Electric Capital ได้เผยแพร่รายงานการวิจัยเมื่อวันจันทร์ ซึ่งจัดทำรายการแหล่งผลตอบแทนจากโลกแห่งความเป็นจริงจำนวน 501 แหล่ง และเปรียบเทียบกับสินทรัพย์ที่ถูกแท็กนิฟิเคชันซึ่งมีการใช้งานบนโซ่ที่มีนัยสำคัญในปัจจุบัน
บริษัทลงทุนพบว่ามีเพียง 34 แหล่งผลตอบแทนเท่านั้นที่มีการปรากฏตัวบนโซ่เหนือ 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และพวกมันกระจุกตัวอยู่ในพื้นที่ที่คุ้นเคย: พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เครดิตเอกชน พันธบัตรบริษัท และหนี้ของรัฐบาลต่างประเทศ
93% ที่เหลืออยู่แบ่งออกเป็นเจ็ดกลุ่มที่กำหนดโดยสิ่งที่ขัดขวางการแปลงเป็นโทเค็น ตั้งแต่ความท้าทายด้านโครงสร้างทางกฎหมายสำหรับหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์รองรับ ไปจนถึงอุปสรรคในการบูรณาการในโลกจริงสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์และโครงสร้างพื้นฐานด้านการคำนวณ
การแจกจ่ายเป็นจุดคอขวด
อาจเป็นข้อสังเกตที่ชัดเจนที่สุดของรายงานเกี่ยวกับการกระจายตัว จากรายการ RWAs ที่ให้ผลตอบแทนและไม่ใช่ Stablecoin จำนวน 35 รายการที่มีมูลค่าเกิน 50 ล้านดอลลาร์ มีเพียงสองรายการเท่านั้นที่มีผู้ถือเกิน 2,000 คน แม้ว่าบางส่วนของเรื่องนี้จะเป็นการออกแบบมาอย่างตั้งใจ — เช่น BUIDL ของ BlackRock ที่ต้องการขั้นต่ำ 5 ล้านดอลลาร์ — แต่ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นถึงความพึ่งพาของสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นส่วนใหญ่ที่ยังคงมีต่อผู้ลงทุนรายใหญ่เพียงไม่กี่รายและผู้ดูแลคลัง
รายงาน ชี้ให้เห็นว่า JAAA ของ Centrifuge ซึ่งเป็น CLO ระดับ AAA ที่มีมูลค่า 743 ล้านดอลลาร์สหรัฐในขณะที่รวบรวมข้อมูล ได้สูญเสียมูลค่าไป 44% ในหนึ่งวันเมื่อวันที่ 9 มีนาคม หลังจากโปรโตคอล Sky's Grove ทำการ redeem 327 ล้านดอลลาร์สหรัฐในหนึ่งธุรกรรม
BUIDL ของ BlackRock เผชิญกับสถานการณ์ที่คล้ายกัน: ผู้ถือ 10 อันดับแรกควบคุม 98% ของอุปทาน และผู้ถือเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นโปรโตคอลอื่นๆ — Ethena, Ondo และ Sky
ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น
Electric Capital ชี้ให้เห็นว่ามีแรงผลักดันห้าประการที่จะดึงประเภทสินทรัพย์ใหม่เข้าสู่บนโซ่: ฐานของ Stablecoin ที่เติบโตขึ้นพร้อมความต้องการผลตอบแทนที่หลากหลาย การแข่งขันระหว่างโปรโตคอลเพื่อผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างกัน โครงสร้างพื้นฐานของ vault ที่รับความเสี่ยงด้านระยะเวลา ชั้นการแบ่งส่วนที่ขยายฐานผู้ซื้อ และวงจรเลเวอเรจที่เพิ่มความต้องการสินทรัพย์ที่สามารถใช้เป็นหลักประกัน
บริษัทยังชี้ให้เห็นว่าการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ — ซึ่งโกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่าจะเกิน 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 — เป็นตัวเร่งปฏิกิริยา โดยระบุว่าการเช่า GPU การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล และสัญญาพลังงานเป็นผู้สมัครที่เหมาะสมตามธรรมชาติสำหรับการระดมทุนบนโซ่
บทความนี้เขียนขึ้นด้วยความช่วยเหลือของระบบ AI เรื่องทั้งหมดของเราได้รับการคัดสรร แก้ไข และตรวจสอบข้อเท็จจริงโดยมนุษย์