Ethereum เผชิญแรงกดดันจากตลาดและอุปสรรคภายใน amidst การสูญเสียบุคลากร

เขียนโดย: Oluwapelumi Adejumo

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

ขณะที่โทเค็นเนทีฟของอีเธอรีอัม ETH เข้าสู่ช่วงขาลงระยะกลาง ความรู้สึกของตลาดโดยรวมลดลงอย่างมาก ข้อมูลจากแพลตฟอร์มวิเคราะห์ข้อมูลบล็อกเชน Santiment แสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤษภาคม ปริมาณการพูดถึง ETH ทั่วทั้งเครือข่ายเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ทิศทางของความคิดเห็นโดยทั่วไปเต็มไปด้วยอารมณ์เชิงลบ นักลงทุนต่างกังวลว่าราคาเหรียญจะลดลงอีก

อารมณ์ตลาด Ethereum (แหล่งข้อมูล: Santiment)

นักวิเคราะห์ระบุว่า ปัจจัยกดดันตลาดเกิดขึ้นพร้อมกันอย่างรุนแรง โดยมีปัจจัยลบหลายประการร่วมกันดึงดูดตลาด: ราคาสินค้าจริงเคลื่อนตัวอ่อนแอ เงินทุนจาก ETF ไหลออกอย่างต่อเนื่อง บุคลากรหลักของมูลนิธิ Ethereum ลาออก ผู้สนับสนุนรุ่นเก่าในชุมชนเปิดเผยตั้งคำถาม และในขณะเดียวกัน โซ่สาธารณะในกลุ่มเดียวกันอย่าง Hyperliquid, Zcash และ Solana ก็มีความสามารถในการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลตลาดทั่วโลกจาก CryptoQuant ยังยืนยันว่าความสนใจของการลงทุนจากสถาบันลดลงอย่างมาก ขณะนี้ราคา ETH กำลังเข้าใกล้ระดับการรองรับสำคัญที่ 2,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยตัวชี้วัดตลาดสินค้าจริงและพื้นฐานแสดงลักษณะอ่อนแออย่างชัดเจน

เอธีเรียมแสดงสัญญาณอ่อนแอเมื่อเทียบกับตลาดรวม โดยอัตราแลกเปลี่ยนระหว่าง ETH กับบิตคอยน์ลดลงเหลือประมาณ 0.02758 แตะระดับต่ำสุดในรอบสิบเดือน ซึ่งบ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวของเอธีเรียมในรอบนี้แย่กว่าบิตคอยน์อย่างมาก นักลงทุนสินค้าจริงยังคงลดการถือครองอย่างต่อเนื่อง ความคล่องตัวของตลาดลดลงอย่างต่อเนื่อง และสถาบันขนาดใหญ่แทบจะหยุดการเข้าซื้อแล้ว

ในสองไตรมาสที่ผ่านมา ขนาดการถือครองขององค์กรลดลงอย่างต่อเนื่อง ปริมาณการถือครองขององค์กรเคยพุ่งเกิน 7 ล้าน ETH ในเดือนตุลาคม 2025 แต่ตอนนี้ลดลงเหลือประมาณ 5.5 ล้าน ETH ในระหว่างกระบวนการลดราคาที่ยืดเยื้อหลายเดือน องค์กรการลงทุนขนาดใหญ่ได้ลดการถือครองหลักของตนอย่างต่อเนื่อง

ตลาด ETF ที่ได้รับการกำกับดูแลก็เผชิญแรงกดดันเช่นกัน โดยปัจจุบันขนาดทรัพย์สินของ ETF สำหรับ Ethereum อยู่ที่ประมาณ 12.14 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 23% จากจุดสูงสุดในเดือนมกราคม ข้อมูลจาก SoSoValue แสดงว่าตลาดในเดือนพฤษภาคมมีแนวโน้มเลวร้าย โดย ETF ประสบกับการไหลออกสุทธิของเงินทุนต่อเนื่องเป็นเวลาสองสัปดาห์ รวมเป็นจำนวนประมาณ 470 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นหนึ่งในช่วงเวลาที่มีการถอนเงินทุนจำนวนมากที่สุดในปีนี้

การไหลออกของทุนรายสัปดาห์สำหรับ ETF ของ Ethereum (แหล่งข้อมูล: SoSoValue)

ดัชนีพรีเมียมของ Coinbase อยู่ในช่วงค่าลบตลอดเวลา สะท้อนว่านักลงทุนองค์กรของสหรัฐฯ ไม่มีความตั้งใจซื้อ ETH ในตลาดสินค้าอีกต่อไป พร้อมกับการลดการถือครองขององค์กร ความคล่องตัวของตลาด ETH ก็ลดลงตามไปด้วย ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2026 ปริมาณการซื้อขายรายวันขององค์กรยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภายในปีอย่างมาก โดยขนาดการซื้อขายรายวันล่าสุดยังคงอยู่ที่ประมาณ 17 ล้านถึง 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ความต้องการซื้อต่ำในตลาด ทำให้กิจกรรมการซื้อขายในตลาดสปอตลดลง เมื่อมีข่าวลบ ราคาสกุลเงินดิจิทัลมีแนวโน้มผันผวนรุนแรง

ในขณะที่แรงขายในตลาดสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น ตลาดอนุพันธ์ยังมีความเห็นแตกต่างอย่างมากเกี่ยวกับทิศทางอนาคต โดยนักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมยังไม่เห็นพ้องต้องกันว่า ETH จะเข้าสู่ช่องทางการลดลงระยะยาว หรือกำลังจะแตะจุดต่ำสุดและฟื้นตัวขึ้น

นักเทรดมืออาชีพต่างซื้อออปชันขายเพื่อป้องกันความเสี่ยง ขณะที่ตลาดฟิวเจอร์สถาวรยังคงมีตำแหน่งยาวจำนวนมาก แสดงถึงทัศนคติที่ขัดแย้งกันอย่างชัดเจน ข้อมูลจาก Black-Scholes แสดงว่าในช่วงเวลา 7 วัน ค่าเบี่ยงเบนของความเสี่ยงกลับของ ETH ที่ Delta 25 อยู่ใกล้เคียงกับ -7% ซึ่งหมายความว่านักเทรดยินดีจ่ายพรีเมียมเพื่อซื้อออปชันขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการลดลง

ข้อมูลจาก交易所 Deribit แสดงว่า ตำแหน่งออปชันขายที่ราคาใช้สิทธิ 2,000 ดอลลาร์และ 2,100 ดอลลาร์ พุ่งเกิน 380 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยระดับราคาทั้งสองนี้กลายเป็นจุดสำคัญในการแข่งขันของสถาบันในระยะสั้น

สถานการณ์การถือครองของผู้ซื้อออปชันของ Ethereum (ที่มา: Deribit)

การวิเคราะห์ตลาด: การจัดวางออปชันขายจำนวนมากบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์แนวโน้มราคาจะอ่อนตัวต่อเนื่อง ราคาสกุลเงินดิจิทัลได้ตกลงต่ำกว่าระดับการรองรับที่ 2,100 ดอลลาร์สหรัฐ ความชอบความเสี่ยงของตลาดยังคงลดลง และในกรณีที่ไม่มีเงินทุนสินค้าจริงเข้ามาซื้อ ตลาดจึงต้องพึ่งพาการป้องกันความเสี่ยงเพื่อรับมือ

สัญญาณตลาดสัญญาเพอร์ปิวอิตี้มีความซับซ้อนมากกว่า CryptoQuant รายงานว่า อัตราค่าธรรมเนียมสัญญาอีเธอเรียมยังคงอยู่ในช่วงบวกอย่างต่อเนื่อง โดยในวันที่ 21 พฤษภาคม อัตราค่าธรรมเนียมแตะที่ 0.0082 แม้ว่ามูลค่าตลาด การถือครองโดยสถาบัน และปริมาณการซื้อขายสปอตจะลดลงทั้งหมด แต่ความรู้สึกของการเก็งกำไรซื้อไม่ได้หายไปอย่างสมบูรณ์

อัตราการเงินทุนของอีเธอเรียม (ที่มา: CryptoQuant)

ตำแหน่งยาวและสั้นที่ขัดแย้งกันทำให้การเคลื่อนไหวของตลาดเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน หากการซื้อในตลาดสเปกต์กลับมาฟื้นตัวอย่างกะทันหัน ความเป็นไปได้สูงที่จะกระตุ้นให้ผู้ขายสั้นต้องปิดตำแหน่งอย่างวุ่นวาย; แต่หากราคาคริปโตตกลงต่ำกว่าระดับการรองรับสำคัญที่ 2,000 ดอลลาร์สหรัฐ ตำแหน่งขนาดใหญ่จะก่อให้เกิดการปิดตำแหน่งแบบลูกโซ่ และทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงยิ่งขึ้น

