ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนของ Ethena คือ USDe จะได้รับการรองรับหลักประกันเพิ่มเติมจาก basis บน perpetuals (perps)
ตามโครงการ เอควิตี้เพิร์ป ซึ่งเรียกอีกอย่างว่า เพิร์ปการแปลงสินทรัพย์จริง (RWA) เพิ่มขึ้น 10 เท่าเป็น 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเปิดตำแหน่งตั้งแต่เดือนมีนาคม
โครงการระบุว่าตลาด Perp ของ RWA อาจเติบโตใหญ่ขึ้น 100 เท่า โดยเสนอโอกาสผลตอบแทนพื้นฐานที่สามารถขยายขนาดได้และไม่ขึ้นกับตลาดคริปโตที่มีวัฏจักร
ฐานสินทรัพย์พื้นฐานมีมูลค่ามากกว่า 150 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับคริปโตประมาณ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้นี่เป็นการขยายการจัดสรรพื้นฐานที่มีความสามารถในการขยายตัวมากที่สุดจนถึงปัจจุบัน เราคาดว่า RWA perpetuals จะเกินการจัดสรรคริปโตในการรองรับของ USDe ภายใน 12-24 เดือน
โปรโตคอลคาดว่าการรับประกัน Perp ของ RWA จะเติบโตเร็วกว่าพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลภายในหนึ่งหรือสองปี ปัจจุบัน สินทรัพย์ค้ำประกันส่วนใหญ่ (32%) เป็น Stablecoin ที่มีสภาพคล่องสูง (เช่น USDT, USDC) การให้กู้ยืมผ่าน DeFi เป็นหมวดหมู่สำรองอันดับสองด้วยสัดส่วน 31% บน Aave และ Morpho
การกระจายความเสี่ยงของ USDe อย่างเข้มข้นของ Ethena
การเทรดเบซิสเกี่ยวข้องกับการล็อกสเปรดระหว่างราคาสปอตของสินทรัพย์กับสัญญาฟิวเจอร์สของมัน (ในกรณีนี้คือ Perp)
แต่กลยุทธ์นี้ใช้ได้ผลเฉพาะในช่วงตลาดขาขึ้น ในช่วงสูงสุดของตลาดขาขึ้นปี 2024-2025 ปริมาณการจัดหา USDe สูงสุดอยู่ที่เกือบ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีผลตอบแทนมากกว่า 80% แต่ปริมาณการจัดหาลดลงเหลือ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และผลตอบแทนลดต่ำกว่า 0% ในช่วงฤดูหนาวของคริปโต
เพื่อกระจายความเสี่ยงออกจากตลาดคริปโตที่มีลักษณะเป็นวัฏจักร โครงการนี้เริ่มต้นด้วย เครดิตแบบดั้งเดิม (ขับเคลื่อนโดย Janus Henderson) ปัจจุบัน หมวดหมู่นี้คิดเป็น 12% ของหลักประกัน USDe
แผน Perp ของ RWA ล่าสุด ซึ่งจะถูกนำไปใช้งานในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า จะเป็นคลื่นที่สองของการกระจายความเสี่ยง
ในการพูดถึงเหตุผลที่ล่าช้าในการขยายตัวของ USDe ใน Perp ด้าน RWA กายยังก์ ผู้ก่อตั้ง Ethena กล่าวว่า
เราใช้แนวทางอย่างระมัดระวังต่อตลาดที่ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น และรอจนกว่าจะเห็นตลาดที่มีความลึกและสภาพคล่องสูง พร้อมประวัติข้อมูลที่สามารถศึกษาได้ ก่อนที่จะเข้าสู่โอกาสในขนาดใหญ่
กายระบุว่าส่วนนี้เป็น “หนึ่งในไม่กี่สิ่งที่ยังเหลืออยู่ที่จะเติบโต 100 เท่า” และอาจเกินปริมาณการซื้อขายของคริปโตทั่วโลกและเปิดตำแหน่ง (OI) ภายใน 24 เดือน
เมื่อเทียบกับคู่แข่งผลตอบแทนหลัก คือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น USDe ให้สเปรด 1.6% โดยสรุป ผู้ลงทุนควรคาดหวังผลตอบแทนที่สูงกว่าจาก USDe เมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ก่อนพิจารณาความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของ DeFi
Ethena ได้เร่ง ปรับปรุง ระบบนิเวศของตนก่อนการขึ้นราคาครั้งต่อไป ยังไม่แน่ชัดว่าการกระจายผลตอบแทนในรอบนี้จะช่วยเพิ่มความต้องการสำหรับ USDe หรือไม่
สรุปสุดท้าย
- หลังจากขยายการรองรับผลตอบแทนของ USDe ไปสู่เครดิตแบบดั้งเดิม Ethena ตอนนี้กำลังมองหาโอกาสในการเทรดเบสิส 100 เท่าใน equity perp
- ผู้ก่อตั้ง Ethena กล่าวว่าพวกเขาเลื่อนการขยายตัวของ Perp ด้าน RWA เพื่อให้ตลาดที่เพิ่งเริ่มต้นมีสภาพคล่องลึกยิ่งขึ้น