แปดปีในวงการคริปโต: จากการปฏิวัติสู่ความเป็นจริง

ผู้เขียน: Connor Dempsey

แปลโดย: จีหuan, ChainCatcher

การปฏิวัติทางสกุลเงินดิจิทัลเกิดขึ้นแล้วจริงๆ แค่ไม่ได้เป็นไปตามที่คาดไว้เลย

เมื่อฉันเริ่มเข้าสู่วงการนี้ในปี 2017 ความเห็นร่วมกันในอุตสาหกรรมคือ: เทคโนโลยีนี้จะเปลี่ยนแปลงทุกอย่าง

สกุลเงินตราของรัฐบาลจะถูกแทนที่ด้วยสกุลเงินแบบกระจายศูนย์ บล็อกเชนจะกำจัดตัวกลางที่เรียกค่าตอบแทนจากทุกธุรกรรม อำนาจจะเคลื่อนย้ายจากบริษัทไปอยู่ในมือของผู้ใช้งาน

สิ่งเหล่านี้เกิดขึ้นแทบไม่เลย แต่สิ่งอื่นๆ กลับเกิดขึ้น

จนถึงตอนนี้ ฉันได้ทำงานในบริษัทคริปโตสี่แห่งมาแล้วแปดปี: @circle, @MessariCrypto, @coinbase, @crossmint

ฉันได้เห็นด้วยตาตัวเองว่าหมวดทรัพย์สินนี้เติบโตจากน้อยกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นมากกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านวัฏจักรฟองสบู่ทางการเก็งกำไรหลายรอบ และเคยเผชิญกับวิกฤตที่ใกล้เคียงกับการล่มสลายแบบระบบ ฉันพบว่าสิ่งที่อุตสาหกรรมนี้สร้างขึ้นจริงๆ น่าสนใจกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ในสมัยนั้น

ก่อนเริ่มงานที่ห้า ฉันอยากบันทึกแปดปีที่ผ่านมาไว้ และพูดคุยเกี่ยวกับสิ่งที่ฉันคิดว่ามันจะไปต่อที่ไหน

ความเจริญรุ่งเรืองที่หลอกลวง (การระดมทุนผ่านการออกโทเค็นปี 2017-18)

ต้นปี 2017 ฉันบังเอิญอ่านคำอธิบายเกี่ยวกับบิตคอยน์ในหนังสือเล่มหนึ่ง นับแต่นั้นก็ติดเกม ไม่นานหลังจากนั้น ฉันอ่านหนังสือทั้งหมดที่หาได้เกี่ยวกับหัวข้อนี้ แล้วจัดทำแผนการ: ไปสิงคโปร์เพื่อเขียนบล็อกเฉพาะเกี่ยวกับเทคโนโลยีใหม่ที่ทำให้ฉันหลงใหล

ตอนนั้นฉันไม่รู้ว่า นี่กำลังอยู่ในช่วงท้ายของฟองสบู่การลงทุนขนาดใหญ่รอบการระดมทุนแบบโทเค็นยุคแรกๆ รูปแบบนี้ทำให้ใครก็ตามสามารถระดมทุนสำหรับไอเดียหนึ่งๆ ผ่านทางอินเทอร์เน็ต โดยการขายโทเค็นดิจิทัลให้กับนักลงทุน

Ethereum is the main battlefield for all of this.

ในเดือนพฤศจิกายน 2017 ฉันได้โพสต์คู่มือ Ethereum แบบเข้าใจง่าย ซึ่งกลายเป็นไวรัลบน Reddit นั่นเป็นช่วงที่ฟองสบู่อยู่จุดสูงสุด และแตกลงหนึ่งเดือนต่อมา

ตอนย้อนกลับไปอ่านบทความนั้น มันดูเหมือนแคปซูลเวลา—บรรจุความมั่นใจเชิงบวกของยุคนั้น และทำนายอนาคตที่ไม่เคยเกิดขึ้น

การพยากรณ์ในปีนั้น

จุดหลักของบทความ: เครือข่ายบล็อกเชนเช่น Ethereum สามารถใช้สร้างแอปพลิเคชันระดับผู้บริโภคแบบใหม่

มูลค่าที่สร้างขึ้นโดยแอปพลิเคชันระดับผู้บริโภคส่วนใหญ่ (เช่น Facebook, Uber) มักไหลไปยังบริษัทขนาดใหญ่และนักลงทุนไม่กี่ราย ในขณะที่มูลค่าที่สร้างขึ้นโดยแอปพลิเคชันรูปแบบใหม่นี้ จะถูกแบ่งปันร่วมกันโดยผู้เข้าร่วมตั้งแต่ระยะแรก (รวมถึงนักลงทุนโทเค็นในระยะแรก)

