ผู้เขียน: Thejaswini M A
แปลและจัดเตรียมโดย BitpushNews
Bitpush หมายเหตุ:
วันที่ 22 พฤษภาคม 2026 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์จีนได้เปิดเผยข่าวใหญ่: เสนอลงโทษอย่างรุนแรงต่อพฤติกรรมการดำเนินธุรกิจข้ามพรมแดนอย่างผิดกฎหมายของบริษัทเช่น Tiger Securities, Futu Securities และ Changqiao Securities ไม่เพียงแต่จะต้องรับโทษปรับเป็นจำนวนเงินมหาศาล แต่ยังจะถูกยึดทรัพย์สินทั้งหมดที่ได้มาจากการกระทำผิดกฎหมายทั้งในและต่างประเทศ และจะยกเลิกธุรกิจในประเทศจีนอย่างสมบูรณ์ภายในระยะเวลาสองปีที่มีการดำเนินการกำจัดอย่างเข้มงวด โดยลูกค้าในแผ่นดินใหญ่ที่มีอยู่เดิมจะได้รับอนุญาตให้ขายหุ้นได้เพียงทางเดียวเท่านั้น หลังจากข่าวออก หุ้นของบริษัทนายหน้าซื้อขายหุ้นของสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องร่วงลงมากกว่า 40% ก่อนเปิดตลาด
เมื่อช่องทางข้ามพรมแดนที่ถูกต้องตามกฎหมายถูกปิดทีละช่องทาง ทุนที่ยังคงต้องการจัดสรรสินทรัพย์ระดับโลก ต้องการเข้าร่วมการกำหนดราคาล่วงหน้าของบริษัทเช่น SpaceX และต้องการซื้อขายสินทรัพย์ใดๆ ก็ได้ทุกเวลาทุกที่ จะไหลไปที่ไหน?
คำตอบดูเหมือนจะเริ่มชัดเจนขึ้นแล้ว: การไหลเข้าสู่ RWA และไปยัง Hyperliquid
นี่ไม่ใช่การพยากรณ์ นี่คือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้น
ในวันเดียวกับที่ข่าวการแจ้งเตือนถูกเผยแพร่ HYPE ได้สร้างระดับสูงสุดใหม่
เป็นเรื่องบังเอิญหรือ? อาจเป็นเช่นนั้น แต่ทุนไม่เคยเชื่อในเรื่องบังเอิญ ทุนเชื่อเฉพาะในสิ่งที่ส่งออก
ด้านล่างคือเนื้อหาหลัก:
CME Group (Chicago Mercantile Exchange) เป็นตลาดซื้อขายอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งเป็นสถานที่ที่นักเทรดมืออาชีพซื้อขายสัญญาล่วงหน้าของน้ำมันดิบ ทองคำ อัตราดอกเบี้ย ดัชนีหุ้น และสัญญาล่วงหน้าบิตคอยน์ โดยมีปริมาณการซื้อขายหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน และมีอยู่มาตั้งแต่ปี 1898
ICE ครอบครองNYSE และมีตลาดอนุพันธ์หลายแห่งทั่วโลก นี่คืออีกหนึ่งผู้เล่นรายใหญ่ในอุตสาหกรรม
พวกมันคือบริษัทโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ทรงอิทธิพลที่สุดบนโลก เมื่อพวกมันชี้ไปที่สิ่งใดสิ่งหนึ่งและเรียกมันว่า “อันตรายอย่างยิ่ง” หน่วยงานกำกับดูแลจึงยากที่จะไม่ฟัง
ในขณะนี้ CME และ ICE กำลังกดดันคณะกรรมการการค้าสินค้าโภคภัณฑ์สหรัฐ (CFTC) และรัฐสภา เพื่อเรียกร้องให้ดำเนินการลงโทษอย่างรุนแรงต่อ Hyperliquid โดยเตือนว่าแพลตฟอร์มที่ “ไม่ต้อง KYC” นี้เป็นแหล่งรวมของการจัดการตลาดและการหลีกเลี่ยงการคว่ำบาตร
- มีสถานการณ์ที่ไม่มี KYC จริงๆ แม้ว่า Hyperliquid จะใช้ตัวกรองบนเว็บไซต์หลักเพื่อบล็อกที่อยู่ที่ถูกคว่ำบาตรโดยสำนักงานควบคุมทรัพย์สินต่างประเทศของสหรัฐฯ (OFAC) แต่โปรโตคอลพื้นฐานของมันเป็นแบบไม่ต้องขออนุญาตอย่างสมบูรณ์ หากมีผู้ใช้ข้ามเว็บไซต์และโต้ตอบโดยตรงกับสัญญาอัจฉริยะ จะไม่มีการตรวจสอบตัวตนใดๆ รออยู่
- นอกจากนี้ บน Hyperliquid ไม่มีข้อจำกัดเกี่ยวกับตำแหน่งการถือครอง ใน CME ไม่อนุญาตให้ผู้ค้ารายใดรายหนึ่งถือครองตำแหน่งเกินขนาดที่กำหนดในสัญญาใดๆ เพื่อป้องกันการจัดการตลาดและความเสี่ยงเชิงระบบ แต่ Hyperliquid ไม่มีข้อจำกัดดังกล่าว
- CME จะติดตามอย่างใกล้ชิดพฤติกรรมการซื้อขายที่จัดการตลาด เช่น การยื่นคำสั่งปลอม (Spoofing) การซื้อขายแบบล้างรายการ (Wash Trading) และการโจมตีร่วมกัน ในขณะที่ Hyperliquid ไม่มีระบบติดตามใดๆ เพื่อเฝ้าดูพฤติกรรมเหล่านี้
These are indeed objective facts.
ภายใต้อิทธิพลของข่าวดังกล่าว โทเค็น HYPE ลดลง 9% ในวันที่ 15 พฤษภาคม ต่อมา ผู้ให้สภาพคล่องสองรายได้ถอนสภาพคล่องมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 18 พฤษภาคม เป็นการตอบสนอง
coingecko.com
แต่โปรดสังเกตว่าพวกเขามุ่งเป้าไปที่ผลิตภัณฑ์ใดเป็นพิเศษ ไม่ใช่สัญญาฟิวเจอร์สคริปโตที่ Hyperliquid ดำเนินการมานานหลายปีและหน่วยงานกำกับดูแลไม่เคยแสดงความกังวลเลย แต่จุดสนใจของพวกเขาอยู่ที่สัญญาครูด ซึ่งสัญญาเหล่านี้มีปริมาณการซื้อขายถึง 720 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสุดสัปดาห์ที่ตลาดครูดของ CME ปิดทำการ
ความกังวลของ CME และ ICE ต่อความเจ็บปวดในระดับการกำกับดูแลนี้ไม่ได้ไร้เหตุผลทั้งหมด แต่เรารู้ดีว่าพวกเขาไม่ใช่ผู้สังเกตการณ์ที่เป็นกลางโดยสิ้นเชิง โมเดลธุรกิจของพวกเขาขึ้นอยู่กับ “การผูกขาดช่วงเวลา” ที่ได้รับการคุ้มครองโดยกฎหมาย พวกเขาไม่สนใจการแข่งขันด้านเทคโนโลยี แต่เมื่อมีใครมาแข่งขันด้านเวลา ก็จะทำให้พวกเขาโกรธจัด
โดยการนำปริมาณการซื้อขายที่แท้จริงเข้าสู่ตลาดน้ำมันในช่วงสุดสัปดาห์ Hyperliquid ได้ทำลายความต่อเนื่องของเวลาและพื้นที่ของ TradFi ไปแล้ว และผู้ที่ได้รับผลประโยชน์เหล่านั้นกำลังร้องขอให้รัฐบาลบังคับให้ผู้อื่นปิดตาเช่นเดียวกันขณะพวกเขานอน หากเป็นฉัน ฉันจะเลือกขออนุญาตให้เปิดดำเนินการในช่วงสุดสัปดาห์ แต่แน่นอนว่านี่เป็นเพียงความคิดของฉัน
สำนักงานของ Hyperliquid ในสิงคโปร์มีพนักงานเพียง 11 คน ในช่วง 30 วันนับถึงวันที่ 21 พฤษภาคม 2026 โปรโตคอลนี้สร้างรายได้ 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนมีนาคม ได้ดำเนินการปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ตามมูลค่าที่สูงถึง 2.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
tokenterminal.com
Hyperliquid ใช้กองทุนบนโซ่เพื่อซื้อคืน HYPE ที่มีมูลค่า 97% ของค่าธรรมเนียมการซื้อขาย ด้วยเพียง 11 คนที่สร้างรายได้เดือนละ 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจต่อคนนี้ไม่มีสิ่งใดเทียบเคียงได้ทั้งในและนอกอุตสาหกรรมคริปโต จนถึงปลายเดือนพฤษภาคม HYPE เพิ่มขึ้น 101% นับตั้งแต่ต้นปี
ทั้งหมดนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพราะ Hyperliquid สร้างผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่ดีกว่าอย่างเคร่งครัดทางเทคนิค มันเกิดขึ้นเพียงเพราะเมื่อ CME ปิดตัวลง มันยังคงเปิดอยู่ ซึ่งมีคุณค่ามหาศาล ล่าสุด แนวโน้มใหม่ๆ ได้ผลักดันตรรกะนี้ไปสู่ระดับที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น
วันที่ 1 พฤษภาคม แพลตฟอร์ม Trade.xyz ที่สร้างบน Hyperliquid เปิดตัวสัญญาฟิวเจอร์สแบบเพอร์ปีชวลล่วงหน้าสำหรับ Cerebras ผู้ผลิตชิปปัญญาประดิษฐ์ โดยสัญญานี้ดำเนินการเป็นเวลาสองสัปดาห์ก่อนการระดมทุนครั้งแรก (IPO) ในช่วงเวลานั้น นักเทรดได้ลดพรีเมียมประมาณ 50% จากราคา IPO ที่ 185 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาเปิดอาจอยู่ที่ประมาณ 277 ดอลลาร์ จากนั้นข้อมูลตลาดได้รับการอัปเดต ก่อนที่ Cerebras จะเปิดราคาบน纳斯达克หนึ่งชั่วโมง สัญญาเพอร์ปีชวลของ Trade.xyz กำหนดราคาหุ้นที่ 340 ดอลลาร์ ซึ่งต่างจากราคาเปิดจริงน้อยกว่า 3% สุดท้าย Cerebras เปิดราคาที่ 350 ดอลลาร์ในวันที่ 14 พฤษภาคม เพิ่มขึ้น 89% จากราคา IPO ที่ 185 ดอลลาร์ แพลตฟอร์มตลาดระดับหนึ่งครึ่งแบบดั้งเดิมเช่น Forge และ EquityZen มีข้อผิดพลาดในการคาดการณ์ถึง 35% ในขณะที่ Hyperliquid มีข้อผิดพลาดเพียง 3%
ในขณะที่ยังมีความไม่แน่นอนที่แท้จริงอยู่ 277 ดอลลาร์คือราคาที่ตลาดชี้ให้เห็น และเมื่อข้อมูลไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่องและถูกนำไปพิจารณาในการกำหนดราคา ปัญญาของกลุ่มก็ได้ลบช่องว่างนี้ออกไป นี่คือวิธีการทำงานที่ควรเป็นของกระบวนการค้นหาราคา (Price Discovery)
ทันทีหลังจากนั้นในวันอาทิตย์ที่ 17 พฤษภาคม Trade.xyz เปิดตัวสัญญาฟิวเจอร์สถาวรของ SpaceX โดยเปิดที่ราคาอ้างอิง 150 ดอลลาร์ ซึ่งพุ่งขึ้นไปแตะระดับ 216 ดอลลาร์ภายในไม่กี่ชั่วโมง และสุดท้ายก็ปรับตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 203 ดอลลาร์ หมายความว่าตลาดทั่วไปได้กำหนดมูลค่าบริษัทนี้ไว้ที่ 2.4 ล้านล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม ในเวลานั้น SpaceX ยังไม่ได้ยื่นเอกสารการเสนอขายหุ้น S-1 อย่างเป็นทางการ ไม่มีนักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทให้ราคาเป้าหมาย และยังไม่มีการจัดกิจกรรมนำเสนอต่อผู้ลงทุนอย่างเป็นทางการ
นักเทรดไม่รู้เลยว่า SpaceX ได้ยื่นคำร้องลับต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เมื่อวันที่ 1 เมษายน โดยมีเป้าหมายการประเมินมูลค่าอยู่ระหว่าง 1.75 ล้านล้านถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
นักเทรดได้ปิดสัญญาที่ระดับ 203 ดอลลาร์สหรัฐ โดยมีมูลค่าตามนัยอยู่ที่ 2.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่นักธนาคารจะจัดการประชุมครั้งแรก และก่อนที่จะสามารถเข้าถึงเอกสารการแจ้งรายละเอียดได้ สาธารณชนได้คาดการณ์ไว้ที่จุดสูงสุดของช่วงเป้าหมายของบริษัทเอง แค่ไม่กี่วันต่อมาในวันพุธที่ 20 พฤษภาคม SpaceX จึงได้ยื่นเอกสาร S-1 อย่างเป็นทางการซึ่งมีความยาว 277 หน้าให้กับสาธารณชน
ขณะนี้มีผลิตภัณฑ์สามประเภทที่พยายามให้ผู้ลงทุนได้รับความเสี่ยงจากการลงทุนใน SpaceX แต่ละผลิตภัณฑ์มีการเดิมพันบนวิธีแก้ปัญหาที่ต่างกันในเชิงกฎหมาย
PreStocks พยายามเล่นกลยุทธ์เล็กๆ พวกเขาจัดตั้งกองทุน SPV (Special Purpose Vehicle) เพื่อซื้อหุ้น SpaceX ที่แท้จริง จากนั้นแบ่งหน่วยลงทุนเหล่านั้นออกเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน เพื่อให้นักลงทุนรายย่อยสามารถเข้าร่วมได้ ดูเหมือนเป็นทางลับที่สะอาดในการเข้าถึงบริษัทเทคโนโลยีเอกชน
อย่างไรก็ตาม เพียงไม่นานก่อนที่ Hyperliquid จะเปิดตัวสัญญา SPCX Anthropic และ OpenAI ได้ประกาศอย่างเปิดเผยว่าไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ SPV ภายนอกใดๆ ที่อ้างว่าติดตามมูลค่าของพวกเขา แพลตฟอร์มในฮ่องกงและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้ขายสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับหุ้นของบริษัททั้งสองโดยไม่ได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการ ทั้งสองบริษัทต่างออกคำเตือนว่าการโอนหุ้นที่อยู่เบื้องหลังผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่มีผลทางกฎหมาย ทันทีนั้น โทเค็นของ PreStocks ก็ร่วงลง 50% เมื่อคุณพยายามดำเนินการโดยอ้างอิงหุ้นจริง บริษัทที่คุณถือหุ้นอยู่ยังคงมีสิทธิ์แทรกแซงและควบคุม
Ondo Global Markets ใช้โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาในการแปลงหุ้นเป็นโทเค็น ทุกโทเค็นมีหลักทรัพย์พื้นฐานรองรับ ความเป็นไปตามกฎหมายของมันมีความโปร่งใสอย่างมาก แม้แต่บริษัทการเก็บรักษาและชำระเงินหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (DTCC) ก็กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินรอบๆ มัน
อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบหลักของ Ondo ก็คือจุดอ่อนที่ใหญ่ที่สุดของมัน มันมีที่อยู่สำนักงานทางกายภาพที่ชัดเจน หาก SEC ตัดสินใจไม่อนุญาตให้มันดำเนินการ พวกเขาจะรู้แน่ชัดว่าควรไปเคาะประตูบ้านใคร หากเอลอน มัสก์ (Elon Musk) คัดค้าน ทนายความของ SpaceX ก็จะรู้แน่ชัดว่าควรฟ้องร้ององค์กรผู้ให้บริการจัดเก็บใด เพราะการเลือกเล่นเกมตามกฎระเบียบ Ondo จึงทำให้ตัวเองกลายเป็นเป้าหมายที่สมบูรณ์แบบสำหรับการโจมตีแบบเจาะจง
จากนั้นเรามาดูสัญญา SPCX ของ Hyperliquid — สิ่งนี้สร้างขึ้นจากอากาศว่างเปล่าอย่างสมบูรณ์
ไม่มีหุ้น ไม่มีตัวแทนการซื้อขายที่จดทะเบียน และไม่มีสิทธิ์ใดๆ ในสินทรัพย์ทางกายภาพ มันเป็นสัญญาถาวรแบบสังเคราะห์ ทั้งหมดเป็นเพียงเงา แท้จริงแล้วเป็นการเดิมพันบนราคาเท่านั้น และชำระเงินทั้งหมดด้วย USDC บนเครือข่ายแบบกระจายศูนย์
แม้ว่า SpaceX จะต้องการหยุดผู้คนจากการซื้อขายอนุพันธ์ตามมูลค่าของตนเอง ก็ไม่สามารถทำได้ เพราะไม่มีนิติบุคคลบริษัทใดที่สามารถส่งเอกสารทางกฎหมายได้ และไม่มีผู้ออกกลางที่สามารถกดดันได้
นี่ฉลาดมากจริงๆ ไฮเปอร์ลิควิดแทบจะเข้าใจข้อเท็จจริงว่า: ถ้าคุณไม่มีใบหน้า ใครก็จะตีคุณไม่ได้ โดยการผูกผลิตภัณฑ์กับสิ่งที่ไม่มีตัวตนใดๆ พวกเขาจึงกลายเป็นเป้าหมายที่ไม่สามารถถูกโจมตีได้
ฉันไม่แน่ใจว่านี่เป็นเรื่องดีอย่างแท้จริงหรือเปล่า
สถานที่ที่ไม่มีการตรวจสอบความรู้จัก (KYC) ซึ่งทำให้เงินหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐไหลเวียนข้ามระบบธนาคารทั่วโลก ถือเป็นฝันร้ายด้านความมั่นคงแห่งชาติที่ยากจะโต้แย้งได้ การที่เจฟฟ์ ยาน ผู้ร่วมก่อตั้ง Hyperliquid เดินทางไปวอชิงตันเมื่อวันที่ 17 พฤษภาคมเพื่อพบปะกับผู้กำหนดนโยบาย ก็เพียงพอแล้วที่จะแสดงให้เห็นถึงความเป็นจริงของแรงกดดันนี้
พูดถึง Jeff Yan เขาเป็นบุคคลจริง ปรากฏตัวต่อสาธารณะ และเคยเรียนที่ฮาร์วาร์ด หาก SpaceX ต้องการฟ้องร้องเขาในข้อหาละเมิดเครื่องหมายการค้าหรือสิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญา เนื่องจากแพลตฟอร์มของเขาแสดงสัญญาชื่อ "SPCX" พวกเขาสามารถส่งเอกสารฟ้องร้องไปยังตัวเขาโดยตรงได้อย่างแน่นอน
แต่การฟ้องร้อง Jeff ไม่สามารถทำให้สัญญานี้หายไปได้
ที่ PreStocks หากบริษัทลบหุ้นพื้นฐานออก ผลิตภัณฑ์ก็จะไม่มีอยู่อีกต่อไป ที่ Ondo หากผู้พิพากษาสั่งอายัดธนาคารหรือสถาบันผู้รับฝาก ผลิตภัณฑ์จะตกอยู่ในภาวะวิกฤต แต่ SPCX ของ Hyperliquid เป็นรหัสที่ถูกปรับใช้อย่างอิสระ แม้ว่า Jeff Yan จะถูกฟ้องร้องจนหมดตัว คอนแทรกต์อัจฉริยะเหล่านั้นก็ยังคงทำงานอยู่บนบล็อกเชน รหัสไม่สามารถถูกเปลี่ยนแปลงได้ และหนังสือคำสั่งทั่วโลกจะยังคงดำเนินการต่อไปบนบล็อกเชน
นี่คือทฤษฎี “สมบูรณ์แบบ” ของระบบแบบกระจายศูนย์ แต่ความเป็นจริงอ่อนแอกว่านั้นมาก ฮายเพอร์ลิควิดทำงานบนผู้ตรวจสอบเพียง 20 ราย ไม่ใช่ 900,000 ราย ผู้ตรวจสอบเหล่านี้สามารถระบุตัวตนได้ และเหตุการณ์ JELLY ได้แสดงให้เห็นแล้วว่า: หากพวกเขาต้องการแทรกแซง พวกเขาจะแทรกแซงจริงๆ ผู้ตรวจสอบไม่ได้เป็นสิ่งที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้
อีกครั้งหนึ่ง เวลาคือผลิตภัณฑ์เดียวที่พวกเขาไม่สามารถคัดลอกได้