บริษัทเกมครองภาพรวมการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ของจีนในปี 2026

บทความ | นอกกรอบ ผู้เขียน | วาดภาพ, บรรณาธิการ

ในปี 2026 ในการแข่งขันโมเดลขนาดใหญ่ของจีน กลุ่มผู้ลงทุนที่ทำกำไรได้มากที่สุดกลุ่มหนึ่งคือบริษัทเกม ซึ่งเป็นกลุ่มที่ทุกคนไม่คาดคิด

MiHoYo ลงทุนใน MiniMax ในการระดมทุนรอบแองเจิลเมื่อเดือนธันวาคม 2021 โดยมีมูลค่าก่อนการลงทุนเพียง 170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสถาบันทั้งสี่รายร่วมกันลงทุนรวม 31 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในเดือนมกราคม 2026 MiniMax เข้าตลาดหุ้นฮ่องกง ด้วยราคาเสนอขาย 165 ดอลลาร์ฮ่องกง และเพิ่มขึ้น 109% ในวันแรกที่จดทะเบียน มูลค่าตลาดเกินหนึ่งพันล้านดอลลาร์ฮ่องกง

ต่อมา ราคาหุ้นพุ่งขึ้นไปแตะระดับสูงสุดประวัติการณ์ที่ 1,330 ดอลลาร์ฮ่องกง โดยก่อนการเข้าตลาดของ miHoYo ถือหุ้นประมาณ 6.4% ทำให้มีกำไรทางบัญชีแบบประมาณการอย่างน้อย 10,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง

Multiplier: Over 100x.

ในเดือนเดียวกัน ซีซู AI ได้ตีระฆังภายใต้เกียรติยศ “บริษัทแรกของโลกด้านโมเดลขนาดใหญ่” โดยเข้าตลาดตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเมื่อวันที่ 8 มกราคม 2026 ที่ราคาเสนอขาย 116.2 ดอลลาร์ฮ่องกง หลังจากนั้นสามเดือน ราคาหุ้นยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแตะจุดสูงสุดที่ 1,010 ดอลลาร์ฮ่องกงในเดือนเมษายน

และในรายชื่อผู้ถือหุ้นรายแรกๆ ของมัน ปรากฏชื่อบริษัทเกมอีกแห่งหนึ่ง —— Sanqi Interactive

งบการเงินไตรมาสแรกของปี 2026 ที่ Sanqi Interactive เพิ่งเปิดเผยแสดงว่า กำไรจากการลงทุนเพิ่มขึ้น 981% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ทำให้ได้กำไรเพิ่มอีก 326 ล้านหยวน โดยแหล่งที่มาหลักของเงินก้อนนี้คือการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาดหลังจากการเข้าตลาดของ Zhipu

บริษัทหนึ่งลงทุนใน MiniMax อีกบริษัทหนึ่งลงทุนใน Zhipu บริษัทเกมสองแห่งนี้แทบจะครอบครองตั๋วเรือสองใบใหญ่ที่สุดในเส้นทางโมเดลขนาดใหญ่ของจีน

สิ่งที่ไม่คาดคิดมากกว่านั้นคือ พวกเขายังลงทุนในบริษัทอื่นๆ อีกไม่ใช่แค่สองแห่งนี้

อุตสาหกรรมโมเดลขนาดใหญ่ของจีนมีคำพูดที่ยอมรับกันทั่วไปว่า “สี่สัตว์ประหลาด AI”: Zhipu, Moonshot, Baichuan Intelligence, MiniMax

Sanqi Interactive ลงทุนในสามบริษัทในครั้งเดียว

ก่อนหน้านี้คือ Zhipu ในปี 2023 บริษัท Sanqi Huyu ได้เพิ่มทุน 25 ล้านหยวนให้กับกองทุน Jiaxing Beishenghengwo ซึ่งกองทุนนี้ลงทุนในหุ้นของ Zhipu AI โดยตรงหรือทางอ้อม

ในเดือนมกราคม 2026 ซือปู้เข้าตลาดหุ้นฮ่องกงด้วยราคาเสนอขาย 116.2 ดอลลาร์ฮ่องกง หลังจากนั้นราคาหุ้นเคยพุ่งขึ้นสูงสุดถึง 1010 ดอลลาร์ฮ่องกง โดยมีมูลค่าตลาดสูงสุดใกล้เคียงกับ 380,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง โดยบริษัทซานชีฮูตี้ได้รับผลกำไรจากการลงทุนเพียงในไตรมาสแรกเท่านั้นที่เพิ่มขึ้น 326 ล้านหยวน

