การปรับตัวของทองคำสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของพลวัตทางการเงินโลก

ของแท้ | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜เล็กเฟย

วันนี้ ผู้สร้างเนื้อหาหลายคนพยายามใช้เหตุการณ์ในปี 1979 เพื่อพยายามเข้าใจแนวโน้มการปรับตัวลดลงต่อเนื่องของทองคำ

เส้นทางดูเหมือนจะคล้ายกันจริง: ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น ภาวะเงินเฟ้อเริ่มสูงขึ้น ทองคำขึ้นก่อนแล้วลง แค่นำกราฟเทียบกันอย่างง่าย ก็สามารถชี้นำได้

แต่เมื่อพิจารณาอย่างลึกซึ้ง ตรรกะการดำเนินงานของโลกทั้งใบและแนวโน้มมหภาคได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง การวิเคราะห์กราฟเคี่ยวบนกระดาษจึงไร้ความหมาย แต่การสำรวจเปรียบเทียบกับพื้นฐานเบื้องหลังสามารถช่วยให้เราเห็นภาพรวมเล็กๆ ได้

กุญแจสำคัญของปี 1979 คือเหตุการณ์สองประการที่เกิดขึ้นหลังการปฏิวัติอิหร่าน

สิ่งแรกคือเฟดใช้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพื่อเปลี่ยนกฎเกณฑ์ทั้งหมดของเกม หลังจากวอล์คเกอร์เข้ารับตำแหน่ง เขาได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยขึ้นไปใกล้ระดับ 20% ในระดับอัตราดอกเบี้ยเช่นนี้ การถือครองเงินสดเองก็ถือเป็นสินทรัพย์ที่ดีที่สุด ดังนั้นทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทนจึงถูกตัดทิ้งอย่างเป็นระบบ

สิ่งที่สองคือเงินทุนทั่วโลกเริ่มไหลกลับเข้าสู่ระบบเครดิตของสหรัฐอเมริกา สงครามเย็นเข้าสู่ระยะผ่อนคลาย การต่อต้านระหว่างสหรัฐฯ กับสหภาพโซเวียตไม่ได้รุนแรงขึ้นอีกต่อไป สหรัฐอเมริกาเริ่มก้าวสู่การเป็นผู้นำเพียงรายเดียว จนถึงช่วงปี 1982 ตลาดกำลังซื้อขายตามความคาดหวังว่า “สหรัฐอเมริกาจะฟื้นความมั่นคงให้กับระบบโลก” เงินทุนจึงไหลกลับไปยังสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้ทองคำสูญเสียการสนับสนุน

ดังนั้น ราคาทองคำที่พุ่งขึ้นแล้วลดลงในช่วงนั้น เกิดจากอัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น + ความน่าเชื่อถือของสหรัฐอเมริกาแข็งแรงพอ ทำให้ราคาถูกกดลงโดยระบบอำนาจที่มีอำนาจ

用同樣的邏輯看今天，關鍵變數正好相反，我們正站在山的另一側的懸崖。

ความเป็นจริงในวันนี้คือ: ขนาดของพันธบัตรสหรัฐฯ ได้ขยายตัวจนถึงขีดจำกัด ขาดดุลงบประมาณยืดเยื้อและไม่สามารถควบคุมได้ ระบบการเงินทั้งหมดมีความไวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างมาก การไม่ลดอัตราดอกเบี้ยถือว่าเป็นการ收紧 แล้ว

การเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างพื้นฐานที่น่าสนใจยิ่งกว่า อีกเหตุผลหนึ่งที่ทองคำลดลงในขณะนั้น คือ ทุนทั่วโลกกลับเชื่อมั่นในสหรัฐอเมริกาอีกครั้ง

แต่วันนี้ลักษณะของความขัดแย้งในตะวันออกกลางต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ไม่ใช่เพียงเหตุการณ์ท้องถิ่นที่สามารถยุติได้อย่างรวดเร็วผ่านการเจรจา (แม้ว่าทรัมป์จะออกมาพูดเรื่องไร้สาระเป็นระยะ) แต่ยังพัฒนาเป็นระบบที่เสริมแรงตัวเองอย่างต่อเนื่อง ความขัดแย้งนี้สร้างผลลัพธ์แบบวนซ้ำและทับซ้อนกัน: พลังงานถูกโจมตี การเดินเรือถูกรบกวน ต้นทุนถูกผลักสูงขึ้น และงบประมาณถูกดึงรั้ง ผู้เข้าร่วมทุกฝ่ายถูกกักขังอยู่ในโครงสร้างนี้

นอกจากนี้ ความขัดแย้งนี้ยังแตะต้องส่วนที่สำคัญที่สุดของระบบดอลลาร์สหรัฐ—พลังงาน หากอำนาจของสหรัฐอเมริกาในตะวันออกกลางลดลง หากน้ำมันไม่ได้ถูกกำหนดราคาด้วยดอลลาร์อย่างมั่นคง หรือประเทศที่เกี่ยวข้องเริ่มเลือกวิธีการชำระเงินใหม่ ปัญหาจะไม่ใช่แค่ราคาน้ำมัน แต่คือ: วงจรดอลลาร์น้ำมันทั้งหมดอาจถูกสั่นคลอน

เรื่องเล่านี้เริ่มมีช่องว่าง ฐานความเชื่อมั่นของดอลลาร์จึงไม่คงทนอีกต่อไป ในขณะที่ “เรื่องเล่าของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย” ที่เราเข้าใจมานั้น แท้จริงแล้วเป็นการป้องกันความเสี่ยงต่อระบบความเชื่อมั่นนี้

การเปรียบเทียบนี้กลับกลายเป็นเรื่องน่าสนใจ

เมื่อสี่สิบปีก่อน การปรับตัวลดลงของทองคำเกิดขึ้นเพราะระบบนั้นแข็งแกร่งขึ้น ขณะนี้การลดลงเกิดขึ้นในกระบวนการที่ระบบเองถูกท้าทายและล้มล้าง ครั้งนั้นคือ “การไหลกลับของทุน” ขณะนี้คือ “ทุนกำลังหาจุดยึดใหม่”

วันนี้ทองคำใกล้เคียงกับการปลดปล่อยในระยะระยะหนึ่ง: การพุ่งขึ้นอย่างมากได้ถูกกำหนดราคาแล้วตามความขัดแย้งและเงินเฟ้อ เงินทุนระยะสั้นเริ่มปิดกำไร ตลาดเข้าสู่กระบวนการปรับสมดุลอีกครั้ง

กลับไปที่จุดเริ่มต้น การเปรียบเทียบกราฟทองคำปี 1979 กับวันนี้ไม่มีค่าใดๆ แต่ตัวแปรที่เปลี่ยนแปลงนั้นคู่ควรแก่การพิจารณาอย่างลึกซึ้ง

ในปี 1979 ดอลลาร์สหรัฐคือคำตอบ ในปี 2026 ดอลลาร์สหรัฐก็กำลังได้รับการปรับราคาใหม่

ความขัดแย้งส่งผ่านพลังงานไปสู่เงินเฟ้อ เงินเฟ้อส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนการกำหนดราคาสินทรัพย์ ตรรกะได้เปลี่ยนไปแล้ว โลกในวันนี้ซับซ้อนและแปลกประหลาดยิ่งขึ้น ไม่ใช่โลกที่สามารถกลับมาเสถียรได้ด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพียงครั้งเดียว

ความขัดแย้งลุกลาม ทรัมป์เปลี่ยนใจบ่อย ราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง สหรัฐฯ ไม่สามารถใช้อัตราดอกเบี้ยควบคุมเงินเฟ้อได้อีกต่อไป โลกอาจปรับราคาใหม่ให้กับระบบเครดิตทั้งหมด

ถึงเวลานั้น ทองคำก็จะมีบทบาทใหม่