ประธานเฟด วอร์ช เรียกร้องให้นักลงทุนพันธบัตรมุ่งเน้นที่ข้อมูลเศรษฐกิจ

เควิน วอร์ช มีข้อความถึงนักเทรดพันธบัตร: หยุดฟังเขาอย่างใกล้ชิดและเริ่มให้ความสนใจกับเศรษฐกิจ

ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งอยู่ในตำแหน่งมาประมาณ 100 วัน ได้ใช้คำพูดครั้งแรกในการประชุมสัมมนาด้านนโยบายเศรษฐกิจแจ็กสันโฮลเมื่อวันที่ 28 สิงหาคม เพื่อเสนอวิสัยทัศน์เกี่ยวกับสิ่งที่เขาเรียกว่า “เฟดที่เงียบกว่า” ข้อโต้แย้งหลักนั้นดูเหมือนเรียบง่ายแต่แฝงความซับซ้อน ตลาดควรเคลื่อนไหวตามข้อมูลเงินเฟ้อ ข้อมูลการจ้างงาน และการเติบโตของ GDP ไม่ใช่ตามถ้อยคำที่ผู้บริหารธนาคารกลางพูดออกมา

ข้อโต้แย้งของวอร์ชคือการสื่อสารของเฟดที่มากเกินไปได้สร้างวงจรย้อนกลับที่ทำให้ราคาพันธบัตรสะท้อนความคาดหวังเกี่ยวกับสิ่งที่เฟดจะพูดต่อไป แทนที่จะสะท้อนสิ่งที่เศรษฐกิจกำลังทำจริง

วอร์ชไม่ได้พูดอ้อมค้อมเกี่ยวกับสถานการณ์เงินเฟ้อ ดัชนีค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล ซึ่งเป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่เฟดใช้เป็นหลัก อยู่ที่ 3.7% เมื่อเทียบปีต่อปีในช่วงเวลาที่เขาพูด อัตราแบบAnnualized หกเดือนยิ่งแย่กว่าที่ 4.1% ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาได้เร่งตัวขึ้น แทนที่จะลดลง

อาจเป็นสิ่งที่บ่งชี้ได้ชัดที่สุด: 54% ของตะกร้า PCE บันทึกการเพิ่มขึ้นของราคาเกิน 3% ต่อปี ภาวะเงินเฟ้อไม่ใช่แค่ปัญหาตัวเลขในหัวข้อข่าว แต่เป็นปัญหาที่กว้างขวาง กระทบต่อสินค้ามากกว่าครึ่งหนึ่งที่ผู้บริโภคซื้อจริง

Warsh ตั้งเกณฑ์สาธารณะสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปของธนาคารกลาง โดยอัตราเงินเฟ้อต้อง “ลดลงอย่างชัดเจนและเพียงพอ” ไปสู่เป้าหมาย 2% หรือจะมีการดำเนินนโยบายเพิ่มเติม

บริบททางเศรษฐกิจมีตัวชี้วัดเชิงบวกบางประการ อัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.1% ณ เวลาที่มีการกล่าวสุนทรพจน์ การลงทุนของธุรกิจมีความแข็งแกร่ง โดยวอร์ชชี้ให้เห็นว่าปัญญาประดิษฐ์เป็นตัวขับเคลื่อนการใช้จ่ายทุน

เขาได้ระบุอย่างชัดเจนว่า ความมั่นคงของราคาต้องการ “มาตรการนโยบายที่ใช้ความพยายาม” และไม่ใช่ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ

ตลาดพันธบัตรตอบสนองต่อคำพูดด้วยความผันผวนที่เด่นชัด ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวได้พุ่งขึ้นไปถึงระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่ปี 2007 ในเดือนที่ผ่านมาก่อนหน้าแจ็กสันโฮล

หากอัตรา PCE หกเดือนที่ 4.1% แสดงถึงการเพิ่มขึ้นชั่วคราว ระดับผลตอบแทนปัจจุบันอาจได้รวมการปรับตัวเข้มงวดเพียงพอแล้ว หากมันแสดงถึงฐานใหม่ ตลาดพันธบัตรยังมีการปรับราคาอีกมากที่ต้องเผชิญ