ข่าวจาก ME News เมื่อวันที่ 12 พฤษภาคม (UTC+8) สถาบันวิจัยคริปโต Delphi Digital ได้เผยแพร่รายงานล่าสุดชื่อว่า “How Far Can Saylor Stretch It” โดยวิเคราะห์อย่างละเอียดถึงความยั่งยืนของรูปแบบการสะสม BTC ของ Strategy และชี้ให้เห็นว่าโครงสร้างการระดมทุนของบริษัทกำลังเข้าใกล้ขอบเขตความกดดันที่สำคัญ รายงานระบุว่า ในช่วงต้น Strategy สามารถสะสม BTC ได้อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากหุ้น MSTR มีราคาสูงกว่ามูลค่าสุทธิของ BTC ของบริษัท (mNAV) อย่างต่อเนื่อง ทำให้บริษัทสามารถซื้อ BTC โดยการออกหุ้นใหม่และบรรลุ “การเพิ่มปริมาณ BTC ต่อหุ้น” แต่ปัจจุบัน EV-based mNAV ของ MSTR ลดลงเหลือประมาณ 1.24 เท่า ซึ่งหมายความว่าพื้นที่ผลกำไรจากการระดมทุนผ่านการออกหุ้นสามัญลดลงอย่างชัดเจน และใกล้ถึงจุดคุ้มทุน ในขณะเดียวกัน Strategy เคยพึ่งพาการระดมทุนผ่านพันธบัตรแปลงสภาพเป็นหลัก แม้ว่าพันธบัตรแปลงสภาพอัตราดอกเบี้ยต่ำเคยช่วยให้บริษัทเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ปัจจุบันยังคงมีหนี้ต้นทางประมาณ 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และจะเริ่มเข้าสู่ช่วงชำระหนี้สำคัญตั้งแต่เดือนกันยายน 2027 รายงานชี้ว่า สิ่งที่สนับสนุนการซื้อ BTC ต่อไปในปัจจุบันคือโครงสร้างการระดมทุน STRC (Strategy Preferred) STRC มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่ต้องการรายได้ ให้ผลตอบแทนแบบดอกเบี้ยประจำปี 11.5% โดยจ่ายรายเดือน บริษัทใช้เงินที่ระดมได้เพื่อซื้อ BTC เพิ่มเติม โดยไม่ต้องรับภาระหนี้พันธบัตรแปลงสภาพที่ครบกำหนดชำระใหม่ อย่างไรก็ตาม Delphi ชี้ว่า ข้อเสียของรูปแบบนี้คือ “หนี้ดอกเบี้ยคงที่ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง” การระดมทุนผ่าน STRC แต่ละครั้งแม้จะเพิ่มสต็อก BTC ทันที แต่ก็สร้างภาระการจ่ายเงินปันผลในอนาคตเพิ่มขึ้นด้วย รายงานเตือนว่า หากราคา BTC ยังคงพุ่งขึ้นและส่วนต่างของ MSTR ยังคงอยู่ในระดับสูง โครงสร้างนี้ยังสามารถทำงานได้ แต่หาก BTC อยู่ในช่วงขาเที่ยวระยะยาว ภาระดอกเบี้ยจะสะสมเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และประสิทธิภาพของการระดมทุนผ่านหุ้นสามัญจะลดลงอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ Strategy ยังมีเงินสดคงเหลือประมาณ 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสามารถรองรับแรงกดดันจากการเรียกคืนพันธบัตรแปลงสภาพประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2027 แต่ภาระหนี้ขนาดใหญ่ในปี 2028 ยังคงต้องได้รับการแก้ไข Delphi ยังชี้ว่า ขีดจำกัดสูงสุดของการระดมทุนผ่าน STRC ในปัจจุบันอยู่ที่ 28.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากถึงขีดจำกัดนี้และไม่สามารถขยายเพิ่มเติมได้ ความสามารถในการซื้อ BTC อย่างต่อเนื่องเพื่อชดเชยการเจือจางจากเงินปันผลของ Strategy อาจลดลงอย่างเห็นได้ชัดหรือหยุดลงโดยสิ้นเชิง (แหล่งที่มา: BlockBeats)
รายงานจาก Delphi Digital: แบบจำลองการซื้อ BTC ของ Saylor เข้าใกล้ขีดจำกัดที่สำคัญ
KuCoinFlashแชร์
สรุป
รายงานตลาดรายสัปดาห์ล่าสุดของ Delphi Digital ชี้ให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับโมเดลการซื้อ Bitcoin ของ MicroStrategy ค่า mNAV ที่อิงจาก EV ลดลงเหลือ 1.24 เท่า ทำให้ผลตอบแทนจากการระดมทุนด้วยหุ้นจำกัดลง หนี้แปลงสภาพกว่า 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะครบกำหนดในปี 2027 ซึ่งเพิ่มแรงกดดัน การระดมทุน STRC ยังคงสนับสนุนการซื้อ Bitcoin แต่หนี้สินกำลังเพิ่มขึ้น Delphi เตือนว่าราคา Bitcoin ที่ไม่เคลื่อนไหวอาจทำให้ต้นทุนปันผลสูงขึ้นและประสิทธิภาพของทุนลดลง รายงานตลาดรายวันแนะนำให้ติดตามอย่างใกล้ชิดระดับเลเวอเรจทางการเงินของ MSTR
แหล่งที่มา:แสดงต้นฉบับ
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: ข้อมูลในหน้านี้อาจได้รับจากบุคคลที่สาม และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองหรือความคิดเห็นของ KuCoin เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยไม่มีการรับรองหรือการรับประกัน และจะไม่ถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน KuCoin จะไม่รับผิดชอบต่อความผิดพลาดหรือการละเว้นในเนื้อหา หรือผลลัพธ์ใดๆ ที่เกิดจากการใช้ข้อมูลนี้
การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลอาจมีความเสี่ยง โปรดประเมินความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์และความเสี่ยงที่คุณยอมรับได้อย่างรอบคอบตามสถานการณ์ทางการเงินของคุณเอง โปรดดูข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ข้อกำหนดการใช้งานและเอกสารเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงของเรา