ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มขึ้นเป็น 97.2% หลังข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอ

วอชิงตัน ดี.ซี. มกราคม 2025 – ตลาดการเงินได้ปรับเปลี่ยนความคาดการณ์ของพวกเขาอย่างมากเกี่ยวกับการประชุมนโยบายครั้งแรกของธนาคารกลางสหรัฐในปีนี้ โดยความน่าจะเป็นที่จะมีการตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ย การคงอัตราดอกเบี้ยของเฟด ขณะนี้อยู่ที่ประมาณ 97.2% แน่นอนเกือบจะทั้งหมด การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่นี้ในความคิดเห็นของนักลงทุนเกิดขึ้นหลังจากการเปิดเผยตัวเลขการจ้างงานเดือนธันวาคมที่ต่ำกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์อย่างชัดเจน ซึ่งได้สร้างความไม่แน่นอนใหม่ให้กับมุมมองเศรษฐกิจ และบังคับให้ต้องประเมินเส้นทางทันทีของธนาคารกลางอีกครั้ง

ตามเครื่องมือ FedWatch Tool ที่กลุ่มบริษัทซีเอ็มอี (CME Group) ติดตามอย่างกว้างขวาง ความน่าจะเป็นที่คณะกรรมการนโยบายการเงินของสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายในปัจจุบันไว้ในที่ประชุมเดือนมกราคมเพิ่มขึ้นถึง 97.2% ซึ่งแสดงถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับความน่าจะเป็นที่ 88.4% ซึ่งถูกประเมินไว้ก่อนการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานเพียงไม่นานเท่าไรนัก ดังนั้น ความน่าจะเป็นที่ตลาดแสดงให้เห็นถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แม้ยังคงมีอยู่สำหรับการประชุมในอนาคต แต่ก็ถูกเลื่อนออกไปไกลยิ่งขึ้น ความปรับเปลี่ยนนี้เกิดขึ้นโดยตรงจากรายงานสถานการณ์การจ้างงานของสหรัฐในเดือนธันวาคมจากกระทรวงแรงงานสหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงตลาดแรงงานที่มีสัญญาณการเย็นตัวชัดเจนมากกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้

รายงานระบุรายละเอียดว่า ในเดือนสุดท้ายของปี 2024 มีการเพิ่มตำแหน่งงานนอกภาคเกษตรเพียง 50,000 ตำแหน่งเท่านั้น ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์กันอย่างชัดเจน ซึ่งคาดว่าจะมีการเพิ่มขึ้นประมาณ 66,000 ตำแหน่ง ในขณะเดียวกัน อัตราการว่างงานลดลงมาอยู่ที่ 4.4% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้เล็กน้อยที่ 4.5% อย่างไรก็ตาม ผู้มีส่วนร่วมในตลาดและผู้กำหนดนโยบายมักจะติดตามตัวเลขการจ้างงานอย่างใกล้ชิดเพื่อวัดแนวโน้ม ข้อมูลสองอย่างนี้—การสร้างงานที่อ่อนตัวควบคู่ไปกับอัตราการว่างงานที่คงที่—สะท้อนให้เห็นถึงเศรษฐกิจที่อาจกำลังชะลอตัว ซึ่งทำให้ลดแรงกดดันทันทีต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญและโดดเด่นของสุขภาพเศรษฐกิจสหรัฐฯ การเพิ่มขึ้น 50,000 ตำแหน่ง แม้จะเป็นบวก แต่ก็แสดงถึงการเติบโตของงานรายเดือนที่ช้าที่สุดในกว่าสองปีที่ผ่านมา เพื่อให้เข้าใจในบริบท การเพิ่มขึ้นเฉลี่ยของจำนวนการจ้างงานในช่วงสามเดือนล่าสุดก็ลดลงต่ำกว่า 100,000 ตำแหน่ง การชะลอตัวนี้บ่งชี้ว่าตลาดแรงงานที่แน่นตึงตามประวัติศาสตร์ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญทั้งต่อการเติบโตของค่าจ้างและการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการที่ยังคงอยู่นั้น กำลังเริ่มคลายตัวลง สหรัฐฯ ระบุอย่างชัดเจนว่าความแน่นของตลาดแรงงานเป็นความกังวลในความพยายามของตนในการลดอัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมายที่ 2%

• การเติบโตของเงินเดือน +50,000 (จริง) vs. +66,000 (คาดการณ์)
• อัตราการว่างงาน: 4.4% (จริง) vs. 4.5% (คาดการณ์)
• การแก้ไขเดือนก่อนหน้า: ตัวเลขของเดือนพฤศจิกายนถูกปรับลดลง 5,000 ตำแหน่งงาน
• ผลการดำเนินงานของกลุ่มอุตสาห การเพิ่มขึ้นนั้นกระจุกตัวอยู่ในภาคบริการสุขภาพและภาครัฐ ในขณะที่ภาคค้าปลีกและบริการจัดหางานชั่วคราวมีการลดลง

ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็วและชัดเจน หลังจากการเปิดเผยข้อมูล ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลลดลงตลอดเส้นโค้ง โดยเฉพาะพันธบัตรที่มีอายุสั้นกว่า เนื่องจากนักลงทุนปรับประมาณการเส้นทางการดำเนินนโยบายของเฟดให้มีลักษณะผ่อนปรนมากขึ้น ตลาดหุ้นเริ่มพุ่งขึ้นในเบื้องต้นจากแนวโน้มที่ธนาคารกลางจะมีการดำเนินนโยบายที่ไม่รุกเร้ามากนัก แต่ต่อมาลดทอนกำไรที่ได้รับเมื่อความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจเริ่มเข้ามามีอิทธิพล ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก ซึ่งสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังเกี่ยวกับความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย

การวิเคราะห์เชิงผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับผลกระทบเชิงนโยบาย

นักวิเคราะห์การเงินและเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่เกษียณแล้วได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับผลกระทบของรายงานนี้ “ข้อมูลการจ้างงานของเดือนธันวาคมคือสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดจนถึงขณะนี้ว่าผลกระทบสะสมจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 525 จุดเบส กำลังส่งผลต่อเศรษฐกิจจริง” นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสด้านหนึ่งจากสถาบันการเงินชั้นนำในวอลล์สตรีทกล่าว “แม้ว่าข้อมูลเพียงชุดเดียวจะไม่สามารถบ่งชี้แนวโน้มได้ แต่ก็ให้ข้อมูลเพียงพอสำหรับ FOMC ในการพักการประชุมในเดือนมกราคมและรอข้อมูลเพิ่มเติม การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของพวกเขาจะขึ้นอยู่อย่างมากกับตัวเลขเงินเฟ้อที่จะมีการรายงานในอนาคต”

มีสองภารกิจหลักของธนาคารกลางสหรัฐฯ คือ การบรรลุการจ้างงานสูงสุดและราคาที่มั่นคง เมื่อการเติบโตของการจ้างงานชะลอตัว ด้าน "การจ้างงานสูงสุด" ของภารกิจดูเหมือนจะไม่เร่งด่วนเท่าก่อน ดังนั้น ธนาคารกลางจะมุ่งเน้นเพิ่มขึ้นต่อข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่เข้ามา โดยเฉพาะดัชนีราคาค่าใช้จ่ายในการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ซึ่งเป็นเครื่องมือวัดที่ชอบมากที่สุด การคาดการณ์ของแผนภูมิจุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคมได้แสดงถึงการเปลี่ยนทิศทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2025 แต่เวลาที่จะดำเนินการยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา รายงานการจ้างงานนี้ทำให้การปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมกราคมทันทีแทบไม่น่าเป็นไปได้ และอาจเร่งเวลาสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก หากแนวโน้มการลดเงินเฟ้อยังคงดำเนินต่อไป

เส้นทางสู่การประชุม FOMC วันที่ 28-29 มกราคมนี้ ตอนนี้ถูกกำหนดโดยข้อมูลการจ้างงานอย่างชัดเจน ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ มักหลีกเลี่ยงการสร้างความประหลาดใจให้กับตลาดในกรณีที่ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าจะมีการรักษาระดับนโยบายไว้เช่นเดิม ซึ่งเป็นกรณีในปัจจุบัน ธนาคารกลางจะได้รับรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อีกหนึ่งฉบับ และรายงานดัชนีค่าใช้จ่ายด้านการบริโภค (PCE) ที่สำคัญ ก่อนการตัดสินใจในช่วงปลายเดือนมกราคม คณะกำหนดนโยบาย รวมถึงประธานเจอโรเม 鲍เวลล์ ได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการมี "ความมั่นใจมากขึ้น" ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนตัวอย่างยั่งยืนไปสู่ระดับ 2% ก่อนที่จะพิจารณาการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

รายงานการจ้างงานนี้นำมาซึ่งพลวัตใหม่: มันลดความเสี่ยงของวงจรเงินเดือน-ราคาที่ก่อให้เกิดอัตราเงินเฟ้อ แต่ยังก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความทนทานของการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งเป็นเครื่องยนต์หลักของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ขณะนี้เฟดต้องปรับสมดุลระหว่างความคืบหน้าในการลดความร้อนแรงของตลาดแรงงานกับความจำเป็นในการรับรองว่าการลดลงของอัตราเงินเฟ้อมีความยั่งยืน ผู้มีส่วนร่วมในตลาดจะต้องตรวจสอบทุกความเห็นสาธารณะจากเจ้าหน้าที่เฟดอย่างละเอียดเพื่อหาเบาะแสว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกอาจเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม เดือนพฤษภาคม หรือช้ากว่านั้นในปี 2025

การเพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจของความน่าจะเป็นของ การคงอัตราดอกเบี้ยของเฟด ถึง 97.2% แสดงให้เห็นว่าข้อมูลเศรษฐกิจเพียงชิ้นเดียวสามารถเปลี่ยนแปลงทั้งภาพรวมนโยบายการเงินได้อย่างไร การรายงานการจ้างงานในเดือนธันวาคมที่อ่อนแอลงกว่าที่คาดไว้ได้ยืนยันความคาดหวังอย่างมีนัยสำคัญว่าจะมีการหยุดพักในวงจรการปรับขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในการประชุมเดือนมกราคม ในขณะที่เส้นทางหลังจากเดือนมกราคมยังคงขึ้นอยู่กับรายงานอัตราเงินเฟ้อและรายงานการจ้างงานในอนาคต ข้อมูลนี้ได้สร้างความเห็นพ้องในตลาดว่ายุคของการปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรงได้สิ้นสุดลงแล้ว ทำให้การถกเถียงเปลี่ยนไปเน้นที่เวลาของการปรับลดดอกเบี้ยครั้งแรกสำหรับนักลงทุน ธุรกิจ และผู้บริโภค นี่คือจุดเปลี่ยนที่สำคัญในวงจรเศรษฐกิจ ซึ่งเน้นย้ำถึงความเชื่อมโยงที่สำคัญระหว่างสุขภาพของตลาดแรงงานกับนโยบายของธนาคารกลาง

คำถามที่ 1: เครื่องมือ CME FedWatch คืออะไร?
เครื่องมือ CME FedWatch วิเคราะห์ราคาของสัญญาซื้อขายสกุลเงิน Federal Funds แบบ 30 วัน เพื่อคำนวณความน่าจะเป็นที่ตลาดแสดงออกมาเกี่ยวกับการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของ FOMC ในอนาคต มันเป็นเครื่องวัดความคิดเห็นของนักลงทุนแบบเรียลไทม์ ไม่ใช่การคาดการณ์อย่างเป็นทางการของธนาคารกลางสหรัฐ

คำถามที่ 2: เหตุใดรายงานการจ้างงานที่อ่อนแอจึงทำให้โอกาสที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น?
เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดเศรษฐกิจที่ร้อนแรงเกินไปและต่อต้านอัตราเงินเฟ้อ การที่ตลาดแรงงานชะลอตัวบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจกำลังเย็นตัวเอง ทำให้ความเร่งด่วนในการใช้นโยบายที่เข้มงวดเพิ่มเติมลดลง นอกจากนี้ยังช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับการเกิดวงจรเงินเดือน-ราคาสินค้าที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

คำถามที่ 3: ความน่าจะเป็น 97.2% หมายความว่าการคงอัตราดอกเบี้ยเป็นเรื่องที่แน่นอนหรือไม่?
แม้จะสูงมาก แต่ความน่าจะเป็นไม่มีทางเป็น 100% เว้นแต่จะประกาศการตัดสินใจแล้ว ข้อมูลเศรษฐกิจที่น่าประหลาดใจหรือเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดก่อนการประชุมสามารถเปลี่ยนการคำนวณได้ทฤษฎีแล้ว แต่ความน่าจะเป็นที่สูงมากนี้บ่งชี้ว่าเป็นความคาดหวังของตลาดที่เด่นชัดอย่างมาก

คำถามที่ 4: ความแตกต่างระหว่าง "การหยุดชั่วคราว" และ "การเปลี่ยนทิศทาง" คืออะไร?
การ "หยุดชั่วคราว" หรือ "รักษาไว้" หมายถึง ธนาคารกลางหยุดการขึ้นดอกเบี้ย แต่ยังคงอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับที่เข้มงวด การ "เปลี่ยนทิศทาง" หมายถึง การเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบาย เช่น เริ่มลดอัตราดอกเบี้ย การอภิปรายในปัจจุบันคือการเปลี่ยนจากหยุดชั่วคราวไปสู่การเปลี่ยนทิศทาง

คำถามที่ 5: สิ่งนี้ส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยและสินเชื่ออย่างไร?
การคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะคงอัตราดอกเบี้ยหรือมีการลดดอกเบี้ยในอนาคตมักจะสร้างแรงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาว เช่น อัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อรถยนต์ ลดลง อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยเหล่านี้ยังได้รับอิทธิพลจากสภาพเศรษฐกิจโดยรวมและคาดการณ์เกี่ยวกับเงินเฟ้อ ไม่ใช่เพียงแค่การประชุมธนาคารกลางสหรัฐครั้งต่อไปเท่านั้น