พันธบัตรระยะยาวระดับโลกปรับตัวลดลงขณะที่ยุคดอกเบี้ยต่ำกำลังเผชิญกับการล่มสลาย

ผู้เขียน: คลออด, ชินเชียว TechFlow

คำนำของ Shenchao: พันธบัตรระยะยาวของประเทศพัฒนาแล้วกำลังพังทลายร่วมกัน ตลาดกำลังปรับราคาใหม่ไม่ใช่แค่ความไม่คาดคิดด้านการคลังของประเทศใดประเทศหนึ่ง แต่เป็นความเป็นจริงที่ว่า หนี้สูง ขาดดุลสูง และอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นจะอยู่ร่วมกันในระยะยาว เมื่อการเติบโตของหนี้สินยังคงเร็วกว่าการเติบโตของเศรษฐกิจ การช็อตด้านพลังงานทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง และช่องทางการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางถูกบีบอัด รูปแบบการหมุนเวียนการระดมทุนที่เคยสนับสนุนประเทศพัฒนาแล้วมากว่าสิบปี “รูปแบบอัตราดอกเบี้ยต่ำ” กำลังเกิดรอยร้าว

ในสัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีของอังกฤษพุ่งขึ้นแตะระดับ 5.82% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1998; อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีของญี่ปุ่นแตะระดับ 4% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เปิดตัวในปี 1999; อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีของสหรัฐฯ พุ่งเกิน 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007; และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีของฝรั่งเศสแตะระดับ 3.8% เช่นกัน กลับขึ้นไปอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 การขายพันธบัตรครั้งนี้ได้ส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นทั่วโลก และผู้บริหารทางการเงินของ G7 จะหารือเกี่ยวกับการขายพันธบัตรครั้งนี้ในการประชุมสัปดาห์นี้

ตามรายงานของ Ajay Rajadhyaksha ฝ่ายวิจัยรายได้คงที่ สกุลเงิน และสินค้าโภคภัณฑ์ของ Barclays เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม: “พันธบัตรระยะยาวไม่ได้ถูกขายออกเพียงสัปดาห์ที่แล้ว แต่ได้ทะลุช่วงราคาออกไปทั่วทุกที่” ข้อสรุปหลักคือ การเติบโตของหนี้เร็วกว่าการเติบโตของเศรษฐกิจ เส้นทางเงินเฟ้อเลวร้ายลง และไม่มีความตั้งใจทางการเมืองในการปฏิรูปการคลัง แม้ว่าพันธบัตรระยะยาวจะลดลงแล้ว ก็ยังไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะยืดระยะเวลา

ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ JPMorgan Asset Management, Priya Misra ได้เตือนในลักษณะเดียวกันว่า: “อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เพิ่มขึ้นแบบพร้อมกันทั่วโลกมักจะเสริมแรงซึ่งกันและกัน ขณะที่ความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดกำลังเข้าสู่เรื่องเล่าของตลาด”

การที่ตลาดพันธบัตรของประเทศเดียวลดลงมักสามารถอธิบายได้จากอัตราเงินเฟ้อ งบประมาณ การเมือง หรือการสื่อสารของธนาคารกลางของประเทศนั้นๆ แต่ครั้งนี้ สหราชอาณาจักร ญี่ปุ่น สหรัฐอเมริกา และฝรั่งเศสต่างพังแนวรับเกือบพร้อมกัน แสดงว่าตลาดกำลังซื้อขายไม่ใช่แค่ความเสี่ยงในประเทศเท่านั้น

จุดร่วมชัดเจน คือ อัตราหนี้ของเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่อยู่เหนือ 100% ของ GDP และขาดดุลงบประมาณไม่ได้รับการชดเชยด้วยการเติบโตในนาม ขาดดุลของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 6.5% ของ GDP การเติบโตในนามอยู่ที่ประมาณ 4.5% ถึง 5% ฝรั่งเศสการเติบโตของ GDP ในนามเมื่อเทียบปีต่อปีอยู่ที่ 2.2% สำหรับไตรมาสสิ้นสุดเดือนมีนาคม 2026 และขาดดุลประมาณ 5% สหราชอาณาจักรขาดดุลเกิน 4%

นี่คือความขัดแย้งหลักที่ “พีระมิดทางการคลัง” ชี้ไปยัง: รัฐบาลยังคงพึ่งพาหนี้ใหม่และการระดมทุนแบบหมุนเวียนเพื่อสนับสนุนการใช้จ่าย แต่อัตราการขยายตัวของหนี้เร็วกว่าอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจ และต้นทุนดอกเบี้ยกลับกลายเป็นแพงขึ้นอีกครั้ง ตราบใดที่การรวมกันนี้ยังไม่เปลี่ยนแปลง ตราสารหนี้ระยะยาวจะต้องเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมยังคงกดดันอยู่ นาโต้เมื่อปีที่แล้วตกลงที่กรุงเฮกให้เพิ่มเป้าหมายค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศเป็น 5% ของ GDP ภายในปี 2035; ค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศของยุโรปเพิ่มขึ้นเป็นสองหลักในแง่เปอร์เซ็นต์เมื่อปีที่แล้ว และอาจยังคงต่อเนื่องไปอีกสิบปี; รัฐบาลสหรัฐฯ ขอเงินงบประมาณด้านการป้องกันประเทศ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปีงบประมาณถัดไปจากสภาคองเกรส การใช้จ่ายเหล่านี้ไม่มีการลดงบประมาณใดๆ มาชดเชย

หนี้และขาดดุลเดิมอยู่ในสภาพอ่อนแอ แล้วการกระแทกของราคาพลังงานยิ่งทำให้พื้นที่ทางนโยบายแคบลง การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซเป็นตัวกระตุ้นโดยตรงต่อความไม่สงบในตลาดพันธบัตร ซึ่งเป็นเส้นทางการขนส่งน้ำมันที่สำคัญที่สุดของโลก ทำให้ราคาน้ำมันเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและจุดประกายความคาดหวังด้านเงินเฟ้ออีกครั้ง

สมมติฐานพื้นฐานของ Barclays คือ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยในปี 2026 จะแตะระดับ 100 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 50% จากค่าเฉลี่ยปี 2025 ซึ่งจะทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อแย่ลงโดยตรง ลดพื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง และอาจบังคับให้ธนาคารกลางต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหมายถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยหนี้เดิมยังคงเพิ่มขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นทำให้การลดขาดดุลงบประมาณยากขึ้น นี่เป็นเหมือนเกียร์การคลังที่เมื่อหมุนไปข้างหน้าแต่ละก้าว พื้นที่ในการจัดการของรัฐบาลจะลดลง และนักลงทุนพันธบัตรจะเรียกร้องค่าตอบแทนที่สูงขึ้น

ผู้จัดการทั่วไปของจีพีจี ปรียา มิสรา กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า: "除非海峡重新开放，否则利率区间已整体上移。"

จากข้อมูลระยะสั้น ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะ 2 ปี พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ที่ 4.09% ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีอยู่ที่ 4.58% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี โดยโดยรวมพันธบัตรสหรัฐฯ ปีนี้ยังคงให้ผลตอบแทนติดลบ แม้ว่าเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ผลตอบแทนในปีนี้เคยแตะใกล้ระดับ 2%

การวิเคราะห์ของ Karen Manna นักกลยุทธ์รายได้คงที่และผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Federated Hermes คือ: “เรากำลังเห็นโลกที่กำลังรับมือกับวัฏจักรเงินเฟ้อใหม่”

คีวิน ฟลานาแกน หัวหน้ากลยุทธ์การลงทุนของ WisdomTree คาดการณ์ว่ารายงานดัชนีราคาผู้บริโภคฉบับถัดไปอาจแสดงให้เห็นอัตราเงินเฟ้อรายปีแตะระดับ 4% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 เขาชี้ให้เห็นโดยตรงถึงตรรกะของตลาดว่า: “เรื่องราวเกี่ยวกับเงินเฟ้อกำลังครอบงำตลาด และตลาดพันธบัตรต้องการค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือพันธบัตรรัฐบาลที่ออกใหม่”

การประมูลพันธบัตรของสัปดาห์ที่แล้วยืนยันการกำหนดราคาดังกล่าว: อัตราดอกเบี้ยของการประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีสูงถึง 5% ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 แต่ความต้องการกลับอ่อนแอ; ความต้องการจากนักลงทุนในการประมูลพันธบัตรอายุ 3 ปีและ 10 ปีก็ไม่คึกคักเช่นกัน แม้ว่าผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวจะพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในปีนี้ แต่นั่นก็ไม่ใช่เหตุผลเพียงพอที่จะซื้อพันธบัตรระยะยาว

พายุเงินเฟ้อกำลังเปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่อเส้นทางนโยบายของเฟด ผู้ว่าการเฟดคนใหม่ Kevin Warsh ต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมที่ห่างไกลจากภาพ “ช่องทางผ่อนคลาย” ที่ตลาดวาดไว้เมื่อต้นปี

นักลงทุนปัจจุบันมองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมปีหน้าเป็นไปได้สูง โดยมีความน่าจะเป็นประมาณสามในสี่สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ในขณะที่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ตลาดยังคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2026 ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ได้สูงขึ้นโดยรวมประมาณ 50 จุดฐานหรือมากกว่านั้นเมื่อเทียบกับระดับปลายเดือนกุมภาพันธ์

เจ้าหน้าที่แสดงความเห็นเพิ่มเติมเพื่อเสริมการตั้งราคาแบบเหยี่ยว ประธานธนาคารกลางชิคาโก Austan Goolsbee ระบุเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า แรงกดดันด้านราคาโดยทั่วไปอาจบ่งชี้ถึงเศรษฐกิจที่ร้อนเกินไป; ส่วนสมาชิกสภาผู้บริหารของเฟด Michael Barr กล่าวว่า อัตราเงินเฟ้อเป็นความเสี่ยงที่ “ครอบงำ” ต่อเศรษฐกิจ ในวันพุธนี้ บันทึกการประชุมเดือนเมษายนของเฟดจะเปิดเผย ตลาดจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่า สมาชิกที่ออกเสียงคัดค้านได้รับการสนับสนุนจากเจ้าหน้าที่คนอื่นๆ มากน้อยเพียงใด

ผลการสำรวจผู้ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของโจนส์ แอนด์ แมคเคน ฉบับล่าสุดแสดงว่า ตำแหน่งสั้นของพันธบัตรได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 13 สัปดาห์ โดยการเดิมพันว่าตลาดพันธบัตรจะลดลงต่อเนื่องได้รับความนิยมอย่างชัดเจน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นระยะ 30 ปีแตะระดับ 4% ซึ่งในสหรัฐอเมริกาหรืออังกฤษไม่ถือว่ารุนแรง แต่มีความหมายต่างออกไปสำหรับตลาดญี่ปุ่น ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของญี่ปุ่นอยู่ใกล้ศูนย์ และโครงสร้างงบดุลของกองทุนบำนาญ บริษัทประกันภัย และธนาคารท้องถิ่นถูกออกแบบมาให้รองรับสภาพแวดล้อมนี้

อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น hiện อยู่ที่ 0.75% ในระหว่างการประชุมเดือนเมษายน สมาชิก 3 คนจากทั้งหมด 9 คนคัดค้านท่าทีปัจจุบัน; ราคาในตลาดแสดงว่าความน่าจะเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 77% แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1% อัตราดอกเบี้ยจริงยังคงติดลบอย่างชัดเจน

การที่ผลตอบแทนระยะยาวของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นสามารถอธิบายได้ว่าเป็นการปรับตัวของนโยบายการเงินให้กลับสู่ภาวะปกติ: การสิ้นสุดของภาวะเงินเฟ้อต่ำ การเติบโตของรายได้จริง และเศรษฐกิจกลับสู่สภาวะปกติมากขึ้น แต่ปัญหาคือ เศรษฐกิจที่มีหนี้สินเกินกว่าสองเท่าของ GDP การปรับตัวของอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติอาจไม่เป็นไปอย่างอ่อนโยน ผลตอบแทน 4% สำหรับพันธบัตรญี่ปุ่นระยะ 30 ปีไม่ใช่แค่การเปลี่ยนแปลงของตัวเลขผลตอบแทน แต่หมายถึงระบบการเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำทั้งหมดต้องได้รับการประเมินราคาใหม่

