คิวการวางเงินประกันของอีเธอเรียมได้ว่างลงแล้ว และเครือข่ายสามารถรองรับผู้ตรวจสอบใหม่และผู้ออกจากระบบได้เกือบแบบเรียลไทม์
นี่หมายความว่าความเร่งรีบในการล็อคเอทีเอชได้จางหายไปชั่วคราว และการวางเดิมพันกำลังเข้าสู่ภาวะสมดุลแทนที่จะเป็นการซื้อขายในภาวะขาดแคลน
คิวคือเวลาที่ใช้ในการเริ่มต้นหรือหยุดการ Staking บนเครือข่ายอีเธอริวม ซึ่งทำหน้าที่เป็นเครื่องวัดความรู้สึกและเครื่องวัดสภาพคล่อง
ในแง่หนึ่ง การขาดคิวถือเป็นคุณสมบัติ ไม่ใช่ข้อบกพร่อง เนื่องจากนี่คือหลักฐานที่แสดงให้เห็นว่า Ethereum สามารถจัดการกับปริมาณการวางเงินประกันได้โดยไม่ต้องจับกุมสภาพคล่องเป็นเวลาหลายสัปดาห์
ในเวลาเดียวกัน รางวัลการวางเงินเดิมพันได้ถดถอยเข้าใกล้ 3% เนื่องจากปริมาณ ETH ที่ถูกวางเดิมพันเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการออกเหรียญใหม่และรายได้ค่าธรรมเนียม ซึ่งจำกัดแรงจูงใจสำหรับการเพิ่มขึ้นหรือลดลงอย่างรุนแรง และทำให้คิวการเข้าร่วมการวางเดิมพันอยู่ใกล้ศูนย์แม้ว่าการมีส่วนร่วมในการวางเดิมพันโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง
ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าสามารถสะท้อนถึงการแข่งขันสูง แต่ยังเป็นผลจาก 'ค่าพรีเมียมความเชื่อมั่น' ที่สูงขึ้นอีกด้วย — ETH จำนวนมากกำลังเลือกที่จะถูกเก็บไว้ในสัญญาการวางเงินค้ำประกันมากกว่าที่จะอยู่ในหนังสือคำสั่งซื้อขายของตลาดกลาง
ในภาษาที่เข้าใจง่าย หมายความว่า "แรงกดดันจากการ Staking" ไม่ใช่เรื่องราวประจำวันอีกต่อไป
เมื่อคิวยาว การจัดหา ETH นั้นถูกขังไว้อย่างมีประสิทธิภาพเร็วกว่าที่เครือข่ายจะเพิ่มผู้ตรวจสอบ และสิ่งนั้นสามารถสร้างความรู้สึกของความขาดแคลนได้
เมื่อคิวรออยู่ใกล้ศูนย์ ระบบจะเข้าใกล้ภาวะเป็นกลางมากขึ้น ผู้คนสามารถวางเงินเดิมพันหรือถอนเงินเดิมพันโดยไม่ต้องรอเป็นสัปดาห์ ซึ่งทำให้การวางเงินเดิมพันรู้สึกน้อยลงว่าเป็นประตูที่เปิดได้เพียงทิศทางเดียว และรู้สึกมากขึ้นว่าเป็นการจัดสรรที่มีสภาพคล่อง
สิ่งนี้เปลี่ยนจิตวิทยาที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายอิเทอร์
การวางเงินเดิมพันยังช่วยลดแรงกดดันในการขายทันทีอยู่ แต่มันไม่เหมือนกับเหรียญที่ถูกยึดไว้ เมื่อการถอนเงินทำงานได้อย่างราบรื่น ETH มีพฤติกรรมน้อยลงในการเป็นสินทรัพย์ที่ถูกแช่แข็ง และมีลักษณะมากขึ้นเหมือนกับตำแหน่งที่ให้ผลตอบแทนซึ่งสามารถปรับขนาดได้เมื่อมีการเปลี่ยนแปลงของความคิดเห็น
โดยรวมแล้ว ปริมาณการจัดสรรเหรียญ Ethereum สำหรับการวางเงินมัดจำอยู่ที่ประมาณ 30% ซึ่งต่ำกว่า 50% ที่ Galaxy Digital คาดการณ์ไว้เมื่อสิ้นปี 2025 ความคาดหวังของ Galaxy ที่ว่าราคา ETH จะรักษาระดับสูงกว่า 5,500 ดอลลาร์ได้จากการเกิดความผิดปกติของปริมาณอุปทานจากการวางเงินมัดจำ และว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจของ Layer-2 จะแซงหน้า Layer-1 นั้น ไม่เป็นจริง
มูลค่าสัญญาเงินฝากแบบกระจายศูนย์ (DeFi TVL) ของอีเธอเรียมอยู่ที่ประมาณ 74,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ประมาณ 106,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2021 แม้ว่าจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายวันจะเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในช่วงเวลาเดียวกัน ตามข้อมูลจาก DeFi Llama
เครือข่ายยังคงมีสัดส่วนใกล้เคียง 58% ของ TVL ทั้งหมดใน DeFi แต่สัดส่วนดังกล่าวกลบความเป็นจริงที่แตกกระจายมากขึ้น
การเติบโตแบบเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ กำลังถูกจับกุมโดยระบบนิเวศต่าง ๆ เช่น Solana, Base และ DeFi ที่เป็นของ Bitcoin ซึ่งช่วยให้กิจกรรมสามารถขยายตัวออกไปได้ทั่วทั้งวงโคจรของ Ethereum โดยไม่ได้แปลงเป็นการรวมศูนย์ของคุณค่าหรือความต้องการ ETH เองเท่ากัน
การแบ่งแยกนั้นสำคัญเพราะเคยมีข้อโต้แย้งของนักชื่นชมอีเธอเรียมที่แข็งแกร่งเคยง่ายๆ มา ยิ่งมีการใช้งานมากขึ้นก็หมายถึงค่าธรรมเนียมมากขึ้น การเผาทำลายมากขึ้น และแรงกดดันโครงสร้างต่ออุปสงค์มากขึ้น
จุดสูงสุดของ TVL ในปี 2021 ก็คือยุคของการใช้เลเวอเรจเช่นกัน การที่ TVL ในปัจจุบันต่ำลงไม่ได้หมายความว่าการใช้งานจะลดลงเสมอไป แค่เพียงแสดงว่าความคลั่งไคล้มีน้อยลงเท่านั้นเอง
อย่างไรก็ตาม ในระบบที่ใช้งานอยู่ในปัจจุบัน ปริมาณการใช้งานของผู้ใช้ที่มีความสำคัญสามารถเกิดขึ้นได้บนเครือข่ายระดับ-2 ซึ่งค่าธรรมเนียมมีราคาถูกกว่าและประสบการณ์การใช้งานราบรื่นกว่า แต่คุณค่าที่ถูกดึงกลับมาสู่ ETH อาจไม่ชัดเจนพอให้ตลาดสังเกตเห็นได้ในตอนนี้
"วิธีหนึ่งในการอธิบายคือ เอเธอเรียมสูญเสียความชัดเจนในการกำหนดทิศทาง" บรัดเลย์ พาร์ค ผู้ก่อตั้ง DNTV Research กล่าวในหมายเหตุถึง CoinDesk "หาก ETH ถูกมองเป็นหลักว่าเป็นสินทรัพย์ที่ไว้สำหรับการวางเดิมพัน (stake) มากกว่าการใช้งานจริง จะทำให้กลไกการเผาทำลาย (burn) ถูกอ่อนแอลง: ปริมาณ ETH ที่ถูกเผาทำลายลดลง การออกเหรียญยังคงดำเนินต่อไป และแรงกดดันด้านการขายจะเพิ่มขึ้นในระยะยาว"
"ตลอดช่วง 30 วันที่ผ่านมา Base สร้างค่าธรรมเนียมได้มากกว่าอีเธอเรียมเองอย่างชัดเจน การเปรียบเทียบนั้นก่อให้เกิดคำถามที่ยากขึ้นสำหรับอีเธอเรียมว่า ว่าเส้นทางปัจจุบันของมันสามารถส่งเสริมการใช้งานกลับมาสู่คุณค่าของ ETH ได้อย่างเพียงพอหรือไม่" ปาร์คเพิ่มเติม
ช่องว่างระหว่างกิจกรรมกับการสร้างคุณค่ากำลังปรากฏในตลาดการพนันผลลัพธ์
บน Polymarket นักลงทุนกำหนดโอกาสเพียง 11% ที่ ETH จะทำสถิติสูงสุดใหม่ภายในเดือนมีนาคม ปี 2026 แม้ว่าจะมีจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานสูงขึ้นและยังคงมีส่วนแบ่งที่เด่นชัดใน TVL ของ DeFi
การกำหนดราคาบ่งชี้ว่าตลาดมองว่าการกระจายตัวของผู้ถือครองและการจัดหาการวางเงินประกันที่ไม่มีข้อจำกัดเป็นปัจจัยที่จำกัด โดยการใช้งานเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพออีกต่อไปที่จะบังคับให้เกิดการท้าทายระดับสูงสุดตลอดกาล
แต่ภาพนั้นอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว หากนโยบายของสหรัฐฯ เปลี่ยนไปเพื่ออนุญาตให้มีผลิตภัณฑ์ ETH ที่ให้ผลตอบแทน เปลี่ยนแปลงที่จะเปิดโอกาสให้กลับมาทำธุรกรรม 'ส่วนต่างจากการยืนยัน' อีกครั้ง