เดลฟี ดิจิทัล: อยู่บนขอบของความระเบิดของตัวเลือกบนโซ่

เขียนโดย：Delphi Digital

แปลโดย: AididiaoJP, Foresight News

ขนาดของตลาดออปชันสกุลเงินดิจิทัลใหญ่กว่าที่ผู้คนส่วนใหญ่เข้าใจ ปริมาณการซื้อขายผลิตภัณฑ์อนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลของ Chicago Mercantile Exchange (CME) สูงกว่าระดับบันทึกประวัติศาสตร์เมื่อปีที่แล้ว 46% นักลงทุนองค์กรต้องการเครื่องมือจัดการความเสี่ยงที่ชัดเจนเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตำแหน่งการถือครองขนาดใหญ่ และออปชันคือเครื่องมือสกุลเงินดิจิทัลเพียงอย่างเดียวที่สามารถให้ฟังก์ชันนี้ได้

การปรับโครงสร้าง

ในช่วงกลางปี 2025 ยอดรวมสัญญาออปชันบิทคอยน์ที่ยังไม่ปิดตำแหน่งแตะระดับ 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นครั้งแรกที่เกินยอดสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังไม่ปิดตำแหน่ง ฟิวเจอรส์เป็นเครื่องมือใช้เลเวอเรจ ในขณะที่ออปชันช่วยให้กองทุนสามารถตั้งขีดจำกัดการขาดทุนสำหรับการถือครองบิทคอยน์มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการจ่ายพรีเมียม การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้แสดงให้เห็นว่า เครื่องมือที่มีคุณสมบัติกำหนดความเสี่ยงกำลังค่อยๆ เปลี่ยนมาแทนเครื่องมือเลเวอเรจแบบบริสุทธิ์

การเติบโตนี้มุ่งเน้นอยู่ที่แพลตฟอร์มสองแห่ง โดย Deribit ได้รับความนิยมเป็นเวลานานในฐานะแพลตฟอร์มหลักสำหรับการซื้อขายออปชันสกุลเงินดิจิทัล และได้รับการสนับสนุนระดับสถาบันหลังจากถูก Coinbase ซื้อไปในปี 2025 ด้วยมูลค่า 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ออปชัน IBIT ซึ่งเปิดตัวปลายปี 2024 ได้นำทุนการเงินแบบดั้งเดิมเข้าสู่พื้นที่นี้ ตลาดออปชันกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่การซื้อขายส่วนใหญ่ยังคงต้องผ่านตัวกลาง

ออปชันบนบล็อกเชนยังอยู่ในระยะเริ่มต้น

ส่วนแบ่งตลาดของผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แบบกระจายศูนย์เพิ่มขึ้นจาก 2% เป็นมากกว่า 10% ในสองปี ไฮเปอร์ลิคิดได้พิสูจน์แล้วว่าแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) สามารถแข่งขันด้านความเร็วและความโปร่งใสได้เทียบเท่ากับแลกเปลี่ยนแบบศูนย์กลาง อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีโครงการตัวแทนที่มีน้ำหนักเทียบเท่าในตลาดออปชันบนบล็อกเชน

@DeriveXYZ ยังคงเป็นโปรโตคอลออปชันบนบล็อกเชนที่นำหน้าที่สุด โดยมีมูลค่าการซื้อขายออปชันตามมูลค่าตามสัญญาเกิน 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 30 วันที่ผ่านมา โปรโตคอลนี้เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2021 ในชื่อ Lyra เป็นออปชัน AMM หลังผ่านช่วงตลาดขาลง จึงได้รับการปรับโครงสร้างใหม่แบบเต็มรูปแบบในปี 2023 และปัจจุบันได้สร้างระบบออเดอร์บุ๊กแบบศูนย์กลางที่ไม่ต้องจ่ายค่าแก๊สบน Layer 2 ของ OP Stack ของตนเอง

การปรับโครงสร้างครั้งนี้ได้เปลี่ยนแปลงกลไกการกำหนดราคาอย่างสิ้นเชิง ผู้ให้สภาพคล่องเสนอราคาโดยตรงบนสมุดคำสั่ง ทำให้สเปรดแคบลง ราคาแม่นยำยิ่งขึ้น และรองรับการซื้อขายในปริมาณที่มากขึ้น นักเทรดสามารถเพลิดเพลินกับค่าธรรมเนียมเชื้อเพลิงศูนย์และเวลาในการดำเนินการเร็วในระดับอานุภาควินาที

ระบบการประกันเงินทุนพอร์ตการลงทุนของมันยังได้รับความสนใจจากสถาบันต่างๆ ระบบจะประเมินความเสี่ยงของตำแหน่งทั้งหมดผ่านการวิเคราะห์สถานการณ์ ตัวอย่างเช่น หากนักเทรดถือตำแหน่ง Long ตัวเลือกซื้อและ Short ตัวเลือกขายบนสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน ระบบจะไม่เรียกเก็บเงินประกันสำหรับแต่ละส่วนแยกกัน

การใช้การป้องกันความเสี่ยงทำให้เงินประกันที่ต้องใช้สำหรับตำแหน่งที่เหลืออยู่ต่ำกว่าผลรวมแบบง่ายของแต่ละตำแหน่ง ซึ่งเป็นตรรกะที่ใช้กันทั่วไปในแทรดดิ้งเดอริเวทีฟของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม Derive ยังให้บริการสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรและการกู้ยืมบน Layer 2 เดียวกัน และรองรับการใช้เงินประกันข้ามผลิตภัณฑ์

@KyanExchange กำลังก้าวไปในทิศทางเดียวกันด้วยวิธีที่ต่างกัน แพลตฟอร์มนี้รวมระบบจับคู่คำสั่งซื้อขายกับการประกันพอร์ตการลงทุนบนบล็อกเชน รองรับการดำเนินการหลายขั้นตอนในหนึ่งธุรกรรมแบบอะตอม นักเทรดสามารถวางกลยุทธ์ Iron Condor ได้เพียงไม่กี่คลิก

กลไกการปิดตำแหน่งของ Kyan ยังแตกต่างจากโปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ เมื่อระดับเงินประกันถูกข้าม แพลตฟอร์มจะไม่ปิดตำแหน่งทั้งบัญชี แต่จะดำเนินการปิดตำแหน่งบางส่วน โดยปิดเฉพาะตำแหน่งขั้นต่ำที่จำเป็นเพื่อให้บัญชีกลับมาอยู่ในเกณฑ์เงินประกัน Kyan ขณะนี้อยู่ในระยะทดสอบบน Arbitrum และจะเปิดใช้งานบนemainnet ในเร็วๆ นี้

ใครบ้างที่ต้องการออปชัน?

องค์กรจัดการสินทรัพย์ที่สร้างผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างจำเป็นต้องใช้โครงสร้างผลตอบแทนและความเสี่ยงที่ชัดเจนซึ่งตัวเลือกให้มา ตัวอย่างเช่น ETF ผลตอบแทนพรีเมียมหุ้นของ JPMorgan ซึ่งถูกสร้างขึ้นจากกลยุทธ์การขายตัวเลือกแบบครอบคลุม และเป็นหนึ่งในกองทุนที่มีการจัดการแบบเชิงรุกที่ใหญ่ที่สุดในโลก ขนาดการจัดการสินทรัพย์โดยรวมของผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนจากอนุพันธ์ได้เกินกว่าหนึ่งแสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเงินทุนจากสถาบันเพิ่มขึ้นบนบล็อกเชน ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องก็จะตามมา

ปัจจุบัน นักลงทุนองค์กรจำนวนมากได้ถือครองหรือมีแผนจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัลในระยะสั้น ปริมาณสัญญาที่ยังไม่ปิดของตัวเลือก IBIT ได้เกินกว่า ETF ทองคำ GLD ในปี 2025 CME ได้จัดการมูลค่าการซื้อขายรายชื่อของผลิตภัณฑ์ทางการเงินสกุลเงินดิจิทัลที่อยู่ที่ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

เวลาได้สุกงอม

ในช่วงต้น โปรโตคอลออปชันบนบล็อกเชนส่วนใหญ่ไม่สามารถอยู่รอดได้ เนื่องจากความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแล ตัวอย่างเช่น Opyn ถูก CFTC ปรับเนื่องจากดำเนินการตลาดอนุพันธ์โดยไม่มีใบอนุญาต ในขณะนั้น ทีมงานไม่สามารถคาดการณ์ได้ว่าผลิตภัณฑ์ของพวกเขาในไตรมาสถัดไปจะถูกพิจารณาว่าผิดกฎหมายหรือไม่

สถานการณ์ในปัจจุบันกำลังดีขึ้น ในเดือนกันยายน 2025 คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) และคณะกรรมการการซื้อขายสัญญาล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้ออกแถลงการณ์ร่วมกันอนุญาตให้ตลาดซื้อขายที่ได้รับการกำกับดูแลดำเนินการซื้อขายสินทรัพย์คริปโตแบบสเปกตรัม กฎหมาย CLARITY ได้ผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้ว โดยเสนอให้กำหนดตลาดสเปกตรัมของสินค้าดิจิทัลอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC ขณะที่ฉบับวุฒิสภาอยู่ระหว่างการเจรจาและยังอยู่ในสถานะระงับไว้ CME Group จะเปิดตัวการซื้อขายออปชันคริปโตแบบ 24 ชั่วโมงในวันที่ 29 พฤษภาคม แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่รับประกันว่าโปรโตคอลบนบล็อกเชนจะชนะอย่างแน่นอน แต่สภาพแวดล้อมโดยรวมได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