องยนต์ซื้อคืนที่อยู่เบื้องหลัง HYPE
ศูนย์กลางของแนวโน้มการฟื้นตัวคือกองทุนช่วยเหลือ ซึ่งส่งค่าธรรมเนียมประมาณ 99% จากตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวรและตลาดสปอตของ Hyperliquid ไปยังการซื้อ HYPE ในตลาดเปิด ต่างจากคณะกรรมการบริษัทที่ต้องตัดสินใจว่าจะอนุมัติการซื้อคืนหรือไม่ กลไกนี้ทำงานอย่างต่อเนื่องและอัตโนมัติ บล็อกต่อบล็อก การออกแบบนี้เปลี่ยนการใช้งานแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนให้เป็นความต้องการโทเค็น เพราะรายได้จากการซื้อขายที่มากขึ้นหมายถึงการซื้อคืนมากขึ้น ตั้งแต่เปิดตัว Hyperliquid สร้างรายได้สะสมมากกว่า 1.16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเกือบทั้งหมดถูกใช้เพื่อซื้อโทเค็นของตนเองในปริมาณใหญ่ผ่านช่องทางอัตโนมัติเดียวกันนี้บนตลาดต่างๆ
ขนาดของตลาดทำให้เรื่องราวของ ETF ดูเล็กกว่าที่ดูเหมือนในตอนแรก ETF ของ Hyperliquid เริ่มเปิดตัวในเดือนพฤษภาคมและสะสมยอดเงินไหลเข้าสุทธิสะสมทั้งหมด 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นจุดสำคัญสำหรับสินทรัพย์ใหม่ แต่ยังน้อยเมื่อเทียบกับการซื้อคืนหุ้นที่แตะระดับ 316.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 เพียงไตรมาสเดียว ความต้องการระดับที่สองมาจากการสะสมคลังเงิน โดย Hyperliquid Strategies ที่จดทะเบียนบน Nasdaq ซื้อขายภายใต้รหัส PURR ถือ HYPE ประมาณ 20 ล้านหน่วย และรายงานกำไรรายไตรมาส 152.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนใหญ่มาจากกำไรที่ยังไม่ได้รับ realization ที่เกี่ยวข้องกับการถือครองเหล่านี้ มากกว่ารายได้จากการดำเนินงาน ซึ่งชี้ให้เห็นถึงการมีส่วนได้ส่วนเสียที่มุ่งเน้นไปที่ HYPE โดยตรงผ่านคลังเงินของบริษัท
อย่างไรก็ตาม โครงสร้างเดียวกันที่เสริมแรงกรณีขาขึ้นยังทำให้โปรไฟล์ความเสี่ยงรุนแรงขึ้นด้วย การซื้อคืนรายไตรมาสของ Hyperliquid ลดลงจาก 316.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Q3 2025 เหลือ 192.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Q1 2026 ลดลงประมาณ 40% ในสองไตรมาส รายได้สูงสุดถึง 90% จากยอดเงินคงเหลือ USDC ยังสามารถถูกนำไปใช้สำหรับการซื้อคืนและแรงจูงใจในระบบนิเวศ แต่กลไกนี้ขึ้นอยู่กับปริมาณการเทรดอย่างต่อเนื่อง หากกิจกรรมลดลงขณะที่โทเค็นที่ถูกล็อกเริ่มเข้าสู่การหมุนเวียน ราคาเสนอซื้อที่สนับสนุน HYPE ซึ่งไม่ใช่เพียงความรู้สึกเพียงอย่างเดียว อาจเผชิญกับการทดสอบตลาดที่ยากขึ้นในช่วงเวลาที่มีความเครียดและการสภาพคล่องต่ำสำหรับผู้ถือในอนาคต