สองสิ่งที่ตลาดเกลียดอย่างยิ่งปรากฏขึ้นพร้อมกันในสัปดาห์นี้: ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและการขัดแย้งทางทหารใกล้จุดยุทธศาสตร์น้ำมันที่สำคัญที่สุดของโลก
ผลลัพธ์เป็นไปตามที่คาดไว้ในทุกหมวดทรัพย์สิน โดยดัชนีความกลัวและกิเลสของคริปโตร่วงลงเหลือ 11 — ตกอยู่ในเขต “ความกลัวรุนแรง” — ในขณะที่ S&P 500 กำลังบันทึกการลดลงสัปดาห์ที่สี่ติดต่อกัน
ภาพรวมระดับมาโครกำลังเลวร้ายลง ไม่ดีขึ้น
เฟดปรับคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 เหลือเพียงการลดเพียงครั้งเดียว โดยอ้างว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.7% ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญจากคาดการณ์ก่อนหน้าที่ตลาดคาดว่าจะมีการลดอัตราหลายครั้ง
กองกำลังที่มาพร้อมกับเงินต้นทุนต่ำซึ่งสินทรัพย์เสี่ยงรอคอยอยู่นั้น จะไม่มาในเร็วๆ นี้
ในขณะเดียวกัน การโจมตีทางทหารของสหรัฐฯ ในอ่าวเปอร์เซีย — ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง — ได้ผลักดันราคาน้ำมันเบรนท์ให้พุ่งเกิน 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ประมาณ 20% ของปริมาณน้ำมันทั่วโลกผ่านช่องทางน้ำแคบๆ นี้ ดังนั้น การหยุดชะงักใดๆ ที่นั่นจึงทำให้ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง
น้ำมันที่สูงขึ้นหมายถึงต้นทุนปัจจัยนำเข้าที่สูงขึ้นสำหรับทุกอย่างแทบจะทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงนานขึ้น ซึ่งหมายความว่าเฟดจะยังคงมีท่าทีเข้มงวดนานขึ้น มันเป็นวัฏจักรย้อนกลับที่ไม่มีใครต้องการ
S&P 500 ตอนนี้ลดลงมากกว่า 5% นับตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ การลดลงนี้ได้ลบผลกำไรที่สะสมมาเป็นเวลาหลายสัปดาห์และทำให้ตลาดหุ้นโดยรวมเข้าสู่สถานะที่ต้องจับตาอย่างใกล้ชิดว่าจะเข้าสู่การปรับตัวลดลง การลดลงต่อเนื่องสี่สัปดาห์ติดต่อกันเป็นช่วงเวลาที่ทำให้ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนเริ่มนอนไม่หลับ
สำหรับบริบท ครั้งสุดท้ายที่ตลาดหุ้นประสบช่วงการขาดทุนที่คล้ายกันขณะที่น้ำมันอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ คือในช่วงวิกฤตเงินเฟ้อปี 2022 — และผลลัพธ์นั้นไม่ดีสำหรับผู้ถือสินทรัพย์เสี่ยงใดๆ
คริปโตกำลังยึดมั่นอยู่ อย่างยากลำบาก
Bitcoin อยู่ใกล้ระดับ 70,000 ดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์นี้ โดยแสดงการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.2% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา แต่ยังคงมีการขาดทุน 4.9% ในกราฟรายสัปดาห์ คริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้รับการซื้อขายในช่วงแคบลง โดยถูกจับอยู่ระหว่างผู้ซื้อที่มองว่าเป็นการป้องกันเงินเฟ้อ และผู้ขายที่มองว่าเป็นการเดิมพันด้านเทคโนโลยีแบบใช้เลเวอเรจ