ในขณะที่ราคาเหรียญแสดงผลไม่ดี องค์กรไม่แสวงหากำไรของสวิตเซอร์แลนด์ที่รับผิดชอบการวิจัยและพัฒนาพื้นฐานของ Ethereum คือ Ethereum Foundation ได้รับการเปลี่ยนแปลงบุคลากรระดับสูงจำนวนมาก

คาร์ล บีก ผู้เชี่ยวชาญด้านการวิจัยและพัฒนา และจูเลียน มา ได้ลาออกอย่างเป็นทางการ ทำให้เกิดความไม่แน่นอนด้านบุคลากรภายในมูลนิธิ คาร์ล บีก มีประสบการณ์กว่าเจ็ดปี โดยรับผิดชอบหลักในการออกแบบเบคอนเชน ส่วนจูเลียน มา เป็นผู้นำในการกำหนดกรอบการกระตุ้นและกำกับดูแลของห้องปฏิบัติการ

ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์เป็นต้นมา ฟันด์เดชั่นได้รับการลาออกหรือถอยห่างจากงานหลักของผู้บริหารระดับสูงอย่างน้อยเก้าคน โดยในเดือนพฤษภาคมเพียงเดือนเดียวมีห้าคนลาออก ได้แก่ โทมัส สแตนชาก อดีตผู้อำนวยการร่วม โจช สตาร์ก หัวหน้าคณะกรรมการร่วม เทรนต์ แวน อีปส์ ผู้มีส่วนร่วมในการพัฒนาโปรโตคอล บาร์นาเบ มอนโนต์ และทิม เบิร์ก หัวหน้าส่วนโปรโตคอล นักวิจัยระดับสูงอเล็กซ์ สโตคส์ ก็เริ่มลาพักงานเป็นเวลาสามเดือน ทำให้ทีมเทคนิคหลักลดขนาดลงในช่วงตลาดซบเซา และเกิดช่องว่างด้านผู้นำทางเทคนิค

การวิเคราะห์จากวงการเชื่อว่าจุดประกายของการเปลี่ยนแปลงบุคลากรครั้งนี้คือเอกสารแนวทางที่กองทุนเผยแพร่เมื่อต้นเดือนมีนาคม เอกสารที่มีความยาว 38 หน้าฉบับนี้กำหนดหลักการสี่ประการของ CROPS ได้แก่ ความต้านทานต่อการตรวจสอบ การปรับใช้แบบโอเพ่นซอร์ส การปกป้องความเป็นส่วนตัว และความปลอดภัยของเครือข่ายชั้นล่าง

เอกสารชี้ชัดว่ากองทุนถูกกำหนดให้เป็นผู้พิทักษ์ระบบนิเวศ ไม่ใช่หน่วยงานที่ดำเนินการเชิงพาณิชย์ โดยมีหน้าที่หลักคือการรักษาความเป็นกลางของเครือข่าย และจะไม่ถือว่าเป็นเป้าหมายในการผลักดันราคาโทเค็นให้สูงขึ้น เพิ่มผลตอบแทนให้กับนักลงทุน หรือขยายการดำเนินงานเชิงพาณิชย์

ในปัจจุบัน บล็อกเชนอื่นๆ กำลังแย่งส่วนแบ่งตลาดอย่างต่อเนื่อง ขณะที่มูลนิธิยังคงยึดมั่นในแนวคิดการพัฒนาที่เป็นกลาง ทำให้ยากขึ้นเรื่อยๆ ที่จะได้รับการยอมรับจากตลาด Tommy Shaughnessy ผู้ร่วมก่อตั้ง Delphi Ventures ระบุว่า ผลกระทบจากแรงงานที่ลาออกนั้นรุนแรงกว่าที่เห็นภายนอกอย่างมาก หลังจากสมาชิกฝ่ายปฏิรูปจากไป ภายในองค์กรไม่สามารถมีเสียงที่ตั้งคำถามต่อทิศทางการพัฒนาปัจจุบันได้อีก

ผู้เชี่ยวชาญหลายคนที่ลาออกจากรากฐานมองว่าการผลักดันการพาณิชย์ของมูลนิธิยังไม่เพียงพอ และเรียกร้องให้มีการปรับโครงสร้างการกำกับดูแล ดานคราด ฟีสต์ นักวิจัยที่มีชื่อเสียงซึ่งลาออกจากมูลนิธิเมื่อปีที่แล้วและเข้าร่วมโครงการโซ่สาธารณะใหม่ ได้เสนออย่างเปิดเผยให้จัดตั้งองค์กรอิสระใหม่เพื่อประกันความสามารถในการแข่งขันทางเศรษฐกิจของเครือข่าย