จากนั้นคือ Moonshot. Sanqi Interactive ได้ลงทุนล่วงหน้าในบริษัทนี้ผ่านการร่วมลงทุนในกองทุนชุด Shixiang Global ในปี 2026 เดือนมีนาคม มีข่าวลือว่าบริษัทกำลังผลักดันการระดมทุนรอบใหม่ โดยคาดการณ์มูลค่าบริษัทก่อนการระดมทุนอยู่ที่ประมาณ 80–100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ยังไม่จบเพียงเท่านี้ ไบชวนอินเทลลิเจนซ์ บริษัทที่ใช้โมเดลขนาดใหญ่ทั่วไปเป็นพื้นฐานและมุ่งเน้นในสาขาสุขภาพและการดูแลสุขภาพ มีมูลค่าการประเมินถึง 20 พันล้านหยวนหลังการระดมทุนรอบ A+ ในเดือนเมษายน 2026 และสามเจียวฮูตี้ก็อยู่ในรายชื่อผู้ถือหุ้นเช่นกัน

สี่มังกรลงทุนในสามบริษัท แต่ขาด MiniMax เพียงแห่งเดียว เพราะหุ้นนั้นถูกมิฮายูยึดครองตั้งแต่รอบแองเจิล

แต่แผนการลงทุนของ Sanqi Huyu ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงโมเดลขนาดใหญ่เท่านั้น

จากข้อมูลสาธารณะ ซานชีฮูยูได้ลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีแบบแข็งมากกว่า 30 แห่ง ครอบคลุมชิปประมวลผล (StarSky Technology, FangQing Technology), อินเตอร์เฟซสมอง-คอมพิวเตอร์ (QiangNao Technology), ปัญญาเชิงกายภาพ (Guanglun Intelligence), วัสดุเซมิคอนดักเตอร์ (JingZheng Electronics), และฮาร์ดแวร์ XR (LeiNiao Glasses)

พูดแบบไม่เกินจริง ซานชีฮูยูได้ลงทุนในทุกขั้นตอนของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ครอบคลุมครึ่งหนึ่งของวงการ AI ที่สำคัญ

บริษัทจดทะเบียนในตลาด A ที่มีรายได้ 15.966 พันล้านหยวนในปี 2025 และเริ่มต้นจากธุรกิจการเผยแพร่เกม ได้ลงทุนในเส้นทาง AI ด้วยความถี่และขอบเขตที่เกินกว่า VC แบบตลาดส่วนใหญ่

ต่างจาก “การกระจายเครือข่ายอย่างกว้างขวาง” ของ Sanqi Interactive มิฮาโยมีกลยุทธ์ที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง โดยเน้นอย่างมาก

ในสนามของโมเดลขนาดใหญ่ มิฮายูได้ลงทุนหลักใน MiniMax ซึ่งการลงทุนนี้กลายเป็นหนึ่งในธุรกรรมที่คลาสสิกที่สุดในประวัติศาสตร์การลงทุน AI ของจีน

ย้อนกลับไปช่วงปลายปี 2021 MiniMax เพิ่งก่อตั้งไม่นาน ผู้ก่อตั้งย่าน จุนเจี๋ย ออกจาก SenseTime เพื่อเริ่มต้นธุรกิจของตนเอง โดยมุ่งเน้นไปที่โมเดลขนาดใหญ่ทั่วไป ในเวลานั้น ChatGPT ยังไม่ได้รับความนิยมอย่างแพร่หลาย และตลาดโดยรวมยังมีความเข้าใจเกี่ยวกับโมเดลขนาดใหญ่อย่างคลุมเครือ

เข้าร่วมในรอบ Angel ร่วมกับ Hillhouse Capital, IDG, และ Yunqi Capital ลงทุน 31 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีมูลค่าบริษัทก่อนการลงทุนเพียง 170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยาน จุนเจี๋ยมีความสัมพันธ์ส่วนตัวที่แน่นแฟ้นกับหลิว เว่ย ประธานกรรมการของ miHoYo ซึ่งจนถึงปัจจุบันยังคงดำรงตำแหน่งกรรมการไม่ปฏิบัติหน้าที่ของ MiniMax

หลังจากกว่าสามปี ไมนิมักซ์ได้กลายเป็นหนึ่งในบริษัทปัญญาประดิษฐ์ที่เติบโตเร็วที่สุดในโลก แอปพลิเคชันเพื่อนปัญญาประดิษฐ์ Talkie (ซิงเหยียน) ได้รับความนิยมอย่างมากในตลาดอเมริกาเหนือ โดยมีผู้ใช้ลงทะเบียนทั่วโลกเกิน 212 ล้านคน

จดทะเบียนในตลาดหุ้นฮ่องกงในเดือนมกราคม 2026 ที่ราคาเสนอขาย 165 ดอลลาร์ฮ่องกง วันแรกพุ่งขึ้น 109% ทำให้มูลค่าตลาดเกิน万亿ดอลลาร์ฮ่องกง หลังจากนั้นราคาพุ่งสูงขึ้นต่อเนื่อง โดยแตะจุดสูงสุดที่ 1,097 ดอลลาร์ฮ่องกง และมูลค่าตลาดรวมเคยเกิน 3,130 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง

ถือหุ้นประมาณ 6.4% ก่อนการระดมทุนของ miHoYo คำนวณจากมูลค่าตลาดสูงสุดในประวัติศาสตร์ของ MiniMax มูลค่าบัญชีของตำแหน่งการถือหุ้นของพวกเขาก็เคยเกิน 18,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง แม้จะใช้เกณฑ์ที่ระมัดระวังก็ยังสูงกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงอย่างมาก

นับตั้งแต่เข้าร่วมในรอบแองเจิลปลายปี 2021 ผลตอบแทนจากการลงทุนนี้พุ่งเกิน 100 เท่า

ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือ miHoYoไม่เพียงแต่เป็นผู้ถือหุ้นของ MiniMax แต่ยังเป็นลูกค้าของมันด้วย

เทคโนโลยีโมเดลขนาดใหญ่ของ MiniMax ถูกนำมาใช้ในเกม Honkai: Star Rail ตั้งแต่ปี 2023 โดยใช้ในสถานการณ์หลัก เช่น การสนทนาอัจฉริยะของ NPC และการสร้างเนื้อเรื่องแบบไดนามิก ในเอกสารการจดทะเบียนของ MiniMax, miHoYo ถูกจัดให้อยู่ในตำแหน่ง “นักลงทุนอิสระชั้นนำ” ทั้งลงทุนและใช้งานอย่างลึกซึ้ง

การจัดวางของ miHoYo ในด้าน AI ไม่ได้หยุดเพียงเท่านี้

ภายในบริษัทได้ก่อตั้ง "แผนกวิจัยเอนโทรปีย้อนกลับ" ตั้งแต่ปี 2018 และพัฒนาโมเดล AI ขนาดใหญ่ของตนเองชื่อ Glossa; ดิจิทัลฮิวแมน "ลู่หมิง" มีผู้ติดตามประมาณ 1.7 ล้านคนบน Bilibili และวิดีโอ 32 วิดีโอสะสมมีจำนวนการเล่นเกิน 100 ล้านครั้ง

บริษัทลูกที่พัฒนาเองโดยไม่กำหนดคุณค่า จัดตั้งขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2025 ด้วยทุนจดทะเบียน 5 พันล้านหยวน; ผู้ก่อตั้ง ไช่ เห่าอวี่ ลาออกจากตำแหน่งสำคัญในบริษัทในปี 2023 และก่อตั้ง Anuttacon ต่างประเทศ เพื่อสำรวจเกมที่สร้างขึ้นจาก AI โดยเฉพาะ

นอกจากนี้ มิหัวยูยังมีส่วนร่วมในการก่อตั้งกองทุนลงทุนด้าน AI หลายแห่ง โดยผ่านกองทุนเช่น Shanghai Yuanchuang Weilai, Xiamen Wanwu Phase I และ Shanghai Tongge Phase II เพื่อจัดวางกลยุทธ์แบบอ้อมในด้านการประยุกต์ใช้ AI, เซมิคอนดักเตอร์, XR เป็นต้น

นักยิงสไนเปอร์ หนึ่งเครื่องซื้อสะสม สองสไตล์ แต่เส้นทางเดียวกัน ต่างก็ทำกำไรอย่างมหาศาล

Sanqi Interactive และ MiHoYo ไม่ใช่กรณีเดียว ขยายมุมมองออกไป ทั้งอุตสาหกรรมเกมกำลังลงทุนอย่างหนักในเส้นทางโมเดลขนาดใหญ่ และแต่ละบริษัทมีกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน

Shiji Huatong มุ่งเน้นไปที่พลังการคำนวณ ตั้งแต่ปี 2022 ได้ลงทุนผ่านกองทุนอุตสาหกรรมในบริษัท GPU ของจีน Mooreray

ในเดือนธันวาคม 2025 โมลเทนเข้าจดทะเบียนบนตลาดหลักทรัพย์科创板 โดยมีราคาพุ่งขึ้น 468% ในวันแรกที่ซื้อขาย ซีชีฮัวทงได้รับกำไรสุทธิประมาณ 640 ล้านหยวนจากผลการลงทุนนี้ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 คิดเป็น 53% ของกำไรสุทธิของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ทั้งหมดในปี 2024

Shiji Huatong ยังร่วมมือกับ Tencent ในการสร้างศูนย์ประมวลผลปัญญาประดิษฐ์ในภูมิภาคสามเหลี่ยมแม่น้ำแยงซีเกียง โดยมีแผนจัดสรร 40,000 ตู้เซิร์ฟเวอร์ และได้ส่งมอบไปแล้ว 10,000 ตู้ บริษัทเกมแห่งนี้กลับมาทำหน้าที่โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังการประมวลผล

Kunlun Wanwei กล้าหาญยิ่งกว่า โดยตัดสินใจเข้ามาดำเนินการเองโดยตรง

ตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 ได้ลงทุนเพิ่ม 680 ล้านหยวนเพื่อควบคุมบริษัทชิปประมวลผล AI ชื่อ Aijike Xin พร้อมเชื่อมต่อทั้งห่วงโซ่ “พลังการประมวลผล แบบจำลองขนาดใหญ่ และแอปพลิเคชัน” อย่างสมบูรณ์ แบบจำลองขนาดใหญ่ซีรีส์ Skywork ของบริษัทครอบคลุมหลายด้าน เช่น การให้เหตุผลแบบมัลติมอดัล การค้นหา และดนตรี เป็นหนึ่งในบริษัทเกมไม่กี่แห่งในประเทศที่มุ่งเน้นอย่างเต็มที่สู่ AGI

Youzu Network ลงทุนในพลังการประมวลผลของจีน ปี 2025 ได้ลงทุนในบริษัท GPU ของจีนสองแห่ง ได้แก่ Biren Technology และ Xiwang โดย Biren Technology ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นฮ่องกงแล้ว โดยมีมูลค่าการประเมินก่อนการลงทุนสูงถึง 20.9 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง Youzu ยังใช้เงินลงทุน 1 พันล้านหยวนเพื่อร่วมจัดตั้ง Wuxi Yunxing AI Computing และเข้าสู่เส้นทางพลังการประมวลผล AI

巨人网络กำลังเดิมพันที่ผลิตภัณฑ์

ลงทุนในบริษัทสร้างวิดีโอ AI อย่าง Aishi Technology และแพลตฟอร์มสร้างภาพ AI อย่าง LiblibAI ผลิตภัณฑ์《หน่วยปฏิบัติการเหนือธรรมชาติ》เป็นผลิตภัณฑ์แรกของประเทศที่ผสานแบบลึกซึ้งกับโมเดล AI ขนาดใหญ่ภายในเกมที่มี DAU สูง โดย NPC ถูกขับเคลื่อนแบบเรียลไทม์ด้วยโมเดลขนาดใหญ่ ภายในหนึ่งสัปดาห์หลังเปิดตัว จำนวนการเข้าร่วมเกมที่มี AI มีมากกว่า 25 ล้านครั้ง

เทนเซ็นต์เป็นผู้นำอันดับหนึ่งในอุตสาหกรรมเกมและยังเป็นผู้เล่นชั้นนำในการลงทุนด้าน AI โดยลงทุนในรอบ B ของ MiniMax (ถือหุ้นประมาณ 5.7% หลัง IPO) และลงทุนใน Zhipu AI พร้อมพัฒนาโมเดลขนาดใหญ่ Hunyuan และผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ๆ เช่น Yuanbao โดยมีแผนใช้เงินลงทุน 18 พันล้านหยวนในปี 2025 และตั้งเป้าอย่างน้อยเพิ่มเป็นสองเท่าในปี 2026

แต่เทนเซนต์ดูเหมือนเป็นทั้งผู้เล่นและผู้ตัดสิน ซึ่งเป็นเรื่องในอีกมิติหนึ่ง

การเปรียบเทียบที่น่าสนใจมาก ตามข้อมูลจาก IT Juzi ระหว่างเดือนมกราคมถึงตุลาคมปี 2025 จีนมีการระดมทุนในสาขา AI จำนวน 139 ครั้ง ที่มีมูลค่าเกินหนึ่งพันล้านหยวน โดยรวมมีมูลค่าเกิน 60,000 ล้านหยวน

แต่กองทุน VC แบบดั้งเดิมกำลังลดขนาดลง ในช่วงเวลาเดียวกัน จำนวนเงินลงทุนในชั้นโมเดล AI ลดลงประมาณ 52.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และจำนวนเหตุการณ์การลงทุนลดลงประมาณ 35% เงินทุนกำลังเร่งไหลเข้าสู่ผู้เล่นชั้นนำ

VC ยังคงลังเล ขณะที่บริษัทเกมได้ลงทุนเงินไปแล้ว

ทำไมเป็นบริษัทเกม ไม่ใช่อุตสาหกรรมอื่น?

เหตุผลที่ตรงที่สุด: พวกเขามีเงินมากเกินไป

เกมเป็นหนึ่งในไม่กี่อุตสาหกรรมที่สร้างรายได้สดดีในอินเทอร์เน็ตจีน ตามรายงานของสื่อที่เปิดเผย ไม่ห่าวได้รับรายได้จากเกมเกิน 78 พันล้านหยวนในปี 2025 และคาดว่ากำไรสุทธิจะเกิน 40 พันล้านหยวน โดยมีเงินสดในมือมากกว่ากองทุนส่วนใหญ่ที่บริหารโดย VC

สามเจียวฮูยูได้จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดสะสมเกิน 10.26 พันล้านหยวนตั้งแต่ปี 2020 และลงทุนภายนอกเกิน 200 พันล้านหยวน เงินเหล่านี้เป็นเงินที่บริษัทหามาเอง จึงไม่จำเป็นต้องรายงานกำหนดเวลาการถอนทุนให้กับ LP หรือเร่ง DPI

กองทุนการลงทุนต้องผ่านคณะกรรมการลงทุน ต้องคำนวณระยะเวลาของกองทุน และพิจารณา IRR (อัตราผลตอบแทนภายใน) ในขณะที่บริษัทเกมใช้กำไรจากกระเป๋าตัวเองในการลงทุนในโมเดลขนาดใหญ่ อยากลงทุนก็ลงทุนได้

แต่เงินเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ สิ่งที่ทำให้บริษัทเกมชนะ VC ในเส้นทางโมเดลขนาดใหญ่คืออีกสิ่งหนึ่ง นั่นคือตัวพวกเขาเองคือผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดของโมเดลขนาดใหญ่

ผลการดำเนินงานของ Sanqi Huyu ได้เริ่มเห็นผลแล้ว

สัดส่วนของวัสดุโฆษณาที่สร้างขึ้นด้วยการมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งของ AI มากกว่า 70% และสัดส่วนของการใช้ AI ช่วยในการโฆษณาอยู่ที่ 50% โมเดลขนาดใหญ่ Kimi ของ Yue Zhi An Mian ถูกผสานอย่างลึกซึ้งเข้ากับระบบบริการลูกค้าและผู้ช่วย AI ของ Sanqi Interactive ที่ชื่อ “Wenwen Xiaoqi” โมเดลขนาดใหญ่ GLM ของ Zhipu ถูกใช้โดยตรงในการขยายเนื้อเรื่องเกม

米哈游更直接，MiniMax 的模型直接運行於自家遊戲產品中，從 NPC 對話到劇情生成，都不是概念驗證，而是上線產品。

บริษัทเกมลงทุนใน AI ไม่ได้รับผลตอบแทนแค่ส่วนแบ่งหุ้นเท่านั้น แต่ยังได้ลดต้นทุนอย่างเป็นรูปธรรม การลงทุนหนึ่งครั้ง สามารถทำกำไรได้สองครั้ง: ครั้งแรกจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น และครั้งที่สองจากการถอนทุน

VC ไม่สามารถทำสิ่งนี้ได้ ซีควินลงทุนใน MiniMax แต่ซีควินเองก็ไม่ได้ใช้โทเค็น และไม่มีสถานการณ์ในการนำโมเดลขนาดใหญ่ไปใช้งาน วิธีการรับผลตอบแทนของพวกเขามีเพียงวิธีเดียว: รอให้บริษัทจดทะเบียนและขายหุ้น

แรงผลักดันที่ลึกซึ้งยิ่งกว่านั้น คือความวิตกกังวล

วันดีๆ ของอุตสาหกรรมเกมไม่ได้สดใสอย่างที่ดูเหมือน การออกใบอนุญาตถูกจำกัดมากขึ้น ต้นทุนการซื้อผู้ใช้พุ่งสูงขึ้น และการเติบโตของผู้ใช้ได้แตะจุดสูงสุดแล้ว รูปแบบการใช้เงินซื้อทราฟฟิกแบบดั้งเดิมจึงไม่สามารถใช้งานได้อีกต่อไป

รายได้ของ Sanqi Huyu ในไตรมาสแรกของปี 2026 ลดลง 12.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่กำไรสุทธิที่归属于母公司กลับเพิ่มขึ้น 59% รายได้ลดลงแต่กำไรกลับเพิ่มขึ้น เนื่องจาก AI ช่วยลดต้นทุนและการลงทุนช่วยสร้างรายได้เพิ่ม

เมื่อตรรกะการเติบโตของอุตสาหกรรมเกมเปลี่ยนจากแข่งกันใช้เงินมากกว่า มาเป็นแข่งกันเรื่องประสิทธิภาพ AI จึงไม่ใช่เพียงวิชาเลือกอีกต่อไป แต่เป็นวิชาบังคับ

มีเงิน มีสถานการณ์ใช้งาน และมีความวิตกกังวล สามปัจจัยขับเคลื่อนที่ทับซ้อนกัน ทำให้บริษัทเกมเข้าสู่เส้นทางโมเดลขนาดใหญ่เร็วกว่าที่ใครๆ คาดไว้

ขยายมุมมองให้กว้างขึ้นอีกสักนิด ประเด็นที่บริษัทเกมลงทุนในโมเดลขนาดใหญ่นั้น แท้จริงแล้วสะท้อนแนวโน้มที่ใหญ่กว่า ในเกมการลงทุนด้าน AI ของจีน ทุนเชิงอุตสาหกรรมกำลังผลักดันทุนระดับการลงทุนด้านความเสี่ยงให้ถูกผลักไปอยู่ขอบ

หลังจาก MiniMax จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ผู้ลงทุนที่ได้ผลตอบแทนเกิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้แก่ อาลีบาบาอันดับหนึ่ง (ถือหุ้นประมาณ 13.66% ก่อน IPO) มิฮายูอันดับสอง (ถือหุ้นประมาณ 6.4% ก่อน IPO) และ Sequoia Capital China อันดับสาม (ถือหุ้นประมาณ 3.81% ก่อน IPO)

หลังจากการเข้าตลาดของ Zhipu ผู้ลงทุนที่ได้ผลตอบแทนเกิน 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้แก่ Junlian Capital, Meituan และ Ant Group โดยมีสถาบันทุนอุตสาหกรรมและ VC ชั้นนำหลายแห่งอยู่ในอันดับต้นๆ

ระหว่างปี 2025 ถึง 2026 การระงับการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในเส้นทางโมเดลขนาดใหญ่ของจีน ได้แก่ Zhipu, MiniMax และ Moore Threads โดยผู้ที่ทำกำไรได้มากที่สุดนั้นแทบทั้งหมดคือทุนอุตสาหกรรม ไม่ใช่ว่าทุนระดมทุนจากภายนอก (VC) ไม่ดี แต่ทุนอุตสาหกรรมมีบทบาทที่ VC ไม่มีทางมีได้ นั่นคือพวกเขาเป็นผู้ซื้อ AI ด้วย

นักลงทุนเชิงทุนความเสี่ยงลงทุนใน AI เพื่อเดิมพันกับอนาคต ขณะที่ทุนอุตสาหกรรมลงทุนใน AI เพื่อแก้ไขปัญหาในปัจจุบัน ความแตกต่างนี้ไม่ชัดเจนในขั้นตอนการถอนทุน แต่ในขณะตัดสินใจลงทุน ช่องว่างนั้นกว้างใหญ่ยิ่ง

เมื่อ米哈游ลงทุนใน MiniMax ปลายปี 2021 ตลาดไม่มีใครเชื่อว่าโมเดลขนาดใหญ่จะสามารถสร้างรายได้ได้

แต่มิฮายูเชื่อ เพราะไม่ใช่เพราะมีความเข้าใจ AI ที่ล้ำหน้า แต่เพราะมันรู้ดีว่าต้องการอะไร—มันต้องการเทคโนโลยีพื้นฐานที่สามารถขับเคลื่อน NPC สร้างเรื่องราว และทำให้โลกเสมือนจริงยิ่งขึ้น ซึ่ง MiniMax กำลังทำอยู่

Sanqi Interactive ลงทุนใน Zhipu และ Moonshot ไม่ใช่เพราะมันทำการวิเคราะห์ตลาดอย่างละเอียด แต่เพราะมันใช้เงินหลายพันล้านหยวนต่อปีในการซื้อผู้ใช้ และจำเป็นต้องใช้ AI เพื่อลดต้นทุนนี้ โมเดล GLM ของ Zhipu และความสามารถในการจัดการข้อความยาวพิเศษของ Kimi จึงเหมาะอย่างยิ่ง

ตรรกะแบบนี้ “เพราะฉันใช้เอง ฉันจึงลงทุน” ไม่มี VC ใดเลียนแบบได้

เรื่องราวของ Sanqi Interactive, miHoYo และแม้แต่นักเล่นเกม ล้วนตอบคำถามที่ใหญ่กว่า: ในยุค AI บริษัทใดเหมาะสมที่สุดสำหรับการลงทุนในระยะเริ่มต้น?

คำตอบอาจไม่ใช่สถาบันที่ทำธุรกิจด้านการลงทุนโดยเฉพาะ แต่กลับกลายเป็นบริษัทที่เป็นผู้ใช้ AI รายใหญ่ที่สุดของตัวเอง

พวกเขาสามารถมองเห็นคุณค่าที่แท้จริงของเทคโนโลยีได้เร็วกว่า ตัดสินใจได้เร็วกว่า และมีส่วนร่วมลึกซึ้งยิ่งขึ้นในการเติบโตของบริษัทที่ลงทุน เพราะพวกเขากำลังไม่เพียงแค่ลงทุน แต่กำลังลงทุนในอนาคตของตัวเอง

ครั้งนี้ บริษัทเกมวิ่งนำหน้า VC และนำหน้ายุคสมัย

[นอกพื้นที่] ว่า:

อุตสาหกรรมเกมยังคงเป็นสิ่งที่อยู่ในสถานการณ์อึดอัดในโลกธุรกิจของจีน

ทำเงินได้ แต่ไม่ถูกต้องนัก มีเทคโนโลยี แต่ไม่รู้สึกว่าล้ำสมัย ขนาดค่อนข้างใหญ่ แต่ถูกจัดอยู่ในหมวดบันเทิง ไม่ถือว่าเป็นเทคโนโลยีขั้นสูง

แต่ในรอบนี้ของโมเดลขนาดใหญ่ บริษัทเกมกลับอยู่ในตำแหน่งศูนย์กลางโดยไม่คาดคิด ด้วยเงินสดจำนวนมาก สถานการณ์จริง ความไวต่อเทคโนโลยีที่ยอดเยี่ยม รวมถึงมุมมองระดับโลกที่ทุนอุตสาหกรรมทั่วไปไม่มี บริษัทเกมได้ดำเนินการขยายธุรกิจไปต่างประเทศมานานสิบปีแล้ว

นี่น่าจะเป็นข้อได้เปรียบใหญ่ที่สุดของทุนอุตสาหกรรม เพราะมันไม่จำเป็นต้องให้ใครมาอธิบายว่า AI มีประโยชน์หรือไม่ เพราะมันใช้มันทุกวัน