การตกต่ำของตลาดโลกทดสอบเรื่องเล่าการลดค่าเงินในช่วงความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

On February 28, the U.S.-Israel coalition launched "Epic Fury" against Iran, conducting airstrikes on over 2,000 targets, resulting in the death of Supreme Leader Khamenei.

นี่คือเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ใหญ่ที่สุดในตะวันออกกลางตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา

ทุนทั่วโลกรอทั้งสุดสัปดาห์เพื่อตรวจสอบคำถามหนึ่ง: ประวัติศาสตร์ที่วางเดิมพันมาสองปี จริงหรือไม่? ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่มั่นคงในยุควุ่นวายหรือไม่? บิตคอยน์คือทองคำดิจิทัลหรือไม่? การลงทุนเพื่อป้องกันการลดค่าเงินเป็นประเด็นจริงหรือแค่ฟองสบู่ของเรื่องเล่า?

ผลลัพธ์ออกมาแล้ว

ทองคำขึ้นไปแตะ 5,400 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนร่วงลงร่วมกับหุ้นมากกว่า 4% ทองคำขาวร่วงลง 8% ในหนึ่งวัน บิตคอยน์ร่วงก่อนปรับตัวผันผวน แล้วกลับมาที่ระดับเดิม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้น 1.1%

ในสองปีที่ผ่านมา วงการสกุลเงินดิจิทัลและมหภาคได้รับการยอมรับเรื่องเล่าที่เกือบสมบูรณ์แบบ: หนี้ของสหรัฐฯ ควบคุมไม่ได้ ดอลลาร์สหรัฐฯ ลดค่าในระยะยาว ทองคำและ BTC เป็นสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งเพื่อป้องกันการลดค่าสกุลเงิน ทั้งสองอย่างนี้ถูกเรียกรวมกันว่า "debasement trade" ในปี 2025 เรื่องเล่านี้ดูเหมือนมีหลักฐานสนับสนุนที่แข็งแกร่งมาก — ทองคำเพิ่มขึ้นเกิน 50% ตลอดทั้งปี BTC แตะระดับสูงสุดที่ 126,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเกือบ 11% สร้างสถิติแย่ที่สุดในครึ่งปีแรกในรอบ 50 ปี Ken Griffin จาก Citadel พูดถึงคำนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในที่สาธารณะ ขณะที่ขนาดสินทรัพย์ของ BTC ETF จาก BlackRock เข้าใกล้หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

สมมติฐานที่ซ่อนอยู่หลังเรื่องเล่านี้คือ เมื่อวิกฤตที่แท้จริงเกิดขึ้น ผู้คนจะละทิ้งดอลลาร์และหันไปหาสินทรัพย์ที่มีมูลค่าคงที่

สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา สมมติฐานนี้ได้รับการทดสอบความรุนแรงจริงเป็นครั้งแรก

ในวันจันทร์ที่เปิดตลาด ทองคำเริ่มต้นด้วยการพุ่งขึ้น—ทองคำลอนดอนแตะระดับสูงสุดที่ 5,418 ดอลลาร์สหรัฐในระหว่างวัน ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดทางประวัติศาสตร์เมื่อปลายเดือนมกราคม แต่ต่อมา ตามด้วยราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง และตลาดเริ่มปรับราคาใหม่เกี่ยวกับเส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด สิ่งต่างๆ กลับตัวลง ทองคำปิดตลาดในวันจันทร์ด้วยการลดลง และวันอังคารลดลงอีกเกิน 4% กลับไปแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 20 กุมภาพันธ์

