เฟดได้เปลี่ยนแนวทางอย่างเด็ดขาดในปี 2025 โดยลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้ง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงไม่กลับสู่เป้าหมาย 2% สาเหตุ: ตลาดแรงงานของอเมริกาค่อยๆ พังทลายลงใต้พื้นผิว
แต่ละการลดลงอยู่ที่ 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งดำเนินการในเดือนกันยายน ตุลาคม และธันวาคม ทำให้ช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินสำรองของรัฐบาลกลางลดลงเหลือประมาณ 3.5%-3.75% นี่คือระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามปี และเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าเฟดตัดสินใจว่าความอ่อนแอของตลาดแรงงานเป็นภัยคุกคามที่ใหญ่กว่าราคาที่ยืดหยุ่น
ตัวเลขที่อยู่เบื้องหลังการตัดสินใจ
การเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ มีค่าเฉลี่ยเพียงประมาณ 49,000 ตำแหน่งต่อเดือนในปี 2025 เพื่อเปรียบเทียบ เศรษฐกิจต้องการงานใหม่ประมาณ 100,000 ตำแหน่งต่อเดือน เพื่อให้ทันกับการเติบโตของประชากร นี่คือปีที่การสร้างงานอ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 โดยไม่นับช่วงที่ถือว่าเป็นภาวะถดถอยทางเทคนิค
การเสื่อมถอยเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป แล้วจึงฉับพลัน รายได้จากเงินเดือนรายเดือนลดลงจากกว่า 100,000 ตำแหน่งในช่วงต้นปี เหลือเพียงหลักหมื่น และในบางช่วงลดลงเป็นลบหลังจากมีการปรับปรุงข้อมูล ประธานเฟด เจเรมี พาวเวลล์ ยอมรับว่า สถิติการจ้างงานอย่างเป็นทางการน่าจะเกินจริงถึงประมาณ 60,000 ตำแหน่งต่อเดือน หมายความว่าบางเดือนที่ดูเหมือนมีการเติบโตเล็กน้อย แท้จริงแล้วกลับเป็นการสูญเสีย
พาวเวลระบุว่าหลังจากพิจารณาการปรับปรุงเหล่านี้ ตลาดแรงงานอาจประสบกับการสูญเสียงานเฉลี่ยเดือนละประมาณ 20,000 ตำแหน่งในช่วงเวลาบางช่วง การปรับปรุงเกณฑ์อ้างอิงยืนยันสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากสงสัยมาตลอด: ตลาดแรงงานอ่อนแอลงอย่างมากกว่าตัวเลขที่รายงานไว้ตลอดทั้งปี
อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.3%-4.4% ในช่วงปลายปี 2025 ระดับสูงสุดในรอบสี่ปี ตลาดแรงงานเข้าสู่สถานการณ์ที่นักเศรษฐศาสตร์อธิบายว่าเป็น “การจ้างน้อย ปลดคนน้อย” โดยบริษัทไม่ได้ปลดพนักงานจำนวนมาก แต่ก็ไม่ได้รับพนักงานใหม่เข้ามา
อัตราเงินเฟ้อยังคงสูง แต่เฟดยังคงลดอัตราดอกเบี้ย
ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลหลัก ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญ อยู่ที่ประมาณ 2.9% ในปี 2025 และยังคงอยู่ใกล้ระดับ 2.8% จนถึงต้นปี 2026 ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางอย่างมาก ทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นการเคลื่อนไหวที่ผิดปกติอย่างแท้จริง
FOMC ได้ตัดสินใจว่าตลาดแรงงานกำลังเสื่อมถอยอย่างรวดเร็วพอที่จะต้องดำเนินการ แม้ว่าราคาจะยังไม่ตอบสนองอย่างเต็มที่ เฟดจึงเลือกให้ความสำคัญกับด้านการจ้างงานของภารกิจสองประการ โดยคาดการณ์ว่าตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลงจะค่อยๆ ดึงอัตราเงินเฟ้อให้ลดลงเอง
อะไรจะตามมา
การคาดการณ์ของเฟดในเดือนธันวาคมแสดงภาพที่ระมัดระวังสำหรับปี 2026 โดยเจ้าหน้าที่คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเพียงครั้งเดียว 25 จุดฐาน ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากช่วงต้นปี เมื่อตลาดคาดการณ์ว่าจะมีวงจรผ่อนคลายอย่างรุนแรงกว่านี้