กฎหมาย GENIUS ให้กรอบกฎหมายสำหรับ Stablecoin แต่การดำเนินการอาจเอื้อประโยชน์แก่บริษัทขนาดใหญ่

ผู้ออก Stablecoin ใช้เวลาหลายปีในการขอกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนจากวอชิงตัน และตอนนี้กฎเหล่านั้นกำลังกลายเป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดต่อการเข้าสู่อุตสาหกรรม

กฎหมาย GENIUS ให้โทเค็นที่รองรับดอลลาร์มีสิ่งที่คริปโตต้องการตั้งแต่ Stablecoin กลายเป็นส่วนสำคัญของตลาด: ที่พักทางกฎหมายในสหรัฐอเมริกา มันได้กำหนดนิยามของ Stablecoin สำหรับการชำระเงิน ตั้งข้อกำหนดเกี่ยวกับสำรองเงินทุน สร้างกรอบงานระดับรัฐบาลกลางสำหรับผู้ออกโทเค็น และนำภาคส่วนนี้ออกจากพื้นที่สีเทาที่เป็นแรงผลักดันการเติบโตในช่วงแรกๆ

นั่นคือชัยชนะที่ไม่มีใครโต้แย้งสำหรับอุตสาหกรรมที่คุ้นเคยกับความเสี่ยงด้านการบังคับใช้ ใบอนุญาตทีละรัฐ โครงสร้างต่างประเทศ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายเป็นเวลาหลายปี แต่เมื่อกฎหมายย้ายจากสภาคองเกรสไปยังหน่วยงานต่างๆ จุดที่ยากที่สุดก็เริ่มขึ้น

กรมคลัง สำนักงานผู้ควบคุมเงินตรา (OCC) และบริษัทประกันการฝากเงินของรัฐบาลกลาง (FDIC) ตอนนี้กำลังเปลี่ยน GENIUS ให้เป็นคู่มือการดำเนินงาน คู่มือนี้จะตัดสินว่าการออก Stablecoin จะยังคงอยู่ใกล้เคียงกับรากฐานของคริปโต หรือจะกลายเป็นธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ดำเนินการโดยบริษัทที่มีทีมงานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ งบประมาณด้านกฎหมาย ความสัมพันธ์กับธนาคาร และประสบการณ์ในการกำกับดูแลเพื่ออยู่รอดภายในกรอบกฎระเบียบของรัฐบาลกลาง

CryptoSlate ได้รายงานไปแล้วถึงการผลักดันจากกลุ่มธนาคารเพื่อให้มีการ ระงับเป็นเวลา 60 วัน การต่อสู้เกี่ยวกับ รางวัล Stablecoin และผลกระทบโดยรวมจากการที่สภาคองเกรสทำให้ดิจิทัลดอลลาร์ ใช้งานง่ายขึ้น ข่าวล่าสุดจาก GENIUS คือการนำระบบไปใช้งานอาจทำให้โครงสร้างพื้นฐานระดับธนาคารกลายเป็นราคาที่ต้องจ่ายเพื่อเข้าร่วม

บทบาทของกระทรวงการคลังอยู่ใกล้เคียงกับส่วนที่วอชิงตันกังวลมากที่สุดในโลกคริปโต: การเงินผิดกฎหมาย ข้อเสนอของกระทรวงการคลังมุ่งเน้นที่โปรแกรมป้องกันการฟอกเงิน การปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตร การต่อต้านการสนับสนุนการก่อการร้าย และหน้าที่ตามกฎหมายความลับทางธนาคาร กระทรวงการคลังระบุว่าข้อเสนอ เดือนเมษายน ของตนออกแบบมาเพื่อใช้บังคับข้อกำหนดด้าน AML และมาตรการคว่ำบาตรของกฎหมาย GENIUS พร้อมทั้งสร้างระบบที่ปรับแต่งเฉพาะสำหรับ Stablecoin ที่ใช้ในการชำระเงิน

ผู้ออกที่จริงจังจะต้องมีระบบประเมินความเสี่ยงของลูกค้า การกรองการคว่ำบาตร การตรวจสอบกิจกรรมที่น่าสงสัย ขั้นตอนการรายงาน พนักงานที่ผ่านการฝึกอบรม การควบคุมผู้ให้บริการภายนอก บันทึกการตรวจสอบ และความรับผิดชอบระดับคณะกรรมการ โทเค็นอาจยังคงเคลื่อนไหวบนบล็อกเชน แต่บริษัทที่อยู่เบื้องหลังจะดูเหมือนสถาบันการเงินที่ได้รับการกำกับดูแล

OCC กำลังสร้างช่องทางของรัฐบาลกลางสำหรับผู้ออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ภายใต้การกำกับดูแลของตน ข้อเสนอของมันครอบคลุมผู้ออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่เพื่อการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต ผู้ออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่เพื่อการชำระเงินต่างประเทศ และกิจกรรมการเก็บรักษาทรัพย์สินบางอย่างที่ดำเนินการโดยหน่วยงานที่ OCC กำกับดูแล ซึ่งทำให้ OCC มีบทบาทสำคัญสำหรับบริษัทคริปโตที่พิจารณาเรื่องใบอนุญาตความเชื่อถือระดับชาติ สิทธิ์ในการเก็บรักษาทรัพย์สิน และสถานะที่มาพร้อมกับการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลาง

FDIC กำลังทำงานด้านธนาคารของแผนที่ ข้อเสนอเดือนเมษายนของมันครอบคลุมผู้ออก Stablecoin ที่ได้รับอนุญาตภายใต้การกำกับดูแลของ FDIC และสถาบันเงินฝากที่ได้รับการประกัน รวมถึงเงินสำรอง การแลกเปลี่ยน ทุน ความคล่องตัว การเก็บรักษา และการจัดการความเสี่ยง FDIC ยังระบุว่ากฎหมาย GENIUS จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 มกราคม 2027 หรือภายใน 120 วันหลังจากกฎการดำเนินการสุดท้ายออก หากวันดังกล่าวมาถึงก่อน

ร่วมกัน ข้อเสนอเหล่านี้จะเปลี่ยนการออก Stablecoin จากโมเดลการเปิดตัวโทเค็นไปสู่ธุรกิจการชำระเงินที่มีการกำกับดูแล คำถามใหญ่ที่สุดคือผู้ออกสามารถจัดการสินทรัพย์สำรอง การแลกเปลี่ยน การเก็บรักษา การรายงาน การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การกำกับดูแล ความเสี่ยงจากผู้ให้บริการภายนอก และความสัมพันธ์กับหน่วยงานกำกับดูแลในระดับใหญ่ได้หรือไม่

นั่นคือจุดที่ข้อได้เปรียบเริ่มแคบลง

ธนาคารขนาดใหญ่ได้มีประวัติการตรวจสอบ การดำเนินงานคลัง การจัดตั้งคณะกรรมการความเสี่ยง ทีมการเก็บรักษาทรัพย์สิน แผนกการปฏิบัติตามกฎหมาย และช่องทางการกำกับดูแลโดยตรงแล้ว บริษัทฟินเทคขนาดใหญ่ได้ใช้เวลาหลายปีในการสร้างระบบเกี่ยวกับการชำระเงิน การลงทะเบียนผู้ใช้ การควบคุมการฉ้อโกง บัญชีผู้บริโภค และการเคลื่อนย้ายเงินทุน ผู้เล่นรายใหญ่ในวงการคริปโตที่ได้รับการกำกับดูแล เช่น Coinbase, Circle และ Paxos ดำเนินงานใกล้เคียงกับโลกนี้มากกว่าผู้ออกโทเค็นส่วนใหญ่ เพราะพวกเขาได้จัดการกับลูกค้าระดับองค์กร ความคาดหวังด้านการเก็บรักษาทรัพย์สิน และการกำกับดูแลตลาดการเงินอยู่แล้ว

ผู้ออกที่มีขนาดเล็กต้องเผชิญกับสมการที่ยากลำบากกว่า เพราะการปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่สามารถปรับขนาดลงได้อย่างเรียบง่าย

ระบบตรวจสอบการคว่ำบาตรมีค่าใช้จ่ายไม่ว่าผู้ออกจะมีมูลค่าการออกสินทรัพย์อยู่ที่ 200 ล้านดอลลาร์หรือ 20 พันล้านดอลลาร์ เช่นเดียวกับการทบทวนทางกฎหมาย การสนับสนุนการตรวจสอบ การสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการรายงาน การบริหารกองทุนสำรอง การดำเนินการแลกเปลี่ยน การควบคุมด้านไซเบอร์ และความรับผิดชอบของผู้บริหาร