Ethereum ปรับตัวใกล้ระดับ $2,100 เพิ่มขึ้นประมาณ 1% ในหนึ่งวัน แต่ยังคงรูปแบบทั่วไปของการฟื้นตัวระยะสั้นภายในแนวโน้มขาลงระยะยาว ระดับราคาดังกล่าวทำให้ ETH ต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลประมาณ 57% ซึ่งเป็นช่วงระยะที่ทำให้นิยายเรื่อง “เงินอัลตราซาวด์” ดูเหมือนจะลดความแรงลง
โซลานาลดลงต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่มีความสำคัญทางจิตวิทยาที่มันรักษาไว้ได้เป็นส่วนใหญ่ในช่วงเดือนที่ผ่านมา SOL สามารถฟื้นตัวขึ้น 1.7% ในวันนี้ แต่การสูญเสียระดับรองรับที่ 90 ดอลลาร์บ่งชี้ว่าผู้เทรดตามแนวโน้มอาจกำลังเปลี่ยนการลงทุนออก XRP ยังคงอยู่ใกล้ระดับ 1.44 ดอลลาร์ ถือว่าค่อนข้างเสถียรเมื่อเทียบกับมาตรฐานของมัน แต่ก็ไม่ได้สร้างความมั่นใจมากนัก
ค่าดัชนีความกลัวและความโลภที่ 11 นั้นควรหยุดพิจารณา อาทิตย์ที่แล้วอยู่ที่ 15 — ซึ่งก็อยู่ในระดับ “ความกลัวรุนแรง” — หมายความว่าsentiment ยิ่งแย่ลงกว่าเดิมแม้ไม่มีเหตุการณ์ร้ายแรงใดๆ เกี่ยวกับคริปโต โดยระดับความกลัวเช่นนี้มักเกี่ยวข้องกับเหตุการณ์การยอมแพ้หรือวิกฤตตลาดใหญ่ ไม่ใช่เพียงแรงต้านทางมหภาคทั่วไป
ในอดีต การอ่านค่าต่ำกว่า 15 บนดัชนีมักตามด้วยการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญภายใน 30 ถึง 60 วัน แต่นี่เป็นเพียงการสังเกตย้อนหลัง ไม่ใช่การรับประกัน — โดยเฉพาะเมื่อสภาพแวดล้อมมหภาคกำลังเลวร้ายลงแทนที่จะมีเสถียรภาพ
จุดที่น่าสนใจอย่างหนึ่ง: โทเค็นปัญญาประดิษฐ์ทำผลงานดีกว่าตลาดโดยรวมอย่างมาก โดยหมวดหมู่ AI มีกำไรเพิ่มขึ้น 47.5% ในช่วงเจ็ดวัน ไม่ว่าสิ่งนี้จะสะท้อนการหมุนเวียนภาคส่วนที่แท้จริงหรือความตื่นเต้นเชิง spekulatif ในตลาดที่เต็มไปด้วยความกลัว ยังเป็นคำถามที่เปิดอยู่ เมื่อทุกอย่างอื่นเป็นสีแดง และหมวดหมู่เฉพาะเจาะจงหนึ่งหมวดเพิ่มขึ้นเกือบ 50% การตั้งข้อสงสัยน่าจะเป็นเรื่องสมเหตุสมผล
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
สิ่งที่ต้องพูดถึงเกี่ยวกับโครงสร้างปัจจุบันคือ มันเป็นสงครามสองด้านที่แท้จริงสำหรับผู้จัดการพอร์ตการลงทุน ทั้งในเชิงตัวอักษรและเชิงเปรียบเทียบ
แนวหน้าของเงินเฟ้อหมายถึงการแทรกแซงของเฟด — กลไกรองรับโดยนัยผ่านการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อช่วยตลาดที่กำลังร่วงลง — ได้ถูกผลักให้ไกลออกไปในอนาคตอย่างมีนัยสำคัญ การคาดการณ์เพียงการลดอัตราเพียงครั้งเดียวในปี 2026 แทบไม่ต่างจากไม่มีการลดอัตราเลย จากมุมมองของการจัดตำแหน่งนักลงทุน ผู้ค้าที่สร้างกลยุทธ์รอบการเปลี่ยนแปลงเชิงผ่อนคลายตอนนี้ต้องจ้องมองปฏิทินที่ยังคงถูกเลื่อนออกไปเรื่อยๆ
ด้านภูมิรัฐศาสตร์นำเข้าตัวแปรที่แทบจะไม่สามารถสร้างแบบจำลองได้ น้ำมันที่สูงกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐมีประวัติศาสตร์เป็นแรงต้านต่อสินทรัพย์เสี่ยง และการดำเนินการทางทหารในอ่าวเปอร์เซียมีความเสี่ยงที่จะทำให้สถานการณ์รุนแรงขึ้น ซึ่งอาจผลักดันน้ำมันดิบให้สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หากเบรนท์ทดสอบระดับ 120 ดอลลาร์สหรัฐหรือสูงกว่านั้น ผลกระทบจากเงินเฟ้อจะแผ่ขยายไปทั่วทุกมุมของเศรษฐกิจ
สำหรับสกุลเงินดิจิทัลโดยเฉพาะ หลายสัปดาห์ข้างหน้าจะน่าจะทดสอบทฤษฎีที่ถูกถกเถียงมานานหลายปี: Bitcoin ทำงานเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางมาโครจริงหรือไม่ หรือมันเคลื่อนไหวเหมือนเวอร์ชันที่มีเบต้าสูงของ Nasdaq? ในราคา 70,000 ดอลลาร์สหรัฐ Bitcoin ยังคงทรงตัวได้ดีกว่า altcoin ส่วนใหญ่ แต่ก็ยังต่ำกว่าระดับสูงสุดประวัติศาสตร์ที่ 109,000 ดอลลาร์สหรัฐที่ตั้งไว้ในเดือนมกราคม
การคำนวณความเสี่ยงต่อผลตอบแทนนั้นซับซ้อน การอ่านค่าความกลัวอย่างรุนแรงมักบ่งชี้จุดต่ำสุดในท้องถิ่น แต่ก็อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการลดลงอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้นหากเงื่อนไขมหภาคยังคงเลวร้ายลง ข้อเท็จจริงที่ว่าความกลัวกำลังลึกขึ้นโดยไม่มีตัวเร่งปฏิกิริยาเฉพาะของคริปโต—ไม่มีการล่มสลายของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ไม่มีการปราบปรามด้านกฎระเบียบ และไม่มีการถูกโจมตีครั้งใหญ่—บ่งชี้ว่านี่เป็นการปรับราคาใหม่ที่ขับเคลื่อนโดยมหภาคเป็นหลัก
ติดตามสองสิ่งอย่างใกล้ชิด: ราคาน้ำมันและผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปี หากเบรนต์ยังคงอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์และผลตอบแทนยังคงเพิ่มขึ้น แรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยง—รวมถึงคริปโต—จะทวีความรุนแรงขึ้น ในทางกลับกัน การลดความตึงเครียดในอ่าวหรือข้อมูลเงินเฟ้อที่อ่อนตัวลงอาจกระตุ้นการฟื้นตัวอย่างรุนแรงจากการปิดตำแหน่งสั้น เนื่องจากความไม่เชื่อมั่นได้ถูกสะท้อนในราคาอย่างหนักหน่วงในขณะนี้
สรุปแล้ว: ตลาดกำลังติดอยู่ระหว่างปัญหาเงินเฟ้อที่ไม่ยอมหายไป และวิกฤตทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจทำให้สถานการณ์เลวร้ายยิ่งขึ้น คริปโตกำลังซื้อขายเหมือนสินทรัพย์เสี่ยงในโลกที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง และจนกว่าแรงต้านทางมหภาคหนึ่งในสองอย่างนี้จะคลี่คลาย ทางที่ต้องเผชิญน้อยที่สุดยังคงอยู่ที่ระดับต่ำกว่า — ไม่ว่าดัชนีความกลัวและความโลภจะบอกอะไรเกี่ยวกับรูปแบบในอดีต