ผู้แต่ง|บรูซแอลแอลบลู
ช่วงนี้ทวิตเตอร์กำลังคึกคักไปด้วยโพสต์ของ KOL กลุ่มภาษาจีนที่ออกมาอวดว่า "ในปีที่ผ่านมาได้เงินเท่าไหร่" ซึ่งโพสต์พวกนี้ก็มีตั้งแต่หลักล้าน หลักสิบล้าน ไปจนถึง 10,240 ล้านหยวน (อย่าพูดเล่นกันนะ) ฯลฯ พออ่านแล้วก็รู้สึกว่าเจ๋งจริงๆ แต่ในฐานะที่เคยเป็นหัวหน้าฝ่ายลงทุนจากบริษัททุนร่วม (VC, Venture Capital) หรือที่เรียกว่า GP (General Partner) ฉันก็แค่อยากจะบ่นออกมาสักหน่อยว่า: ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ฉันเคยเป็น VC ด้านคริปโต แล้วขาดทุนไปหลายสิบล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่ใช่แค่พูดเล่น แต่เป็นเรื่องจริงที่เจ็บปวดมาก ลงทุนไปทั้งหมด 55 โครงการในช่วง 3 ปี แต่ขาดทุนไป 27 โครงการ (รวมทั้งโครงการที่ถูกหลอกลวงด้วย) 15 โครงการหายไปเลย 0 ดอลลาร์ และยังลงทุนใน VC ชั้นนำอีก 9 แห่งด้วย
ในบรรดาโครงการที่เกี่ยวข้องกับ NFT ล้วนล้มเหลวทั้งหมด โดย GameFi rug ไป 33%โครงสร้างพื้นฐาน นี่คือพื้นที่ประสบภัยอย่างหนัก โดยมีโครงการจำนวนมากเหลือมูลค่าเพียง 10-20% เหล่า KOL ที่แสดงรายได้และนักเทรดคริปโตที่มีสถานะสูง ขอแสดงความยินดีที่คุณสามารถจับโอกาสในตลาดรองได้สำเร็จ แล้ว VC ทั่วไปที่เน้นการลงทุนในตลาดหลักล่ะ? ต้องคอยอ้อนวอนโครงการอยู่ทุกวัน ปลดล็อกการลงทุนหลังจากผ่านไป 3-4 ปี แต่ผลลัพธ์มักเป็น "ลงทุนไว้เร็ว ลงทุนไว้ถูก แต่ไม่สามารถถอนเงินออกได้" ทำไมถึงต้องโพสต์แสดงความเสียหายแบบนี้? เพราะนี่ไม่ใช่การบ่นว่าจน แต่เป็นการเตือนตัวเองให้ตื่นตัว จริงอยู่ว่า VC ในตลาดคริปโตนั้นยากอยู่แล้ว ตลาดขาลงทำให้คนท้อแท้ ตลาดขาขึ้นกลับถูกโครงการต่างๆ "ตัดหน้า" แต่ผมเชื่อว่า ในรอบใหม่นี้ การยังคงทำ VC (หรือพัฒนาให้มันก้าวไปอีกขั้น) อาจไม่ใช่ช่วงเวลาที่ดีที่สุด แม้ว่าปัจจุบันจะมีเงินทุนจากสถาบันขนาดใหญ่เข้ามา กฎระเบียบชัดเจนขึ้น และเครื่องมือ AI+ บนบล็อกเชนกำลังเปลี่ยนวิธีการถอนเงิน แต่ผมเชื่อว่ามีวิธีและเส้นทางอื่นที่ดีกว่าในการสร้างคุณค่าให้ตัวเอง ผมขอแบ่งปันบทเรียนจากประสบการณ์ที่ผ่านมา หวังว่าทุกคนจะได้รับประโยชน์และเตือนตัวเองให้ตื่นตัวเหมือนกัน
บทเรียนที่ 1: สถิติที่เปลือยเปล่า โอกาสชนะ 55 ต่อ 1 "คุณค ความจริง
