หากคุณวิเคราะห์สิ่งที่ขัดขวางเป้าหมายหลักของภาคคริปโตในวอชิงตัน — ร่างกฎหมาย Clarity Act — ส่วนที่อุตสาหกรรมสามารถควบคุมได้คือแค่รางวัล Stablecoin
นั่นไม่ใช่ปัญหาเดียวที่อาจทำให้ร่างกฎหมายเพื่อสร้างกรอบกฎหมายเฉพาะสำหรับตลาดคริปโตในสหรัฐฯ ล้มเหลว แต่เป็นปัญหาที่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมมีอิทธิพลอย่างมาก บริษัทต่างๆ เช่น Coinbase ได้ปกป้องพื้นที่ทางธุรกิจนี้อย่างแข็งขัน โดยต้องการรักษาการให้แรงจูงใจแก่ลูกค้าในการมีส่วนร่วมกับ Stablecoin บนแพลตฟอร์มของพวกเขา
แต่ผู้ล็อบบี้จากวอลล์สตรีทได้เข้ามาโต้แย้งว่า การรับผลตอบแทนจากบัญชี Stablecoin นั้นคล้ายกับการรับดอกเบี้ยจากบัญชี Savings และหากการใช้งานแบบแรกทำลายแบบหลัง การล่มสลายของธุรกิจการฝากเงินจะหมายถึง การกลืนกินการให้กู้ยืมของธนาคาร ข้อโต้แย้งนี้ได้รับการยอมรับจากผู้แทนจำนวนมากทั้งสองฝ่าย จนทำให้ร่างกฎหมาย Digital Asset Market Clarity ของวุฒิสภาติดขัด
ส้นเท้าได้ยึดมั่นอยู่ และความขัดแย้งที่เกิดขึ้นจะยิ่งยากต่อการแก้ไขมากขึ้นเรื่อยๆ ตามที่สัปดาห์ผ่านพ้นไป จนกระทั่งรูปแบบการจัดตารางของวุฒิสภาเองอาจผลักดันปัญหาทั้งหมดนี้ให้เลื่อนไปสู่ปี 2027
จนถึงตอนนี้ ฝ่ายคริปโตได้โต้แย้งว่าตนมีข้อได้เปรียบ เพราะร่างกฎหมายคริปโตที่ผ่านการเป็นกฎหมายแล้ว — กฎหมาย GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) — ดูเหมือนจะอนุญาตให้แพลตฟอร์มบุคคลที่สาม เช่น Coinbase ให้รางวัลที่เชื่อมโยงกับโทเค็นของผู้ออกอื่น เช่น ของ Circle อย่างไรก็ตาม กฎใหม่ที่เสนอโดยสำนักงานผู้ควบคุมเงินตราแห่งสหรัฐอเมริกาซึ่งใช้บังคับกฎหมาย GENIUS สรุปว่า ความสัมพันธ์ดังกล่าวอาจขัดกับเจตนาของกฎหมาย ทำให้ความเชื่อมั่นของโลกคริปโตสั่นคลอนเล็กน้อย
ครั้งสุดท้ายที่ผู้เจรจาด้านคริปโตและธนาคารนั่งลงกับเจ้าหน้าที่ทำเนียบขาว ที่ปรึกษาด้านคริปโตของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ดูเหมือนจะสนับสนุนข้อตกลงที่จะอนุญาตให้มีรางวัลบางอย่าง — ไม่ใช่แค่การถือครอง Stablecoin แต่สำหรับการใช้งานจริงในการทำธุรกรรมและสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานของคริปโต ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโตรู้สึกมั่นใจในเลเวอเรจของตน โดยมี GENIUSอยู่ข้างหลังและทำเนียบขาวสนับสนุนรางวัลบางอย่าง
แต่ตัวแทนธนาคารยังไม่ได้เห็นทำเนียบขาวอยู่ในตำแหน่งผู้ขับเคลื่อน เนื่องจากทำเนียบขาวไม่มีสิทธิ์ออกเสียงในการผลักดันร่างกฎหมายของวุฒิสภา ธนาคาร ยังไม่ได้ยกมือเพื่อก้าวข้ามโพสิชันเดิมของพวกเขา ที่ระบุว่าควรห้ามรางวัลเกือบทุกประเภท แม้ว่าทำเนียบขาวจะตั้งวันสิ้นเดือนกุมภาพันธ์เป็นขีดจำกัดแบบไม่เป็นทางการ (ที่ยังไม่บรรลุผล) สำหรับการประนีประนอม
แล้วเรื่องนี้จะจบลงที่ไหน?
ธนาคารสามารถยืนหยัดต่อไป และหากพวกเขายังคงมองว่ารางวัล Stablecoin เป็นภัยคุกคามต่อระบบการเงินแบบดั้งเดิมและการให้สินเชื่อบน Main Street อาจทำให้ผู้แทนที่เป็นพันธมิตรของพวกเขาอยู่ข้างพวกเขา แต่ต้องแลกด้วยความเสี่ยงที่จะทำให้กฎหมาย Clarity ล้มเหลว สิ่งที่พวกเขาเสี่ยงคือกฎหมาย GENIUS จะยังคงเป็นกฎหมายที่ใช้บังคับในประเด็นนี้ งานล่าสุดของ OCC อาจช่วยเสริมความมั่นใจของพวกเขาว่าจะมีการกำหนดขีดจำกัดรางวัลอย่างเข้มงวด แต่กฎสุดท้ายของหน่วยงานนั้นจะต้องตีความอย่างเข้มงวดมาก
อุตสาหกรรมคริปโตยังสามารถต่อต้านได้ และหากสามารถล็อบบี้ต่อต้านกฎที่เสนอโดย OCC ได้สำเร็จ มัน ยังอาจรักษาโปรแกรมรางวัล Stablecoin ที่เชื่อว่าควรได้รับอนุญาตภายใต้ข้อความของกฎหมาย GENIUS แต่สิ่งนี้อาจมาพร้อมกับต้นทุนของกฎหมาย Clarity ซึ่งเป็นเป้าหมายนโยบายที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่เกิดคริปโต
การไม่มีความชัดเจนจะหมายความว่าอุตสาหกรรมนี้ยังคงดำเนินต่อไปโดยไม่มีกฎระเบียบของสหรัฐฯ หรือไม่? คำตอบน่าจะไม่ใช่ เพราะหน่วยงานกำกับดูแลตลาดของสหรัฐฯ — คณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ และคณะกรรมการการซื้อขายสัญญาอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ — กำลังพัฒนากฎระเบียบที่จะกำหนดขอบเขตการควบคุมของพวกเขาต่อสกุลเงินดิจิทัล ข้อเสียคือ การดำเนินการนี้จะไม่มีพื้นฐานจากกฎหมายใหม่ ดังนั้นกฎระเบียบเหล่านี้จึงอาจถูกยกเลิกหรือแก้ไขได้ง่ายภายใต้การเปลี่ยนแปลงผู้นำในหน่วยงานเหล่านั้นในอนาคต
แม้สิ่งนั้นจะยังไม่เพียงพอสำหรับผู้เจรจาคริปโตพิจารณา ยังมีอีกว่า: หากพวกเขาตกลงยอมจำนนในเรื่องผลตอบแทนจาก Stablecoin และร่างกฎหมายนี้ผ่านคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาตามเส้นแบ่งพรรค (เช่นเดียวกับที่ผ่านคณะกรรมการเกษตรของวุฒิสภาไปแล้ว) การเสียสละของอุตสาหกรรมคริปโตไม่ได้การันตีว่าความพยายามนี้จะผ่านวุฒิสภาส่วนที่เหลือ
ปัญหาคือวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครตได้ขอให้รวมประเด็นสำคัญอื่นๆ เพิ่มเติมในร่างกฎหมายนี้ แต่จนถึงขณะนี้ คำขอเหล่านั้นยังไม่ได้รับการตอบกลับ พวกเขาต้องการการป้องกันที่เข้มงวดยิ่งขึ้นต่อการเงินผิดกฎหมายในวงการคริปโต โดยเฉพาะอย่างยิ่งในพื้นที่การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และแนวคิดบางประการของพรรคเดโมแครตในอดีตเคยถูกอุตสาหกรรมวิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็นภัยคุกคามต่อ DeFi นอกจากนี้ พวกเขายังต้องการข้อจำกัดที่มีความซับซ้อนทางการเมืองเกี่ยวกับความสัมพันธ์ทางธุรกิจด้านคริปโตส่วนตัวของเจ้าหน้าที่รัฐระดับสูง — โดยเฉพาะอย่างยิ่งประธานาธิบดีทรัมป์ — และพวกเขาเรียกร้องให้เติมเต็มที่นั่งว่างของพรรคเดโมแครตใน CFTC และ SEC
ไม่มีจุดใดเป็นอุปสรรคที่แก้ไม่ได้ แต่ในช่วงเดือนของการเจรจา ยังไม่มีการคลี่คลายใดๆ เลย คำขอบางประการ — เช่น การเสนอชื่อค่าคอมมิชชั่น — จะขึ้นอยู่กับความเต็มใจจากทำเนียบขาว
ในขณะเดียวกัน เวลาสำหรับการประชุมวุฒิสภาในปี 2026 เพื่อให้บรรลุความสำเร็จทางนิติบัญญัติที่สำคัญกำลังค่อยๆ ผ่านไป เนื่องจากเป็นปีการเลือกตั้งกลางเทอม ผู้แทนทางการเมืองจะแทบไม่ได้ทำงานในวุฒิสภาหลังจากสิ้นสุดเดือนกรกฎาคม และนอกเหนือจากข้อจำกัดด้านการจัดตารางเวลาแล้ว ความใกล้เข้าของแคมเปญที่เต็มไปด้วยอารมณ์รุนแรงยังลดโอกาสที่พรรคการเมืองจะร่วมมือกันในร่างกฎหมาย
ในขั้นตอนนี้ ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียด้านคริปโตได้แสดงความผิดหวังต่อท่าทีที่ไม่เปลี่ยนแปลงของธนาคาร แม้ว่าธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลจะดูเหมือนพร้อมที่จะละทิ้งรางวัล Stablecoin สำหรับบัญชีที่มีโทเค็นถูกเก็บไว้เพียงอย่างเดียว (เช่น บัญชีธนาคาร) อย่างไรก็ตาม บุคคลเช่น บไรอัน อาร์มสตรอง ซีอีโอของ Coinbase ("We're going to reach a win-win-win outcome") และบไรอัน การ์ลิงเฮาส์ ซีอีโอของ Ripple (predicting 80% odds of passage) ได้พยายามรักษาความมั่นใจในอุตสาหกรรม
ความเชื่อมั่นนั้นดูเหมือนจะทำให้นักพนันบน Polymarket ยังคงสนับสนุนการผ่านกฎหมาย Clarity Act ในปีนี้ สูงกว่าการโยนเหรียญ ปัจจุบันอยู่ที่ 70%
ในสัปดาห์ข้างหน้า อุตสาหกรรมคริปโตอาจถูกบังคับให้ตัดสินใจว่า การ hyd ผลตอบแทนจาก Stablecoin บางส่วนนั้นคุ้มค่ากับการกำจัดอุปสรรคสำคัญอย่างหนึ่งในการผลักดันร่างกฎหมายหรือไม่ และธนาคารอาจต้องตัดสินใจว่าพวกเขาสามารถรับมือกับการจัดการ Stablecoin ตามที่ GENIUS Act กำหนดในปัจจุบันได้หรือไม่ จนถึงขณะนี้ ทั้งสองฝ่ายยังไม่เคลื่อนไหว และความตึงเครียดกำลังเพิ่มขึ้น