การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นโดยใช้เทคโนโลยีสมุดบันทึกกระจาย (DLT) มอบโอกาสให้ยุโรปพัฒนาตลาดทุนดิจิทัลที่ผสานรวมมากขึ้นและแก้ไขปัญหาความไม่เชื่อมโยงในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิม ตามที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ระบุไว้ในบทความ article ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 13 เมษายน
ธนาคารเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงนี้สามารถสนับสนุนวาระของสหภาพออมทรัพย์และการลงทุนของสหภาพยุโรป โดยการปรับปรุงสภาพคล่อง ลดต้นทุน และเพิ่มประสิทธิภาพการจัดสรรทุน พร้อมทั้งเสริมสร้างอธิปไตยทางการเงินผ่านสินทรัพย์ที่กำหนดเป็นยูโรและการกำกับดูแลของยุโรป
ตลาดเล็กแต่เติบโตอย่างรวดเร็ว
การเงินที่มีการแปลงเป็นโทเค็นยังคงมีขนาดเล็ก แต่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว แม้ยังอยู่ในขนาดที่ค่อนข้างเล็ก แต่การเงินที่มีการแปลงเป็นโทเค็นกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ตลาดโลกมีมูลค่าประมาณ 38 พันล้านยูโรในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 เพิ่มขึ้นจาก 7.4 พันล้านยูโรในช่วงต้นปี 2024
การเติบโตมีความแข็งแกร่งที่สุดในกองทุนตลาดเงินและพันธบัตร โดยมีกิจกรรมในหุ้นและอสังหาริมทรัพย์น้อยกว่าแต่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การซื้อขายในตลาดรองยังคงต่ำ
ตามที่ ECB ระบุ คำร้องส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับวิธีที่เทคโนโลยีนี้สามารถทำให้กระบวนการต่างๆ ตลอดวงจรชีวิตของสินทรัพย์ทางการเงินง่ายขึ้น คุณสมบัติเช่น การทำธุรกรรมที่สามารถโปรแกรมได้ การเป็นเจ้าของแบบส่วนย่อย และการชำระเงินทันที สามารถลดต้นทุนการออกสินทรัพย์ ทำให้ส่วนหนึ่งของการซื้อขายอัตโนมัติ และกำจัดอุปสรรคในการชำระเงินและปิดรายการ
ในระยะยาว บันทึกที่ใช้ร่วมกันยังสามารถช่วยให้การจัดเก็บรักษาและบริการสินทรัพย์มีความคล่องตัวมากขึ้น
สี่เงื่อนไขสำหรับการขยายขนาด
การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นมีศักยภาพมากมาย อย่างไรก็ตาม ECB เตือนว่าประโยชน์ต่างๆ จะใช้เวลาในการเกิดขึ้น และขึ้นอยู่กับระดับการรับรองและการมีสภาพคล่องในตลาดอย่างลึกซึ้ง ผลประโยชน์ที่ใหญ่ที่สุดน่าจะเกิดขึ้นในพื้นที่ที่สินทรัพย์ยังไม่มีมาตรฐานมากนักในปัจจุบัน
เพื่อขยายการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น ธนาคารกลางชี้ให้เห็นช่องว่างหลายประการที่ยังต้องได้รับการแก้ไข
หนึ่งคือความพร้อมของเงินจากธนาคารกลางบนโซ่บล็อก โครงการ Pontes ของยูโรซิสเต็ม ซึ่งคาดว่าจะเปิดตัวในไตรมาสที่สามของปี 2026 ถูกออกแบบมาเพื่ออนุญาตให้การทำธุรกรรมบนสมุดบัญชีกระจายศูนย์สามารถปิดรายการด้วยเงินจากธนาคารกลาง
อีกประการคือความสามารถในการทำงานร่วมกัน โดยไม่มีความสามารถนี้ ตลาดที่มีการแปลงเป็นโทเค็นมีความเสี่ยงที่จะพัฒนาเป็นแพลตฟอร์มที่แยกจากกันแทนที่จะเป็นระบบเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรปเตือน โดยโครงการ Appia มีเป้าหมายเพื่อสร้างพื้นฐานสำหรับกรอบงานยุโรปที่ผสานรวมมากขึ้นภายในปี 2028
การพัฒนาตลาดรองที่มีกิจกรรมสูงก็มีความสำคัญเช่นกัน การซื้อขายที่จำกัดในวันนี้ขัดขวางการค้นหาราคาและการมีส่วนร่วมของนักลงทุน ทำให้เป็นหนึ่งในข้อจำกัดหลักต่อการเติบโต
ธนาคารระบุว่า การควบคุมยังคงเป็นจุดที่ติดขัดอีกประการหนึ่ง แม้ว่าโครงการต่างๆ เช่น ระบบทดลองของสหภาพยุโรปสำหรับ DLT และกรอบงานระดับชาติในประเทศเช่น เยอรมนีและฝรั่งเศส จะมีความคืบหน้า แต่ความแตกต่างระหว่างเขตอำนาจศาลยังคงทำให้กิจกรรมข้ามพรมแดนซับซ้อนอยู่
ธนาคารกลางยุโรปเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการสร้างกรอบการทำงานที่เป็นเอกภาพมากขึ้นเพื่อสนับสนุนตลาดการเงินที่มีการแปลงเป็นโทเค็นในยุโรป
“การดำเนินการอย่างร่วมมือเพื่อขจัดอุปสรรคดังกล่าวจะเป็นวิธีแก้ไขที่ดีที่สุดในการรับประกันความเท่าเทียมในการแข่งขันและปลดล็อกศักยภาพในการขยายขนาด DLT ทั่วยุโรป” ตามที่ระบุไว้ในบทความ “การปรับให้สอดคล้องกันเพิ่มเติมของกฎหมายองค์กรและหลักทรัพย์จะช่วยอำนวยความสะดวกในการออก ถือครอง และชำระเงินหลักทรัพย์ที่องค์กรออกข้ามพรมแดนในสหภาพยุโรป และยังช่วยส่งเสริมการพัฒนาตลาดที่มีการแท็กโค้ดในยุโรป”
ความเสี่ยงยังคงมีอยู่
ธนาคารกลางยังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงหลายประการที่เกี่ยวข้องกับการแปลงเป็นโทเค็น รวมถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดความไม่สมดุลของสภาพคล่อง การใช้เลเวอเรจที่สูงขึ้นผ่านแพลตฟอร์มที่เชื่อมโยงกัน และช่องโหว่ด้านการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับสัญญาอัจฉริยะ
ช่วงการเปลี่ยนผ่าน ซึ่งระบบดั้งเดิมและระบบที่เป็นโทเค็นทำงานขนานกัน อาจก่อให้เกิดความท้าทายเช่นกัน
ข้อความของ ECB คือโอกาสมีอยู่จริง แต่ไม่รับประกัน การบรรลุโอกาสจะขึ้นอยู่กับความเร็วที่ยุโรปสามารถสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น ลึกซึ้งตลาด และปรับให้สอดคล้องกันของกรอบกฎระเบียบ