เงินขาวแย่กว่าอีก วันจันทร์พุ่งเกิน 96 ดอลลาร์ วันอังคารร่วงวันเดียวใกล้ถึง 8%

เหตุผลไม่ซับซ้อน การที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นหมายถึงความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อที่สูงขึ้นหมายถึงพื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่แคบลง การลดความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยหมายถึงดอลลาร์แข็งค่า ขณะที่ดอลลาร์แข็งค่าเป็นคู่ต่อสู้โดยตรงของทองคำและเงิน บวกกับการขายทรัพย์สินเสี่ยงทั้งตลาดที่กระตุ้นการปิดตำแหน่งบังคับ ทองคำและเงินจึงกลายเป็นตำแหน่งที่มีสภาพคล่องดีที่สุดและง่ายที่สุดในการขายในช่วงเวลาที่ควรจะขึ้นมากที่สุด

这不是第一次了。2022 年俄乌战争爆发时，BTC 没有成为避险资产，而是跟随纳斯达克一路下跌；黄金初期上涨，随后被获利盘打压——同样的剧本，更大的强度。

สถานการณ์ของ BTC ยิ่งน่าอึดอัดกว่าเดิม ในสุดสัปดาห์ที่สงครามเริ่มขึ้น ตลาด crypto เป็นตลาดเดียวที่ยังคงซื้อขายอยู่ BTC ตกลงจากใกล้ระดับ 66,000 ดอลลาร์สหรัฐไปต่ำกว่า 64,000 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว และก่อนเปิดตลาดแบบดั้งเดิมในวันจันทร์ ก็ได้ปิดช่องว่างเกือบหมดแล้ว ดูเหมือนเป็น “ความยืดหยุ่น” แต่ความจริงคือ เงินทุนจากองค์กรยังไม่ได้เข้ามา แต่เป็นนักลงทุนรายย่อยและผู้เก็งกำไรที่กำลังหาทิศทางในช่วงผันผวน ในวันอังคาร เมื่อตลาดทั้งหมดยังคงลดลงต่อ เงิน BTC จึงถูกกดดันอีกครั้ง และเคลื่อนไหวแบบทรงตัวใกล้ระดับ 68,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่แสดงการเพิ่มขึ้นอย่างที่ควรเป็นของ “ทองคำดิจิทัล” หรือการลดลงอย่างรุนแรงอย่างที่ควรเป็นของ “สินทรัพย์เสี่ยง” — มันแค่… ลอยอยู่ตรงนั้น

การบีบอัดในโซลเกิดขึ้นอย่างรุนแรงเป็นพิเศษ เนื่องจากมีเหตุผลเชิงโครงสร้าง: วันจันทร์เป็นวันเทศกาลซัมซิล ซึ่งทั่วประเทศเกาหลีหยุดทำงาน และตลาดแลกเปลี่ยนไม่เปิดทำการ

ความตื่นตระหนกสะสมในช่วงสุดสัปดาห์โดยไม่มีทางระบายออก ในเช้าวันอังคารที่ 9 นาฬิกา การขายที่ไม่สามารถดำเนินการได้ตลอดสามวันหยุดได้พุ่งลงมาในหนึ่งวินาทีเดียวกัน KOSPI เปิดตลาดทันทีและกระตุ้นคำเตือนการหยุดชั่วคราว สุดท้ายปิดลดลง 7.24% ลบมูลค่าตลาดประมาณ 377,000 ล้านวอน หรือประมาณ 257,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

นี่คือการลดลงในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการณ์ carry trade สกุลเงินเยนในเดือนสิงหาคม 2024 ครั้งนั้น KOSPI ร่วงลง 8.77% ในหนึ่งวัน โดยกลไกการกระตุ้นเกิดจากข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ ล้มเหลว + ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่คาดคิด ซึ่งเป็นการถอดระบบในระดับเลเวอเรจทางการเงิน ครั้งนี้ ตัวกระตุ้นโดยตรงคือภูมิรัฐศาสตร์—แต่เบื้องหลังยังมีเส้นเชือกที่ตึงอยู่เช่นกัน เพียงแต่วัสดุต่างกัน

