ธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม และตลาดวอลล์สตรีทตอบสนองด้วยการขายออก ดัชนีดาวโจนส์อุตสาหกรรมร่วงลง 1,152 จุด หรือลดลง 2.18% ในขณะที่ดัชนีเอสแอนด์พี 500 ลดลง 1.5% ในเพียงหนึ่งเซสชัน เหตุการณ์กระตุ้นไม่ได้เกิดจากการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเอง แต่เกิดจากงานแถลงข่าวที่ตามมา
ประธานเฟด เควิน วอร์ช ผู้รับตำแหน่งเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม ได้กล่าวคำพูดที่ทำให้นักลงทุนต้องหายาลดกรดแทนการหาคำตอบ การเข้าใกล้การให้คำแนะนำเชิงอนาคตของเขาสามารถอธิบายได้อย่างสุภาพว่า “น้อยที่สุด” และตลาดซึ่งคุ้นเคยกับแผนที่ทางละเอียดอ่อนของเจอเรมี พาวเวลล์ มานานหลายปี ไม่ยอมรับการเปลี่ยนแปลงนี้
สิ่งที่เฟดได้ทำจริง
FOMC ลงมติ 9-3 เพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยเงินสำรองของรัฐบาลไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% แต่บริบทมีความสำคัญอย่างยิ่ง: อัตราเงินเฟ้อได้สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมานานกว่าห้าปี
สมาชิกคณะกรรมการสามคน ได้แก่ เบธ แฮมแม็ค นีล คาชการี และลอรี โลแกน ลงคะแนนเสียงคัดค้านการคงอัตราไว้ และสนับสนุนการเพิ่มขึ้น 25 จุดฐาน การคัดค้านนี้บ่งชี้ถึงการเติบโตของกลุ่มที่มีทัศนคติเข้มงวดภายในเฟด ซึ่งเชื่อว่าท่าทีปัจจุบันมีลักษณะผ่อนปรนเกินไปเมื่อพิจารณาจากแรงกดดันด้านราคาที่ยังคงอยู่
วาร์ช characterizes ความขัดแย้งภายในเป็น “การทะเลาะกันในครอบครัวที่ดี” อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ซึ่งเป็นสัญญาณชัดเจนว่านักลงทุนในรายได้คงที่กำลังประเมินว่าจะมีเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต หรือทั้งสองอย่าง
ช่องว่างในการสื่อสาร
การแถลงข่าวของวอร์ชไม่ได้ให้ข้อมูลเชิงคาดการณ์ใดๆ ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดต้องเติมช่องว่างด้วยสมมติฐานแย่ที่สุดของตนเอง นักวิเคราะห์ชี้ว่าความเงียบของวอร์ชสร้างปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ เมื่อผู้นำธนาคารกลางไม่เปิดเผยความคิดของเขา ข้อสรุปตามธรรมชาติคือเขาอาจไม่รู้ หรือคำตอบนั้นแย่กว่าการเงียบ
สิ่งที่ตลาดกังวลจริงๆ
การลงคะแนนเสียงคัดค้านทั้งสามเสียงนั้นอาจสำคัญกว่าการตัดสินใจของฝ่ายข้างมาก เมื่อหนึ่งในสามของผู้คัดค้านต้องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แสดงว่าคณะกรรมการอยู่ใกล้กับการปรับลดการผ่อนคลายมากกว่าที่ผลโหวตหลักจะบ่งชี้
ผลตอบแทนระยะ 30 ปีที่ระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ปี 2007 แสดงถึงต้นทุนการกู้ยืมจริงสำหรับสินเชื่อที่อยู่อาศัย หนี้ธุรกิจ และการจัดหาเงินทุนของรัฐบาล
วาร์ชมีกำหนดพูดที่การประชุมสัมมนาเศรษฐกิจแจ็คสันโฮลในปลายเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นสถานที่เดียวกับที่ประธานเฟดเคยใช้เวทีนี้ในการสื่อสารการเปลี่ยนแปลงนโยบายสำคัญๆ มาโดยตลอด