Goldman Sachs ยื่นแบบฟอร์ม 485APOS กับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ประกาศเปิดตัว ETF ของ Bitcoin แบบเป็นของตนเองเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัท ผลิตภัณฑ์นี้มีชื่อว่า Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF และรวมการเข้าถึง Bitcoin เข้ากับกลยุทธ์ covered-call เพื่อสร้างรายได้
ภายใต้กรอบเวลาการทบทวนมาตรฐาน กองทุนอาจเปิดตัวในช่วงปลายเดือนมิถุนายน 2026 หรือ 75 วันหลังจากยื่นคำขอ Goldman Sachs Asset & Wealth Management ดูแลสินทรัพย์ภายใต้การจัดการประมาณ 3.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 ดังนั้น หนึ่งในธนาคารเพื่อการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ จึงเข้าสู่ตลาด ETF ด้วยผลิตภัณฑ์ Bitcoin ของตนเองเป็นครั้งแรก Morgan Stanley เพิ่ง ทำขั้นตอนแรกด้วย MSBT เพียงไม่กี่วันก่อนหน้านี้ Goldman Sachs ยังไม่ได้เปิดเผยค่าธรรมเนียม
จองซื้อจดหมายข่าวของเรา
บทความที่ดีที่สุดของสัปดาห์ ส่งตรงไปยังกล่องจดหมายของคุณ
โครงสร้างและกลยุทธ์ตัวเลือก
กองทุนที่วางแผนไว้จะถือสินทรัพย์สุทธิอย่างน้อยร้อยละ 80 ในรูปแบบการสัมผัสกับ Bitcoin ผ่าน ETP ของ Bitcoin แบบสปอตและออปชันบน ETP เหล่านั้น ผลิตภัณฑ์นี้ไม่ถือ Bitcoin โดยตรง ไม่ว่าจะผ่านทางบริษัทลูกในแคย์แมนหรือไม่ก็ตาม นอกจากนี้ โครงสร้างต่างประเทศอนุญาตให้ถือสินทรัพย์ได้สูงสุดร้อยละ 25 ผ่านบริษัทลูกในแคย์แมน ด้วยวิธีนี้ กองทุนจึงมั่นใจในความสอดคล้องด้านภาษีตามกฎสำหรับบริษัทการลงทุนที่ได้รับการควบคุม
แกนหลักคือกลยุทธ์การเขียนตัวเลือกทับซ้อน กองทุนขายตัวเลือกซื้อบนสินทรัพย์ Bitcoin ETP ของตนเองและรับพรีเมียมเป็นผลตอบแทน ซึ่งจะจ่ายให้แก่นักลงทุนเป็นรายได้สม่ำเสมอ ผู้จัดการกำหนดระดับการเขียนตัวเลือกทับซ้อนแบบยืดหยุ่นระหว่าง 40 ถึง 100 เปอร์เซ็นต์ของความเสี่ยงจาก Bitcoin เมื่ออยู่ที่ 100 เปอร์เซ็นต์ โพสิชันจะครอบคลุมตัวเลือกซื้อที่ขายทั้งหมด เพิ่มรายได้จากพรีเมียมสูงสุด และจำกัดผลตอบแทนทางด้านบวกในเวลาเดียวกัน ในทางกลับกัน เมื่ออยู่ที่ 40 เปอร์เซ็นต์ โอกาสในการได้รับผลตอบแทนทางด้านบวกยังคงอยู่มากกว่า แต่รายได้จะลดลง
โครงสร้างนี้เป็นไปตามพระราชบัญญัติบริษัทการลงทุนปี 1940 ผลิตภัณฑ์ที่เทียบเคียงได้ของ BlackRock คือ iShares Bitcoin Premium Income ETF ภายใต้รหัส BITP ซึ่งดำเนินการภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 ความแตกต่างนี้เกี่ยวข้องกับการคุ้มครองนักลงทุน ข้อผูกพันด้านความโปร่งใส และเครื่องมือที่อนุญาตให้ใช้ Goldman กำลังจัดวางตำแหน่งตนเองอย่างตั้งใจภายในกรอบการทำงานของกฎหมาย 40-Act ที่เข้มงวดกว่า
สภาพแวดล้อมและบริบทของตลาด
เอกสารยื่นขึ้นในสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากสำหรับ Bitcoin ในวันที่ยื่นเอกสาร Bitcoin ซื้อขายที่ระดับประมาณ 74,314 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนตุลาคม 2025 ประมาณ 40 เปอร์เซ็นต์ นับตั้งแต่ต้นปี 2026 ราคาลดลงประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางและการขายสินทรัพย์เทคโนโลยีอย่างกว้างขวางกำลังกดดันตลาด อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมนี้สอดคล้องอย่างยิ่งกับกลยุทธ์ covered-call ในตลาดที่เคลื่อนไหวแบบทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย ผลิตภัณฑ์นี้สามารถทำผลงานได้ดีกว่า ETF แบบสปอต เพราะรายได้จากพรีเมียมช่วยสร้างเกราะป้องกัน
