ผู้ว่าการธนาคารกลางระบุว่าเหตุผลที่ราคาคริปโตตกคือการเข้ามาของ TradFi และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกฎระเบียบ

วอชิงตัน ดี.ซี. — 9 กุมภาพันธ์ 2025 — คริสโตเฟอร์ วัลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ให้ข้อประเมินที่สำคัญเกี่ยวกับความผันผวนของตลาดสกุลเงินดิจิทัลในช่วงที่ผ่านมา โดยระบุว่าความตื่นเต้นในเบื้องต้นหลังการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2024 ได้ลดลงอย่างมาก ระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับนโยบาย วัลเลอร์ได้ระบุว่าการเข้ามาของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งมักถูกเรียกว่า TradFi เป็นปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังการขายหุ้นในปัจจุบัน เขาอธิบายต่อว่าผู้เล่นรายใหญ่เหล่านี้กำลังปรับตำแหน่งความเสี่ยงที่สำคัญอย่างแข็งขัน การเปลี่ยนแปลงนี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งกำลังเปลี่ยนจากการคาดการณ์ของผู้ค้าปลีกไปสู่การบริหารพอร์ตโฟลิโอของสถาบัน

ความเห็นของผู้ว่าการ Waller ให้ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญเกี่ยวกับมุมมองของธนาคารกลางต่อสินทรัพย์ดิจิทัล ช่วงหลังการเลือกตั้งได้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนของมูลค่าคริปโต ซึ่งถูกผลักดันจากความคาดหวังของตลาดต่อสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่มีแนวโน้มเป็นมิตรมากขึ้น อย่างไรก็ตาม Waller ชี้ว่าความเร่งนี้ได้หยุดลงแล้ว "พลวัตของตลาดกำลังเปลี่ยนไป" เขากล่าว โดยเน้นว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาเป็นหน้าที่ตามธรรมชาติของตลาด การวิเคราะห์ของเขาไม่ได้หยุดอยู่แค่การติดตามราคาอย่างผิวเผิน แต่ยังตรวจสอบกระแสพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังอีกด้วย ตัวอย่างเช่น การปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอในระดับใหญ่โดยผู้จัดการสินทรัพย์ ตอนนี้มีอิทธิพลมากกว่าความคิดเห็นของผู้บริโภคทั่วไปเพียงอย่างเดียว

กิจกรรมของสถาบันนี้ได้นำเสนอรูปแบบความผันผวนใหม่ ๆ ออกมา หน่วยงานการเงินแบบดั้งเดิมจัดการความเสี่ยงโดยใช้แบบจำลองและกรอบเวลาที่แตกต่างจากนักเทรดคริปโตทั่วไป การเข้ามามีส่วนร่วมของพวกเขา แม้ว่าจะยืนยันถึงประเภทสินทรัพย์นี้ แต่ยังส่งผลให้มีความไวต่อตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาค เช่น อัตราดอกเบี้ยและข้อมูลอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น การยอมรับแนวโน้มนี้ของวอลเลอร์ยืนยันว่าตลาดคริปโตกำลังอยู่ในช่วงพัฒนาความสุกงอม แม้ว่าจะมาพร้อมกับความเจ็บปวดจากการเติบโตอย่างมากและการจัดสรรทุนใหม่

ผู้ว่าการระบุว่าสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเป็นผู้มีส่วนสำคัญต่อแรงกดดันในเชิงลบต่อราคาคริปโตในช่วงที่ผ่านมา เมื่อธนาคารขนาดใหญ่ เงินทุนเก็งกำไร และผู้จัดการสินทรัพย์เริ่มเข้าสู่ตลาดนี้อย่างค่อยเป็นค่อยไปตลอดปีที่ผ่านมา ปัจจัยการเคลื่อนไหวของพวกเขาในตอนนี้จึงมีน้ำหนักอย่างมาก ที่ผ่านมา การเข้ามาของพวกเขาได้ช่วยเสริมสร้างความน่าเชื่อถือและเงินทุนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามในปัจจุบัน การบริหารความเสี่ยงที่ยังคงดำเนินต่อไปของพวกเขาได้สร้างแรงกดดันด้านการขาย สถาบันเหล่านี้มักใช้กรอบการจัดการความเสี่ยงที่เข้มงวด โดยมักต้องการให้มีการปรับสมดุลและลดการใช้เลเวอเรจเป็นระยะ

• การปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน: สถาบันต่างๆ กำลังปรับลดสัดส่วนการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลที่มีขนาดใหญ่เกินไปเพื่อรักษาสัดส่วนพอร์ตการ
• การคลายอนุพันธ์: กองทุนเฮจกำลังปิดตำแหน่งฟิวเจอร์สและออปชันที่ซับซ้อน ทำให้เกิดคำสั่งขายในตลาดสปอต
• การบริหารสภาพคล่อง: ธนาคารกำลังปรับปรุงสมดุลของงบดุล บางครั้งลดการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีสภาพคล่องต่ำลง

กิจกรรมนี้แสดงถึงกระบวนการปรับให้เป็นมาตรฐาน ไม่ใช่การปฏิเสธสินทรัพย์ดิจิทัลแบบพื้นฐาน การวิเคราะห์ของวอลเลอร์ชี้ว่าการขายหุ้นออกมานั้นเกี่ยวข้องมากกว่ากับการกำหนดขนาดตำแหน่งมากกว่าการสูญเสียความเชื่อมั่นในศักยภาพระยะยาวของเทคโนโลยี ความผันผวนสะท้อนให้เห็นถึงตลาดที่กำลังปรับตัวต่อผู้เล่นใหม่ที่ทรงพลังซึ่งมีรูปแบบพฤติกรรมที่แตกต่างกัน

ความไม่แน่นอนของข้อบังคับทวีความกดดันต่อตลาด

วอลเลอร์ไม่ได้หลีกเลี่ยงการวิจารณ์สภาพแวดล้อมของกฎหมาย เขากล่าวอย่างชัดเจนว่าความล้มเหลวของสภาคองเกรสในการผ่านกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตแบบครอบคลุมเป็นอุปสรรคสำคัญ ช่องว่างด้านการกำกับดูแลนี้สร้างความไม่แน่นอน ซึ่งนักลงทุนสถาบันไม่ชอบเป็นพิเศษ โดยไม่มีกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนเกี่ยวกับการดูแลทรัพย์สิน การซื้อขาย และการเปิดเผยข้อมูล ผู้เล่นรายใหญ่จากภาคการเงินดั้งเดิมยังคงระมัดระวัง การระมัดระวังนี้จำกัดการลงทุนเพิ่มเติม และอาจทำให้เกิดการออกจากตำแหน่งที่มีอยู่ก่อนหน้านี้ก่อนเวลา

ไทม์ไลน์ของความไม่กระทำของผู้กำกับดูแลนั้นชี้ให้เห็นอย่างชัดเจน หลายร่างกฎหมายที่มีการสนับสนุนจากทั้งสองฝ่ายได้ติดอยู่ในคณะกรรมาธิการมานานสองปีที่ผ่านมา การล่าช้านี้ทำให้ผู้กำกับดูแล เช่น SEC และ CFTC ต้องดำเนินการภายใต้กรอบที่ล้าสมัย ดังนั้น วอลเลอร์จึงอ้างว่าความไม่แน่นอนนี้ส่งผลโดยตรงต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน บริษัทไม่สามารถสร้างแผนธุรกิจระยะยาวได้อย่างมั่นใจเมื่อเป้าหมายด้านการกำกับดูแลอาจเปลี่ยนแปลงได้ บรรยากาศเช่นนี้ทำให้การซื้อขายระยะสั้นได้เปรียบกว่าการลงทุนเชิงกลยุทธ์ ส่งผลให้การแกว่งตัวของราคาเพิ่มมากขึ้น