ในช่วงหนึ่งปีครึ่งที่ผ่านมา นักลงทุนรายย่อยของเกาหลีได้ผ่านช่วง FOMO ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่ง KOSPI พุ่งขึ้นจากระดับ 2,400 จุดในปลายปี 2024 ไปแตะเกิน 6,000 จุดในปลายเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ โดยมีอัตราการเติบโตใกล้เคียง 150% ในเวลา 14 เดือน บริษัทโบรกเกอร์บางแห่งได้ปรับเป้าหมายราคาขึ้นไปที่ 7,000 หรือแม้แต่ 8,000 จุด จำนวนบัญชีเปิดใหม่พุ่งเกิน 100 ล้านบัญชีในเดือนมกราคมปีนี้—ในประเทศที่มีประชากรเพียง 50 ล้านคน มีบัญชีหุ้นถึง 100 ล้านบัญชี รัฐบาลเกาหลียังได้รวม “KOSPI 5000” เข้าไปในโปรแกรมนโยบายของรัฐบาลในฐานะเป้าหมายเชิงนโยบายระดับชาติ

ในขณะเดียวกัน ยอดเงินกู้เพื่อการซื้อขายแบบใช้เงินกู้ก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง จนถึงก่อนเกิดเหตุ ยอดเงินกู้เพื่อการซื้อขายในตลาดเกาหลีเกินกว่า 32 ล้านล้านวอน หรือประมาณ 22.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 นอกจากนี้ ยอดเงินกู้ที่ใช้หลักประกันหุ้นยังมีอีก 26 ล้านล้านวอน รวมแล้วใกล้เคียงกับ 37 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดัชนีความกลัวของตลาด VKOSPI ได้พุ่งขึ้นไปแตะระดับ 54 ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งสูงกว่าระดับ "ปกติ" มากกว่าสองเท่า—ตลาดทั้งหมดกำลังสร้างจุดสูงสุดใหม่ ในขณะที่ดัชนีวัดความกลัวได้เข้าสู่ช่วงความกลัวรุนแรง

โครงสร้างนี้ เมื่อเผชิญกับแรงกระแทกอย่างฉับพลัน จะเกิดการบีบอัดสภาพคล่องแบบในตำรา

ราคาหุ้นร่วงลงทำให้เกิดการแจ้งเตือนการใช้เงินประกัน บริษัทโบรกเกอร์เริ่มการปิดตำแหน่งบังคับ การปิดตำแหน่งยิ่งกดดันราคาหุ้นให้ต่ำลง ราคาที่ลดลงยิ่งกระตุ้นการแจ้งเตือนการใช้เงินประกันเพิ่มเติม—วงจรป้อนกลับที่เสริมแรงตัวเอง นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิเกิน 5.17 ล้านล้านวอนเกาหลี หรือประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันนี้ ซึ่งเป็นการขายสุทธิรายวันมากที่สุดในปีนี้ ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยทำตรงกันข้าม: ซื้อเข้าในช่วงการขายต่อเนื่อง ยังคงเพิ่มตำแหน่งใน ETF ที่ใช้เลเวอเรจ และเดิมพันว่าจะฟื้นตัว

ตลาดอื่นๆ ในเอเชียก็ได้รับแรงกดดันเช่นกัน นาิคเกอิ 225 ร่วง 3% ในวันนั้น โดยโตโยต้าร่วง 5.5% และโซนี่ร่วง 4.3% ฮังเซิงของฮ่องกงร่วง 2.1% นำการร่วงลงในภูมิภาคเอเชีย-แปซิฟิก ตลาดหลักทรัพย์ไทยประกาศระงับการขายสั้นสำหรับหลักทรัพย์ส่วนใหญ่ ดัชนี MSCI ทั่วภูมิภาคเอเชีย-แปซิฟิกลดลงประมาณ 2%

