ประธานเฟด คีเวน วอร์ช กล่าวถึงเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่แจ็กสันโฮล

เฟดมีปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ และคีวิน วอร์ช มีเวลาเพียงหนึ่งชั่วโมงในวันศุกร์เพื่อเริ่มแก้ไขปัญหานี้ ประธานเฟดคนใหม่จะกล่าวสุนทรพจน์ครั้งแรกที่การประชุม Jackson Hole Economic Policy Symposium เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 30 ปีอยู่เหนือ 5.2% และอัตราเงินเฟ้อที่ยังไม่ร่วมมือกับเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางมานานกว่าห้าปีติดต่อกัน

วอร์ชได้รับการสาบานตนเป็นประธานเฟดในเดือนพฤษภาคม 2026 โดยสืบทอดสภาพแวดล้อมทางนโยบายการเงินที่ไม่เหมือนกับในตำราเลย ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในหลายทศวรรษ โดยอัตราผลตอบแทนระยะ 30 ปีทะลุเกิน 5.2% ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม อัตราดอกเบี้ยเงินสำรองของรัฐบาลกลางปัจจุบันอยู่ในช่วงเป้าหมายที่ 3.5% ถึง 3.75% ซึ่งตลาดเริ่มมองว่าระดับนี้ไม่เพียงพอที่จะควบคุมเงินเฟ้อ

เจ้าหน้าที่ FOMC สามคนลงคะแนนเสียงคัดค้านในการประชุมเดือนกรกฎาคม 2026 โดยสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทนการคงอัตราที่คณะกรรมการตัดสินใจสุดท้าย การมีผู้คัดค้านสามคนไม่ใช่ข้อผิดพลาดในการปัดเศษ มันบ่งชี้ถึงความไม่เห็นด้วยอย่างแท้จริงภายในว่าเฟดกำลังเคลื่อนไหวเร็วพอหรือไม่

ตลาดสังเกตเห็นแล้ว ปฏิกิริยาหลังการประชุมเดือนกรกฎาคมรุนแรงพอๆ กันที่ข้อความของวอชซึ่งถูกมองว่าเป็นทางสายอ่อน ได้รับการวิพากษ์วิจารณ์อย่างเปิดเผย ซึ่งเป็นการต้อนรับที่ยากลำบากสำหรับประธานที่เพิ่งเข้ารับตำแหน่งไม่ถึงสามเดือน

หัวข้อการประชุมประจำปีนี้ “นวัตกรรมทางการเงิน: ผลกระทบต่อการชำระเงินและนโยบาย” ให้ Warsh มีพื้นฐานทางทฤษฎีในการพูดถึงปัญหาเชิงโครงสร้างระยะยาวแทนการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้

แม้ว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้คงที่ แต่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ดำเนินการด้วยตนเอง รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซนต์ ประกาศการซื้อคืนพันธบัตรในเดือนสิงหาคม 2026 กลไกที่ออกแบบมาเพื่อลดผลตอบแทนระยะยาวโดยการลดระยะเวลาออกจากตลาด

วาร์ชได้แสดงความชอบในแนวทางที่ทีมของเขาอธิบายว่าเน้นผลลัพธ์ต่อเงินเฟ้อ ซึ่งหมายความว่าเฟดจะตอบสนองต่อข้อมูลแทนการสื่อสารล่วงหน้าเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวในอนาคต นี่เป็นการตัดขาดอย่างชัดเจนจากแนวทางการให้คำแนะนำล่วงหน้าที่เป็นลักษณะเด่นของเฟดหลังปี 2008 ภายใต้เบน เบอร์นันกี และยังคงดำเนินต่อโดยประธานคนต่อๆ มา

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดได้ลดความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ซึ่งหมายความว่า การกล่าวสุนทรพจน์ที่ไม่แสดงท่าทีชัดเจนอาจถูกตีความว่าเป็นการยืนยันว่าเฟดกำลังตามหลังแนวโน้มอีกครั้ง

แจ็คสันโฮลเคยเป็นสถานที่ที่ประธานเฟดใช้ปล่อยสัญญาณ เบน เบอร์นันเก้ ใช้เวทีนี้เพื่อส่งสัญญาณการผ่อนคลายเชิงปริมาณ เจเน็ต เยลเลน ใช้มันเพื่อป้องกันกรณีการปรับตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป เจเรมี พาวเวลล์ ใช้มันในปี 2022 เพื่อส่งข้อความต่อต้านเงินเฟ้อที่ตรงที่สุดในรอบหนึ่งรุ่น คำพูดที่ใช้เวลาไม่ถึงสิบนาทีแต่ส่งผลกระทบต่อตลาดเป็นเวลาหลายวัน

วาร์ชไม่ได้อธิบายจุดพลิกผันหรือป้องกันวัฏจักรนโยบายที่เสร็จสิ้นแล้ว เขากำลังแนะนำตัวเองต่อตลาดที่ไม่แน่ใจในสัญชาตญาณของเขา สงสัยในประวัติการควบคุมเงินเฟ้อของเฟด และจับตาดูการเคลื่อนไหวของพันธบัตรรัฐบาลที่เข้าสู่พื้นที่ซึ่งธนาคารกลางเคยครอบครองแต่เพียงผู้เดียว