บทความนี้ได้จินตนาการถึงการสร้าง “Uber แบบกระจายศูนย์” บน Ethereum โดยผู้ใช้และคนขับในยุคแรกๆ จะได้รับโทเค็นทุกครั้งที่เสร็จสิ้นการเดินทาง ทำให้พวกเขาเป็นเจ้าของส่วนหนึ่งของเครือข่าย ซึ่งจะช่วยให้การให้รางวัลแก่ผู้เชื่อในยุคเริ่มต้นที่ช่วยผลักดันการเริ่มต้นเครือข่ายนั้นเป็นธรรมยิ่งขึ้น

เป็นเป้าหมายที่น่าชื่นชมในทางทฤษฎี แต่การปฏิวัติแบบกระจายศูนย์ครั้งนี้กลับล้มเหลวอย่างหนัก

เกิดอะไรขึ้นจริง

การเล่นพนันอย่างบ้าคลั่งแบบฟองสบู่อินเทอร์เน็ตปี 2001

อีเธอเรียมได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นแพลตฟอร์มระดมทุนแบบคราวด์ฟันดิ้งที่มีประสิทธิภาพที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยมีโครงการออกโทเค็นมากกว่า 3,000 โครงการ ระดมทุนได้ 22,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากนักลงทุนทั่วโลก

แต่เช่นเดียวกับปี 2001 เทคโนโลยีพื้นฐานนั้นห่างไกลจากความสามารถในการรองรับสถานการณ์การใช้งานที่มีมูลค่าประเมินสูงเกินจริง

แย่กว่านั้น รูปแบบนี้ทำลายกลไกการจูงใจที่ปกติระหว่างนักลงทุนและผู้สร้างสรรค์ ผู้สร้างสรรค์เพียงมีไอเดียก็สามารถระดมทุนได้ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งคืน

ผู้ลงทุนได้รับผลตอบแทนเป็นโทเค็นเท่านั้น โทเค็นจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อโครงการเสร็จสมบูรณ์ แต่ผู้พัฒนาเองก็เก็บโทเค็นไว้และสามารถแปลงเป็นเงินสดเพื่อทำให้ตัวเองร่ำรวยตั้งแต่วันแรก จึงไม่มีแรงจูงใจในการสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีประโยชน์

ผู้ก่อตั้งและนักลงทุนยุคแรกได้กำไรอย่างมหาศาล ในขณะที่นักลงทุนที่ขาดประสบการณ์กลับถูกฝังไว้ แม้ว่าจะมีคนที่ตั้งใจจริงในการสร้างสิ่งต่างๆ แต่รูปแบบนี้กลับกลายเป็นแหล่งรองรับความโลภ การหลอกลวง และการตัดหญ้า

ไม่ต่างจากฟองสบู่การเก็งกำไรทุกครั้งในช่วงหลายร้อยปีที่ผ่านมา

การสร้างจากซากปรักหักพัง (Circle, 2018-19)

กระเป๋าเงินค่อยๆ ว่างลงทีละวัน ผมใช้ชื่อเสียงเล็กน้อยที่สะสมไว้บน Reddit เพื่อได้งานตำแหน่งการตลาดระดับเริ่มต้นที่ Circle ในต้นปี 2018

ในขณะนั้น Circle ก่อตั้งมาได้สี่ปี มีแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคที่ไม่ทำกำไร (การลงทุน การชำระเงิน การซื้อขาย) และศูนย์ซื้อขายนอกตลาดที่เงียบๆ ผลิตเงินสดเพื่อรองรับการดำเนินงานของบริษัท

ในอีกสองปีข้างหน้า ทั้งอุตสาหกรรมจะยังคงฟุ้งซ่านจาก hangover ของความบ้าคลั่งโทเค็น โครงการส่วนใหญ่ถูกทิ้งร้าง และโทเค็นส่วนใหญ่ลดค่าเป็นศูนย์ บรรยากาศแย่มาก

แต่ในช่วงเวลานี้เอง เมล็ดพันธุ์ของการฟื้นตัวครั้งต่อไปของสกุลเงินดิจิทัลก็ถูกฝังไว้

ครั้งนี้จุดสนใจไม่ใช่แอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภค แต่คือการปรับรูปแบบการเงินด้วยอินเทอร์เน็ต

ดอลลาร์สหรัฐและ DeFi

สกุลเงินที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐ หรือ "สกุลเงินคงที่" เดิมถูกสร้างขึ้นเพื่อให้นักเทรดสามารถสลับระหว่างตำแหน่งสินทรัพย์ดิจิทัลได้อย่างง่ายดาย โดยมีสินทรัพย์รองรับเป็นดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลในอัตรา 1:1 เพื่อคงมูลค่าไว้ที่ 1 ดอลลาร์

USDT ของ Tether ได้รับการขึ้นราคาเป็นอันดับแรกในช่วงฟองสบู่ของโทเค็น และสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในบัญชีธนาคารต่างประเทศได้ขยายตัวอย่างรวดเร็ว

แม้จะเริ่มต้นจากสถานการณ์การซื้อขาย แต่สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่มีคุณค่าอย่างมหาศาลสำหรับผู้ที่ต้องการถือดอลลาร์สหรัฐแต่ไม่สามารถเข้าถึงระบบธนาคารแบบดั้งเดิม

เช่น คนที่ต้องการหลีกเลี่ยงการควบคุมทุน ผู้มั่งคั่งชาวจีนที่ต้องการกระจายสินทรัพย์ คนอาร์เจนตินาและตุรกีที่หนีเงินเฟ้อ

ในปี 2018 Circle ร่วมมือกับ Coinbase เปิดตัวเวอร์ชันสหรัฐอเมริกาที่มีการกำกับดูแล: USDC การใช้งานในช่วงแรกยังเน้นที่การซื้อขายเป็นหลัก แต่มีผู้คนเริ่มคาดการณ์ว่า: ดอลลาร์อินเทอร์เน็ตแบบใหม่นี้ จะทำให้ผู้ที่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตทุกคนสามารถเข้าถึงบริการดอลลาร์ได้ตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน

ในขณะเดียวกัน โครงการที่รอดชีวิตมาได้จากยุคโทเค็นเกือบทั้งหมดล้วนเป็นโครงการด้านการเงิน

เนื่องจากอีเธอรีอัมสามารถใช้ระดมทุนได้ มันจึงสามารถใช้ในการสร้างส่วนประกอบพื้นฐานอื่นๆ ของตลาดการเงินใหม่ เช่น โปรโตคอลการซื้อขาย (Uniswap) และโปรโตคอลการกู้ยืม (Aave, Compound) ซึ่งต่อมาถูกเรียกว่า "การเงินแบบกระจายศูนย์" หรือ DeFi

สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่และ DeFi จะรวมเข้าด้วยกันในที่สุด และสิ่งที่ผลักดันให้พวกมันพุ่งสูงขึ้นคือการระบาดใหญ่ที่เกิดขึ้นหนึ่งครั้งในร้อยปี

การเติบโตอย่างไม่ควบคุมกลับมาอีกครั้ง (Messari, 2019-2021)

ปลายปี 2019 ฉันเข้าร่วมบริษัทสตาร์ทอัพด้านการวิจัยข้อมูลที่มีพนักงาน 13 คนชื่อ Messari เป็นพนักงานการตลาดเต็มเวลาคนแรกของพวกเขา

บริษัทมีทีมวิเคราะห์ 4 คน ที่ดำเนินการวิจัยล้ำสมัยในด้าน DeFi ในขณะนั้น มูลค่าการถือครองทั้งหมดของ DeFi เพิ่มขึ้นเป็น 665 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

จากนั้นในต้นปี 2020 ไวรัสลึกลับได้ระบาดจากจีน คุกคามทำให้เศรษฐกิจทั่วโลกหยุดนิ่ง ทุกตลาดร่วงลง

วิธีการตอบสนองของธนาคารกลางต่างประเทศคือ: การระดมเงินหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่เศรษฐกิจโลกเพื่อป้องกันการล่มสลาย โดยเฉพาะในปลายปี 2020 ได้ระดมเงินถึง 9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

เงินเหล่านี้ต้องการทางออก ทุกคนติดอยู่ที่บ้าน ทำให้เงินจำนวนมากไหลเข้าสู่บิตคอยน์ อีเธอเรียม DeFi และสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงต่างๆ

บิตคอยน์พุ่งจากน้อยกว่า 4,000 ดอลลาร์ไปใกล้ 70,000 ดอลลาร์ โดยมีนักลงทุนองค์กรขับเคลื่อน ทำให้มูลค่าตลาด vượtเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ และทำผลงานดีกว่าทองคำและสินทรัพย์มหภาคอื่นๆ

คอนเนอร์ เดมป์ซีย์ ธนาคารกลางยังคงพิมพ์เงินต่อไป ทำให้ตลาดทั้งหมดลอยขึ้นสู่ดวงจันทร์ และยังได้แจ้งให้โลกทราบเรื่องหนึ่ง: สกุลเงินที่ไม่สามารถลดค่าได้มีที่ยืนอยู่ในโลกนี้

Bitcoin วิ่งเร็วที่สุด และพุ่งเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำผลงานเหนือสินทรัพย์แมโครทั้งหมด

เงื่อนไขเหล่านี้ยังนำไปสู่สิ่งที่เรียกว่า “DeFi Summer” โดยมูลค่ารวมของโปรโตคอล DeFi เพิ่มขึ้น 250 เท่า แตะระดับ 180 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

DeFi ควรจะสร้างระบบการเงินแบบดั้งเดิมใหม่ แต่ "DeFi Summer" กลับดูเหมือนเกมออนไลน์ขนาดใหญ่ ที่ผู้เล่นเป็นนักเทรดที่มองหาผลกำไร และเดิมพันด้วยเงินหลายสิบพันล้านดอลลาร์

วิธีการเล่นเกมเรียกว่า liquidity mining นักพัฒนาที่ไม่เปิดเผยตัวตนได้เปิดตัวโปรโตคอลใหม่ ไม่ทราบว่าทำไมจึงใช้ธีมเกี่ยวกับอาหารเป็นหลัก

YAM Finance, Spaghetti Money, SushiSwap ผู้ค้าฝากโทเค็นเดิม (ETH, USDC, USDT) เพื่อรับโทเค็นใหม่ที่ถูกสร้างขึ้น $YAM, $SPAGHETTI, $SUSHI

กระบวนการทั้งหมดทั้งแปลกประหลาดและน่าทึ่ง โปรโตคอลเปิดตัว โทเค็นที่สร้างขึ้นใหม่สามารถพุ่งขึ้นไปแตะมูลค่าตลาด 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในไม่กี่วัน จากนั้นผู้เข้าร่วมรายแรกๆ ก็ขายออก ทำให้โทเค็นร่วงลง

นี่คือยุคของชายแดนตะวันตกที่แท้จริง

เช่นเดียวกับคลื่นโทเค็นก่อนหน้านี้ DeFi Summer ได้สร้างผู้มีทรัพย์สินล้านดอลลาร์ขึ้นมากมายก่อนที่จะล่มสลาย

มันยังสร้างเศรษฐีพันล้านคนหนึ่งขึ้นมา—ชื่อเขาคือ Sam Bankman-Fried คนนี้จะกลายเป็นศูนย์กลางของภัยพิบัติครั้งต่อไปในวงการคริปโต

ยืนอยู่บนยอดเขา (Coinbase, 2021)

ในเดือนเมษายน 2021 Coinbase ทำการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้น lầnแรก (IPO) ด้วยมูลค่า 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่นานหลังจากนั้น ฉันได้รับการเชิญให้เข้าร่วมทีมการพัฒนาธุรกิจและการลงทุนด้านความเสี่ยงของพวกเขา

งานของฉันคือการนั่งข้างคนที่ทำธุรกิจควบรวมกิจการและลงทุนในสตาร์ทอัพด้านคริปโตรุ่นแรกๆ เพื่อเขียนบทความเกี่ยวกับอุตสาหกรรม และทำพอดีของ Coinbase ที่มีอายุสั้นๆ นี่คือหนึ่งในห้องที่น่าสนใจที่สุดที่ฉันเคยอยู่ ซึ่งมักทำให้ฉันรู้สึกแบบนี้:

(รูปต้นฉบับเป็นภาพที่สำนักงานใหญ่ของ Coinbase)

นี่ยังเป็นช่วงเวลาที่ฟองสบู่การเก็งกำไรรอบที่สองเริ่มก่อตัวขึ้น—รอบๆ งานศิลปะดิจิทัลที่เรียกว่า NFT

หาก DeFi เป็นพื้นที่ของนักเทรดมืออาชีพ NFT กลับเหมาะกับคนทั่วไปมากกว่า มันมอบวิธีใหม่ในการสร้างรายได้ออนไลน์ให้กับศิลปิน และแสดงศักยภาพในมาตรฐานกรรมสิทธิ์ทางออนไลน์

แต่เช่นเดียวกับโทเค็นยุคแรกๆ และ DeFi Summer การพนัน NFT รีบควบคุมไม่ได้

รูปภาพดิจิทัลของลิงการ์ตูน ปังก์ และเพนกวินเริ่มต้นขายในราคา 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ศิลปินชื่อ Beeple ได้รวมรูปภาพจำนวนมากเป็นผลงานชิ้นเดียว และขายได้ในราคาผิดปกติ 69 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ Christie's

วัฒนธรรมคริปโตปรากฏทั่วทุกที่ ลาร์รี ดาวิด ล้อเลียนผู้สงสัยในคริปโตในโฆษณาซูเปอร์โบวล์ แล้วแลกซ์แบงก์แมน-ฟรีด แลกซ์ แลกซ์ ใช้เงิน 135 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อสิทธิ์ตั้งชื่อสนามเหย้าของทีมไมอามี เฮตส์

ทุกคนกำลังทำเงินผ่านโทเค็น NFT และหุ้น

นี่คือการซ้ำรอยความบ้าคลั่งในปี 2017 ภายใต้การเร่งให้พิมพ์เงินที่ทำสถิติ ขนาดฟองสบู่ใกล้เคียงกับรอบก่อนหน้าถึงสี่เท่า

การชำระหนี้ (2022)

แต่ในไม่ช้า ล้อหมุนก็เริ่มหลุดออก

การลดอัตราดอกเบี้ย การพิมพ์เงิน และการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ผลักดันราคาสินทรัพย์ทั้งหมด ได้ซึมซาบเข้าสู่ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคในที่สุด

BTC, ETH, นาส์แด็ก และสแตนดาร์ดแอนด์พัวร์ส ทั้งหมดแตะจุดสูงสุดในปลายปี 2021 ณ ช่วงเวลานั้น ทุกคนต่างเห็นชัดเจนว่า: อัตราเงินเฟ้อควบคุมไม่ได้ ธนาคารกลางจึงต้องกลับทิศทางนโยบาย โดยค่อยๆ ดึงกลับนโยบายต่างๆ ที่เคยช่วยผลักดันหุ้นและสกุลเงินดิจิทัลให้ขึ้นไปแตะระดับใหม่

ภายใต้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดการใช้จ่ายทางการคลัง ทุกคนเริ่มตั้งคำถามกับสินทรัพย์ที่ซื้อมาในราคาสูง

รูปลิงอาจไม่มีมูลค่าถึงหนึ่งล้านดอลลาร์ อาจไม่สมเหตุสมผลที่ SUSHI จะมีมูลค่า 30 พันล้านดอลลาร์ หรือ狗狗币จะมีมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์

จากนั้น ทุกอย่างก็เริ่มพังทลาย

หากคลื่นโทเค็นดูเหมือนการล่มสลายของอินเทอร์เน็ตปี 2001 แล้วสิ่งที่ตามมาคือคล้ายกับวิกฤตการเงินปี 2008 ทรัพย์สินที่เป็นพิษไม่กี่อย่าง บวกกับเลเวอเรจสูง แทบจะดึงสิ่งที่เกี่ยวข้องทั้งหมดให้จมลงไป

สินทรัพย์ที่เป็นพิษชิ้นแรกคือสกุลเงินคงที่ UST ของ Terra

สกุลเงินเสถียรหลัก (USDC, USDT) ใช้เงินสดและพันธบัตรรัฐบาลเป็นสินทรัพย์สำรองอย่างง่าย ในขณะที่ UST ใช้กลไกอัลกอริทึมที่ซับซ้อนเพื่อรักษาการผูกพัน เมื่อตลาดดี กลไกนี้ทำงานได้ แต่เมื่อตลาดเริ่มขายออก ระบบจะพังทลายทันที

มูลค่า 32,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐหายไปภายในไม่กี่วัน ผู้ที่คิดว่าตนเองถือครองมันตื่นขึ้นมาพบว่าไม่มีอะไรอยู่ในมือ

ต่อมา ฮีดจ์ฟันด์ขนาด 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐชื่อ Three Arrows Capital ล้มละลาย—มันมีการลงทุนหนักใน Terra และใช้เลเวอเรจเกินไปในทั้งอุตสาหกรรม

สาม箭ได้กู้เงินจำนวนมากจากแพลตฟอร์มสินเชื่อคริปโต Celsius และ Voyager แพลตฟอร์มเหล่านี้นำเงินฝากของผู้ใช้ไปให้กู้ยืมเพื่อหวังผลตอบแทนที่ “ปลอดภัย” 8% เมื่อสาม箭ล้มละลาย แพลตฟอร์มจึงระงับการถอนเงินและยื่นคำร้องล้มละลาย ทำให้เงินฝากของนักลงทุนรายย่อยติดอยู่ในปัญหาเดียวกัน

ที่ Coinbase เราได้เห็น FTX และ Sam Bankman-Fried ช่วยเหลือแพลตฟอร์มกู้ยืมที่ล้มละลายเช่น BlockFi

เขาถูกยกย่องว่าเป็น "J.P. Morgan ของโลกคริปโต" และอัศวินขาวของอุตสาหกรรม

แต่ความจริงคือ SBF และ FTX เองต่างหากที่มีความเสี่ยงสูงสุด

จำได้ไหมว่า FTX ซื้อสิทธิ์ตั้งชื่อสนามเหย้าของทีม迈阿密热火? ธุรกรรมนั้น ตลอดจนจักรวรรดิของ SBF ทั้งหมด ต่างพึ่งพาเหรียญที่ FTX สร้างขึ้นมาโดยไม่มีมูลค่าจริง—FTT SBF ใช้ FTT เป็นหลักประกันเพื่อกู้เงินจำนวนมหาศาล เมื่อราคา FTT ร่วงลง หนี้ก็ถูกเรียกคืน และ FTX ก็ล้มละลายทันที

แย่ที่สุดคือ FTX ได้ใช้เงินฝากของลูกค้าไปลงทุนและชดเชยช่องว่างต่างๆ บริษัทที่เคยมีมูลค่า 32,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ล้มละลายภายในหนึ่งสัปดาห์ และเงินของลูกค้า 8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐก็หายไปอย่างไร้ร่องรอย

SBF ละเมิดกฎพื้นฐานของการดำเนินงานของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน: อย่าแตะต้องเงินของลูกค้า

นี่คือช่วงเลห์มันเบรเธอร์สของคริปโต

การเลือกตั้งใหญ่และคาสิโน (2023-25)

หลังจาก FTX ล้มละลาย SBF ถูกจำคุก ตลาดคริปโตลดลงจาก 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือน้อยกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะเวลา 12 เดือน

ต่อมา รัฐบาลไบเดนได้ลงมือกำจัดอุตสาหกรรมนี้ภายในสหรัฐอเมริกา

SEC ที่นำโดย Gary Gensler ได้ฟ้องร้องบริษัทที่ปฏิบัติตามกฎหมายเกือบทั้งหมดในประเทศ เหตุผลคือละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์

Coinbase, Kraken, Uniswap และ Robinhood ต่างได้รับแจ้งเตือนจากหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย บริษัทที่ใช้เวลาหลายปีในการพยายามดำเนินธุรกิจอย่างถูกต้องตามกฎหมาย กลับกลายเป็นเป้าหมายหลักของการดำเนินการของ SEC

ในขณะเดียวกัน อลิซาเบธ วอร์เรน ได้กดดันธนาคารอย่างลับๆ ให้ละทิ้งลูกค้าด้านสกุลเงินดิจิทัล ตัดช่องทางธนาคารของอุตสาหกรรม และผลักดันทีมงานให้ย้ายไปต่างประเทศ

การเล่นแบบนี้ก่อให้เกิดผลลัพธ์ที่ไม่คาดคิดหลายประการ

ประการแรก การเปิดตัวสิ่งใดก็ตามที่มีรูปแบบธุรกิจในโลกคริปโต (เช่น DeFi) จะถูกจัดให้เป็นหลักทรัพย์ และอาจถูกฟ้องร้องได้ทุกเมื่อ

ดังนั้น ทางเลือกที่ปลอดภัยที่สุดทางกฎหมายจึงกลายเป็นการออก "เหรียญเมม" ซึ่งเป็นโทเค็นที่ไม่มีการใช้งานที่ชัดเจน

บนแพลตฟอร์มชื่อ Pump.fun มีการเปิดตัวเหรียญ Meme นับล้านชนิด Iggy Azalea, Caitlyn Jenner, และเด็กสาว Hawk Tuah ต่างก็ออกเหรียญ Meme ของตัวเอง ทั้งหมดล้วนเป็นความล้มเหลว

ตลาดการพนันในโลกคริปโตได้เกิดขึ้นอีกครั้ง และใหญ่กว่าครั้งก่อนเสียอีก มี Meme coin มากกว่า 6 ล้านตัวถูกปล่อยออกมา ภาคส่วนนี้พุ่งขึ้นแตะจุดสูงสุดที่ 150,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปลายปี 2024 โดยมีมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐสูงกว่าฟองสบู่ NFT ในปีนั้นเสียอีก

ที่สอง ภาคอุตสาหกรรมได้ดำเนินการเคลื่อนไหวทางการเมืองเป็นครั้งแรก บริษัทชั้นนำหลายแห่งได้ระดมทุนหลายสิบล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับ PAC ที่สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัล เพื่อทำการล็อบบี้อย่างเป็นระบบในวอชิงตัน

ثالثly, Donald Trump เห็นโอกาส เขาสัญญาจะปลด Gensler ยุติความเป็นศัตรูต่อธนาคาร และเปลี่ยนสหรัฐอเมริกาให้เป็น “เมืองหลวงของสกุลเงินดิจิทัลของโลก” ซึ่งประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนอุตสาหกรรมที่เพิ่งถูก mobilize ให้กลายเป็นทรัพย์สินในการเลือกตั้ง หลายคนเชื่อว่าผู้มีสิทธิเลือกตั้งด้านสกุลเงินดิจิทัลคือผู้ช่วยเขาชนะการเลือกตั้ง

จากนั้น ก่อนที่เขาจะรับตำแหน่งสามวัน Trump ได้เปิดตัวมีมโคิน: $TRUMP ภรรยาของเขา cũngได้เปิดตัว: $MELANIA

นี่คือสิ่งที่แปลกที่สุดที่ฉันเคยเห็นในแปดปีที่เข้าสู่วงการนี้ แต่กลับเป็นเรื่องที่ขำขัน เพราะ $TRUMP กลายเป็นสัญลักษณ์ของจุดจบของฟองสบู่ Meme coin—มันดูดความเหลือไหลทั้งหมดออกไป และตามมาด้วยการล่มสลายของตลาด Meme coin ทั้งหมด

สู่องค์กร (Crossmint, 2025-26)

ยกเลิกเหตุการณ์ที่อึดอัดนั้นไป อุตสาหกรรมก็ยังชนะการเดิมพันบน Trump

ในขณะที่ทรัมป์มีชัยชนะแน่นอน บิตคอยน์ได้สร้างระดับสูงสุดใหม่ ตลาดได้รับรู้ล่วงหน้าถึงข้อเท็จจริงที่ว่า เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก จะเปลี่ยนจากท่าทีต่อต้านสกุลเงินดิจิทัลไปสู่ท่าทีที่เป็นมิตร

Gensler ลาออก SEC ชุดใหม่ถอนฟ้องบริษัทคริปโตของสหรัฐฯ ธนาคารกลับสามารถเข้าถึงอุตสาหกรรมนี้ได้อีกครั้ง

ที่สำคัญที่สุดคือพระราชบัญญัติ GENIUS ผ่านการอนุมัติในเดือนกรกฎาคม 2025 — กฎหมายด้านสกุลเงินดิจิทัลระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกของสหรัฐอเมริกา ที่กำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนสำหรับสกุลเงินคงค่า

สัญญาณที่วอชิงตันส่งให้กับองค์กรนั้นชัดเจน: สกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ กำลังจะกลายเป็นธุรกิจขนาดใหญ่ทันที

บริษัทสติเบิลคริปโตอย่าง Bridge และ BVNK ถูก Stripe และ Mastercard ซื้อไปด้วยมูลค่ามากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Rain ระดมทุนรอบ C ได้ประมาณ 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทเก่าของฉัน Circle ผู้อยู่เบื้องหลัง USDC จะเข้าตลาดหุ้นในเดือนมิถุนายน 2025 โดยมีมูลค่าสูงสุดแตะที่ 600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในเวลานั้น ฉันเป็นหัวหน้าฝ่ายการตลาดของ Crossmint เราได้บรรลุข้อตกลงร่วมมือกับ MoneyGram เพื่อช่วยให้บริษัทส่งเงินระดับร้อยปีนี้สามารถใช้สติเบิลคอร์เพื่อโอนเงินข้ามพรมแดน

Crossmint@crossmint · 2025/9/18 ข่าวสำคัญ: @MoneyGram ซึ่งให้บริการแก่ผู้ใช้ 50 ล้านคนในกว่า 200 ประเทศ กำลังนำ stablecoin มาใช้ พร้อมรองรับด้วยกระเป๋าเงิน Crossmint และโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin นี่คืออนาคตของการเงินข้ามพรมแดน

เมื่อประโยชน์ของดอลลาร์ที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็นกลายเป็นที่ชัดเจน วอลล์สตรีทเริ่มให้ความสำคัญกับการแทนที่ด้วยโทเค็นของสินทรัพย์อื่นๆ

ลาร์รี ฟินค์ ยังเปลี่ยนความเห็นไปแล้ว เขาเคยเรียกบิทคอยน์ว่า "ดัชนีการฟอกเงิน" แต่ตอนนี้ซีอีโอของแบล็คร็อกซึ่งควบคุมทรัพย์สิน 14 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ กล่าวว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นคือ "รูปแบบถัดไปของตลาด" และทำนายว่าหุ้น พันธบัตร และประเภทสินทรัพย์ทั้งหมดในที่สุดจะถูกดำเนินการบนบล็อกเชน

การปฏิวัติที่เราไม่ได้คาดการณ์ไว้ (ปัจจุบัน)

แปดปีผ่านไปนับตั้งแต่บทความ Reddit ของฉัน เรา vẫnยังไม่มี Uber แบบกระจายศูนย์

บล็อกเชนไม่ได้ขจัดตัวกลางทั้งหมด และสกุลเงินที่เป็นแบบกระจายศูนย์อย่างสมบูรณ์ก็ไม่ได้แทนที่สกุลเงินตราที่รัฐบาลออก

แต่ฉันเชื่อว่าในอนาคต เมื่อมองย้อนกลับไป ช่วงเวลาดังกล่าวจะถูกจดจำว่าเป็นยุคแรกเริ่มที่วุ่นวายของระบบการเงินอินเทอร์เน็ตแบบใหม่ทั้งหมด

ทุกวงจรการฟื้นตัวและการถดถอย ล้วนช่วยขัดเกลาโครงสร้างพื้นฐานชุดนี้ โครงสร้างพื้นฐานที่มีศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงระบบการเงินทั่วโลก และนำมันไปสู่ผู้คนทุกคนที่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต

Token fundraising demonstrates that a company can raise money from anyone around the world.

DeFi แสดงให้เห็นว่าการซื้อขายและการกู้ยืมสามารถดำเนินการได้โดยสมบูรณ์ผ่านรหัสโปรแกรม (ดูที่ @HyperliquidX และ @pendle_fi)

NFT ได้สร้างรากฐานให้กับกรรมสิทธิ์บนอินเทอร์เน็ต

แม้แต่รอบที่โง่ที่สุด—เหรียญ Meme—ก็พิสูจน์แล้วว่าเครือข่ายพื้นฐานนี้สามารถรับมือกับปริมาณการซื้อขายทั่วโลกที่มหาศาลได้

การเปลี่ยนเป็นสินทรัพย์ที่ไม่เหมือนกัน เช่น หุ้น พันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ พร้อมกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน ทำให้การเปลี่ยนผ่านทั้งระบบการเงินเป็นเรื่องที่เป็นไปได้อย่างง่ายดาย

ผู้วิจารณ์ยังสามารถพยายามมองข้ามทุกสิ่งเหล่านี้ไป แต่ข้อมูลเกี่ยวกับสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่คือส่วนที่ยากที่สุดในการโต้แย้ง

ปัจจุบัน ปริมาณสติเบิลคอร์ที่มากกว่า 3,000 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้ดำเนินการชำระเงินไปแล้ว 33 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 นับตั้งแต่ต้นปีนี้ ได้มีการชำระเงินเกินกว่า 40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีแนวโน้มจะทะลุถึง 100 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผู้ตั้งข้อสงสัยจะบอกว่า ส่วนใหญ่ในนี้คือการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและกิจกรรมของหุ่นยนต์ ซึ่งพูดถูกต้องแล้ว แต่ขนาดของมันอยู่ตรงนี้ และรัฐบาลสหรัฐกำลังบอกคุณว่าทิศทางอยู่ที่ไหน

สิ่งสำคัญอย่างหนึ่งที่ค่อนข้างซับซ้อนคือ สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ถูกสนับสนุนโดยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นหนี้ที่รัฐบาลสหรัฐฯ ออกเพื่อระดมทุน

ทุกครั้งที่ออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่หนึ่งหน่วย จะสร้างความต้องการใหม่สำหรับหนี้ของสหรัฐอเมริกา ซึ่งรัฐบาลสหรัฐในขณะนี้กำลังต้องการความต้องการเช่นนี้มากที่สุด ด้วยเหตุผลนี้ รัฐมนตรีคลังจึงได้จัดให้การเติบโตของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่เป็นลำดับความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐอเมริกา:

รายงานล่าสุดคาดการณ์ว่า จนถึงสิ้นศตวรรษนี้ สเตเบิลโคินอาจเติบโตเป็นตลาดมูลค่า 3.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการผ่านกฎหมาย GENIUS ทำให้สถานการณ์นี้มีความเป็นไปได้สูงขึ้น... เอโคซิสเต็มของสเตเบิลโคินที่เฟื่องฟูจะผลักดันความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจากภาคเอกชน...

ทางอยู่ที่ไหน?

ปัญญาประดิษฐ์กำลังเปลี่ยนแปลงทุกอย่าง รวมถึงสกุลเงินดิจิทัลด้วย

การรวมตัวของสกุลเงินดิจิทัลและปัญญาประดิษฐ์ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ตัวแทนปัญญาประดิษฐ์นับล้านตัวจะเร็วๆ นี้ทำการซื้อขายในโลกแห่งความเป็นจริง โดยใช้บัตรที่รองรับด้วยสกุลเงินคงที่เชื่อมต่อกับผู้ค้ากว่า 200 ประเทศ และยังสามารถซื้อขายกันเองโดยตรงผ่านกระเป๋าสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินคงที่

ตัวแทนที่ซื้อของให้เรา จัดการการเงิน และทำธุรกรรมแทนบริษัททั้งหมดนั้น แทบจะเป็นเรื่องแน่นอน

ต่อไป เราจะเห็นโมเดลธุรกิจที่ขับเคลื่อนโดยตัวแทนอัจฉริยะอย่างสมบูรณ์ โดยไม่มีมนุษย์อยู่ในวงจรปิด จินตนาการถึงกองทุนฮีดจ์: มันอ่านเอกสารรายงานทุกฉบับของ SEC สร้างแบบจำลองของตัวเอง และซื้อขายด้วยตัวเอง โดยไม่มีนักวิเคราะห์หรือผู้จัดการกองทุนใดๆ เลย

เมื่ออนาคตไซไฟนี้ค่อยๆ เป็นจริง คริปโตจะเข้าสู่กระแสหลักอย่างสมบูรณ์ผ่านการผสานรวมกับระบบเดิม แทนที่จะแทนที่ระบบเดิม

ด้านหลังจะถูกเข้ารหัส ด้านหน้าจะดูเหมือนกับสิ่งที่ผู้คนใช้อยู่แล้ว ผู้คนส่วนใหญ่แทบจะไม่รู้ตัว

องค์กรขนาดใหญ่จะเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานที่ล้าสมัยซึ่งใช้มานานหลายทศวรรษ บริษัทสตาร์ทอัพจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ทางการเงินทั่วโลกด้วยความเร็วและขอบเขตที่ไม่เคยมีมาก่อน สุดท้ายแล้ว ระบบการเงินที่ทำงานตลอด 24 ชั่วโมงต่อวัน จะใช้งานได้ดีเท่ากันสำหรับผู้คนในไนจีเรียและผู้คนในนิวยอร์ก

จากจุดนี้ นวัตกรรมอีกหนึ่งล้านรูปแบบจะตามมา

แปดปีต่อมา เมื่อมองย้อนกลับไปที่การคาดการณ์เหล่านี้ จะรู้สึกอับอายเหมือนวันนี้ที่ฉันมองย้อนกลับไปที่บทความเก่าของฉันหรือไม่ รอดูนะ