GameStop ได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นทางเศรษฐกิจใน eBay มากกว่า 6% ทำให้แคมเปญการเข้าซื้อกิจการนี้กลายเป็นหนึ่งในกลยุทธ์ที่กล้าหาญที่สุดในประวัติศาสตร์ธุรกิจยุคใหม่ ร้านขายวิดีโอเกมที่เปลี่ยนมาเป็นบริษัทเก็บรักษา Bitcoin ตอนนี้ถือหุ้นในหนึ่งในแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซที่เก่าแก่ที่สุดของอินเทอร์เน็ต และดูเหมือนจะไม่มีท่าทีจะชะลอตัว
โพสิชันที่เพิ่มขึ้นมาหลังจาก GameStop เปิดเผยการถือหุ้น 5% ใน eBay เมื่อต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 บริษัทได้สะสมหุ้นอย่างเงียบๆ ตลอดหลายเดือนที่ผ่านมา และตอนนี้ได้ vượtขีดจำกัด 6% ซึ่งในวงการนักลงทุนเชิงรุกถือเป็นสัญญาณของเจตนาอย่างจริงจัง มากกว่าการกระจายพอร์ตอย่างผิวเผิน
คำถามมูลค่า 55.5 พันล้านดอลลาร์
สิ่งที่เกิดขึ้นคือ GameStop ไม่ได้ซื้อหุ้นของ eBay เพียงเพื่อรับเงินปันผลเท่านั้น เมื่อวันที่ 3 พฤษภาคม บริษัทได้ยื่นข้อเสนอโดยไม่ได้รับเชิญเพื่อซื้อหุ้นของ eBay ทั้งหมดในราคาหุ้นละ 125 ดอลลาร์สหรัฐ โดยเป็นการซื้อขายด้วยเงินสดและหุ้น มูลค่าประมาณ 55.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคาดังกล่าวแสดงถึงพรีเมียม 46% เมื่อเทียบกับราคาปิดก่อนเกิดเหตุการณ์ของ eBay
โครงสร้างข้อตกลงที่เสนอแบ่งเท่ากัน: 50% เป็นเงินสดและ 50% เป็นหุ้นสามัญของ GameStop เพื่อสนับสนุนข้อเสนอ GameStop อ้างถึงเงินสดที่มีอยู่ 9.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และจดหมายแสดงความมั่นใจ “สูงมาก” ครอบคลุมการจัดหาเงินทุนสำหรับการเข้าซื้อกิจการสูงถึง 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
คณะกรรมการของ eBay ไม่เชื่อถือ ตามคำพูดอย่างสุภาพ บริษัทปฏิเสธข้อเสนอ และตั้งคำถามว่า GameStop จะสามารถรวบรวมเงินทุนที่จำเป็นสำหรับดีลในขนาดนี้ได้จริงหรือไม่ และตัวเลขเหล่านี้ก็ชวนให้สงสัย
มูลค่าตลาดของ GameStop อยู่ที่ประมาณ 11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นบริษัทที่มีมูลค่า 11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีเงินสด 9.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จึงต้องการซื้อบริษัทอีกแห่งในราคา 55.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้จะมีจดหมายสนับสนุนการจัดหาเงินทุน 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและส่วนหุ้น ช่องว่างระหว่างความทะเยอทะยานกับตัวเลขยังคงมีอยู่อย่างมาก มันเหมือนกับการไปที่ร้านขาย Bugatti โดยมีคะแนนเครดิตที่ดีและบัตรของขวัญ
การเล่นหมากรุกทางอีคอมเมิร์ซของ Ryan Cohen
สิ่งเหล่านี้ไม่มีความหมายเลยหากไม่เข้าใจแผนงานของไรอัน โคเฮน ซีอีโอของ GameStop ผู้ที่เริ่มมีชื่อเสียงจากการนำการปฏิวัติสต็อกเมมที่เปลี่ยนร้านค้าในห้างสรรพสินค้าที่กำลังยากลำบากให้กลายเป็นปรากฏการณ์ทางตลาด ซึ่งเขาได้สื่อสารอย่างต่อเนื่องถึงความต้องการที่จะเปลี่ยน GameStop ให้เป็นอะไรบางอย่างที่ใหญ่กว่าแค่เครือร้านขายเกมใช้แล้วอย่าง FIFA
วิสัยทัศน์ที่กว้างขวางของโคเฮนดูเหมือนมุ่งเน้นไปที่การค้าอิเล็กทรอนิกส์ และ eBay ถือเป็นเป้าหมายที่เป็นธรรมชาติ แม้จะมีขนาดใหญ่โตมาก การแพลตฟอร์มนี้ดำเนินการปริมาณสินค้ารวมหลายพันล้านดอลลาร์ต่อปี และมีการมีอยู่ทั่วโลกซึ่งการดำเนินงานด้านการค้าอิเล็กทรอนิกส์ของ GameStop ไม่สามารถเทียบได้เลย การซื้อ eBay จะผลักดัน GameStop ให้ก้าวจากผู้ค้าเฉพาะทางไปเป็นผู้ดำเนินการตลาดขนาดใหญ่ภายในข้ามคืน
การสะสมการ Stake ที่เริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ ตามรูปแบบที่คุ้นเคยสำหรับผู้ที่เคยสังเกตการดำเนินงานของนักลงทุนผู้กระตุ้น สร้างโพสิชัน เสนอราคาอย่างเปิดเผย หากข้อเสนอถูกปฏิเสธ ให้ซื้อหุ้นต่อไปเพื่อเพิ่มเลเวอเรจ การพัฒนาจาก 5% เป็นมากกว่า 6% บ่งชี้ว่า GameStop กำลังดำเนินกลยุทธ์นี้อย่างแม่นยำ
แม้ว่าการซื้อกิจการทั้งหมดจะไม่เกิดขึ้นจริง และมีเหตุผลที่แข็งแกร่งที่คิดว่ามันจะไม่เกิดขึ้นในรูปแบบปัจจุบัน การถือหุ้นมากกว่า 6% จะให้ GameStop อิทธิพลที่มีนัยสำคัญต่อทิศทางเชิงกลยุทธ์ของ eBay ในระดับนี้ Cohen สามารถผลักดันให้มีที่นั่งในคณะกรรมการ เรียกร้องการเปลี่ยนแปลงด้านการดำเนินงาน หรือเพียงแค่คงแรงกดดันต่อผู้บริหารของ eBay เพื่อแสดงให้เห็นว่าพวกเขาสามารถสร้างมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นได้ดีกว่าการรวมกันภายใต้การนำของ GameStop
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
การตอบสนองของตลาดต่อเรื่องราวฉบับนี้บอกเล่าเรื่องราวที่น่าสนใจเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือ คณะกรรมการของ eBay ปฏิเสธการระดมทุนว่าไม่สมจริง และนักวิเคราะห์จำนวนมากได้สนับสนุนความรู้สึกนี้ การทำธุรกรรมมูลค่า 55.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ได้รับการสนับสนุนโดยบริษัทที่มีมูลค่าตลาดประมาณหนึ่งในห้าของจำนวนดังกล่าว ต้องการการจัดการทางการเงินที่ extraordinary หรือระดับความตื่นเต้นของนักลงทุนที่ใกล้เคียงกับความไม่สมเหตุสมผล
แต่นี่คือสิ่งที่ผู้สงสัยอาจประเมินต่ำเกินไป: GameStop เคยขัดแย้งกับตรรกะทางการเงินแบบดั้งเดิมมาแล้ว หุ้นของบริษัทเคยพุ่งขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าจากความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อย และ Cohen ได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการระดมทุนในรูปแบบที่แบบจำลองการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมไม่สามารถจับต้องได้ จดหมายที่ระบุว่า “มั่นใจอย่างยิ่ง” สำหรับการจัดหาเงินทุน 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บ่งชี้ว่าอย่างน้อยหนึ่งธนาคารหรือกลุ่มผู้ให้กู้รายใหญ่ยินดีพิจารณาแนวคิดนี้ แม้ว่าโครงสร้างข้อตกลงทั้งหมดยังคงไม่ชัดเจน
สำหรับผู้ถือหุ้นของ eBay การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนการถือหุ้นใน GameStop สร้างสถานการณ์ที่น่าสนใจ ทุกหุ้นที่ GameStop สะสมทำให้คณะกรรมการของ eBay ยากขึ้นที่จะเพิกเฉยต่อข้อเสนอ หาก GameStop ถึงระดับที่สามารถเริ่มต้นการต่อสู้เพื่อแทนผู้ถือหุ้นได้อย่างน่าเชื่อถือ eBay อาจถูกบังคับให้เจรจา สำรวจธุรกรรมทางเลือก หรือระบุแผนการสร้างมูลค่าด้วยตัวเองที่สนับสนุนความเป็นอิสระของบริษัท
สำหรับนักลงทุนของ GameStop การคำนวณความเสี่ยงซับซ้อนยิ่งขึ้น ยอดเงินสด 9.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ให้บริษัทมีความยืดหยุ่นเชิงกลยุทธ์ กำลังถูกใช้เพื่อเดิมพันครั้งใหญ่เพียงครั้งเดียวบน eBay หากการเข้าซื้อกิจการประสบความสำเร็จ จะเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างใหญ่หลวง แต่หากล้มเหลว GameStop จะยังคงถือหุ้นของ eBay ในสัดส่วนที่สำคัญ ซึ่งอาจเพิ่มหรือลดมูลค่าขึ้นอยู่กับปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของ Cohen
สภาพแวดล้อมการแข่งขันก็มีความสำคัญเช่นกัน อีเบย์ได้สูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้กับอเมซอน ผู้ค้าที่ใช้ช็อปฟีร์ และแพลตฟอร์มใหม่ๆ มานานหลายปี โคเฮนน่าจะเห็นโอกาสในการฟื้นฟูตลาดด้วยการนำทีมใหม่และการเปลี่ยนแปลงด้านการดำเนินงาน ไม่ว่าทฤษฎีนี้จะยืนหยัดได้ภายใต้การตรวจสอบหรือไม่ เป็นสิ่งที่นักลงทุนจำเป็นต้องประเมินอย่างรอบคอบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากทีมบริหารของอีเบย์เองได้ใช้เวลาเกือบหนึ่งทศวรรษในการพยายามแก้ปัญหาเดียวกันที่โคเฮนเชื่อว่าเขาสามารถแก้ไขได้
ติดตามเปอร์เซ็นต์การ Stake อย่างใกล้ชิด หาก GameStop พุ่งเกิน 10% จะกระตุ้นข้อกำหนดในการเปิดเผยข้อมูลตามกฎหมายเพิ่มเติม และบ่งชี้ว่า Cohen พร้อมสำหรับการต่อสู้ที่ยืดเยื้อ ช่องว่างระหว่าง 6% ถึง 10% เป็นจุดที่เรื่องนี้จะกลายเป็นการต่อสู้เพื่อเข้าควบคุมจริง หรือจางหายไปเป็นกรณีศึกษาเกี่ยวกับความทะเยอทะยานที่เร็วเกินกว่าทรัพยากร