รัฐบาลพรรคแรงงานของอังกฤษมีเสียงข้างมากในรัฐสภา 650 ที่นั่งมากกว่า 150 ที่นั่ง ซึ่ง理论上มีความสามารถในการปรับงบประมาณ แต่ในฤดูร้อนปีที่แล้ว การประหยัดเงินเพียง 1.4 พันล้านปอนด์สำหรับเงินช่วยเหลือเชื้อเพลิงในฤดูหนาว ก็ทำให้กลุ่มสมาชิกพรรคแรงงานในรัฐสภาต่อต้าน

แรงกดดันทางการเมืองยังเพิ่มขึ้น สมาชิกพรรคลิเบอรัล 97 คนเรียกร้องให้นายกรัฐมนตรีลาออกหรือเปิดเผยแผนการลาออก; ผู้ท้าชิงหลัก Andy Burnham เคยระบุว่านโยบายการคลังไม่ควรอยู่ภายใต้แรงกดดันของตลาดพันธบัตร แต่ต่อมาได้ชี้แจงว่าจะไม่ละเลยนักลงทุนโดยสิ้นเชิง สหราชอาณาจักรได้เปลี่ยนนายกรัฐมนตรีสี่คนและรัฐมนตรีคลังห้าคนในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา การกำหนดราคาในตลาดพันธบัตรแสดงว่าธนาคารกลางอังกฤษยังมีพื้นที่สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 60 จุดฐานจนถึงสิ้นปี แม้ว่าผู้ว่าการ Bailey อาจชอบที่จะรอคอยอย่างระมัดระวัง

ปัญหาของฝรั่งเศสไม่เด่นชัดเท่าพันธบัตรของอังกฤษ แต่โครงสร้างทางการคลังก็ยากลำบากไม่แพ้กัน ฝรั่งเศสเปลี่ยนนายกรัฐมนตรีห้าคนภายในไม่ถึงสามปี รัฐบาลปัจจุบันได้ผ่านการลงมติไม่ไว้วางใจสองครั้งเพื่อดำเนินงบประมาณที่มีเป้าหมายขาดดุลร้อยละ 5 ของ GDP การปฏิรูปที่เลื่อนอายุเกษียณเป็น 64 ปีในปี 2023 กำลังถูกโจมตี แม้ว่าอายุ 64 ปียังต่ำกว่าเศรษฐกิจตะวันตกส่วนใหญ่ ขาดดุลของฝรั่งเศสสูงกว่าอัตราการเติบโตของ GDP นามธรรมอย่างชัดเจน ผู้มีสิทธิเลือกตั้งจะลงโทษอย่างรุนแรงต่อความพยายามในการลดการใช้จ่าย และการจัดเรียงทางรัฐธรรมนูญทำให้รัฐสภาสามารถขัดขวางการตัดลดค่าใช้จ่ายได้ง่าย ทุกคนรู้ว่าขาดดุลต้องลดลง แต่ไม่มีใครอยากรับผลทางการเมืองจากการทำให้มันลดลง

อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 30 ปี พุ่งเกิน 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 สาเหตุโดยตรงคือเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น การขยายการใช้จ่ายทางการคลัง และขาดดุลงบประมาณที่สูง แต่สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่สิ่งใหม่ การเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งกว่าคือผู้ซื้อรายสุดท้ายกำลังเปลี่ยนไป

งบขาดดุลของรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดการณ์ว่า สัดส่วนหนี้สาธารณะของรัฐบาลต่อ GDP จะเพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบันที่เกิน 100% เป็น 120% ภายในปี 2036 แต่การคาดการณ์ชุดนี้อาจยังคงมีความเป็นไปได้ในทางบวกเกินไป ตัวแปรสำคัญหนึ่งคือรายได้จากภาษีศุลกากร: อัตราภาษีศุลกากรที่มีประสิทธิภาพของสหรัฐฯ ได้ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 12% เหลืออยู่ที่ 7% ถึง 8% ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาที่อยู่ที่ 15% แม้จะเพิ่มขึ้นเป็น 10% ในที่สุด รายได้จากภาษีศุลกากรในอีกสิบปีข้างหน้าก็จะมีเพียงประมาณ 60% ของขนาดการลดขาดดุล 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่สมมติไว้ การสมมติฐานเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายด้านกลาโหมและต้นทุนดอกเบี้ยก็อาจต่ำเกินไป

สถานะของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองยังคงเป็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างของสหรัฐ ทำให้สามารถระดมทุนในอัตราดอกเบี้ยที่ประเทศที่มีหนี้ประเภทเดียวกันไม่สามารถเข้าถึงได้ แต่นี่ไม่ได้หมายความว่าอัตราขาดดุล 6.5% จะยั่งยืน ธนาคารกลางต่างประเทศเคยเป็นผู้ซื้อสินทรัพย์ระยะยาวที่มั่นคง แต่หลังจากประเทศตะวันตกแช่แข็งสำรองสกุลเงินต่างประเทศของรัสเซีย การจัดสรรของธนาคารกลางจึงหันไปสู่ทองคำ ปีที่แล้ว สัดส่วนทองคำในสำรองของธนาคารกลางได้เกินกว่าพันธบัตรสหรัฐ ญี่ปุ่นซึ่งเป็นผู้ถือพันธบัตรสหรัฐรายใหญ่ที่สุด ยังมีอัตราดอกเบี้ยในตลาดภายในประเทศที่น่าดึงดูดกว่า เฟดยังคงอยู่ในสถานะการลดงบดุล ผู้รับซื้อพันธบัตรระยะยาวในขณะนี้คือนักลงทุนภาคเอกชนที่ไวต่อราคาและต้องการพรีเมียมระยะเวลายาวนานมากขึ้น

หน่วยงานจัดการหนี้ในหลายปีที่ผ่านมาได้ลดการออกพันธบัตรระยะยาวค่อนข้างมาก และในอนาคตอาจปรับโครงสร้างการออกพันธบัตรต่อไป แต่การกระทำนี้สามารถบรรเทาแรงกดดันด้านอุปทานได้เท่านั้น ไม่สามารถเปลี่ยนทิศทางการคลังและอัตราเงินเฟ้อได้

มีการอภิปรายในตลาดว่า เฟดอาจถูกบังคับให้กลับมาซื้อสินทรัพย์ในปริมาณใหญ่อีกครั้งเพื่อป้องกันไม่ให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวพุ่งสูงขึ้นต่อไป แต่ก่อนหน้านี้ วาร์ช ได้กล่าวถึงงบดุลของเฟดว่า “งบดุลที่มีขนาดใหญ่เกินไปสามารถลดลงได้อย่างมาก” ซึ่งไม่ใช่สัญญาณว่ากำลังเตรียมเปิดตัวนโยบายควบคุมโครงสร้างอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ

ในขณะที่การขายต่อเนื่องยังคงเกิดขึ้น นักลงทุนบางส่วนเลือกที่จะยังคงถือครองไว้ Kevin Flanagan นักวิเคราะห์จาก WisdomTree กล่าวว่า ขณะนี้การรักษาการถือครองเครื่องมือหนี้อัตราดอกเบี้ยลอยตัวและรักษาระดับความเสี่ยงต่ออัตราดอกเบี้ยให้ต่ำนั้น “ดีกว่าซื้อช้ากว่าซื้อเร็วเกินไป” เขาเชื่อว่าระดับผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ 4.5% “เป็นเพียงระดับจิตใจ” และหากสถานการณ์ตะวันออกกลางรุนแรงขึ้นอีกและผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ผลตอบแทนอาจกลับไปทดสอบระดับสูงสุดเมื่อปีที่แล้วที่ 4.62% ในทางกลับกัน Hank Smith หัวหน้ากลยุทธ์การลงทุนของ Haverford Trust มีทัศนคติที่ระมัดระวังมากกว่า โดยเขาชี้ว่า คำถามที่ยังไม่มีคำตอบคือ การเพิ่มขึ้นของราคาผู้บริโภคและราคาผู้ผลิตจะเป็นเพียงชั่วคราว หรือจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2027

แรงผลักดันในการขายมีความเสื่อมโทรมทางการคลัง การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดหยุ่น และการจำกัดของธนาคารกลาง ซึ่งสิ่งเหล่านี้จะไม่หายไปภายในหนึ่งหรือสองสัปดาห์ หากไม่มีข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนตัวอย่างชัดเจน หรือไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่น่าเชื่อถือในเส้นทางการคลัง ตราสารหนี้ระยะยาวของประเทศพัฒนาแล้วยังคงถูกซื้อขายด้วยปัญหาเดิม: รูปแบบการระดมทุนด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำในยุคหนี้สูง กำลังได้รับการประเมินใหม่โดยตลาด