ประธาน ECB ลาการ์ดคัดค้านการขยายตัวของ Stablecoin สกุลยูโร โดยอ้างถึงความเสี่ยงต่อความมั่นคงทางการเงิน

ประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) คริสตีน ลาการ์ด ปฏิเสธคำเรียกร้องให้ยุโรปส่งเสริม Stablecoin ที่กำหนดราคาเป็นยูโรในสัปดาห์นี้ โดยเตือนว่าความเสี่ยงต่อความมั่นคงทางการเงินและนโยบายการเงินนั้นมากกว่าประโยชน์ที่จะได้รับ

ลาการ์ดได้กล่าวบรรยายที่งาน Banco de España Latam Economic Forum ที่โรดาเดบารา ประเทศสเปน คำพูดของเธอที่มีชื่อว่า “Stablecoin และอนาคตของเงินตรา: การแยกหน้าที่ออกจากเครื่องมือ” ออกมาในขณะที่ตลาด stablecoin ทั่วโลกเติบโตจากน้อยกว่า 10 พันล้านดอลลาร์เมื่อหกปีก่อน เป็นมากกว่า 300 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน

“ข้อโต้แย้งในการส่งเสริม Stablecoin ที่กำหนดราคาเป็นยูโรนั้นอ่อนแอกว่าที่ดูเหมือน,” Lagarde กล่าว

ตลาดยังคงถูกครอบงำโดยดอลลาร์อย่างหนัก โดยเกือบ 98% ของ stablecoins มีมูลค่าผูกกับดอลลาร์สหรัฐ Tether และ Circle ควบคุมส่วนแบ่งตลาดขนาดใหญ่ในส่วนนี้ กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งขณะนี้กำลังอยู่ในขั้นตอนการพิจารณาของสภาคองเกรส ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า การขยายตัวของ stablecoin เป็นเครื่องมือเพื่อเสริมสร้างความเป็นผู้นำระดับโลกของดอลลาร์และรักษาความต้องการในพันธบัตรสหรัฐ

ลาการ์ดยอมรับว่า Stablecoin ยูโรที่ดำเนินการภายใต้กฎระเบียบตลาดสินทรัพย์คริปโตของสหภาพยุโรป (MiCAR) ซึ่งมีผลบังคับใช้ในปี 2024 อาจสร้างความต้องการเพิ่มเติมสำหรับสินทรัพย์ปลอดภัยในเขตยูโร บีบอัดผลตอบแทนของรัฐบาล และขยายขอบเขตสากลของยูโร เธอไม่ได้ปฏิเสธผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นเหล่านี้อย่างเด็ดขาด

แต่เธอโต้แย้งว่าความเสี่ยงสองประการทำให้การแลกเปลี่ยนนี้ไม่คุ้มค่า ประการแรกคือความมั่นคงทางการเงิน Stablecoins เป็นหนี้สินของเอกชนที่หลักประกันอาจเผชิญกับแรงกดดันอย่างฉับพลันในช่วงที่เกิดความเครียด เธอเน้นว่าเมื่อธนาคาร Silicon Valley (SVB) ล้มละลาย ในเดือนมีนาคม 2023 Circle เปิดเผย ว่ามีเงินสำรอง USDC มูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกเก็บไว้ที่นั่น ในช่วงเวลานั้น Lagarde กล่าวว่า USDC ซื้อขายในราคาเพียง $0.877 ต่ำกว่าค่าคงที่ $1 มากกว่า 12 เซนต์

“การแลกเปลี่ยนเหล่านี้มีน้ำหนักมากกว่าผลประโยชน์ระยะสั้นในเงื่อนไขการระดมทุนและการเข้าถึงระดับสากลที่ Stablecoin ที่กำหนดเป็นยูโรอาจให้” ลาการ์ดกล่าวในระหว่างการบรรยายของเธอ

