เขียนโดย เสี่ยวปิ้ง
วันที่ 27 สิงหาคม HashKey Holdings (3887.HK) เปิดเผยผลการดำเนินงานครึ่งปีแรกของปี 2026
ในสภาพแวดล้อมที่มูลค่าตลาดรวมของสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกหดตัวอย่างมากในครึ่งปีแรก 交易所ที่ใหญ่ที่สุดของฮ่องกงที่ปฏิบัติตามกฎหมายได้รายงานผลประกอบการที่เกินความคาดหมายของตลาด
ข้อมูลหลัก: รายได้รวมครึ่งปีแรกอยู่ที่ 343 ล้านฮ่องกงดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 208 ล้านฮ่องกงดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12.5% และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 60.6% เมื่อเทียบกับรอบก่อนหน้า ขาดทุนหลังการปรับปรุงลดลงจาก 398 ล้านฮ่องกงดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเหลือ 315 ล้านฮ่องกงดอลลาร์ ลดการขาดทุนลง 21%
สามภาคธุรกิจหลักเติบโตไปในทิศทางเดียวกัน
รายงานครึ่งปีนี้มีสัญญาณสามประการที่ควรพิจารณาแยกกัน
การจัดระเบียบไม่ใช่แค่คำขวัญ
รายได้จากธุรกิจการจัดการการซื้อขายอยู่ที่ 2.68 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง เพิ่มขึ้น 38.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จากโครงสร้างปริมาณการซื้อขาย ปริมาณการซื้อขายรวมของแพลตฟอร์มอยู่ที่ 282.2 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง เพิ่มขึ้น 31.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยปริมาณการซื้อขายของลูกค้าองค์กรแตะที่ 231.5 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง เพิ่มขึ้นอย่างมาก 58.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และคิดเป็น 82% ของปริมาณการซื้อขายรวม
หนึ่งปีที่ผ่านมา ความกังวลหลักของตลาดเกี่ยวกับ HashKey คือ “ขับเคลื่อนโดยผู้ลงทุนรายย่อยและพึ่งพาโชคชะตา” รายงานครึ่งปีนี้ได้ให้คำตอบด้วยข้อมูล: ตัวขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ของ HashKey ได้เปลี่ยนจากผู้ลงทุนรายย่อยเป็นองค์กรแล้ว ในช่วงหกเดือนแรกที่ตลาดคริปโตโดยรวมหดตัว ปริมาณการซื้อขายจากองค์กรกลับเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างพื้นฐานที่สอดคล้องกับกฎหมายกำลังเร่งเปลี่ยนความดึงดูดใจของทุนจากองค์กรให้กลายเป็นพฤติกรรมการซื้อขายจริง
Citibank ให้คำแนะนำ "ซื้อ/ความเสี่ยงสูง" ครั้งแรกเมื่อวันที่ 4 สิงหาคม สำหรับ HashKey โดยตั้งเป้าหมายราคาที่ 5.60 ดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งบ่งชี้ถึงศักยภาพการเพิ่มขึ้น 203% จากราคาหุ้นในขณะนั้นที่ 1.85 ดอลลาร์ฮ่องกง
หนึ่งในตรรกะหลักของรายงานการวิจัยของ Citigroup คือ: ผลประโยชน์จากสถาบันของตลาดที่ถูกต้องตามกฎหมายในฮ่องกงยังไม่ได้รับการปลดปล่อยอย่างเต็มที่ และ HashKey ซึ่งถือส่วนแบ่งตลาดมากกว่า 75% คือผู้ได้รับประโยชน์สูงสุด
การแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็น RWA กำลังก้าวจากแนวคิดสู่รายได้
จุดเด่นของหมวดบริการบนบล็อกเชนอยู่ที่ธุรกิจการแปลงเป็นโทเค็น (Tokenisation) มูลค่ารวมของ RWA บนบล็อกเชนอยู่ที่ 2.68 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง เพิ่มขึ้น 167.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ระหว่างช่วงเวลานี้ได้ดำเนินการเปิดตัวโทเค็น RWA อสังหาริมทรัพย์แห่งแรกของฮ่องกง และโทเค็นเงินบริสุทธิ์ที่ได้รับการกำกับดูแลแห่งแรก
อัตราการเติบโต 167.8% ในบริบทตลาดปัจจุบันถือว่าโดดเด่นมาก ซึ่งแสดงให้เห็นว่า HashKey Chain ซึ่งเป็นเครือข่าย L2 ที่มุ่งเน้นไปที่ RWA กำลังเคลื่อนตัวจากระยะ阶段 “การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน” สู่ระยะ阶段 “การดึงดูดสินทรัพย์ขึ้นบนบล็อกเชน”
การเชื่อมต่อสินทรัพย์ประเภทอสังหาริมทรัพย์และเงินขาวเป็นอันดับแรก ครอบคลุมสองหมวดหลักของสินทรัพย์ทางกายภาพที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็น ได้แก่ อสังหาริมทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์
เส้นธุรกิจนี้ยังคงมีสัดส่วนรายได้น้อยอยู่ แต่มีอัตราการเติบโตเร็วที่สุดในสามภาคส่วน หากการพาณิชย์화ของโทเค็นยังคงเร่งตัวขึ้น (โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายใต้การผลักดันจากการทดลองพันธบัตรโทเค็นของ HKMA และการนำ HKDAP ไปใช้งานจริง) บริการบนโซ่อาจกลายเป็นแหล่งการเติบโตที่สำคัญที่สุดของ HashKey ภายในสองถึงสามไตรมาสข้างหน้า
แผนที่ระดับโลกเริ่มก่อรูป
ชุดการจัดเตรียมระหว่างและหลังรายงานครึ่งปี ได้วาดภาพแผนที่การขยายตัวแบบโลกาภิวัตน์ของ HashKey
ในเดือนกรกฎาคม ได้ประกาศแผนการซื้อหุ้นทั้งหมดของ Asia Pacific Exchange (APEX) ประเทศสิงคโปร์ APEX ถือใบอนุญาตทั้งสองประเภท ได้แก่ “ตลาดแลกเปลี่ยนที่ได้รับการรับรอง” และ “สถาบันการชำระเงินที่ได้รับการรับรอง” หากการซื้อเสร็จสิ้น HashKey จะมีโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายและการชำระเงินแบบครบวงจรทั้งในฮ่องกงและสิงคโปร์ ซึ่งเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัทดิจิทัลแอสเซ็ตที่ปฏิบัติตามกฎหมายในเอเชีย
เดือนเมษายน ลงทุนเชิงกลยุทธ์ใน CAEX ของเวียดนาม บรรลุความร่วมมือด้านเทคโนโลยี และร่วมกันสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายที่สอดคล้องกับมาตรฐานองค์กรในท้องถิ่น เดือนพฤษภาคม ลงทุน 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐในรอบ B+ ของ SignalPlus ซึ่งได้รับการนำโดย HashKey Capital เพื่อวางรากฐานด้านเทคโนโลยีการซื้อขายอนุพันธ์ระดับองค์กร สิ้นสุดเดือนกรกฎาคม รวมแอปพลิเคชัน โดยรวมเว็บไซต์สี่แห่งในฮ่องกง สิงคโปร์ ดูไบ และเบอร์มิวด้า เข้าเป็นจุดเข้าใช้งานเดียว บรรลุการ “รวมหลายไซต์เป็นหนึ่งเดียว”
ลึกซึ้งความร่วมมือช่องทางเงินสกุลจริงกับจีพีจีและดีบีเอส ร่วมมือกับ Canton และ Morpho เพื่อสำรวจแอปพลิเคชันบนบล็อกเชนระดับองค์กร ริเริ่มก่อตั้ง “พันธมิตรแอปพลิเคชันอีเธอรีอัม” (EAG) และเข้าร่วมคณะผู้เชี่ยวชาญของ HKMA ด้านพันธบัตรที่ถูกโทเค็นไลซ์
เมื่อมองการกระทำเหล่านี้ร่วมกัน แฮชคีย์กำลังขยายตัวตามเส้นทาง “ตลาดเดียวของฮ่องกง → เครือข่ายหลายตลาดในเอเชีย → โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัลระดับโลก” ผู้ก่อตั้งเสี่ยวฟงได้ให้แผนที่ทางเดินที่ชัดเจนในรายงานครึ่งปี: จากแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลไปสู่ตลาดการเงินสินทรัพย์ดิจิทัล จากสินทรัพย์ Crypto Native สู่ RWA และสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์ เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรุ่นใหม่ที่เชื่อมโยงสระสินทรัพย์และสระทุน
จะเข้าใจงบกลางปีนี้ได้อย่างไร
HashKey ยังคงขาดทุน โดยมีขาดทุนสุทธิหลังการปรับปรุงอยู่ที่ 315 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง แม้จะลดลง 21% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ยังห่างจากจุดคุ้มทุนอยู่ บริษัทมีขาดทุนทั้งปี 2025 ประมาณ 1.087 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง AUM ลดลงจาก 7.2 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกงในรายงานประจำปี เหลือเพียง 5.94 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกงในรายงานครึ่งปี รายได้จากการจัดการสินทรัพย์อยู่ที่เพียง 38.84 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง ราคาหุ้นลดลงต่อเนื่องตั้งแต่วันแรกที่จดทะเบียนที่ 6.67 ดอลลาร์ฮ่องกง และแตะระดับต่ำสุดในปีนี้ที่ 3.25 ดอลลาร์ฮ่องกง
แต่ถ้ามองตัวเลขเหล่านี้จากมุมมองอื่น อาจได้ข้อสรุปที่ต่างออกไป
HashKey อยู่ในช่วงครึ่งปีแรกของการดำเนินงานอย่างเต็มรูปแบบหลังการเข้าตลาด ซึ่งเผชิญกับสภาพแวดล้อมตลาดคริปโตที่หดตัวโดยรวม โดยปริมาณการซื้อขายของคู่แข่งแทบทั้งหมดลดลง ในบริบทนี้ HashKey ไม่เพียงแต่บรรลุการเติบโตของรายได้ 20.6% แต่ยังเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 60.6% เมื่อเทียบกับรอบก่อนหน้า และปริมาณการซื้อขายจากสถาบันเพิ่มขึ้น 58.8% ขาดทุนลดลง รายได้เพิ่มขึ้น และโครงสร้างได้รับการปรับปรุง
แบบจำลองการพยากรณ์ของ Wuhan Securities คาดการณ์รายได้สำหรับปี 2025-2027 ที่ 782/1,211/2,338 ล้านฮ่องกงดอลลาร์ โดยมีอัตราการเติบโตตามลำดับที่ 11%/55%/90% หากจังหวะรายได้ 343 ล้านดอลลาร์ในครึ่งปีแรกสามารถรักษาหรือปรับปรุงให้ดีขึ้นในครึ่งปีหลัง (ซึ่งมักเป็นช่วงที่ตลาดคริปโตมีกิจกรรมสูง) รายได้ทั้งปีมีแนวโน้มสูงกว่าการพยากรณ์ 1,211 ล้านดอลลาร์ของ Wuhan Securities
สำหรับบริษัทโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลแอสเซ็ตที่ได้รับการกำกับดูแลซึ่งเพิ่งเข้าตลาดมาแปดเดือน ยังคงขาดทุน แต่มีรายได้และปริมาณการซื้อขายที่เติบโตขึ้นในทางตรงข้ามกับแนวโน้มตลาด ตลาดจำเป็นต้องตัดสินว่า “มันกำลังเดินไปสู่การสร้างกำไรเร็วแค่ไหน” ไม่ใช่ “มันกำลังทำกำไรอยู่หรือไม่ตอนนี้”
คำตอบจากงบการเงินครึ่งปีนี้คือ: เร็วกว่าที่ผู้คนส่วนใหญ่คาดไว้