ในข่าวที่เกี่ยวข้อง ผู้ว่าการวอลเลอร์ได้ประกาศแผนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการเปิดตัวระบบ "บัญชีการชำระเงิน" แบบใหม่ในปีนี้ โดยโครงการนี้มีเป้าหมายเพื่อให้บริษัทเทคโนโลยีการเงินและบริษัทสกุลเงินดิจิทามีการเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินหลักของธนาคารกลางอย่างจำกัด ซึ่งนี่ถือเป็นก้าวที่มีเหตุผลในการรวมผู้เล่นทางการเงินที่มีนวัตกรรมเข้ากับระบบแบบดั้งเดิม โดยมีมาตรการป้องกันควบคู่ไปด้วย

บัญชีที่เสนอจะมีความแตกต่างอย่างมากจากบัญชีหลักมาตรฐานที่ถือครองโดยธนาคารพาณิชย์ ความแตกต่างหลักประกอบด้วย:

รูปแบบการเข้าถึงแบบมีหลายระดับนี้มีเป้าหมายเพื่อส่งเสริมการนวัตกรรมในขณะที่ยังคงรักษาความมั่นคงทางการเงินไว้ โดยการให้ท่อทางตรงไปยังบริการตั้งถิ่นฐานของเฟด ระบบดังกล่าวอาจลดการพึ่งพาธนาคารผู้ให้บริการตัวกลางสำหรับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล อาจทำให้ค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมและเวลาในการตั้งถิ่นฐานสำหรับธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลบางอย่างลดลง อย่างไรก็ตาม การขาดความสนใจและข้อจำกัดที่เข้มงวดชัดเจนว่านี่คือบัญชีที่ใช้เพื่อการใช้งาน ไม่ใช่เครื่องมือสำหรับขยายงบดุล เฟดกำลังเปิดประตูอย่างระมัดระวัง ไม่ใช่การปูเส้นทางแดงให้

ผลกระทบในระยะยาวต่อโครงสร้างตลาด

ผู้เชี่ยวชาญมองว่าข้อความสองข้อของวอลเลอร์มีความเชื่อมโยงกัน การลดความฮือฮาและการขายหุ้น TradFi แสดงถึงเหตุการณ์การปรับตัวของตลาด ในเวลาเดียวกัน ระบบการชำระเงินใหม่นี้เป็นพื้นฐานสำหรับอนาคตที่มีโครงสร้างมากขึ้น การรวมกันนี้บ่งชี้ถึงมุมมองของเฟดที่ว่าคริปโตกำลังเปลี่ยนจากสิ่งผิดปกติไปสู่ส่วนหนึ่งที่มีการควบคุมในระบบนิเวศทางการเงิน ความเจ็บปวดในระยะสั้นจากการขายหุ้นอาจเป็นทางไปสู่ความมั่นคงในระยะยาวผ่านกฎระเบียบที่ชัดเจนขึ้นและโครงสร้างพื้นฐานที่ดีขึ้น

มีการเปรียบเทียบเชิงประวัติศาสตร์ในกลุ่มสินทรัพย์อื่นที่เพิ่งเริ่มต้นเช่นกัน ตัวอย่างเช่น การเข้ามาของทุนสถาบันในพันธบัตรที่มีความเสี่ยงสูงในช่วงทศวรรษ 1980 ได้ก่อให้เกิดความผันผวนขึ้นก่อนที่จะสร้างตลาดที่ลึกซึ้งและมีสภาพคล่องมากขึ้น การปรับตัวของราคาคริปโตในปัจจุบันอาจมีบทบาทเช่นเดียวกัน คือการสั่นสะเทือนความผิดพลาดของความเสี่ยงที่อ่อนแอ และสร้างพื้นฐานราคาที่มั่นคงขึ้นซึ่งถูกควบคุมโดยผู้ถือครองสถาบันมากกว่าผู้ค้ารายย่อยที่มีการคาดการณ์ราคา

ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ คริสโตเฟอร์ วัลเลอร์ ได้ให้ข้อมูลการวิเคราะห์ที่เป็นภาพรวมที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่อยู่ในจุดเปลี่ยน ความฮือฮาหลังการเลือกตั้งประธานาธิบดีทรัมป์ที่เริ่มลดลง และการขายหุ้นที่ถูกขับเคลื่อนโดยการเข้ามาของภาคการเงินแบบดั้งเดิม แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมนี้กำลังผ่านการเติบโตอย่างลึกซึ้ง ในขณะที่ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบจากสภาคองเกรสยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญ การเคลื่อนไหวของธนาคารกลางเองในการสร้างบัญชีการชำระเงินที่เข้าถึงได้จำกัด แสดงให้เห็นเส้นทางที่จะนำไปสู่อนาคต ดังนั้น ความผันผวนของตลาดในปัจจุบันจึงไม่ใช่เพียงการลดลงเท่านั้น แต่เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการผสานรวมที่ซับซ้อน เมื่อภาค TradFi ปรับโครงสร้างการถือครองสกุลเงินดิจิทัลของตนและโครงสร้างพื้นฐานใหม่ถูกสร้างขึ้น ทิศทางที่จะปรากฏในปี 2025 จะมีแนวโน้มที่จะมีเสถียรภาพมากขึ้น มีสถาบันการเงินเข้ามามากขึ้น และเชื่อมโยงกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่วัลเลอร์ช่วยดูแลอยู่มากขึ้น

คำถามที่ 1: ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ วอลเลอร์ กล่าวว่าอะไรคือสาเหตุที่ทำให้เกิดการขายสินทรัพย์ดิจิทัลดิ่งลง?
ผู้ว่าการวอลเลอร์ระบุว่า การเข้ามาและปรับตำแหน่งความเสี่ยงต่อเนื่องของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ในช่วงไม่นานมานี้ เป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลให้เกิดการขายทำกำไร ซึ่งเกินกว่าการเปลี่ยนแปลงของความรู้สึกของผู้ซื้อรายย่อย

คำถามที่ 2: คณะกรรมาธิการวุฒิสภาได้ส่งผลต่อตลาดคริปโตอย่างไรตามที่ผู้ว่าการธนาคารกลางระบุ?
วอลเลอร์กล่าวว่าความล้มเหลวของสภาคองเกรสในการผ่านกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตอย่างทันเวลาเป็นปัจจัยหลักที่เพิ่มความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแล ซึ่งส่งผลให้ความเชื่อมั่นและการมีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันลดลง

คำถามที่ 3: ระบบ "บัญชีการชำระเงิน" ใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐคืออะไร?
เป็นระบบที่เสนอว่าจะให้บริษัทเทคโนโลยีการเงินและสกุลเงินดิจิทัลเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของเฟดได้อย่างจำกัด บัญชีเหล่านี้จะไม่ได้รับดอกเบี้ยและมีข้อจำกัดด้านยอดคงเหลือ ซึ่งต่างออกไปจากบัญชีหลักของธนาคารทั่วไป

คำถามที่ 4: ทำไมการเข้าสู่คริปโตของ TradFi จึงส่งผลให้เกิดแรงกดดันในการขาย?
สถาบันขนาดใหญ่กำลังปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนและปรับการสัมผัสความเสี่ยงโดยใช้แบบจำลองของตนเอง กระบวนการนี้มักเกี่ยวข้องกับการลดขนาดตำแหน่งเริ่มต้นเพื่อให้สอดคล้องกับขีดจำกัดความเสี่ยงภายใน ซึ่งจะสร้างคำสั่งขายสุทธิในตลาด

คำถามที่ 5: ธนาคารกลางสหรัฐเชื่อหรือไม่ว่าความผันผวนของราคาคริปโตเป็นเรื่องที่ไม่ปกติ?
ไม่ ผู้ว่าการวอลเลอร์กล่าวว่า การเพิ่มขึ้นและลดลงของราคาเป็นหน้าที่ตามธรรมชาติของตลาด ซึ่งหมายความว่าความผันผวนในปัจจุบันเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการปรับตัวตามปกติของตลาด โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงผู้เข้าร่วมใหม่ที่เกี่ยวข้อง