ในช่วงการปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรง กลยุทธ์นี้จะทำงานได้ไม่ดีเท่าที่ควร เนื่องจากขีดจำกัดผลตอบแทนสูงสุดทำให้จำกัดกำไรจากราคา ดังนั้น ผลิตภัณฑ์นี้จึงมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนในรูปแบบรายได้ มากกว่านักเก็งกำไรราคาเพียงอย่างเดียว 值得注意的是，高盛完全绕过了现货市场。摩根士丹利的 MSBT 通过 Coinbase Custody 直接持有 Bitcoin，并以 0.14% 的管理费成为美国市场最便宜的现货产品。相比之下，高盛则完全通过其他 ETP 和อนุพันธ์ เพื่อสร้างการสัมผัสกับ Bitcoin ซึ่งลดความซับซ้อนในการจัดการการเก็บรักษาสินทรัพย์ แต่เพิ่มชั้นค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม ว่าค่าใช้จ่ายนี้คุ้มค่าสำหรับลูกค้าสถาบันหรือไม่ ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียม ซึ่งยังไม่ได้เปิดเผย
จากเปรียบเทียบต้นทิวลิปไปสู่ผลิตภัณฑ์เฉพาะของตัวเอง
การเคลื่อนไหวครั้งนี้ถือเป็นการกลับตัวกลับใจที่เด่นชัด ย้อนกลับไปในปี 2020 Goldman Sachs เคยเปรียบเทียบ Bitcoin กับฟองสบู่ทิวลิป ระบุว่าคริปโตเคอเรนซีเป็นช่องทางสำหรับกิจกรรมผิดกฎหมาย และปฏิเสธสถานะของมันในฐานะสินทรัพย์ประเภทเฉพาะ นับตั้งแต่นั้นมา ท่าทีได้เปลี่ยนแปลงอย่าง fundamentally Goldman กลายเป็นผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตใน IBIT ของ BlackRock และจัดการธุรกรรมการสร้างและการแลกเปลี่ยนที่นั่น ในต้นปี 2026 ธนาคารเปิดเผยถึงการถือครองสินทรัพย์ขนาดใหญ่ใน Bitcoin และ ETF คริปโต รวมถึงหุ้นที่เชื่อมโยงกับคริปโต ในเอกสารที่ยื่นต่อ SEC ของตนเอง นอกจากนี้ CEO David Solomon เพิ่งพูดในเชิงบวกเกี่ยวกับการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นและ เปิดเผยการลงทุนในคริปโตของตนเอง
ตลาดมีการรวมตัวกันอย่างสูงอยู่แล้ว โดย IBIT ของ BlackRock ครองส่วนแบ่งด้วยสินทรัพย์ภายใต้การจัดการประมาณ 55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 49 เปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ ETF แบบสปอต Bitcoin ทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา โดยมีค่าธรรมเนียม 0.25 เปอร์เซ็นต์ ตามมาด้วย FBTC ของ Fidelity ที่มีประมาณ 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาสแรกของปี 2026 ETF แบบสปอต Bitcoin ของสหรัฐอเมริกาบันทึกการไหลเข้าสุทธิ 18.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น การแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมและการสร้างความแตกต่างจึงรุนแรง
นี่คือจุดที่โกลด์แมนกำลังวางตำแหน่งตัวเอง แทนที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์แบบสปอตอีกตัวหนึ่ง ซึ่งจะเผชิญกับความยากลำบากในการแข่งขันกับ IBIT และ FBTC ธนาคารนี้จึงมุ่งเน้นไปที่ตลาดรายได้ นักวิเคราะห์ ETF จากบลูมเบิร์ก เอริค แบลชูนัส อธิบายผลิตภัณฑ์เหล่านี้ว่าเป็น “ขนมสำหรับคนรุ่นเบบี้บูมเมอร์” หมายถึงกลุ่มผู้บริโภคที่มีอายุมากและร่ำรวย ซึ่งให้ความสำคัญกับรายได้ที่ต่อเนื่องและลดความเสี่ยงด้านลบมากกว่าการเข้าถึงราคาเต็มรูปแบบ ยิ่งไปกว่านั้น โปรไฟล์นี้สอดคล้องกับลูกค้าด้านความมั่งคั่งส่วนบุคคลของโกลด์แมนจำนวนมาก จนกว่าจะเปิดตัวเร็วที่สุดในช่วงปลายเดือนมิถุนายน ธนาคารยังมีเวลาในการสรุปโครงสร้างค่าธรรมเนียมและการกระจายสินค้า