แต่จุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดยังคงอยู่ที่โซล

การตกต่ำครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นแค่กับหุ้นเท่านั้น แต่เป็นการตกต่ำของตลาด KOSPI ซึ่งถูกนำเสนอซ้ำๆ ว่าเป็นสินทรัพย์ตัวแทนที่ดีที่สุดสำหรับวัฏจักร AI ที่ยิ่งใหญ่ ซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์ร่วงใกล้ 10% ต่ำกว่าระดับจิตวิทยาสำคัญที่ 200,000 วอน SK Hynix ร่วง 11.5% บริษัททั้งสองนี้มีมูลค่าตลาดรวมกันประมาณ 40% ของ KOSPI และเป็นจุดสำคัญสองจุดที่สุดในห่วงโซ่อุปทานชิป AI ทั่วโลก—ซัมซุงเป็นผู้ผลิต DRAM และ NAND flash รายใหญ่ที่สุดของโลก ส่วน SK Hynix เป็นผู้จัดหา HBM (High Bandwidth Memory) หลัก หน่วยความจำที่ใช้ใน GPU AI ของ NVIDIA ส่วนใหญ่มาจากที่นี่

โรงงานเหล่านี้ทั้งหมดอยู่ในเกาหลีใต้ เกาหลีใต้ต้องนำเข้าน้ำมันวันละ 2.76 ล้านบาร์เรล ส่วนใหญ่มาจากอ่าวเปอร์เซียผ่านช่องแคบฮอร์มุซ

อิหร่านประกาศว่าจะปิดช่องแคบฮอร์มุซ แล้วจึงถอดคำแถลงนั้นกลับคืน แต่บริษัทประกันภัยได้ลงคะแนนเสียงอย่างเป็นทางการเอง: ประกันความเสี่ยงจากสงครามระงับการรับประกัน บริษัทเดินเรือหยุดจัดตารางเรือ แม้จะไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการ แต่การปิดกั้นกำลังดำเนินอยู่ในทางปฏิบัติ

ในขณะที่ตลาดเกิดการขายแบบล่มสลาย ข่าวอีกข้อหนึ่งก็ค่อยๆ ปรากฏขึ้น: แผนการผลิตเชิงพาณิชย์ของโรงงานผลิตวีเฟอร์ของซัมซุงในเมืองเทย์เลอร์ รัฐเท็กซัส สหรัฐอเมริกา ถูกเลื่อนอีกครั้งจากปี 2026 เป็นปี 2027 โรงงานซึ่งถูกมองว่าเป็นทรัพย์สินหลักของกลยุทธ์ “การนำชิปกลับมาผลิตในสหรัฐฯ” นี้ตั้งอยู่ในทะเลทรายของเท็กซัส — แต่น้ำมันที่มันต้องการยังคงต้องนำเข้าจากอ่าวเปอร์เซีย

ตอนนี้มาพูดถึงข้อสรุปที่น่าอึดอัดที่สุด

ตลอดวัฏจักรนี้ “การลดการพึ่งพาดอลลาร์” เป็นหนึ่งในเรื่องเล่าเชิงมหภาคที่แพร่หลายที่สุด สัดส่วนของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองระดับโลกได้ลดต่ำกว่า 47% ธนาคารกลางของประเทศต่างๆ กำลังเพิ่มทองคำอย่างรวดเร็วที่สุดเท่าที่เคยมีมา BRICS กำลังสร้างแพลตฟอร์มการชำระเงินข้ามพรมแดน mBridge ขนาดของสกุลเงินเสถียรบนโซ่ได้ขยายจาก 205,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นมากกว่า 3,000,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แทบทุกคนในวงการกำลังเดิมพันในรูปแบบต่างๆ: ยุคทองของดอลลาร์ได้สิ้นสุดลงแล้ว และยุคถัดไปจะเป็นของโลกที่มีหลายขั้ว ทรัพย์สินที่มีมูลค่าแท้จริง และการกระจายอำนาจ

จากนั้นสงครามก็เริ่มขึ้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐพุ่งขึ้น 1.1% แตะระดับการเพิ่มขึ้นรายวันสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว

ในวันนี้ การขายทั่วทั้งตลาดเกิดขึ้นพร้อมกัน: หุ้นร่วง พันธบัตรร่วง ทองคำร่วง เงินร่วง สินค้าโภคภัณฑ์ร่วง การไหลเวียนมีทิศทางเดียวเท่านั้น: ดอลลาร์

นี่คือแก่นแท้ของภาวะการบีบอัดสภาพคล่อง ไม่ใช่เพราะดอลลาร์สหรัฐฯ ดีขึ้น แต่เพราะดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องลึกที่สุดในระบบการเงินโลก ในวิกฤตแบบเฉียบพลัน เมื่อทุกคนต้องการออกจากประตูพร้อมกัน ดอลลาร์สหรัฐฯ ก็คือประตูที่กว้างที่สุด การปิดตำแหน่งเลเวอเรจต้องใช้ดอลลาร์สหรัฐฯ การเติมเงินประกันต้องใช้ดอลลาร์สหรัฐฯ และขั้นตอนแรกของการถ่ายโอนสินทรัพย์ข้ามพรมแดนก็คือดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่มีตัวเลือกอื่นใดที่มีขนาดเทียบเท่า

อิหร่านได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจนที่สุดแก่ตรรกะชุดนี้

อิหร่านรียัลลดค่าลงมากกว่า 30% นับตั้งแต่ต้นปีนี้ Nobitex เป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดของอิหร่าน ซึ่งจัดการกับกิจกรรมสกุลเงินดิจิทัลบนบล็อกเชนมากกว่า 87% ของอิหร่าน ภายในไม่กี่นาทีหลังจากการโจมตีทางอากาศเริ่มต้น ปริมาณการถอนเงินของ Nobitex พุ่งสูงขึ้น 700% (ข้อมูลจาก Elliptic) Chainalysis ติดตามทิศทางการไหลเวียนของเงินทุน: เงินทุนจำนวนมากไหลออกและสุดท้ายไปถึง交易所ต่างประเทศที่เคยรับเงิน流入จากอิหร่านในอดีต แล้วแลกเปลี่ยนเป็น USDT และ USDC ต่อไป

ในสถานการณ์วิกฤตเงินตราที่แท้จริง สิ่งที่ผู้คนทำบนเครือข่ายสกุลเงินดิจิทัลคือหลบหนีเข้าสู่ดอลลาร์สหรัฐ

นี่ไม่ได้หมายความว่าการค้าแบบลดค่าเป็นข้ออ้างเท็จ ปัญหาหนี้ของสหรัฐฯ ปัญหาเงินเฟ้อ และแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่ทำให้กำลังซื้อของดอลลาร์ลดลงในระยะยาว ล้วนเป็นสิ่งที่มีอยู่จริง ตรรกะที่ทองคำสามารถทำผลตอบแทนได้ดีกว่าในระยะยาว ยังไม่ถูกปฏิเสธโดยการทดสอบแรงกดดันครั้งนี้

แต่ครั้งนี้ได้บอกเราสิ่งหนึ่ง: การค้าแบบลดค่าสกุลเงินเป็นเรื่องที่เปลี่ยนแปลงช้า ต้องใช้เวลาในการพิสูจน์ ขณะที่การกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นตัวแปรเร่งด่วน ซึ่งมีเพียงหนึ่งช่วงเวลาเท่านั้น—วันนี้

วางกรอบเวลาสองชุดไว้ในเวลาเดียวกัน ตัวแปรช้าถอยให้

ดอลลาร์ชนะไปแล้ว ครั้งถัดไปที่เกิดวิกฤต ดอลลาร์มีแนวโน้มจะชนะอีก เช่นเดียวกัน จนกว่าสักวันหนึ่งมันจะไม่ชนะอีกต่อไป — แต่วันนั้น คงไม่ใช่วันนี้ที่มีการเริ่มต้นแบบตื่นเต้นเช่นนี้

คลิกเพื่อเรียนรู้ตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร

ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:

กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter อย่างเป็นทางการ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia