นี่คือบทความรับเชิญและการวิเคราะห์จากวินเซนต์ มาลีพาาร์ด ผู้อำนวยการการตลาดของเซนโตรา
Stablecoins ได้กลายเป็นชั้นการชำระเงินที่มีความหมาย ตลาดการให้ยืมยังคงขยายตัว และสินทรัพย์จริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นก็ยังคงเติบโตขึ้น วีซาเปิดเผยว่าปริมาณธุรกรรม Stablecoin ทั่วโลกเพิ่มขึ้นจากมากกว่า 3.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 เป็นมากกว่า 5.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 นี่ไม่ใช่ลักษณะของการทดลองที่มีขอบเขตจำกัด แต่เป็นลักษณะของโครงสร้างพื้นฐานที่พบความต้องการที่แท้จริง
ปัญหาคือ DeFi ยังคงวัดตนเองด้วยเมตริกการเริ่มต้น
TVL เป็นตารางคะแนนที่ไม่ถูกต้อง
ตลอดวงจรที่ผ่านมา ค่ามูลค่าที่ถูกล็อกทั้งหมดกลายเป็นตารางคะแนนเริ่มต้น TVL มีประโยชน์ในช่วงแรกเพราะมันเรียบง่าย มันแสดงให้เห็นว่าผู้ใช้ยินดีที่จะย้ายทุนเข้าสู่บล็อกเชน มันช่วยให้ตลาดติดตามการรับรองเทคโนโลยีในช่วงที่คำถามหลักคือผู้คนจะไว้วางใจโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายศูนย์หรือไม่ แต่เมื่อเป้าหมายเปลี่ยนจากความเติบโตเป็นความยั่งยืน TVL เริ่มซ่อนข้อมูลมากเท่ากับที่มันเปิดเผย มันวัดปริมาณทุนที่เข้าสู่โปรโตคอล ไม่ใช่ว่าทุนนั้นจะได้รับการป้องกันได้ดีเพียงใดเมื่อเข้ามาแล้ว
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะการมีส่วนร่วมไม่ใช่สิ่งเดียวกับความแข็งแกร่ง
โปรโตคอลหนึ่งอาจมีเงินฝากหลายร้อยล้านดอลลาร์ แต่ยังคงมีโครงสร้างที่เปราะบาง หากเงินฝากเหล่านั้นตั้งอยู่บนความพึ่งพาที่อ่อนแอ การออกแบบออราเคิลที่ไม่ดี การจัดการที่มีการรวมศูนย์ หรือการป้องกันที่จำกัด การมี TVL สูงก็ไม่ได้ทำให้ระบบมีความมั่นคง แต่หมายความเพียงว่ามีทุนมากขึ้นที่ถูกเปิดเผย ในแง่นี้ TVL จึงใกล้เคียงกับตัวชี้วัดกิจกรรมแบบรวมทั้งหมดมากกว่าตัวชี้วัดค่าที่แท้จริง มันบอกคุณว่าทุนอยู่ที่ไหน แต่ไม่ได้บอกคุณว่าทุนนั้นปลอดภัยหรือไม่
ตลาดได้เห็นแล้วว่ามันดูเป็นอย่างไรในทางปฏิบัติ
เมื่อโปรโตคอลขนาดใหญ่ถูกโจมตี TVL สามารถลดลงอย่างรวดเร็วเพราะตัวเลขนี้ไม่ได้วัดทุนที่ได้รับการป้องกันตั้งแต่แรก โดยตามข้อมูลจาก DeFiLlama TVL ของ Ronin ลดลงจากประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ก่อนการโจมตีสะพานในปี 2022 เหลือประมาณ 15 ล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน
เหล่านี้ไม่ใช่กรณีพิเศษ แต่แสดงให้เห็นว่าการฝากเพียงอย่างเดียวไม่ได้สร้างความเชื่อมั่นและคุณค่า ยอดเงินที่มากสามารถหายไปได้อย่างรวดเร็วเมื่อตลาดรับรู้ว่าการคุ้มครองที่อยู่เบื้องหลังนั้นบางเบาหรือไม่มีอยู่จริง
สิ่งนี้มีความสำคัญมากขึ้นเมื่อ DeFi เข้าใกล้การกระจายทางการเงินแบบทั่วไป
สนับสนุนระยะการเติบโตถัดไปของ DeFi
คลื่นการรับรองครั้งต่อไปจะไม่มาจากการทำให้ผู้ใช้ทุกคนกลายเป็นผู้เชี่ยวชาญด้านความเสี่ยงบนโซ่ มันจะมาจากการที่ธนาคาร ฟินเท็ก แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน และแอปผู้บริโภคห่อ DeFi ไว้ภายในผลิตภัณฑ์ที่เรียบง่ายกว่า ประสบการณ์ของผู้ใช้สามารถง่ายขึ้นได้: หนึ่งการฝาก หนึ่งยอดคงเหลือ และหนึ่งตัวเลขผลตอบแทน แต่ความเรียบง่ายนี้ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านหลังฉาก มันแค่ซ่อนมันไว้ หากทุนพื้นฐานยังคงถูกเปิดเผยต่อความล้มเหลวของสัญญาอัจฉริยะ ปัญหาของออราเคิล และความเสี่ยงด้านการประกอบกันโดยไม่มีการป้องกันที่ชัดเจน แล้วอินเทอร์เฟซที่สะอาดกว่าก็ไม่ได้ทำให้ผลิตภัณฑ์พร้อมสำหรับองค์กร มันแค่ทำให้ความเสี่ยงมองไม่เห็น
นั่นคือเหตุผลที่ DeFi ต้องการตัวชี้วัดที่สอง: มูลค่าทั้งหมดที่ได้รับการคุ้มครอง
TVC วัดจำนวนทุนที่ได้รับการคุ้มครองอย่างชัดเจนผ่านกลไกการถ่ายโอนความเสี่ยงที่กำหนดไว้ หาก TVL บอกคุณว่ามีเงินกี่จำนวน TVC จะบอกคุณว่าระบบพร้อมจะป้องกันเงินกี่จำนวน นั่นคือตัวชี้วัดที่ดีกว่ามากสำหรับความพร้อมของสถาบัน เพราะผู้จัดสรรที่จริงจังไม่ได้ถามเพียงว่ามีทุนเท่าใดในตลาด พวกเขาถามว่ามีทุนเท่าใดที่สามารถลงทุนได้พร้อมกับความเสี่ยงที่รู้ล่วงหน้า พวกเขาต้องการเข้าใจความสามารถในการจัดสรรทุนที่ได้รับการคุ้มครอง ไม่ใช่แค่ความเต็มใจรับความเสี่ยง
กรอบงาน TVC เปลี่ยนแรงจูงใจให้ไปในทิศทางที่ถูกต้อง
ภายใต้โมเดลที่เน้น TVL โปรโตคอลจะแข่งขันกันเพื่อเพิ่มจำนวนเงินฝาก วิธีที่ง่ายที่สุดในการทำเช่นนั้นมักจะเป็นการเพิ่มผลตอบแทน เพิ่มแรงจูงใจ หรือทำให้การกระจายง่ายขึ้น ภายใต้โมเดลที่ตระหนักถึง TVC โปรโตคอลต้องเพิ่มจำนวนทุนที่สามารถรองรับได้อย่างปลอดภัย การกำกับดูแลที่ดีขึ้น ความพึ่งพาที่สะอาดกว่า การควบคุมที่เข้มแข็งขึ้น การติดตามตรวจสอบที่ดีขึ้น และสถาปัตยกรรมที่ทนทานกว่าเริ่มมีความสำคัญทางเศรษฐกิจ เพราะช่วยเพิ่มความสามารถในการครอบคลุมและลดต้นทุนของการป้องกัน การแข่งขันจึงเปลี่ยนจากดึงดูดทุนให้มากที่สุด เป็นการป้องกันทุนให้มากที่สุด
การเปลี่ยนแปลงนั้นจะทำให้ DeFi มีสุขภาพดีขึ้น
มันจะช่วยให้ผู้ใช้ หุ้นส่วน และผู้จัดสรรทรัพยากรเห็นภาพชัดเจนยิ่งขึ้นว่าโปรโตคอลใดบ้างที่ถูกสร้างขึ้นเพื่ออยู่ยั่งยืน มันยังจะสร้างมาตรฐานเปรียบเทียบที่มีประโยชน์มากขึ้นสำหรับผลิตภัณฑ์บนโซ่รุ่นถัดไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลิตภัณฑ์ที่ออกแบบมาสำหรับองค์กรและผู้ใช้ทั่วไป ในตลาดที่พัฒนาขึ้นแล้ว คำถามควรไม่ใช่แค่ว่าโปรโตคอลสามารถสะสมทุนได้มากแค่ไหน แต่ควรเป็นว่ามันสามารถปกป้องทุนได้มากแค่ไหนผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบาก
นั่นคือเส้นทางที่แท้จริงจากความเติบโตของผู้ใช้ที่เกิดจากคริปโตไปสู่ขนาดขององค์กร
โพสต์ DeFi ต้องการตัวชี้วัดสำหรับทุนที่ได้รับการคุ้มครอง ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate