Galaxy Digital เปิดตัว CLO ที่มีการแปลงเป็นโทเคนมูลค่า 75 ล้านดอลลาร์บนบล็อกเชน Avalanche

ในข่าวสำคัญสำหรับการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลในระดับองค์กร Galaxy Digital ได้จัดทำสัญญาเงินกู้ที่มีหลักประกันมูลค่า 75 ล้านดอลลาร์ในรูปแบบโทเคนสำเร็จบนบล็อกเชนของ Avalanche ดีลนี้ซึ่ง The Block รายงานเมื่อต้นปี 2025 แสดงให้เห็นถึงการผสานรวมที่ซับซ้อนระหว่างการเงินโครงสร้างแบบดั้งเดิมกับเทคโนโลยีบล็อกเชนที่ทันสมัย ดังนั้นจึงกำหนดมาตรฐานใหม่สำหรับการสร้าง การบริหารจัดการ และการซื้อขายเครื่องมือหนี้ขนาดใหญ่ในระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัล ดีลนี้ยังเน้นย้ำถึงแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นของผู้เล่นทางการเงินรายใหญ่ที่ใช้ประโยชน์จากบล็อกเชนเพื่อประสิทธิภาพ ความโปร่งใส และความสามารถในการโปรแกรมได้

สินทรัพย์ทางการเงินที่มีหลักประกันร่วม (Collateralized Loan Obligation หรือ CLO) เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่ซับซ้อน โดยพื้นฐานแล้ว มันรวมสินเชื่อของบริษัทที่หลากหลายเข้าด้วยกัน จากนั้นจึงออกหลักทรัพย์ใหม่ หรือที่เรียกว่าส่วนแบ่ง (tranches) ซึ่งมีหลักประกันจากกระแสเงินสดที่ได้จากสินเชื่อที่รวมไว้ ตามประเพณีแล้ว กระบวนการนี้ต้องใช้เอกสารจำนวนมาก ผู้ให้บริการตัวกลาง และช่วงเวลาการตั้งถิ่นฐานที่ไม่โปร่งใส อย่างไรก็ตาม การดำเนินการของ Galaxy Digital บนบล็อกเชน Avalanche ได้เปลี่ยนโครงสร้างทั้งหมดนี้ให้เป็นโทเคน แต่ละส่วนแบ่งของหลักทรัพย์จะกลายเป็นโทเคนดิจิทัล โดยมีการถือครอง รายได้ และกฎเกณฑ์การปฏิบัติตามกฎหมายถูกฝังไว้โดยตรงในโค้ดของสัญญาอัจฉริยะ (smart contract) การเปลี่ยนแปลงดิจิทัลนี้ ซึ่งถูกจัดการโดยแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ดิจิทัล INX ช่วยให้สามารถตั้งถิ่นฐานได้เกือบจะทันที และให้หลักฐานการถือครองและการจัดสรรกระแสเงินสดที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้

การใช้ประโยชน์จากเงินทุนทันทีนั้นชัดเจนเชิงกลยุทธ์ Galaxy Digital วางแผนที่จะนำเงินทุนดังกล่าวไปใช้ในการให้สินเชื่อแก่ Arch แพลตฟอร์มการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลที่มีชื่อเสียง ซึ่งสิ่งนี้สร้างสะพานเชื่อมตรงระหว่างตลาดทุนของสถาบันการเงินกับภาคส่วนการให้กู้ยืมที่เป็นสกุลเงินดิจิทัล นอกจากนี้ สิ่งอำนวยความสะดวกนี้ยังรวมถึงบทบัญญัติที่อาจขยายขนาดได้ ซึ่งอนุญาตให้การมุ่งเน้นทั้งหมดเพิ่มขึ้นสูงสุดถึง 200 ล้านดอลลาร์ Anchorage Digital Bank ซึ่งเป็นธนาคารดิจิทัลสินทรัพย์ที่ได้รับการรับรองจากรัฐบาลกลาง ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ ซึ่งให้ระดับความปลอดภัยและข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลที่มีคุณภาพระดับสถาบันการเงินสำหรับสินทรัพย์พื้นฐาน สามฝ่ายนี้—ผู้ออกหลักทรัพย์ (Galaxy) ตัวแทนการแปลงเป็นโทเคน (INX) และผู้ดูแลสินทรัพย์ (Anchorage)—สร้างกรอบการเงินสถาบันที่แข็งแกร่งซึ่งพบได้ยากในข้อตกลงการเงินสกุลเงินดิจิทัลก่อนหน้านี้