เมื่อค่าใช้จ่ายเหล่านั้นกลายเป็นข้อกำหนดพื้นฐาน ข้อได้เปรียบจะเคลื่อนไปจากทีมที่สามารถเปิดตัวได้เร็ว ไปสู่บริษัทที่สามารถรับภาระค่าใช้จ่ายคงที่ด้านการกำกับดูแล

กฎหมาย GENIUS อาจมอบกรอบระดับรัฐบาลให้กับ Stablecoin แต่กฎการดำเนินการต่างหากที่จะกำหนดว่าผู้ออกใดสามารถดำเนินการภายในกรอบนี้ได้ ความแตกต่างนี้คือจุดที่ตลาดอาจเอนเข้าหาธนาคาร ฟินเทคขนาดใหญ่ บริษัททรัสต์ และบริษัทคริปโตที่มีระบบระดับธนาคารอยู่แล้ว

แนวรับของ Stablecoin ใหม่อาจเป็นความสามารถด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

แนวป้องกันนั้นไม่ได้ดูเหมือนเวอร์ชันเดิมของคริปโตที่เน้นความปลอดภัย เช่น สัญญาอัจฉริยะที่ดีกว่า การชำระเงินที่เร็วกว่า คลังสภาพคล่องที่ลึกกว่า หรือกลยุทธ์การจัดรายการบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่รุนแรงกว่า มันตอนนี้คือคณะกรรมการสำรอง กระบวนการรับชำระที่ยังทำงานได้ภายใต้สภาวะเครียด ทีมปฏิบัติตามกฎระเบียบ และคณะกรรมการที่อนุมัตินโยบายความเสี่ยง

นี่ก็เป็นเหตุผลที่ระยะการดำเนินการอาจเปลี่ยนแปลงธุรกิจได้มากกว่ากฎหมายเอง บริษัทที่ออกโทเค็นดอลลาร์ที่ได้รับการกำกับดูแลจะต้องพิสูจน์ว่าสามารถจัดการสินทรัพย์ที่เทียบเท่าเงินสด ประมวลผลการแลกเปลี่ยน ตรวจสอบกิจกรรม รายงานพฤติกรรมที่น่าสงสัย จัดทำเอกสารการควบคุม และปกป้องสินทรัพย์ของลูกค้าได้ นี่คือความคาดหวังทั่วไปในระบบการเงินที่มีการกำกับดูแล แต่การนำไปใช้กับผลิตภัณฑ์คริปโตที่ออกแบบมาเพื่อการหมุนเวียนแบบทันทีและทั่วโลกนั้น มีค่าใช้จ่ายสูงและยากต่อการดำเนินการ

ความขัดแย้งคือกฎที่เข้มงวดขึ้นสามารถทำให้ Stablecoin มีประโยชน์มากขึ้น ในขณะเดียวกันก็ทำให้ฐานผู้ออกลดลง

มาตรฐานของรัฐบาลที่ชัดเจนอาจทำให้ดิจิทัลดอลลาร์น่าเชื่อถือมากขึ้น ร้านค้าที่รับ Stablecoin เป็นการชำระเงินไม่ต้องการศึกษาคุณภาพของทรัพย์สินสำรองของผู้ออกทุกเช้า ผู้จัดการเงินทุนของบริษัทไม่ต้องการอธิบายให้คณะกรรมการเข้าใจว่าทำไมเงินสดดำเนินงานจึงอยู่ในโทเค็นที่สิทธิ์ในการแลกเปลี่ยนไม่ชัดเจน บริษัทการชำระเงินต้องการทราบว่าสินทรัพย์ที่เคลื่อนไหวผ่านระบบของตนสามารถอยู่รอดได้นานกว่าหนึ่งสัปดาห์ในช่วงตลาดขาขึ้น

มาตรฐานที่ชัดเจนสำหรับการสำรอง การแลกเปลี่ยน การเก็บรักษา และการรายงาน ช่วยแก้ไขปัญหาบางส่วนได้ ทำให้ Stablecoin เปลี่ยนเป็นเครื่องมือที่ดูและทำงานเหมือนเงินฝากธนาคาร กองทุนตลาดเงิน ระบบเครือข่ายบัตร และการดำเนินการคลัง

กระบวนการเดียวกันนี้จะทำให้ Stablecoin ใกล้ชิดกับธนาคารมากขึ้น ผู้ออกที่ชนะภายใต้โมเดลนี้จะมีสินทรัพย์สำรองแบบระมัดระวัง สิทธิ์ในการแลกคืนอย่างเป็นทางการ กระบวนการที่ได้รับการตรวจสอบ การมีทีมงานที่ติดต่อกับหน่วยงานกำกับดูแล การจัดการการเก็บรักษาสินทรัพย์ และการกระจายผ่านช่องทางการเงินที่เชื่อถือได้ Stablecoin จะยังคงดำเนินการชำระเงินผ่านระบบดิจิทัลภายในไม่กี่วินาที แต่ผู้ออกจะดำเนินการเหมือนบริษัทการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

ดังนั้น GENIUS อาจทำให้ Stablecoin ปลอดภัยยิ่งขึ้นโดยการทำให้พวกมันมีลักษณะไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัลโดยตรง

แต่ธนาคารยังคงต่อต้านตลาดที่พวกเขาช่วยสร้างขึ้น การผลักดันของพวกเขาต่อโครงสร้างรางวัลและแคมเปญเกี่ยวกับการดำเนินการแสดงให้เห็นว่าพวกเขายังมองว่า Stablecoin เป็นภัยคุกคามต่อการฝากเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากโทเค็นหรือแพลตฟอร์มภายนอกมอบส่วนแบ่งรายได้จากพันธบัตรรัฐบาลให้ผู้ใช้ในรูปแบบที่มองเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้น การต่อสู้ด้าน รางวัล Stablecoin อาจผลักดันธนาคารให้หันมาพัฒนาดิจิทัลดอลลาร์ของตนเองหากแพลตฟอร์มคริปโตยังคงรักษาช่องทางรางวัลไว้

การต่อสู้นี้ยังแสดงให้เห็นถึงระดับที่ Stablecoin ได้เข้ามาในพื้นที่ของธนาคารแล้ว หากดอลลาร์ดิจิทัลยังคงอยู่ภายในแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต่างประเทศ ธนาคารสามารถจัดการพวกมันเป็นผลิตภัณฑ์คริปโต แต่หากพวกมันกลายเป็นเครื่องมือการชำระเงินที่ผู้ค้า แอปฟินเทค ฝ่ายกองทุนบริษัท และเครือข่ายการชำระเงินใช้งาน ธนาคารมีเหตุผลทุกประการในการกำหนดกฎเกณฑ์ จัดเก็บสินทรัพย์ ร่วมมือกับผู้ออกผลิตภัณฑ์ หรือเปิดตัวผลิตภัณฑ์ของตนเอง

ผลลัพธ์สุดท้ายอาจเป็นตลาดที่แยกออกเป็นสองส่วน

Stablecoin บางตัวจะยังคงครองตลาดการซื้อขายคริปโต ของเหลวนอกประเทศ เศรษฐกิจแบบกระจายอำนาจ และสถานที่ที่ผู้ใช้ให้ความสำคัญกับความลึก ความเร็ว ความพร้อมใช้งาน และการเข้าถึงแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน Tether และ USDT ได้ครองบทบาทนี้มานานในตลาดคริปโตทั่วโลก ในขณะที่ Circle และ USDC มุ่งเน้นไปที่การกระจายแบบควบคุม การใช้งานโดยสถาบัน และการเข้าถึงตลาดสหรัฐฯ USDC ได้ เพิ่มขึ้น ในกิจกรรมการโอนแม้ว่า Tether จะยังคงมีฐานอุปทานที่ใหญ่กว่า

อีกกลุ่มหนึ่งของ Stablecoin อาจกลายเป็นดอลลาร์ที่ได้รับการกำกับดูแลซึ่งธนาคาร ผู้ค้า บริษัทการชำระเงิน และกองทุนบริษัทใช้ หมวดหมู่นี้เกี่ยวข้องกับความเชื่อมั่นของสถาบัน ความแน่นอนทางกฎหมาย และความสะดวกในการดำเนินงาน มันคือเวอร์ชันของตลาดที่ Visa, Stripe, Mastercard, Bridge และบริษัทการชำระเงินอื่นๆ กำลังให้ความสนใจ เนื่องจาก Stablecoin กำลังเคลื่อนตัวจากหลักประกันการซื้อขายคริปโตไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน

บริษัทชำระเงินรายใหญ่ได้เริ่มสร้างระบบใหม่รอบโครงสร้างพื้นฐานของ Stablecoin แล้ว โดยการรับใช้ในภาคธุรกิจขึ้นอยู่กับการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การจัดเก็บรักษา และการจัดการสำรองเงิน นี่คือทิศทางเดียวกับที่การนำ GENIUS ไปใช้งานชี้ไป: Stablecoin เป็นเครื่องมือการเคลื่อนย้ายเงินที่ได้รับการกำกับดูแล มากกว่าการเป็นตัวแทนสกุลเงินดอลลาร์ภายในระบบคริปโต

ข้อเสนอของ FDIC ยังชี้ชัดขอบเขตระหว่าง Stablecoin กับเงินฝากธนาคาร หน่วยงานระบุว่า เงินฝากที่ถือเป็นสินทรัพย์สำรองของ Stablecoin จะไม่มีการคุ้มครองเงินฝากผ่านทางประกันเงินฝากสำหรับผู้ถือ Stablecoin ในขณะที่เงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสามารถคงอยู่ภายใต้การปฏิบัติทางกฎหมายเดิมสำหรับเงินฝากเมื่อจัดโครงสร้างในลักษณะนั้น ความแตกต่างนี้ทำให้ธนาคารมีเหตุผลในการส่งเสริมเงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นภายในระบบของตนเอง ในขณะที่ผู้ออก Stablecoin ที่ไม่ใช่ธนาคารแข่งขันกันในด้านความเปิดกว้าง การกระจายตัว และความสามารถในการชำระเงิน

นี่คือความแตกต่างที่สำคัญสำหรับผู้ใช้ Stablecoin ที่ใช้ในการซื้อขายบนตลาดต่างประเทศอาจแตกต่างจาก Stablecoin ที่ผู้ค้ารับ การจ่ายเงินเดือนยอมรับ หรือทีมคลังองค์กรอนุมัติ ในขณะที่ตลาดหนึ่งให้คุณค่ากับสภาพคล่องและการเข้าถึง อีกตลาดหนึ่งให้คุณค่ากับความแน่นอนในการแลกเปลี่ยน ความรับผิดชอบด้านสำรอง และความมั่นใจในการกำกับดูแล

นั่นคือการต่อสู้ในการนำไปใช้จริงที่เราจะได้เห็นในเร็วๆ นี้ กฎหมาย GENIUS ได้ให้ที่อยู่ทางกฎหมายแก่ Stablecoin ในสหรัฐอเมริกา และหน่วยงานต่างๆ ตอนนี้กำลังตัดสินว่าผู้อยู่อาศัยประเภทใดสามารถจ่ายค่าเช่าได้

สัญญาณถัดไปจะมาจากกฎสุดท้าย ติดตามว่าหน่วยงานจะผ่อนปรนหรือเข้มงวดเวลาการปฏิบัติตามหรือไม่ ธนาคารจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ Stablecoin หรือขยายความร่วมมือด้านการเก็บรักษาหรือไม่ ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลจะขอใบอนุญาตความเชื่อถือหรือใบอนุญาตธนาคารหรือไม่ และกฎเกี่ยวกับสำรองและชำระคืนจะกลายเป็นสัญญาณความเชื่อถือหลักสำหรับผู้ใช้ในภาคธุรกิจหรือไม่ รายละเอียดที่บอกเป็นนัยมากที่สุดอาจเป็นการที่ผู้ออกสกุลเงินขนาดเล็กสามารถรับภาระค่าใช้จ่ายคงที่ได้โดยไม่ต้องขาย ร่วมมือ หรือถอยกลับไปสู่ตลาดที่แคบลงหรือไม่

กฎหมาย GENIUS เปิดทางให้กับ Stablecoin กฎเกณฑ์จะกำหนดว่าตลาดที่อยู่เบื้องหลังประตูนี้จะกลายเป็นขอบเขตใหม่ที่เปิดกว้างของคริปโต หรือเป็นชั้นการชำระเงินที่มีการกำกับดูแลซึ่งสร้างขึ้นรอบบริษัทที่เข้าใจว่าธนาคารถูกกำกับดูแลอย่างไร

โพสต์ The GENIUS Act opened the door for stablecoins, but regulators want to narrow it ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate