Fold เพิ่งจบปีแรกในฐานะบริษัทจดทะเบียน ผลการประเมินคือ… ผสมผสาน
บริษัทบริการทางการเงินที่เน้น Bitcoin รายงานขาดทุนสุทธิ 69.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปี 2025 ทั้งปี ตามรายงานประจำปีที่เปิดเผยเมื่อวันอังคาร รายได้เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเป็น 31.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ขาดทุนจากการดำเนินงานพุ่งขึ้นจาก 5.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 27.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ—เพิ่มขึ้นเกือบห้าเท่า ทำให้การเติบโตในรายได้รวมดูเหมือนเป็นรางวัลปลอบใจ
ตัวเลขที่อยู่หลังหมึกสีแดง
ขาดทุน EBITDA ที่ปรับแล้วของ Fold อยู่ที่ 17.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นขาดทุนที่ปรับแล้วต่อหุ้น 0.41 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับบริษัทที่ซื้อขายบน Nasdaq ภายใต้รหัส FFLD ตัวเลขเหล่านี้เป็นการทดสอบความอดทนของนักลงทุน
ช่องว่างระหว่างขาดทุนสุทธิ 69.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐกับขาดทุนจากการดำเนินงาน 27.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นควรได้รับการอธิบายเพิ่มเติม ส่วนใหญ่เกิน 9.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐมาจากการจ่ายค่าใช้จ่ายครั้งเดียวเพื่อปิดหนี้พันธบัตรแปลงสภาพที่ยังค้างอยู่สองฉบับ ให้คิดว่าพันธบัตรแปลงสภาพเป็นใบเสร็จรับเงินที่สามารถเปลี่ยนเป็นหุ้นของบริษัทได้ การปิดพันธบัตรเหล่านี้ต้องใช้เงิน upfront แต่จะช่วยลดความเสี่ยงจากการเจือจางของผู้ถือหุ้นในอนาคต
ซีอีโอวิล รีฟส์ ระบุว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นการจัดการเชิงกลยุทธ์
เราปิดปีเต็มปีแรกในฐานะบริษัทจดทะเบียนด้วยการดำเนินงานที่แข็งแกร่งตามเป้าหมายที่ตั้งไว้ตั้งแต่เริ่มปี 2025 [การใช้หนี้พันธบัตร] ช่วยทำให้งบดุลเรียบง่ายขึ้น ลดภาระเชิงโครงสร้าง และกำหนดการจัดหาเงินทุนให้มุ่งเน้นไปที่การเติบโตของธุรกิจดำเนินงานของเราเท่านั้น
ช่องว่างที่เหลืออยู่น่าจะสะท้อนค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดซึ่งพบได้บ่อยในบริษัทที่เพิ่งเข้าตลาด — การชดเชยด้วยหุ้น การเสื่อมค่า และปัจจัยบัญชีต่างๆ ที่ทำให้ขาดทุนตาม GAAP สูงกว่าจำนวนเงินสดที่ธุรกิจจริงๆ ใช้ไป
ในด้านการเติบโต โฟลด์ได้รับลูกค้าใหม่เพิ่ม 13,000 รายในช่วงปีนี้ ทำให้ยอดรวมบัญชีที่ยืนยันแล้วอยู่ที่ 84,000 บัญชี ปริมาณธุรกรรมแตะที่ 960 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 46% บริษัทยังระบุว่ามีการเติบโตขึ้น 3% เมื่อเทียบปีต่อปีในปริมาณธุรกรรมต่อลูกค้า รวมเป็น 215 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ใช้เดิมไม่ได้แค่ยังคงใช้งานอยู่ — แต่กำลังใช้จ่ายมากขึ้นเล็กน้อย
การเดิมพันด้วยบัตรเครดิต
ก่อตั้งในปี 2019 Fold ได้สร้างแบรนด์ของตนบนแนวคิดง่ายๆ: รับรางวัล Bitcoin แทนไมล์สายการบิน บริษัทเสนอแอปสำหรับซื้อ ขาย และstaking BTC พร้อมบัตรชำระเงิน Bitcoin ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของพวกเขา
ตอนนี้บริษัทกำลังขยายไปสู่พื้นที่ใหม่ด้วยการเปิดตัวสองผลิตภัณฑ์ล่าสุด บัตรเครดิต Fold ขยายโมเดลรางวัล Bitcoin ของมันออกไปนอกเหนือจากการใช้จ่ายผ่านบัตรเดบิต ขณะที่ Fold For Business มุ่งเป้าไปที่ลูกค้าองค์กร — ตลาดที่มีศักยภาพสูงแต่แข่งขันสูง โดยคู่แข่งอย่าง BitPay และ Strike ได้ดำเนินการอยู่แล้ว
สิ่งที่ต้องรู้เกี่ยวกับการใช้บัตรเครดิตคือ: มันแพงมาก บัตรเครดิตต้องการเงินทุนสำรอง โครงสร้างพื้นฐานป้องกันการฉ้อโกง และการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มากกว่าบัตรเดบิตอย่างมาก สำหรับบริษัทที่กำลังขาดทุน 27.7 ล้านดอลลาร์ต่อปีจากการดำเนินงาน การเพิ่มผลิตภัณฑ์ที่ต้องใช้ทุนสูงเข้าไปเป็นการเดิมพันที่กล้าหาญ
แต่ตรรกะนี้ไม่ได้แปลกประหลาดเลย ตลาดบัตรเครดิตของสหรัฐฯ มีมูลค่าการดำเนินการประมาณ 5 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี การคว้าส่วนเล็กๆ ของตลาดนั้นด้วยข้อเสนอรางวัลที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับ Bitcoin ก็สามารถทำให้ปริมาณธุรกรรมของ Fold ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 960 ล้านดอลลาร์ ดูเล็กน้อยได้ คำถามคือ งบดุลของบริษัทจะรอดช่วงเวลาการขยายตัวนี้ได้หรือไม่
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
Fold อยู่ในตำแหน่งที่ไม่แน่นอนซึ่งเป็นเรื่องคุ้นเคยสำหรับบริษัทฟินเทคในระยะการเติบโต รายได้เติบโตในอัตราที่ดี แต่ขาดทุนเติบโตเร็วกว่ามาก การเพิ่มขึ้นของรายได้ 34% ดูเหมือนมั่นคง จนกว่าคุณจะสังเกตว่าขาดทุนจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 377%
การปลดหนี้พันธบัตรที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้นั้นเป็นเรื่องเชิงบวกอย่างแท้จริงสำหรับผู้ถือหุ้นเดิม—การกำจัดสัญญาณการเจือจางศักยภาพแสดงให้เห็นว่าการบริหารกำลังให้ความสำคัญกับมูลค่าหุ้น ไม่ใช่แค่การเติบโตของรายได้รวม แต่ธุรกิจหลักยังคงต้องแสดงเส้นทางสู่ความมีกำไรก่อนที่ความดีใจนี้จะแปลงเป็นการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น
ติดตามสองสิ่งต่อไปนี้ ประการแรก ต้นทุนการได้รับลูกค้าเมื่อเทียบกับมูลค่าตลอดชีวิต — จำนวนบัญชีใหม่ 13,000 บัญชีนั้นใช้ได้ แต่ไม่ควรหากต้นทุนในการได้รับแต่ละบัญชีสูงกว่ารายได้ที่สร้างขึ้น ประการที่สอง ตัวชี้วัดการรับรองการใช้งานบัตรเครดิตในระยะเริ่มต้น หาก Fold สามารถแปลงผู้ใช้เดบิตที่มีอยู่ 84,000 คนให้เป็นผู้ถือบัตรเครดิตได้ เศรษฐกิจจะดีขึ้นอย่างมาก เพราะต้นทุนการได้รับลูกค้าจะลดลงเกือบเป็นศูนย์
ภูมิทัศน์การแข่งขันยังเปลี่ยนแปลงไปด้วย โดย Bitcoin อยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และสถาบันการเงินหลักเริ่มเปิดรับผลิตภัณฑ์คริปโต ช่องว่างในการแยกความแตกต่างของ Fold อาจกำลังแคบลง การ์ดรางวัล Bitcoin ดูเหมือนใหม่ในปี 2020 แต่ในปี 2025 ธนาคารดิจิทัลทุกแห่งล้วนมีการ์ดชนิดนี้
สรุปสั้นๆ: Fold กำลังใช้จ่ายอย่างหนักเพื่อสร้างระบบนิเวศทางการเงินที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับ Bitcoin และการขาดทุนนี้สะท้อนให้เห็นชัดเจน การเติบโตของรายได้เป็นเรื่องจริง แต่ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยค่าใช้จ่ายจากความทะเยอทะยาน การขยายตัวของบัตรเครดิตเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ที่ถูกต้อง — หากบริษัทสามารถจัดหาทุนได้นานพอจนถึงจุดที่มีขนาดใหญ่