การเลือกใช้บล็อกเชนของ Avalanche เป็นองค์ประกอบสำคัญที่ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อยสำหรับธุรกรรมนี้ สถาปัตยกรรมของ Avalanche โดยเฉพาะโปรโตคอล Snowman ที่เป็นข้อตกลง (consensus) ให้การประมวลผลที่มีปริมาณสูงและมีความแน่นอนภายในไม่กี่วินาที สำหรับเครื่องมือทางการเงินมูลค่า 75 ล้านดอลลาร์ ความเร็วและความแน่นอนของธุรกรรมมีความสำคัญสูงสุด แตกต่างจากเครือข่ายที่มีเวลาบล็อกช้าหรือมีความแน่นอนแบบเป็นไปได้ (probabilistic) Avalanche ให้สภาพแวดล้อมการตั้งถิ่นฐานที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมรู้สึกคุ้นเคยและเชื่อถือได้มากขึ้น ฟังก์ชันการทำงานของ subnet ที่เฉพาะเจาะจงของเครือข่ายยังช่วยให้ Galaxy Digital และพันธมิตรสามารถสร้างสภาพแวดล้อมส่วนตัวที่สอดคล้องตามกฎหมายสำหรับด้านเฉพาะบางอย่างของการบริหารจัดการ CLO ได้ ทำให้สมดุลระหว่างความโปร่งใสกับความเป็นส่วนตัวที่จำเป็น

ข้อตกลงนี้เป็นไปตามรูปแบบการดำเนินการของสถาบันที่เพิ่มขึ้นบน Avalanche ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ระบบเครือข่ายนี้ได้ดึงดูดโครงการที่สำคัญในด้านสินทรัพย์ของโลกจริงที่ถูกทำให้เป็นโทเคน (RWA) ตั้งแต่พันธบัตรคลังจนถึงสิทธิ์ในหุ้นส่วนเอกชน การที่ Galaxy Digital CLO ทำหน้าที่นี้ถือเป็นการยืนยันแนวโน้มนี้อย่างแข็งแกร่ง โดยยกระดับไปไกลกว่าการนำเสนอสินทรัพย์พื้นฐานเข้าสู่ด้านสินค้าโครงสร้าง มันแสดงให้เห็นว่าบล็อกเชนสามารถจัดการกับความซับซ้อนและความกว้างขวางที่จำเป็นสำหรับการเงินระดับโลกได้

การวิเคราะห์เชิงผู้เชี่ยวชาญ: การเปลี่ยนแปลงรูปแบบในตลาดหนี้

นักวิเคราะห์การเงินมองว่าการออกหลักทรัพย์นี้เป็นการเปลี่ยนแปลงรูปแบบที่มีศักยภาพ "โทเคนนิเซชันกำลังเปลี่ยนจากการพิสูจน์แนวคิดไปสู่การใช้งานทางการเงินในระดับการผลิต" ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินโครงสร้างจากบริษัทที่ปรึกษาชั้นนำอธิบาย "CLO มูลค่า 75 ล้านดอลลาร์ไม่ใช่การทดสอบแบบทดลอง แต่เป็นการจัดสรรทุนอย่างจริงจังที่แสดงถึงความเชื่อมั่นในเทคโนโลยีพื้นฐานตั้งแต่บล็อกเชนของ Avalanche ไปจนถึงสัญญาอัจฉริยะและโซลูชันการรักษาความปลอดภัย" ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นนั้นน่าประทับใจ การบริหารจัดการ CLO แบบดั้งเดิมต้องใช้การดำเนินงานที่มีต้นทุนสูงในส่วนงานกลางและงานหลังบ้านสำหรับการจ่ายเงินตามลำดับชั้น รายงาน และการสื่อสารกับนักลงทุน CLO ที่ถูกโทเคนนิเซชันสามารถอัตโนมัติกระบวนการเหล่านี้ผ่านโค้ด ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงและต้นทุนในการดำเนินงาน

ผลกระทบต่อสภาพคล่องนั้นก็มีความลึกซึ้งไม่แพ้กัน ปัจจุบัน การซื้อขายในตลาดรองสำหรับส่วนแบ่งของ CLO อาจมีสภาพคล่องต่ำและกระจายตัวมาก การมี CLO ที่ถูกทำให้เป็นโทเคนและอยู่บนบล็อกเชน สามารถซื้อขายได้ทฤษฎีแล้วบนตลาดซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล หรือผ่านโปรโตคอลของ DeFi (การเงินแบบกระจายศูนย์) ซึ่งสามารถเปิดโอกาสให้กลุ่มผู้ลงทุนที่กว้างขึ้นเข้าถึงเครื่องมือเหล่านี้ และสร้างราคาที่มีพลวัตมากขึ้น แม้ว่ากิจกรรมการซื้อขายดังกล่าวจะยังอยู่ภายใต้กรอบกฎหมายที่มีอยู่ในปัจจุบัน การทำธุรกรรมครั้งนี้เป็นก้าวที่ชัดเจนไปสู่อนาคตที่เคยถูกวางเป้าหมายไว้ นั่นคือตลาดทุนที่มีการโปรแกรมได้ ที่สามารถดำเนินการได้ตลอด 24 ชั่วโมง ทั่วโลก

การตัดสินใจที่จะจัดสรรเงินทุนให้กับ Arch ถือเป็นการแสดงความมั่นใจอย่างมีนัยสำคัญต่อภาคส่วนการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเผชิญกับความเครียดอย่างรุนแรงในช่วงการแพร่กระจายของตลาดในปี 2022-2023 การฉีดทุนจากภาคสถาบันนี้บ่งชี้ถึงช่วงเวลาของการเติบโตทางวิวัฒนาการ แพลตฟอร์มการให้กู้ยืมถูกมองว่าไม่ใช่ธนาคารเงาที่ไม่มีการควบคุมอีกต่อไป แต่กลับกลายเป็นผู้ได้รับการสนับสนุนจากแหล่งเงินกู้ที่มีโครงสร้างและมาจากภาคสถาบันสำหรับ Arch การเข้าถึงสิ่งอำนวยความสะดวกมูลค่า 75 ล้านดอลลาร์ (ที่มีเพดานที่ 200 ล้านดอลลาร์) จากผู้เล่นอย่าง Galaxy Digital ให้แหล่งทุนที่มั่นคงและขยายได้เพื่อสนับสนุนการดำเนินการให้กู้ยืมของตนเอง ซึ่งจะลดการพึ่งพาเงินฝากจากผู้ใช้ทั่วไปที่มีความผันผวน

หากโมเดลนี้ประสบความสำเร็จ อาจสามารถนำไปประยุกต์ใช้ได้ทั่วทั้งอุตสาหกรรม โมเดลนี้ได้วางกรอบแนวคิดที่ชัดเจนว่าทุนจากสถาบันจะไหลผ่านทางเลือกที่มีการโทเคนนิสไว้บนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน เพื่อสนับสนุนกิจกรรมหลักของเศรษฐกิจคริปโต มันสร้างระบบนิเวศทางการเงินที่มีความทนทานมากขึ้น และมีแนวโน้มที่จะเกิดการลดทุนแบบสะท้อนกลับซึ่งเคยเกิดขึ้นในรอบก่อน ๆ น้อยลง ตารางด้านล่างแสดงรายชื่อผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลักและบทบาทของแต่ละฝ่ายในธุรกรรมที่เป็นนวัตกรรมครั้งนี้:

ผลกระทบกว้างขึ้นนี้ส่งผลไปถึงการรับรู้ของผู้ควบคุมด้วย การมีส่วนร่วมของผู้ดูแลระบบ (Anchorage) ที่ได้รับการแต่งตั้งจากรัฐบาลกลาง และแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล (INX) นั้น ทำให้การตกลงนี้ถูกออกแบบโดยตั้งใจอยู่ภายในขอบเขตการกำกับดูแลที่มีอยู่ การมีแนวทางที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเคร่งครัดนี้มีความสำคัญต่อการดึงดูดการมีส่วนร่วมจากสถาบันเพิ่มเติม และอาจเป็นแบบอย่างสำหรับโครงการ DeFi ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล (RegDeFi) ในอนาคต

Galaxy Digital ได้สร้างโทเค็น CLO มูลค่า 75 ล้านดอลลาร์บนบล็อกเชนของ Avalanche ซึ่งไม่ใช่เพียงแค่การระดมทุนเท่านั้น แต่ยังเป็นก้าวสำคัญที่ยืนยันบทบาทของบล็อกเชนในด้านการเงินสถาบันที่ซับซ้อน ยิ่งไปกว่านั้นยังเสริมสร้างตำแหน่งของเครือข่าย Avalanche ในการรองรับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูง และยังเป็นแหล่งเงินทุนที่มีโครงสร้างให้กับภาคส่วนการให้กู้ยืมในระบบคริปโต การทำธุรกรรมครั้งนี้แสดงให้เห็นการพัฒนาที่ชัดเจนจากตลาดซื้อขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง มาสู่การบริหารจัดการเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิมอย่างมีประสิทธิภาพบนระบบดิจิทัล ดังนั้นจึงเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญในกระบวนการผสานรวมระหว่างวอลล์สตรีทและบล็อกเชน พร้อมทั้งกำหนดมาตรฐานใหม่สำหรับสิ่งที่ CLO ที่ถูกโทเค็นไว้และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างแบบเดียวกันสามารถทำได้ในระบบการเงินสมัยใหม่

คำถามที่ 1: โทเคน CLO คืออะไร?
โทเค็น CLO คือสิทธิ์หนี้ที่มีหลักประกัน ซึ่งหลักทรัพย์ (ส่วนแบ่ง) ถูกแสดงเป็นโทเค็นดิจิทัลบนบล็อกเชน สิ่งนี้ทำให้สามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดอัตโนมัติ การตั้งถิ่นฐานทันที และมีโอกาสใหม่ในการซื้อขายและการตรวจสอบการเป็นเจ้าของเมื่อเทียบกับ CLO แบบดั้งเดิมที่ใช้เอกสารเป็นหลัก

คำถามที่ 2: ทำไม Galaxy Digital ถึงเลือกบล็อกเชน Avalanche สำหรับการออกเหรียญนี้?
Galaxy Digital อาจเลือก Avalanche เนื่องจากมีปริมาณธุรกรรมสูง ความแน่นอนเร็ว (ภายในไม่กี่วินาที) และสถาปัตยกรรมของ subnet ที่ปรับแต่งได้ คุณสมบัติเหล่านี้ให้ความเร็ว ความมั่นใจ และศักยภาพในการจัดโครงสร้างที่สอดคล้องกับข้อกำหนดที่จำเป็นสำหรับเครื่องมือทางการเงินระดับองค์กรขนาดใหญ่

คำถามที่ 3: ธุรกรรมนี้มีประโยชน์ต่อแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมคริปโตเคอร์เรนซีอย่างไร?
Arch ได้รับเงินกู้จาก Galaxy Digital ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก CLO issuance เงินกู้นี้ให้แหล่งทุนสถาบันที่มีขนาดใหญ่ คงที่ และอาจขยายได้ เพื่อสนับสนุนกิจกรรมการให้กู้ยืมของ Arch ลดการพึ่งพาแหล่งเงินทุนที่มีความผันผวนมากขึ้น เช่น การฝากเงินจากผู้บริโภค

คำถามที่ 4: Anchorage Digital มีบทบาทอะไรในดีลนี้?
Anchorage Digital ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ ในฐานะธนาคารดิจิทัลสินทรัพย์ที่ได้รับการรับรองจากรัฐบาลกลาง มีความรับผิดชอบในการถือครองและปกป้องสินทรัพย์พื้นฐานที่รองรับ CLO ที่มีการแปลงเป็นโทเคนอย่างปลอดภัย ซึ่งเป็นการให้ความมั่นใจในระดับสถาบันและปฏิบัติตามข้อกำหนดทางด้านกฎระเบียบอย่างสำคัญ

คำถามที่ 5: นี่หมายความว่าชั้น CLO สามารถซื้อขายได้บนตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลแล้วหรือไม่?
ไม่โดยตรง ในขณะที่ทรานช์เหล่านี้ถูกทำให้เป็นโทเคน การซื้อขายของมันจะต้องอยู่ภายใต้ข้อบังคับด้านหลักทรัพย์ ปัจจุบันนี้เป็นการเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจง อย่างไรก็ตาม รูปแบบโทเคนนี้ทำให้การซื้อขายในอนาคตบนตลาดหลักทรัพย์ดิจิทัลที่มีการควบคุมหรือแพลตฟอร์มที่ปฏิบัติตามกฎหมายมีความเป็นไปได้มากกว่า CLO แบบดั้งเดิม