F/m Investments ต้องการความเห็นชอบจาก SEC เพื่อทำให้หุ้นกองทุน ETF เป็นโทเคน

ในข่าวสำคัญสำหรับนวัตกรรมด้านการเงิน บริษัทจัดการกองทุน ETF แห่งสหรัฐอเมริกา F/m Investments ได้ยื่นคำร้องอย่างเป็นทางการเพื่อขออนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลในการทำให้หุ้น ETF กลายเป็นโทเคน โดยเฉพาะสำหรับกองทุน ETF ตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐอเมริกา 3 เดือน (TBIL) คำร้องนี้ซึ่งได้ส่งให้กับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา (SEC) ในช่วงต้นปี 2025 ถือเป็นคำขออย่างเป็นทางการครั้งแรกที่ขอความรับผิดชอบในการทำให้หุ้นกองทุน ETF ของบริษัทลงทุนที่จดทะเบียนกลายเป็นโทเคน ดังนั้น การเสนอแนะนี้อาจเชื่อมโยงโลกของหลักทรัพย์ที่มีการกำกับดูแลอย่างมั่นคงกับศักยภาพที่กำลังพัฒนาของเทคโนโลยีสมุดบัญชีกระจายศูนย์

การยื่นข้อเสนอรายละเอียดของ F/m Investments ได้ระบุแผนการที่จะบันทึกการถือหุ้นของ TBIL ETF ลงในสมุดบัญชีบล็อกเชนแบบมีสิทธิ์ โครงสร้างนี้จะเปลี่ยนแปลงกลไกการโอนและการตั้งถิ่นฐานหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ แทนที่จะพึ่งพาตลาดซื้อขายแบบดั้งเดิมเพียงอย่างเดียว กระบวนการเหล่านี้จะเกิดขึ้นบนเครือข่ายบล็อกเชน บริษัทเน้นย้ำว่าการเปลี่ยนแปลงด้านเทคโนโลยีนี้จะไม่เปลี่ยนลักษณะพื้นฐานของหลักทรัพย์แต่อย่างใด แต่ละหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเคนจะยังคงมีคุณสมบัติเหมือนกับหุ้นแบบดั้งเดิมอยู่เสมอ

• สิทธิ์ที่เท่าเทียมกัน: รหัส CUSIP เดียวกัน สิทธิ์ในการลงคะแนนเสียง และสิทธิ์ทางเศรษฐกิจที่เท่าเทียมกัน
• การปฏิบัติตามข้อกำหนดตามกฎหมาย: การดำเนินงานทั้งหมดภายใตกรอบของพระราชบัญญัติบริษัทการลงทุนปี 1940
• การกำกับดูแลถูกอนุรักษ์ไว้: การกำกับดูแลคณะกรรมการต่อเนื่อง ความโปร่งใสของพอร์ตการลงทุนรายวัน และการรับฝากทรัพย์สินและการตรวจสอบโดยบุคคลที่สามที่เป็นอิสระ

แนวทางนี้มุ่งเน้นเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและประสิทธิผล พร้อมทั้งยังคงรักษามาตรฐานการคุ้มครองนักลงทุนที่เข้มงวดของกองทุนแบบดั้งเดิม โมเดลสมุดบัญชีที่ได้รับอนุญาต ซึ่งแตกต่างจากบล็อกเชนสาธารณะ เช่น Ethereum ช่วยให้สามารถควบคุมการเข้าร่วมได้ ซึ่งช่วยตอบสนองประเด็นด้านกฎระเบียบต่างๆ ที่พบบ่อยเกี่ยวกับความปลอดภัยและการควบคุมป้องกันการฟอกเงิน

การเริ่มต้นของ F/m ไม่ได้อยู่ในสุญญากาศ มันเกิดขึ้นในขณะที่มีแนวโน้มสำคัญระดับโลกที่มุ่งไปที่การแปลงสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) เป็นโทเคน สถาบันการเงินหลัก เช่น BlackRock และ JPMorgan ได้ศึกษาและทดลองระบบบนบล็อกเชนสำหรับพันธบัตร หุ้นส่วนที่ไม่เป็นสาธารณะ และกองทุนตลาดเงินอย่างแข็งขัน อย่างไรก็ตาม การนำเทคโนโลยีนี้มาใช้กับกองทุน ETF ที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะและจดทะเบียนกับ SEC ภายใต้กรอบการกำกับดูแลของสหรัฐฯ ถือเป็นดินแดนใหม่ ตารางด้านล่างเปรียบเทียบกลไกของ ETF แบบดั้งเดิมและ ETF ที่เสนอให้แปลงเป็นโทเคน:

การเคลื่อนไหวครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ SEC ได้อนุมัติ ETF บิตคอยน์แบบสปอตในเดือนมกราคม ปี 2024 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงท่าทีการกำกับดูแลที่ระมัดระวังแต่กำลังพัฒนาต่อสินค้าที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล การร้องขอของ F/m ทดสอบมุมมองที่แตกต่าง: การใช้บล็อกเชนเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่เหนือกว่าสำหรับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ไม่ใช่เพียงแค่เป็นพื้นฐานสำหรับสินทรัพย์ใหม่เท่านั้น

การวิเคราะห์เชิงผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับอุปสรรคด้านกฎระเบียบและศักยภาพ

นักกฎหมายที่ติดตามวาระด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของ SEC ได้สังเกตเห็นความสำคัญของโครงสร้างคำร้องดังกล่าว “F/m ไม่ได้ขอให้สร้างผลิตภัณฑ์ใหม่” ทนายความของ SEC อดีตผู้เชี่ยวชาญด้านการจัดการการลงทุนอธิบาย “พวกเขาขอให้ได้รับการยกเว้นเพื่อใช้วิธีเทคโนโลยีใหม่ในการบันทึกการเป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่แล้วและปฏิบัติตามข้อกำหนดทั้งหมดอย่างครบถ้วน ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง มันชี้ให้เห็นว่าบล็อกเชนเป็นเพียงเครื่องมือ ไม่ใช่แหล่งที่มาของมูลค่าของสินทรัพย์” การเน้นย้ำของบริษัทในการรักษาการคุ้มครองนักลงทุนและการควบคุมดูแลทั้งหมดที่มีอยู่ดูเหมือนถูกออกแบบมาเพื่อบรรเทาความกังวลทั่วไปของ SEC เกี่ยวกับความสมบูรณ์ของตลาดและการคุ้มครองนักลงทุน

นักวิเคราะห์ตลาดเน้นย้ำถึงผลกระทบศักยภาพที่อาจเกิดขึ้นหาก SEC ให้การอนุมัติ ประโยชน์หลักอาจรวมถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง ความเสี่ยงในการตั้งถิ่นฐานที่ลดลง และโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย 24/7 สำหรับนักลงทุน ประโยชน์ที่ชัดเจนในระยะเริ่มต้นอาจเป็นศักยภาพในการถือหุ้นแบบเศษส่วน ซึ่งทำให้การเข้าถึงตราสารหนี้ระยะสั้นอย่างแม่นยำเป็นไปได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ทางที่จะเดินต่อไปนี้ต้องผ่านการตรวจสอบอย่างเข้มงวด SEC จะตรวจสอบขั้นตอนความปลอดภัยทางไซเบอร์ โครงสร้างการกำกับดูแลโหนดของสมุดบัญชีที่มีการอนุญาต ความสามารถในการทำงานร่วมกันกับโครงสร้างตลาดที่มีอยู่ และข้อตกลงการดูแลสินทรัพย์อย่างแม่นยำในระดับสูงสุด

การอนุมัติคำขอมานี้จะสร้างบรรทัดฐานที่ทรงพลัง ผู้ออกกองทุน ETF อื่น ๆ อาจตามมาด้วยการยื่นคำขอที่คล้ายคลึงกันสำหรับกองทุนหุ้น เงินกู้คงที่ หรือกองทุนที่มีพื้นฐานจากสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งอาจเร่งการอัปเกรดเทคโนโลยีในวงการอุตสาหกรรม นอกจากนี้ยังจะสร้างแบบแผนที่มีการควบคุมสำหรับการผสานรวมการเงินแบบดั้งเดิมเข้ากับระบบรางบล็อกเชน ความสำเร็จในด้านนี้อาจกระตุ้นให้เกิดนวัตกรรมมากขึ้นในด้านต่าง ๆ เช่น การจ่ายเงินปันผลแบบโปรแกรมมีได้ หรือการตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบอัตโนมัติที่ฝังอยู่ในโทเคนเอง

ในทางกลับกัน การปฏิเสธหรือการร้องขอให้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจะบ่งชี้ถึงข้อจำกัดปัจจุบันของ SEC ในการผสานรวมเทคโนโลยี Distributed Ledger เข้ากับตลาดหลักทรัพย์หลัก การนี้จะช่วยให้เข้าใจขอบเขตการกำกับดูแลสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์รายอื่นที่กำลังศึกษาแนวคิดที่คล้ายคลึงกันอยู่ ผลการตัดสินใจนี้จะเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญว่าการกำกับดูแลการเงินของสหรัฐฯ มองว่าบล็อกเชนเป็นภัยคุกคามที่ไม่แน่นอนหรือเป็นการปรับปรุงด้านการดำเนินงานที่สามารถนำไปใช้ได้จริง

คำขอมาก่อนอย่างเป็นทางการของ F/m Investments ในการทำให้หุ้นกองทุน ETF เป็นโทเคน แสดงถึงการทดสอบที่คำนวณไว้อย่างดีและมีประวัติศาสตร์ต่อความยืดหยุ่นของกฎระเบียบการเงินของสหรัฐฯ โดยการพยายามนำเทคโนโลยีบล็อกเชนมาใช้กับพื้นฐานของการถือครองหนี้รัฐบาลระยะสั้นผ่าน ETF TBIL บริษัทกำลังผลักดันให้มีอนาคตที่ประสิทธิภาพของตลาดและความก้าวหน้าด้านเทคโนโลยีสามารถอยู่ร่วมกันภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่เข้มแข็ง การตอบสนองของ SEC จะไม่เพียงแต่กำหนดชะตากรรมของข้อเสนอเฉพาะนี้เท่านั้น แต่ยังชี้ทางให้กับการผสานรวมทั้งหมดระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและโครงสร้างพื้นฐานของสินทรัพย์ดิจิทัล การเปลี่ยนหุ้น ETF ให้เป็นโทเคนอาจสามารถกำหนดใหม่ได้ว่าการเป็นเจ้าของจะถูกบันทึก โอน และตกลงกันอย่างไรในตลาดทั่วโลกในที่สุด

คำถามที่ 1: การแบ่งส่วนหุ้นกองทุน ETF หมายความว่าอย่างไร?
โทเคนนิเซชันหมายถึงการสร้างตัวแทนดิจิทัลของสินทรัพย์บนบล็อกเชน สำหรับหุ้นกองทุนรวม (ETF) มันเกี่ยวข้องกับการออกโทเคนดิจิทัลที่สอดคล้องและมอบสิทธิ์การเป็นเจ้าของเหมือนหุ้นแบบดั้งเดิม แต่มีการบันทึกการเป็นเจ้าของและการโอนสิทธิ์ผ่านสมุดบัญชีแบบกระจายตัว

คำถามที่ 2: ข้อเสนอของ F/m ต่างจาก ETF ของ Bitcoin อย่างไร?
กองทุน ETF บิตคอยน์ถือครองบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์พื้นฐาน F/m ได้เสนอให้นำกองทุน ETF แบบดั้งเดิมที่มีอยู่ (ซึ่งถือครองใบสำคัญคลังสหรัฐฯ) มาใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่อจดบันทึกการเป็นเจ้าของหุ้นของมัน สินทรัพย์พื้นฐานยังคงเป็นหนี้ภาครัฐสหรัฐฯ ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัล

คำถามที่ 3: อะไรคือสมุดบัญชีบล็อกเชนที่มีการอนุญาต
สมุดบัญชีที่มีการอนุญาตเป็นเครือข่ายบล็อกเชนที่การเข้าร่วมถูกควบคุม สามารถดำเนินการโหนดหรือตรวจสอบธุรกรรมได้เฉพาะหน่วยงานที่ได้รับอนุมัติ (เช่น ผู้ควบคุมดูแล ผู้ออกสินทรัพย์ ผู้ดูแลระบบและตัวแทนที่ได้รับอนุญาต) ซึ่งแตกต่างจากบล็อกเชนสาธารณะที่ไม่ต้องขออนุญาต เช่น Bitcoin ที่เปิดให้ทุกคนเข้าถึงได้

คำถามที่ 4: หุ้นกองทุน ETF ที่ถูกแบ่งเป็นโทเคนจะมีความเสี่ยงมากขึ้นสำหรับนักลงทุนหรือไม่?
ตามข้อเสนอของ F/m หุ้นที่ถูกทำให้เป็นโทเคนจะมีการคุ้มครองเหมือนหุ้นแบบดั้งเดิม รวมถึงการกำกับดูแลของคณะกรรมการ การมีความโปร่งใสในทุกวัน และการฝากไว้กับบุคคลที่สาม การเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงหลักจะเกี่ยวข้องกับด้านเทคโนโลยี ซึ่งเกี่ยวข้องกับความปลอดภัยและความทนทานของโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนใหม่ ซึ่ง SEC จะประเมินอย่างเข้มงวด

คำถามที่ 5: การนี้อาจนำไปสู่การถือครองหุ้น ETF แบบส่วนแบ่งได้หรือไม่?
ใช่ หนึ่งในศักยภาพที่มีอยู่ในตัวของโทเคนที่ขึ้นอยู่กับบล็อกเชนคือการแบ่งส่วนได้ แม้ว่าข้อเสนอเริ่มต้นอาจเริ่มต้นด้วยโทเคนหุ้นเต็มหน่วย แต่เทคโนโลยีนี้อาจทำให้นักลงทุนสามารถถือครองเศษส่วนของหุ้นที่แม่นยำในที่สุด เพิ่มความเข้าถึงและยืดหยุ่นในการลงทุน