เขาเสนอให้ทุนเริ่มต้นขององค์กรใหม่มีขนาดอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่วนหนึ่งของทุนมาจากการรับผลตอบแทนจากการ质押บนเครือข่าย องค์กรนี้รับผิดชอบต่อผู้ถือโทเค็นโดยตรง และมีภารกิจหลักคือการขยายการใช้งานเชิงพาณิชย์ของ ETH เพื่อผลักดันมูลค่าตลาดของโทเค็นให้สูงขึ้น

ดันคราด ฟีสต์ ชี้ให้เห็นว่าขณะนี้จำนวนโทเค็นที่กองทุนอีเธอรีอัมถือครองนั้นน้อยกว่า 0.1% ของปริมาณที่หมุนเวียนในตลาด จึงไม่สามารถรับผลตอบแทนจากการพันกันพื้นฐานและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนได้ และระบบนิเวศทั้งหมดขาดองค์กรเฉพาะทางที่สามารถส่งเสริมโทเค็นอย่างแข็งขันบนตลาดทุน

Ryan Sean Adams ผู้ร่วมก่อตั้งสื่อ Bankless สนับสนุนความเห็นนี้ โดยระบุว่า การพัฒนาของ Ethereum ไม่สามารถพึ่งพาฟันด์เพียงอย่างเดียวได้ ระบบนิเวศต้องการองค์กรเฉพาะทางที่มีทุนหนาและมีความสามารถในการแข่งขันสูง เพื่อมุ่งเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้ทุน การสื่อสารมูลค่าการพัฒนาให้กับภายนอก และการดำเนินโครงการเชิงพาณิชย์ ซึ่งงานเหล่านี้ไม่ใช่หน้าที่ของฟันด์

ข้อเสนอการปฏิรูปจากทุกภาคส่วนไม่ได้เรียกร้องให้ยกเลิกมูลนิธิเดิม แต่เสนอให้สร้างรูปแบบการทำงานร่วมกันระหว่างสององค์กร: องค์กรหนึ่งยึดมั่นในเจตนารมณ์เดิม เพื่อปกป้องความเป็นกลางของเครือข่ายพื้นฐานและสร้างโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ อีกองค์กรหนึ่งมุ่งเน้นการส่งเสริมโทเค็นและแข่งขันเพื่อแย่งชิงทรัพยากรทุนจากสถาบัน

นักลงทุนที่มองในแง่บวกเชื่อว่าตลาดตีความความผันผวนของตลาดระยะสั้นเกินไป และการเปลี่ยนแปลงบุคลากรเป็นเพียงกระบวนการเปลี่ยนผ่านปกติระหว่างรุ่นเก่าและรุ่นใหม่ในทีม Ryan Berckmans นักลงทุนกล่าวว่า การเคลื่อนย้ายบุคลากรเป็นปรากฏการณ์ปกติที่ทีมพัฒนาผ่านการเปลี่ยนรุ่นอย่างราบรื่น อีเธอเรียมเคยผ่านวิกฤตการกำกับดูแลและการเปลี่ยนแปลงผู้บริหารมาหลายครั้งอย่างราบรื่น พร้อมทั้งประสบความสำเร็จในการอัปเกรดการรวมระบบ (merge) และการดำเนินการธุรกรรม blob ซึ่งเป็นนวัตกรรมทางเทคนิคสำคัญ และขนาดทรัพย์สินของแอปพลิเคชันบนโซ่ยังคงอยู่ในอันดับต้นๆ ของอุตสาหกรรม บริษัททั่วโลกยังคงขยายการลงทุนในธุรกิจสกุลเงินเสถียรและการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น ซึ่งในระยะยาวยังคงให้การสนับสนุนแก่การพัฒนาเครือข่าย

ผู้ถือรายใหญ่ยังคงมีทัศนคติเชิงบวก โทมัส ลี ประธานกรรมการของ BitMine บริษัทที่ถือ ETH มากที่สุดในตลาดหลักทรัพย์ มองว่าความตื่นตระหนกในตลาดปัจจุบันเป็นเพียงการปรับตัวลดลงตามวัฏจักร บริษัทนี้ถือ ETH จำนวน 5.2 ล้านเหรียญ และมีสินทรัพย์มูลค่ากว่าหมื่นล้านดอลลาร์อยู่ในสถานะการกู้ยืม

ดัชนีหลักของ BitMine (ที่มา: BitMine Tracker)

โทมัส ลี กล่าวว่า บล็อกเชนเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับระบบธุรกิจปัญญาประดิษฐ์และการชำระเงินทางการเงินขององค์กร โดยอีเธอรีอัมยังคงมีข้อได้เปรียบในอุตสาหกรรมที่ไม่สามารถแทนที่ได้ เนื่องจากมีระบบความปลอดภัยที่สุกงอม ความคล่องตัวของตลาดที่เพียงพอ และการยอมรับจากสถาบันการเงินอย่างกว้างขวาง

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมเชื่อว่าทิศทางต่อไปของอีเธอร์เรียมขึ้นอยู่กับว่าแผนการทางเทคนิคและอุปสรรคทางธุรกิจจะสามารถแปลงเป็นตรรกะการลงทุนที่น่าดึงดูดได้หรือไม่ สถาบันการลงทุน Galaxy Digital วิเคราะห์ว่า อีเธอร์เรียมต้องดำเนินการตามแผนปฏิบัติการอย่างมั่นคงเพื่อหยุดแนวโน้มการไหลออกของทุน

งานหลักในระยะสั้นคือการเปิดตัวอัปเกรด Glamsterdam อย่างราบรื่น และดำเนินการพัฒนาเวอร์ชัน Hegotá อย่างมั่นคง กำหนดขอบเขตหน้าที่และความรับผิดชอบภายในมูลนิธิอย่างชัดเจน และมุ่งทรัพยากรไปยังเส้นทางธุรกิจหลัก โดยเน้นพัฒนาด้านการเงินแบบกระจายศูนย์ที่มีมูลค่าสูง การออกทรัพย์สินขององค์กร การแปลงทรัพย์สินจริงเป็นโทเค็น การชำระเงินด้วยสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ และโครงสร้างพื้นฐานด้านการเงินส่วนตัว คุณสมบัติความเป็นกลางและความปลอดภัยของ Ethereum จะเป็นข้อได้เปรียบหลักในการพัฒนาเส้นทางเหล่านี้

ในขณะเดียวกัน อีเธอรีอัมจำเป็นต้องเร่งการจัดวางกลยุทธ์สำหรับเส้นทางแนวโน้มอุตสาหกรรมถัดไป ซึ่งรวมถึงเทคโนโลยีการขยายความสามารถของบล็อกเชนสาธารณะ การป้องกันความเป็นส่วนตัวบนบล็อกเชน การป้องกันความปลอดภัยหลังควอนตัม และระบบเศรษฐกิจที่ออกแบบมาสำหรับปัญญาประดิษฐ์โดยตรง โครงสร้างเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องได้รับการบันทึกไว้ในแผนพัฒนาแบบเปิดแหล่งที่มาแล้ว ปัญหาใหญ่ที่สุดในขั้นตอนนี้คือการประสานงานระหว่างภาคธุรกิจและทรัพยากรองค์กรเพื่อพัฒนาอย่างร่วมมือ

แนวทางของกองทุนกำหนดหลักเกณฑ์การพัฒนาเทคโนโลยีพื้นฐานอย่างชัดเจน แต่ไม่ได้ระบุตรรกะการเติบโตของมูลค่าโทเค็นอย่างชัดเจน และไม่มีหน่วยงานเฉพาะที่รับมือกับการแข่งขันจากคู่แข่ง

การลดราคาครั้งนี้ไม่ใช่เพียงการปรับตัวของตลาดทั่วไปอีกต่อไป แต่เป็นการทดสอบระดับลึก: ระบบแบบกระจายศูนย์จะสามารถแบ่งหน้าที่ทางธุรกิจอย่างเหมาะสมได้หรือไม่ โดยยังคงรักษาความเสถียรในการดำเนินงานขณะปรับโครงสร้างองค์กร

หากระบบนิเวศสามารถใช้การเปลี่ยนแปลงบุคลากรเพื่อจัดระเบียบความรับผิดชอบและแปลงแผนเทคโนโลยีให้เป็นมูลค่าการลงทุนที่ชัดเจน ช่วงขาลงนี้อาจกลายเป็นโอกาสในการปรับปรุงรูปแบบการกำกับดูแล ในทางกลับกัน หากไม่สามารถปรับตัวได้ ราคาสินค้าจริงที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง การสูญเสียบุคลากรอย่างถี่ถ้วน และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด จะทำให้ตลาดตั้งคำถามว่า ความสามารถของเครือข่าย Ethereum ยังสามารถรองรับมูลค่าของโทเค็นได้อย่างมั่นคงอีกหรือไม่