ข้อกังวลที่สองคือการถ่ายทอดนโยบายการเงิน เธออธิบาย ในเขตยูโร ธนาคารยังคงเป็นช่องทางหลักที่การตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยของ ECB ส่งผลถึงบริษัทและครัวเรือน หากเงินฝากของผู้บริโภคย้ายไปสู่ Stablecoin ที่ไม่ใช่ธนาคาร และกลับเข้าสู่ธนาคารในรูปแบบการระดมทุนจากผู้ลงทุนรายใหญ่ที่มีต้นทุนสูงขึ้น ช่องทางนี้จะแคบลง การวิจัยของ ECB ที่ เผยแพร่ ในเดือนมีนาคม 2026 (เอกสารวิจัยฉบับที่ 3199) พบว่าการแทนที่เงินฝากในปริมาณใหญ่จะลดความสามารถในการให้สินเชื่อของธนาคารและการถ่ายทอดนโยบายการเงิน ซึ่งเอกสารดังกล่าวระบุว่าผลกระทบดังกล่าวมีความชัดเจนยิ่งขึ้นในเศรษฐกิจที่พึ่งพาธนาคารมาก เช่น ยุโรป เมื่อเทียบกับสหรัฐอเมริกา

โพสิชันของลาการ์ดทำให้เธอขัดแย้งกับประธานธนาคารกลางเยอรมนี โจอาคิม นาเกล ซึ่งเป็นสมาชิกคณะกรรมาธิการบริหารของ ECB ในงาน คำปราศรัยหลัก ในการรับรองปีใหม่ของ AmCham Germany เมื่อวันที่ 16 กุมภาพันธ์ 2026 นาเกลได้แสดงการสนับสนุนเครื่องมือเหล่านี้ “ฉันยังเห็นประโยชน์ใน Stablecoin ที่กำหนดราคาเป็นยูโร เพราะสามารถใช้สำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดนโดยบุคคลและบริษัทในต้นทุนต่ำ” นาเกลอธิบาย

ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงการอภิปรายภายในระบบยูโรเกี่ยวกับวิธีการรับมือกับความเป็นผู้นำของ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ และความเสี่ยงที่ลาการ์ดเรียกว่า “การดอลลาร์ไรซ์แบบดิจิทัล”

แทนที่จะปรับนโยบาย Stablecoin ของสหรัฐฯ ลาการ์ดชี้ไปที่แผนโครงสร้างพื้นฐานของยูโรซิสเต็มเอง โครงการ Pontes ที่จะเปิดตัวในเดือนกันยายน 2026 จะเชื่อมแพลตฟอร์มสมุดบัญชีกระจายศูนย์เข้ากับ TARGET ระบบการชำระเงินที่มีอยู่ของ ECB เพื่อให้สามารถชำระรายการที่ใช้ DLT ด้วยเงินของธนาคารกลาง แผนผัง Appia ที่เผยแพร่ในเดือนมีนาคม 2026 กำหนดเส้นทางสู่ระบบนิเวศทางการเงินที่มีการเชื่อมต่ออย่างสมบูรณ์แบบของยุโรปภายในปี 2028

“ภารกิจของเราไม่ใช่การลอกเลียนแบบเครื่องมือที่พัฒนาขึ้นที่อื่น แต่คือการสร้างรากฐานและโครงสร้างพื้นฐานที่สนับสนุนเป้าหมายของเราเอง เพื่อให้เราสามารถใช้ประโยชน์จากนวัตกรรมโดยไม่ต้องนำความเปราะบางเข้ามา” ลาการ์ดกล่าว

ธนาคารและบริษัทการชำระเงินของยุโรปที่ได้เริ่มเตรียมผลิตภัณฑ์ Stablecoin ยูโรที่ได้รับการกำกับดูแลภายใต้ MiCAR อาจต้องเผชิญกับการตรวจสอบที่เข้มงวดขึ้น เนื่องจาก ECB ชี้ว่ามีแนวโน้มชอบโซลูชันที่อิงจากธนาคารกลางมากกว่าทางเลือกของภาคเอกชน