จากเดือนสิงหาคม ปี 2022 ที่เริ่มเข้าร่วมงานในบริษัททุนร่วมลงทุนด้านคริปโต (Crypto VC) จนถึงเดือนกรกฎาคม ปี 2025 ที่ลาออกจากงาน ผมได้ลงทุนโดยตรงในโครงการต่างๆ ทั้งหมด 55 โครงการ และยังลงทุนในกองทุนต่างๆ อีก 9 กอง
Rug คิดเป็น 14/55 (25.45%) โดยพื้นที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดคือโครงการ NFT ซึ่งล้มเหลวทั้งหมด โครงการหนึ่งที่พึ่งพา IP ที่มีชื่อเสียงและเป็น "โครงการสตาร์" ได้รับความนิยมในช่วงต้นของ NFT แต่ทีมงานขาดประสบการณ์ใน Web3 ผู้ก่อตั้งเป็นดาราดังที่ไม่สนใจการออกโทเคน หลังจากที่สมาชิกหลักในทีมลาออก โครงการก็ soft rug ไปอีกโครงการหนึ่งที่เป็นแนวคิด "ดนตรี + Web3" ทีมงานเคยออกจากบริษัทใหญ่มาทำโครงการนี้เป็นเวลาหลายปี แต่ไม่มีอะไรเป็นรูปธรรม โครงการก็เงียบหายไปโดยไม่มีใครสังเกตเห็น นอกจากนี้ยังมีโครงการ Dex ที่มี "ความฝันของผู้บริหาร": ผู้ก่อตั้งให้ทีมงานทำงานโดยไม่ได้รับค่าตอบแทนแต่ตัวเองกลับได้เงิน จนพนักงานหลักต้องลาออก ส่วนโครงการที่มาจากห้องปฏิบัติการของมหาวิทยาลัยที่ถูกมองว่ามีศักยภาพสูง แทบทั้งหมดล้มเหลวไป
สัดส่วนขาดทุน 28/55 (50.1%) หนึ่งในนั้น เกมไฟ (GameFi) เป็นแนวค โครงการต่างๆ ล้วนประสบกับความล้มเหลวอย่างมาก: โครงการหนึ่งที่เคยขึ้นไปถึง 5 เท่าของราคาต้นทุน ตอนนี้กลับตกต่ำลงอย่างน่ากลัว (เหลือเพียง 20% ของต้นทุน ลดลงถึง 99%) อีกโครงการหนึ่งที่อ้างว่าเป็นผลงานของทีมที่มีพื้นฐานจากบริษัทยักษ์ใหญ่ในอเมริกาเหนือ แม้เคยขึ้นสูงสุดถึง 12 เท่า แต่ตอนนี้เหลือเพียง 10% ของต้นทุนเท่านั้น ยังมีอีกโครงการในกลุ่ม GameFi ที่ถูกแพลตฟอร์มเปิดตัวของตลาดซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ (CEX) ทำให้เกิดแรงขายจำนวนมาก จนไม่สามารถสร้างความร้อนแรงได้ และต้องล้มเลิกไปในที่สุด ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน (Infra) ยิ่งเลวร้ายยิ่งกว่าเดิม: ไม่มีการพัฒนาทางเทคโนโลยีหรือการเปลี่ยนแปลงในระบบนิเวศน์ใดๆ เมื่อความสนใจลดลง โครงการที่เหลืออยู่ก็มีมูลค่าเพียง 10% ของต้นทุน ถ้าหากไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงด้วยการป้องกันความเสียหาย (hedge) ไว้ก่อน แทบจะไม่เหลืออะไรเลย ยังมีอีกโครงการหนึ่ง... ระบบนิเวศ MOVEโปรเจกต์ socialfi ของเขาล่มสลายลงทันทีก่อนช่วงขาขึ้นของตลาดในปี 2024
แล้วการลงทุนในกองทุน (FoF, Fund of Funds) ล่ะ? เราได้ลงทุนในกองทุนชั้นนำระดับโลกจากยุโรปและอเมริกา 9 กองทุน ได้แก่ @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC เป็นต้น; กองทุนเหล่านี้มักมีส่วนร่วมในการลงทุนในโครงการที่มีชื่อเสียงในรอบนี้ตั้งแต่ช่วงเริ่มต้น เช่น @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI ดูจากมูลค่าที่แสดงออกมานั้นดูดีอยู่ในระดับ 2–3 เท่า ซึ่งดูดีในทางทฤษฎี แต่ในความเป็นจริงนั้น... DPI(ได้รับผลตอบแทนแล้ว) การประเมินเบื้องต้นอาจมีเพียง 1-1.5 เท่าเท่านั้น แล้วทำไมจึงคาดการณ์เช่นนี้ล่ะ? สาเหตุหลักยังคงเป็นเพราะการปลดล็อกโครงการที่ช้า รวมถึงสภาพคล่องของตลาดที่ไม่ดี หากเกิดภาวะตลาดตกต่ำ หรือเหตุการณ์ล้มละลายแบบ FTX ตำแหน่งการลงทุนในมือของคุณอาจพังทลายลงทันที
บทเรียนที่ 2: ความลึกของหลุมนั้นลึกเพียงใด ความลึกของมนุษย์ยิ่งลึกยิ่งกว่า — บางสิ่งที่ทำให้ฉัน "ประทับใจ" "คุณค เหตุการณ์นองเลือด
สิ่งที่เจ็บปวดที่สุดคือการ "ลงทุนในคน" แล้วล้มเหลว: โปรเจกต์หนึ่งในกลุ่ม Dex ซึ่งผู้ก่อตั้งดูเหมือนมีประสบการณ์ระดับผู้บริหารจาก CEX แต่ในความเป็นจริงกลับมอบหมายงานให้ทีมภายนอกทำแบบลับๆ และยังนำรายได้ไปเก็บไว้ในกระเป๋าตัวเองอีกด้วย; ในส่วนของ GameFi นั้น ความฝันในการสร้างบริษัทใหญ่ในตลาดอเมริกาเหนือก็ล้มเหลวเช่นกัน ราคาของโทเคนพุ่งขึ้น 12 เท่าในช่วงเปิดตัว แต่หลังจากนั้นก็ร่วงลงมาตลอดโดยไม่เคยกลับมาแตะระดับนั้นอีกเลย สำหรับโปรเจกต์ Infra ที่มีผู้ก่อตั้งจาก @0xPolygon รายหนึ่ง แม้จะเป็นผู้พัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน แต่ก็ไม่มีการเติบโตของระบบนิเวศอย่างชัดเจน ทำให้ค่าประมาณการณ์เหลือเพียง 15% ของมูลค่าการลงทุนเท่านั้น ส่วนโปรเจกต์ Infra ที่โดดเด่นหลายโปรเจกต์ก็ถูกเปิดตัวบนแพลตฟอร์มสองยักษ์ใหญ่ของเกาหลี (Upbit และ Bithumb) แต่หลังจากนั้นราคาของโทเคนก็ร่วงลงอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีการฟื้นตัวเลย แม้แต่โปรเจกต์ "NFT ดนตรี" ที่มีผู้ก่อตั้งเป็นผู้บริหารระดับสูงของ Tencent Music ก็ยังล้มเหลว หลังจากเล่นมายาวนานก็เกิด soft rug pull ไม่มีอะไรออกมาเลย
VC ในพื้นที่ภาษาจีนรู้สึกเจ็บปวดมากขึ้น: ภาษา / รูปแบบการคิด / ทรัพยากรก็เป็นจุดอ่อนตั้งแต่กำเนิด วิธีการของกองทุนตะวันตกนั้นต่างกันโดยสิ้นเชิง พวกเขาเน้นการขยายขนาดเพื่อหารายได้ค่าบริหารจัดการ ในขณะที่เราเน้นการขายเร็วแบบสั้นๆ และการถือหุ้นแบบไม่มั่นคง โครงการที่มีชื่อเสียงหลังจากได้รับเงินลงทุนจำนวนมาก ก็จะไปหาผู้รับเหมาทั่วโลกเพื่อทำแผนปฏิบัติการ (ฉันเคยรู้จักหลายโครงการ แค่มีเงินมากพอ) ผู้ก่อตั้งเพียงต้องดูแลชุมชนและหาเงิน VC นั้นเป็นกลุ่มที่อ่อนแอที่สุด บางโครงการใช้วิธีแจกฟรีเพื่อขายสินค้า แล้วใช้ USB และตลาดแลกเปลี่ยนของเกาหลีเพื่อซื้อขาย (เมื่อเปิดตลาดราคาจะพุ่งสูงขึ้นไปถึงเป้าหมายแล้วทุกคนก็แบ่งเงินกัน) นี่คือสาเหตุที่ตลาดแลกเปลี่ยนของเกาหลีมักมีราคาสูงกว่าเมื่อเปิดตลาด นักลงทุนแทบไม่มีวิธีตรวจสอบเลย ทุก VC คิดว่าตัวเองเก่ง ลองไปดู IRR และ DPI ของกองทุนเหล่านี้ดูสิ ยังดีกว่าการฝากเงิน USDT/USDC แบบมีดอกเบี้ยคงที่อีกหรือเปล่า?
บทเรียนที่สาม: ฉันได้เรียนรู้ว่า "การออกจากเกมเป็นสิ่งสำคัญที่สุด" หลังจากขาดทุนไปมากมาย "คุณค ทฤษฎีวิวัฒนาการ
การเป็น VC นั้นยากมากจริงๆ คุณต้องผ่านช่วงตลาดตกต่ำ ต้องเดิมพันกับความเชื่อมั่นของคน ต้องเข้าใจธรรมชาติของมนุษย์ และถ้าคุณไม่มีเหรียญในมือ คุณต้องรอให้เหรียญปลดล็อก วงจรของตลาดนี้มีรอบเวลาประมาณ 3–4 ปี ถ้าคุณไม่ได้ทำการป้องกันความเสี่ยงหรือจัดการสภาพคล่องในตลาดรอง (secondary market) โอกาสที่จะได้กำไรเกินกว่าปกติ (excess return) แทบจะเป็นไปไม่ได้เลย ตามประสบการณ์ของผม โครงการที่สามารถสร้างกำไรเกินกว่าปกติส่วนใหญ่จะลงทุนในช่วงปี 2022–2023 หลังจากที่ FTX ล้มละลาย เนื่องจากปัจจัยหลักๆ คือ ราคาประเมินของโครงการต่ำ ผู้ก่อตั้งมีความมั่นใจสูง และช่วงเวลาในการลงทุนเหมาะสม (มีเวลาเพียงพอให้โครงการพัฒนาและสามารถทำ TGE ได้ทันเมื่อตลาดฟื้นตัว) แล้วโครงการอื่นๆ ทำไมถึงไม่ได้กำไรหรือขาดทุนล่ะ? สาเหตุหลักๆ ก็คือ ราคาสูงเกินไป ลงทุนเร็วเกินไป หรือการปลดล็อกเหรียญไม่ตรงจังหวะนั่นเอง
การทบทวนอย่างละเอียดแล้ว นี่คือประสบการณ์ที่มีค่าทั้งหมดเลย! ที่สำคัญคือตอนนี้ $BTC ยังคงตั้งอยู่ที่ระดับสูงสุดใหม่ สถาบันขนาดใหญ่แบบดั้งเดิม/วอลล์สตรีทนั้นกำลังเร่งรีบเข้ามาในตลาด ซึ่งจริงๆ แล้วหน้าต่างโอกาสในการทำเงินแบบมหาศาลสำหรับผู้คนทั่วไปนั้นกำลังค่อยๆ แคบลง ผลตอบแทนจากการลงทุนของสถาบันต่างๆ กำลังเข้าใกล้กับการลงทุนในรูปแบบ Web2 มากขึ้น (มันยากมากที่จะกลับไปสู่ยุคการเติบโตแบบบ้าคลั่งก่อนปี 2021 อีกแล้ว)
นักลงทุนรุ่นใหม่: เขาไม่จำเป็นต้องเป็น VC เสมอไป แต่มีแนวโน้มมากกว่าที่จะเป็นนักลงทุน thiên thầnรายบุคคล หรือ KOL ระดับซูเปอร์สตาร์ ซึ่งสามารถใช้ความมีอิทธิพลและทรัพยากรของตนเองเพื่อเข้าถึงแผนการปลดล็อกที่ดีกว่า VC รวมถึงได้รับส่วนแบ่งที่มีราคาดีกว่าอีกด้วย นอกจากนี้ ไม่เพียงแค่ต้องลงทุนเร็วและลงทุนถูกต้องเท่านั้น แต่ยังต้องครอบคลุมทุกขั้นตอนของการลงทุน ตั้งแต่ระดับแรก (primary) ระดับที่สอง (secondary) ตัวเลือก / พันธบัตรแปลงสภาพ การแจกเหรียญฟรี (airdrop) การแลกเปลี่ยนสภาพคล่อง (market making) การป้องกันความเสี่ยง (hedging) และการทำกำไรแบบ DeFi อีกด้วย ความเข้าใจที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนระหว่างตะวันออกกับตะวันตกนี้ คือแหล่งทองคำของการทำกำไรที่ยังไม่ถูกค้นหาอย่างแท้จริง
หันหลังแล้วเริ่มพิมพ์บนแป้นพิมพ์ สร้างเส้นทางแห่งเกียรติยศด้วยการผลิตเนื้อหา
หลังจากที่สูญเสียหลายสิบล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาที่ทำงานเป็น VC ในอุตสาหกรรมคริปโต ทำให้ผมเข้าใจในสิ่งหนึ่ง: การที่ต้องคอยอ้อนวอนทีมโปรเจกต์ คอยนับวันรอการปลดล็อกโทเคน และการเดิมพันกับความคิดและความต้องการของมนุษย์ ที่ได้กลับมาคือการถูกเรียกอย่างดูถูกว่า "VC หมา" รวมถึงการถูกเจ้าของเงินทุนหลังบ้านตำหนิ ทีมโปรเจกต์สามารถปล่อยโทเคนแบบฟรีๆ แล้วขายเงียบๆ ได้ แต่ผู้ลงทุนกลับต้องนั่งมองด้วยความหงุดหงิด พอแล้ว! ตอนนี้ ผมเลือกที่จะเปลี่ยนเส้นทาง หันมาเขียนบทความ: ใช้เวลาทุกวันนั่งพิมพ์คีย์บอร์ด สร้างมุมมองและข้อมูลลึกๆ ของอุตสาหกรรม ไม่ต้องกังวลหรือรอคอยการปลดล็อกโปรเจกต์อีกต่อไป แต่จะวางแผนล่วงหน้าและจับโอกาสของโปรเจกต์ต่างๆ ได้โดยตรง เมื่อเทียบกับการรอคอยแบบผู้ลงทุน VC วิถีนี้ดูมีศักดิ์ศรีมากขึ้น สามารถสร้างคุณค่าด้วยความอิสระ และผลตอบแทนที่ได้คือความไว้วางใจและการแชร์ของผู้อ่าน
จากประสบการณ์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ทำให้เข้าใจในที่สุดว่า: ความอดทน > โอกาส โชคลาภ > ความเชี่ยวชาญความกลัวการพลาดโอกาส (FOMO)= การฆ่าตัวตาย