บรรณาธิการหมายเหตุ: เมื่อตลาดเพิ่งฟื้นแรงขาขึ้นจากแรงผลักดันของสภาพคล่อง ความไม่แน่นอนใหม่ก็เริ่มสะสมอีกด้านหนึ่ง สถานการณ์ในอิหร่านกลับมีความซับซ้อนอีกครั้ง ความเสี่ยงบริเวณช่องแคบฮอร์มุซเริ่มปรากฏขึ้น ทำให้ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กลับมาเป็นตัวแปรหลักในการกำหนดราคาสินทรัพย์ ภายในไม่กี่วัน ตลาดได้เปลี่ยนจากตรรกะเดียวที่ขับเคลื่อนด้วยเงินทุน ไปสู่การแข่งขันแบบสองด้านระหว่าง “สภาพคล่อง” กับ “เหตุการณ์ความเสี่ยง”

ตลาดปัจจุบันกำลังอยู่ในสถานการณ์ที่มีการดึงดูดระหว่างการฟื้นตัวที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง กับความเสี่ยงที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของสถานการณ์ในอิหร่าน ด้านหนึ่ง เฟดและกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ระบายสภาพคล่องประมาณ 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่ระบบการเงินภายในระยะเวลาอันสั้น ทำให้ตลาดหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกัน ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้านสินเชื่อเอกชน และอารมณ์ตลาดที่ร้อนแรง ทำให้ตลาดยังคงเปราะบาง

ในโครงสร้างนี้ บทบาทของบิตคอยน์เริ่มเปลี่ยนไป ต่างจากสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม บิตคอยน์มีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องมากกว่า มักให้สัญญาณแรกเมื่อสภาพแวดล้อมทางการเงินเปลี่ยนแปลง จากประสบการณ์ในอดีต ไม่ว่าจะเป็นการลดลงล่วงหน้าในเดือนตุลาคม 2025 หรือการฟื้นตัวอย่างมั่นคงก่อนหน้าในรอบนี้ บิตคอยน์ได้ทำหน้าที่เป็น “ตัวชี้วัดนำ” ในระดับหนึ่ง

ดังนั้น คำถามจึงไม่ได้เป็นเพียง “ตลาดจะขึ้นหรือไม่” อีกต่อไป แต่คือ—เมื่อสภาพคล่องยังคงถูกปล่อยออกมา ในขณะที่ความเสี่ยงจากสงครามกลับมาอีกครั้ง แรงใดจะเป็นตัวกำหนดราคา? หากเงินทุนไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงภายนอกได้อย่างต่อเนื่อง แนวโน้มการขึ้นในปัจจุบันอาจเป็นเพียงความไม่สมดุลชั่วคราว; แต่หากสภาพคล่องยังคงอยู่ ตลาดอาจยังคงเดินหน้าขึ้นต่อไปในระหว่างความผันผวน

ต่อไป ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ตัวแปรเดียว แต่อยู่ที่ความแข็งแรงสัมพัทธ์ระหว่างกัน และบิตคอยน์ อาจกลับมาเป็นสินทรัพย์แรกที่ให้คำตอบ

ด้านล่างนี้คือข้อความต้นฉบับ:

“โอ้ คิดให้ดีก่อนทำ เพราะวันนี้ก็เป็นวันที่เราทั้งคู่อยู่ใน『สวรรค์』อีกวันหนึ่ง” — ฟิล คอลลินส์

สำหรับนักเทรดและนักลงทุน วันศุกร์เป็นวันทำการที่ผิดปกติ แต่ยังอีกนานกว่าจะถึงวันจันทร์ และตลาดก็เริ่มเตรียมตัวรับกับความเปลี่ยนแปลงใหม่—ตั้งแต่ข่าวเช้าวันเสาร์ได้รายงานว่า อิหร่านได้กลับคำพูดเกี่ยวกับประเด็นช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งอาจก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาดอีกครั้ง

นอกจากนี้ การฟื้นตัวในวันศุกร์ได้ผลักดันตัวชี้วัดอารมณ์ตลาด (ดูด้านล่าง) ให้ขึ้นไปอยู่ในระดับที่ค่อนข้างเปราะบาง ทำให้ตลาดมีความเสี่ยงต่อการปรับตัวถอยหลัง ซึ่งส่งผลให้ตลาดเข้าสู่สถานการณ์ “การต่อสู้แบบดึงดูด” : ด้านหนึ่งคือการเติมสภาพคล่องขนาดใหญ่ที่จะกล่าวถึงด้านล่าง อีกด้านหนึ่งคือความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้นจากสถานการณ์สงครามอิหร่านที่อาจกลับมาเปลี่ยนแปลงอีกครั้ง

เกิดอะไรขึ้นเมื่อสักครู่?

ผลกระทบของสภาพคล่องต่อตลาดกำลังเผชิญกับการทดสอบครั้งหนึ่ง—คู่ต่อสู้คือความผันผวนของสงครามอิหร่านที่อาจรุนแรงขึ้น

คำถาม: หากเงินประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐไหลเข้าสู่ระบบการเงินในเวลาเดียวกัน จะเกิดอะไรขึ้น?

คำตอบ: ราคาสินทรัพย์จะมีการเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรงแบบ "melt-up"

เมื่อเร็วๆ นี้ ฉันได้ติดตามปัจจัยสี่ประการที่กดดันตลาดหุ้นร่วมกัน: สงครามอิหร่าน การหดตัวของสภาพคล่องในระบบการเงินที่เริ่มตั้งแต่เดือนมกราคมปีนี้และยังคงดำเนินอยู่ ความรู้สึกเชิงลบโดยทั่วไปในตลาด และความเข้าใจที่ไม่เพียงพอเกี่ยวกับสถานการณ์ที่แท้จริงของตลาดสินเชื่อเอกชน

แต่ในสัปดาห์ที่แล้ว ปัจจัยเหล่านี้เกือบถูก “พลิกกลับทั้งหมด”: สภาวะการไหลเวียนของเงินทุนที่ตึงตัวเริ่มกลับตัว สถานการณ์ในอิหร่านดูเหมือนจะคลี่คลายลง และความรู้สึกเชิงลบในตลาดก็ถูกพิสูจน์อีกครั้งว่ามักเป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าของการฟื้นตัวของตลาดหุ้น

เราผ่านพ้นวิกฤตไปแล้วหรือยัง? ไม่มีใครสามารถระบุได้ เพราะสถานการณ์ในอิหร่านกำลังรุนแรงขึ้นอีกครั้ง นอกจากนี้ หากนักลงทุนกลับเข้าสู่โหมดความตื่นตระหนก อัตราการไหลเวียนอาจแห้งแล้งอีกครั้ง และเรายังขาดความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดสินเชื่อส่วนตัว

แต่ในขณะนี้ เรามาเน้นที่ตัวแปรที่สามารถสังเกตได้ค่อนข้างชัดเจน: ความคล่องตัว

หากคุณกำลังคิดว่าเงินทุนที่ขับเคลื่อนตลาดหุ้นให้พุ่งขึ้นในสองสัปดาห์ที่ผ่านมา มาจากที่ไหน—โปรดพิจารณาให้ดี: คำตอบคือธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั้งสองหน่วยงานได้รวมกันระบายเงินประมาณ 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่ระบบการเงินใกล้วันที่ 15 เมษายน เพื่อสร้าง “การผ่อนปรนวันเสียภาษี” ให้กับนักเทรด

ก่อนอื่นมาดูปืนกระบอกแรก — ธนาคารกลางสหรัฐฯ

วันที่ 15 เมษายน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เติมเงินเข้าสู่ตลาดประมาณ 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการดำเนินการรีพอ (Repo) โดยใช้พันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์ที่รองรับด้วยสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย แม้จำนวนนี้จะไม่น้อยอยู่แล้ว แต่สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าคือ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเติมเงินเข้าสู่ตลาดอย่างต่อเนื่องเดือนละประมาณ 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านแผนการซื้อเพื่อการจัดการสินทรัพย์ (RMP)

สิ่งที่ควรให้ความสนใจอย่างแท้จริงคือปืนกระบอกที่สอง—กระทรวงการคลังสหรัฐฯ

โดยอ้างการวิเคราะห์ของ Garrett Baldwin กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ระบายเงินเข้าสู่ตลาดประมาณ 140,000 ล้านถึง 200,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ด้วยการคำนวณคร่าวๆ ไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังได้ระบายสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดอย่างเงียบๆ ใกล้เคียงกับ 240,000 ล้านดอลลาร์

จึงไม่ยากที่จะเข้าใจว่าทำไมตลาดหุ้นจึงพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง

รัฐบาล财政部ดำเนินการดำเนินการที่ซ่อนเร้นนี้ได้อย่างไร?

จุดสำคัญอยู่ที่บัญชีหนึ่งบัญชี—“บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ” (TGA) ที่เก็บไว้ที่เฟด เมื่อเงินคงเหลือในบัญชีนี้เพิ่มขึ้น มักหมายถึงการลดสภาพคล่อง; เมื่อเงินคงเหลือลดลง หมายถึงการปลดปล่อยสภาพคล่อง

ตามการคำนวณของแกเร็ต ยอดเงินในบัญชีเช็คของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เฟด ลดลงจากประมาณ 837,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นประมาณ 697,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนและหลังวันส่งแบบภาษี และกลับมาเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 924,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 15 เมษายน

จุดสำคัญคือ ประมาณ 140,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐได้ไหลเข้าสู่ระบบธนาคารก่อนวันยื่นภาษี ซึ่งหมายความว่าก่อนวันที่ 15 เมษายน ระบบการเงินแท้จริงอยู่ในสถานะ “สภาพคล่องเพียงพอ”

ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้น ดัชนีสถานการณ์การเงินแห่งชาติสหรัฐฯ (NFCI ซึ่งติดตามรายสัปดาห์ในรายงานนี้) ในข้อมูลล่าสุด (วันที่ 10 เมษายน) ได้กลับทิศทางจากแนวโน้มการหดตัวก่อนหน้า

เราได้ชี้ให้เห็นการเปลี่ยนแปลงนี้ในรายงานรายวันของ Smart Money Passport: “วันนี้ เฟดได้ระบายสภาพคล่องเข้าสู่ระบบการเงินประมาณ 10.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ดัชนี NFCI ลดลงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่วันที่ 23 มกราคม 2026 สัญญาณทั้งสองนี้เมื่อรวมกัน อาจบ่งชี้ว่าเฟดได้ปรับท่าทีการลดสภาพคล่องแล้ว”

ความลึกลับที่ใหญ่ที่สุดถัดไปคือ: ความคล่องตัวจะสามารถครองตำแหน่งหลักได้หรือไม่ หรือการเพิ่มระดับใหม่ของสงครามอิหร่านจะกลับมาเป็นตัวแปรหลักของตลาด

การเคลื่อนไหวถัดไปของบิตคอยน์มีความสำคัญอย่างยิ่ง

เนื่องจากบิทคอยน์ไวต่อสภาพคล่องมากกว่าหุ้น จึงควรให้ความสนใจเป็นพิเศษกับการเคลื่อนไหวหลังจากทะลุระดับ 75,000 ดอลลาร์สหรัฐ และว่าจะสามารถท้าทายช่วง 80,000–85,000 ดอลลาร์สหรัฐได้หรือไม่

จากมุมมองทางเทคนิค ระดับความต้านทานที่ 80,000–85,000 ดอลลาร์สหรัฐไม่แข็งแกร่งนัก การกระจายปริมาณการซื้อขาย (VBP) ในช่วงนี้ค่อนข้างบางเบา แสดงว่าไม่มีการสร้างการรองรับที่มีประสิทธิภาพระหว่างกระบวนการลดราคาที่ผ่านมา ดังนั้น หากไม่มีสถานการณ์ผิดปกติใดๆ ราคาที่ฟื้นตัวขึ้นมาควรไม่พบความต้านทานที่แข็งแกร่งที่ระดับนี้

หากราคาล้มเหลวที่นี่ หมายถึงสองจุด: หนึ่งคือตลาดไม่มีความมั่นใจในแรงฟื้นตัวครั้งนี้; สองคือสภาพคล่องอาจมีปัญหาเอง นอกจากนี้ยังสำคัญยิ่งกว่านั้น หากบิตคอยน์ไม่สามารถทะลุผ่านช่วงสำคัญนี้ได้ ก็อาจหมายความว่าคลื่นสึนามิของสภาพคล่องที่ถูกสร้างขึ้นโดยเฟดและกระทรวงการคลังกำลังจางหายอย่างรวดเร็ว

หากเงินสำรองของธนาคารมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถูกตลาดดูดซับหมดภายในไม่กี่สัปดาห์ นั่นจะเป็นสัญญาณเตือนอันตราย ซึ่งอาจบ่งชี้ว่าตลาดสินเชื่อภาคเอกชนหรือความเสี่ยงภายนอกอื่นๆ กำลังสะสมตัว

อย่าลืมว่าการลดลงของบิทคอยน์ในเดือนตุลาคม 2025 ได้ทำนายอย่างแม่นยำถึงปัญหาของตลาดหุ้นในปี 2026 ในขณะเดียวกัน บิทคอยน์ก็ฟื้นตัวก่อนหน้าตลาดหุ้นหลายสัปดาห์ และฟื้นตัวก่อนหน้าการปล่อยสภาพคล่องจากเฟดและกระทรวงการคลัง

ในบริบทที่สถานการณ์ในอิหร่านยังคงเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง และความเสี่ยงทั่วโลกยังไม่จางหาย การที่บิตคอยน์อ่อนตัวลงควรได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง

ช่วง 70,000–75,000 ดอลลาร์สหรัฐเป็นระดับการรองรับที่สำคัญ

สรุปอารมณ์: ตลาดเปลี่ยนเป็นเชิงบวกอย่างกะทันหัน

ดัชนีความกลัวและโลภของ CNN (CNN Fear & Greed Index, GFI) ปิดที่ 68 ในวันที่ 17 เมษายน 2026 อยู่ในช่วง「โลภ」

ดัชนีความกลัวและโลภของตลาดคริปโตของ CoinMarketCap อยู่ที่ 59 ในช่วงเช้าวันเสาร์ อยู่ในระดับ「เป็นกลาง」ที่ค่อนข้างสูง

อัตราส่วนตัวเลือกขายต่อตัวเลือกซื้อรวมของ Chicago Board Options Exchange (CBOE) อยู่ที่ 0.65 โดยอัตราส่วน P/C ของตัวเลือกบนดัชนีปิดที่ 0.82 ขณะนี้อารมณ์ตลาดตัวเลือกโดยรวมยังคงเป็นกลาง แต่กำลังค่อยๆ เคลื่อนตัวเข้าสู่พื้นที่เชิงลบ เนื่องจากอารมณ์เชิงบวกเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ดัชนีความผันผวนของ CBOE (VIX) ปิดที่ 17.48 ซึ่งเป็นระดับที่ค่อนข้างเป็นบวก อย่างไรก็ตาม ยังมีความเป็นไปได้ในระยะสั้นที่จะพุ่งขึ้นเกิน 20 อีกครั้ง (ซึ่งมักถือเป็นเส้นเตือนความเสี่ยง)

โปรดสังเกตว่า VIX มักจะเพิ่มขึ้นเมื่อนักลงทุนซื้อตัวเลือกขาย (put) จำนวนมาก ความต้องการตัวเลือกขายที่เพิ่มขึ้นจะบังคับให้ผู้เสนอราคาซื้อขายทำหน้าที่ป้องกันความเสี่ยงโดยการขายสัญญาฟิวเจอร์สดัชนีหุ้น ซึ่งสร้างแรงกดดันลงต่อตลาด

ในทางกลับกัน เมื่อ VIX ลดลง หมายความว่าความต้องการตัวเลือกขายลดน้อยลง ความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนไปสู่ความเป็นบวก และมักจะตามมาด้วยการซื้อตัวเลือกซื้อ (call) เพิ่มขึ้น ซึ่งจะผลักดันให้ผู้เสนอราคาซื้อสัญญาฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยง ทำให้ความเป็นไปได้ที่ตลาดหุ้นจะเพิ่มขึ้นสูงขึ้น

การตรวจสอบสภาพคล่อง

1. ปัจจัยบวก: ความคล่องตัวกำลังผ่อนคลาย

ค่าอัตราล่าสุดของ National Financial Conditions Index (NFCI) ที่เผยแพร่โดยเฟดในวันที่ 27 มีนาคม 2026 (ประกาศเมื่อวันที่ 10 เมษายน) อยู่ที่ -0.47 ลดลงจาก -0.44 ในสัปดาห์ก่อนหน้า แสดงให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมทางการเงินกำลังผ่อนคลายและสภาพคล่องดีขึ้น

การลดลงของ NFCI มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณเชิงบวก ขณะที่ค่าดัชนีเป็นลบหมายความว่าสภาพคล่องของตลาดอยู่ในระดับค่อนข้างสูง

2. อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงในช่วงท้ายสัปดาห์นี้ แต่ยังอาจกลับมาเพิ่มขึ้นอีกในอนาคตตามพัฒนาการของสถานการณ์อิหร่าน

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 10 ปี ปิดสัปดาห์นี้ต่ำกว่า 4.3% และยังต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน หากลดต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเพิ่มเติม จะถือเป็นสัญญาณเชิงบวก ในทางกลับกัน หากกลับขึ้นไปเกิน 4.5% อาจผลักดันให้ผลตอบแทนกลับไปแตะระดับสูงสุดใกล้เคียงกับ 4.6% ซึ่งเคยเกิดขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2025

3. NYAD, SPX และ NDX สร้างจุดสูงใหม่พร้อมกัน

เส้นการขึ้น-ลงของ NYSE สร้างจุดสูงใหม่ พร้อมกับ S&P 500 Index และ NASDAQ-100 Index ที่ก็สร้างจุดสูงใหม่เช่นกัน ซึ่งสร้างสัญญาณยืนยัน

แนวโน้มการเพิ่มขึ้นในปัจจุบันได้รับการยืนยัน—แต่เพียงชั่วคราวเท่านั้น หากราคาตกลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันหรือ 50 วัน สถานการณ์ตลาดอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว

ดัชนี NASDAQ-100 สร้างจุดสูงสุดใหม่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และระดับ 26,000 จุดปัจจุบันได้รับการยอมรับเป็นระดับการรองรับระยะสั้น

ดัชนี S&P 500 สร้างจุดสูงสุดใหม่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วและทะลุผ่านระดับ 7,000 จุด ระดับ 7,000 จุดขณะนี้ได้กลายเป็นระดับการรองรับระยะสั้น