หลังตลาดหุ้นสหรัฐปิดในวันที่ 7 พฤษภาคม Coinbase เปิดเผยผลการดำเนินงานไตรมาสแรกของปี 2026 ข้อมูลแสดงว่า รายได้รวมของบริษัทอยู่ที่ 1.41 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 31% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิ 394 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือขาดทุนต่อหุ้น 1.47 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้รับผลกระทบจากขาดทุนที่ยังไม่ได้รับ realization จากสินทรัพย์ดิจิทัล ขณะที่ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า บริษัทมีกำไรสุทธิ 66 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
หลังจากเปิดเผยงบการเงิน ราคาหุ้น Coinbase ลดลงประมาณ 4.7% ในระหว่างการซื้อขายหลังตลาด และลดลงกว่า 15% นับตั้งแต่ต้นปีนี้
รายได้จากการซื้อขายลดลง 40% โดยสถาบันและสกุลเงินคงที่เป็นจุดเด่น
การขาดทุนครั้งนี้ของ Coinbase ส่วนใหญ่มาจากการขาดทุนตามบัญชีที่ยังไม่ได้รับ realization
ภายหลังขาดทุนสุทธิ 394 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คือการขาดทุนที่ยังไม่ได้รับรู้ 482 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลที่บริษัทถือไว้เพื่อการลงทุน การขาดทุนส่วนนี้จะถูกบันทึกตามการเปลี่ยนแปลงของราคาสกุลเงิน ไม่ใช่การไหลออกของเงินสดจริง
หลังจากตัดส่วนนี้ออก ขาดทุนสุทธิหลังการปรับของบริษัทเหลือเพียง 45.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย EBITDA หลังการปรับยังคงเป็นบวกที่ 303 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขาดทุนจากการดำเนินงานประมาณ 21.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
หนึ่งตลาดคริปโตในไตรมาสแรกมีภาวะซบเซาโดยรวม ราคาบิทคอยน์ร่วงจากกว่า 97,000 ดอลลาร์สหรัฐในต้นเดือนมกราคม มาอยู่ที่ประมาณ 63,000 ดอลลาร์สหรัฐในต้นเดือนกุมภาพันธ์ และยังคงเคลื่อนไหวต่ำกว่า 70,000 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงท้ายไตรมาส ความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง และกิจกรรมการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยลดลงอย่างมาก ตามข้อมูลจาก CoinGlass ปริมาณการซื้อขายสินค้าจริงของตลาดคริปโตทั่วโลกใน Q1 อยู่ที่ประมาณ 1.94 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 44% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
ได้รับผลกระทบจากเหตุนี้ รายได้จากการซื้อขายของบริษัทลดลงโดยรวม 40% เหลือ 756 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้จากการซื้อขายของผู้บริโภคอยู่ที่ 567 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 48% เมื่อเทียบปีต่อปี แม้ปริมาณการซื้อขายจะลดลงครึ่งหนึ่ง แต่ส่วนแบ่งตลาดสินค้าคริปโตแบบสปอตทั่วโลกของ Coinbase กลับเพิ่มขึ้นเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 8.6% และอยู่ในอันดับที่สี่ของตลาดแลกเปลี่ยนสินค้าสปอตทั่วโลก
สำหรับฝั่งองค์กร กลับแสดงแนวโน้มที่ต่างออกไปอย่างชัดเจน รายได้จากการซื้อขายขององค์กรอยู่ที่ 136 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 37% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ที่โดดเด่นยิ่งกว่าคือธุรกิจอนุพันธ์ ซึ่งได้รับประโยชน์จากการรวมงบการเงินของ Deribit หลังจากเสร็จสิ้นการซื้อในเดือนสิงหาคม 2025 ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์เพิ่มขึ้น 169% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และขนาดหลักประกันของลูกค้าอนุพันธ์ก็พุ่งขึ้นจาก 27.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐปลายปีที่แล้ว เป็น 333 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสิ้นไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นกว่า 10 เท่า
ในด้านรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ บริษัทรายงานรายได้ 5.84 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้ ลดลง 14% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งการลดลงนี้ชัดเจนน้อยกว่ารายได้จากธุรกิจการซื้อขาย และคิดเป็นสัดส่วน 44% ของรายได้สุทธิรวม โดยรายได้จากสกุลเงินเสถียรอยู่ที่ 3.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 11% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นหนึ่งในจุดเด่นไม่กี่จุดในไตรมาสนี้ ณ สิ้นไตรมาส ขนาดสินทรัพย์บนแพลตฟอร์มของบริษัทอยู่ที่ 294.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
สำหรับ Q2 ทัศนคติของผู้บริหารโดยรวมมีความระมัดระวัง บริษัทเปิดเผยว่ารายได้จากการซื้อขายจนถึงวันที่ 5 พฤษภาคมอยู่ที่ประมาณ 215 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ผู้บริหารเน้นย้ำว่าตลาดในปัจจุบันมีความผันผวนสูง ตัวเลขนี้จึงไม่ได้สะท้อนแนวโน้มทั้งไตรมาส ค่าคาดการณ์รายได้จากแผนสมาชิกและบริการอยู่ในช่วง 565 ล้านถึง 645 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยค่ากลางสูงกว่าเล็กน้อยจาก 584 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Q1 แสดงให้เห็นว่าผู้บริหารยังคงมีความมั่นใจในเส้นรายได้นี้ ค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างที่เกี่ยวข้องกับการปลดพนักงานจำนวน 50 ถึง 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐจะถูกบันทึกแบบครั้งเดียวใน Q2 หลังจากนั้นแรงกดดันด้านต้นทุนจะลดลงอย่างชัดเจน
值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。
พิจารณาโครงสร้างอย่างละเอียด ความแข็งแกร่งของการเติบโตยังต้องตั้งคำถาม เพิ่มรายได้ที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลลดลง 47% เหลือ 134 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยบริษัทหลักๆ ชดเชยช่องว่างนี้ด้วยสามธุรกิจ: รายได้จากสัญญาตลาดการพยากรณ์เพิ่มขึ้น 320% เป็นแหล่งเพิ่มเติมที่ใหญ่ที่สุด; รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 24% เป็น 359 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; และรายได้จากบริการสมัครสมาชิก Gold เพิ่มขึ้น 32% เป็น 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
นอกจากนี้ ร็อบินฮูดยังได้รับตำแหน่งผู้รับผิดชอบเริ่มต้นเพียงรายเดียวสำหรับบัญชีของทรัมป์ และลงทุนเพิ่มเติมประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในต้นทุนการก่อสร้าง
ในไตรมาสนี้ ร็อบินฮูดยังคงการเติบโตด้วยการพยากรณ์ตลาดและผลประโยชน์จากนโยบายของบัญชีทรัมป์ ขณะที่โคอินเบสกำลังเดิมพันกับการเปลี่ยนแปลงในระยะยาวภายใต้แรงกดดันจากปริมาณการซื้อขายที่ลดลงครึ่งหนึ่ง
ด้านการป้องกัน:เลิกจ้าง 700 คน บริษัทกำลังปรับโครงสร้างอะไร
เมื่อวันที่ 5 พฤษภาคม สองวันก่อนการเปิดเผยผลการดำเนินงาน Coinbase ประกาศเลิกจ้างพนักงานประมาณ 700 คน คิดเป็น 14% ของพนักงานทั่วโลก
ซีอีโอไบรอัน อาร์มสตรอง กล่าวว่า การจัดโครงสร้างใหม่นี้มีเป้าหมายเพื่อให้บริษัทกลับสู่ความเร็วแบบสตาร์ทอัพ เร่งการเปลี่ยนผ่านสู่องค์กรที่ออกแบบมาเพื่อปัญญาประดิษฐ์ โดยมีเป้าหมายในการรีโครงสร้าง Coinbase ให้เป็นองค์กรที่มีปัญญาเป็นศูนย์กลาง โดยมนุษย์ร่วมทำงานที่ขอบ
Coinbase กำหนดแนวทางนี้ว่าเป็น "AI-native" — ไม่ได้นำเครื่องมือ AI มาใช้ในโครงสร้างองค์กรที่มีอยู่ แต่ออกแบบวิธีการทำงานของบริษัทใหม่ทั้งหมดตั้งแต่พื้นฐาน ข้อมูลที่บริษัทเปิดเผยแสดงว่า Pull Request ต่อวิศวกรเพิ่มขึ้น 78% เมื่อเทียบปีก่อน โครงสร้างทีมถูกปรับเปลี่ยนจาก Pod แบบดั้งเดิมขนาด 10 คน เป็น AI-Native Pod ขนาด 2 ถึง 3 คนบวกกับ AI agents และอัตราการครอบคลุมการทดสอบสำหรับบริการหลักเพิ่มขึ้นสามเท่าภายในหกเดือน
แต่ต้องคำนวณบัญชีนี้ให้ชัดเจน โอมาร์ หุ้นส่วนของบริษัทการลงทุนด้านสกุลเงินดิจิทัล Dragonfly ประมาณการว่าการเลิกจ้างครั้งนี้คาดว่าจะช่วยลดต้นทุนค่าจ้างรายปีของบริษัทประมาณ 225 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่คำชี้นำค่าใช้จ่ายทั้งปีปี 2026 แสดงว่า เมื่อตัดผลกระทบจากการเติบโตของรางวัล USDC ออก ค่าใช้จ่ายจะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีก่อนหน้า กล่าวคือ , ต้นทุนที่ประหยัดได้จากการเลิกจ้างมีส่วนหนึ่งถูกหักล้างด้วยการลงทุนในแผนกระตุ้นผู้ใช้
值得一提的是，过去一年多，OpenAI 连续挖走至少 6 名 Coinbase 高级营销高管，包括前首席营销官 Kate Rouch、Sarah Russell 等，Base 链营销负责人 Sarah Wolf 则转投 Anthropic。Coinbase 官方将这些离职定性为正常人员流动，但耐人寻味的是，公司正在用 AI 重构组织、压缩人力，却为 AI 公司输送了最懂品牌和增长的营销人才。
เมื่อถูกถามว่าจะมีการลดพนักงานเพิ่มเติมในอนาคตหรือไม่ หัวหน้าเจ้าหน้าที่การเงิน Alesia Haas กล่าวว่า "เราไม่สามารถคาดการณ์อนาคตได้ แต่ในฐานะบริษัทจดทะเบียน เราจะดำเนินการในสิ่งที่ดีที่สุดสำหรับบริษัทเสมอ"
โจมตีปลาย：จัดวางโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนโซ่
ขอบเขตของ Everything Exchange
ปลายปีที่แล้ว Armstrong เสนอเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ "Everything Exchange" — การเปลี่ยนแปลง Coinbase จากแพลตฟอร์มคริปโตที่เน้นสินค้าสเปกเป็นแพลตฟอร์มรวมหลายสินทรัพย์ที่ครอบคลุมผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ สินค้า ฟิวเจอร์ส และสัญญาตลาดการทำนาย เพื่อให้ผู้ใช้ไม่ต้องสลับไปมาระหว่างแพลตฟอร์มต่างๆ
ข้อมูลไตรมาสแรกแสดงให้เห็นว่า ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ ตลาดการทำนาย และการซื้อขายแบบกระจายศูนย์ ต่างก็มีการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยการซื้อขายสกุลเงินคงที่ที่ถูกเริ่มต้นโดยตัวแทน AI บนโซ่ Base คิดเป็น 90% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดบนโซ่ ปริมาณการซื้อขายผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และธุรกิจสัญญาครั้งแรกเกินกว่าการซื้อขายแบบสปอต
成效初显，公司近期仍在不断加码，包括投资 Centrifuge 以锁定 RWA 代币化底层，入股 Kemet 整合机构衍生品渠道，推出稳定币信贷基金 CUSHY，取得 OCC 国家信托资质以打通机构托管合规门槛，并与 AWS 合作将钱包基础设施和 x402 协议接入 Amazon Bedrock 的 AgentCore 支付系统，让 AI 代理可使用 USDC 自主完成微支付。
อ่างเก็บน้ำของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่
นอกเหนือจากการขยายหมวดหมู่การซื้อขาย ธุรกิจสกุลเงินคงที่สร้างรั้วรายได้ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นสำหรับ Coinbase
ตามข้อตกลงการแบ่งรายได้ระหว่าง Coinbase กับ Circle รายได้จาก USDC ที่เกิดขึ้นภายในแพลตฟอร์มจะเป็นของ Coinbase ทั้งหมด ขณะที่ USDC ภายนอกแพลตฟอร์มจะแบ่งกันประมาณ 50/50
ปัจจุบันมูลค่าตลาดของ USDC ได้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 80,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมากกว่า 25% ถือครองโดยแพลตฟอร์ม Coinbase 余额เพิ่มขึ้นเกือบ 10 เท่าเมื่อเทียบกับสามปีก่อน พร้อมกับการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของการใช้งาน USDC ส่วนแบ่งของ Coinbase ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย
不过，这块收入并非没有隐忧，本季度平均利率下降 67 个基点，对稳定币收入造成约 5750 万美元的负面影响，利率环境的变化或削弱这条收入线的弹性。
CFO Alesia Haas ได้เน้นย้ำในการประชุมโทรศัพท์รายงานผลการดำเนินงานว่า "สัญญา USDC ของเราจะต่ออายุอัตโนมัติทุกสามปี และเป็นการต่ออายุถาวร ไม่สามารถยกเลิกสัญญาได้" CLO Paul Grewal ได้เสริมเพิ่มเติมว่า "เรายังคงคาดหวังว่าจะรักษาความร่วมมือกับ Circle ภายใต้ข้อกำหนดเดียวกันในอนาคต"
การแถลงครั้งนี้ชัดเจนว่าเป็นการตอบสนองต่อความกังวลของตลาดเกี่ยวกับกฎหมายกำกับดูแลสกุลเงินคงที่。เกี่ยวกับ CLARITY Act Coinbase ได้ต่อสู้อย่างยืดเยื้อ：
- การถอดถอนการสนับสนุนเนื่องจากข้อกำหนดผลตอบแทนไม่เอื้ออำนวยในเดือนมกราคม ทำให้วุฒิสภาเลื่อนการลงคะแนนเสียง;
- ในเดือนมีนาคม ปฏิเสธร่างฉบับใหม่อีกครั้ง หุ้นของ Circle ร่วงลง 20% ในหนึ่งวัน;
- ในต้นเดือนพฤษภาคม ข้อความประนีประนอมได้รับการเปิดเผย ห้าม "ถือแล้วรับดอกเบี้ย" แต่ยังคงพื้นที่สำหรับรางวัลที่เชื่อมโยงกับกิจกรรมจริง。อาร์มสตรองตอบกลับบน X ว่า "Mark it up" และกรูวัลยังเปิดเผยว่ามีความมั่นใจอย่างมากว่าร่างกฎหมายจะผ่านในฤดูร้อนนี้
คุณค่าที่แท้จริงของการแข่งขันครั้งนี้อยู่ที่ Coinbase ไม่ได้แค่ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ แต่กำลังมีส่วนร่วมในการกำหนดกฎเกณฑ์เอง ทีมกฎหมาย กระบวนการปฏิบัติตามกฎหมาย และความสามารถในการสื่อสารกับหน่วยงานกำกับดูแลที่จำเป็นสำหรับการรีแบรนด์ผลิตภัณฑ์ yield เป็นอุปสรรคทางทรัพยากรที่交易所ขนาดเล็กและกลางไม่สามารถเลียนแบบได้ในระยะสั้น
พูดอีกแบบคือ เมื่อ CLARITY Act มีผลบังคับใช้ ข้อได้เปรียบของแพลตฟอร์มชั้นนำจะถูกตรึงไว้โดยกฎหมาย การมีกฎระเบียบที่ชัดเจนเป็นประโยชน์ต่อทั้งอุตสาหกรรม แต่ผู้ที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจะยังคงเป็นเพียงไม่กี่รายที่มีความสามารถในการนั่งโต๊ะเจรจา
แต่ควรสังเกตว่าหลังจากกฎหมายผ่านการอนุมัติ จะยังคงต้องผ่านขั้นตอนการจัดทำกฎระเบียบเป็นเวลา 12 เดือน ขอบเขตสุดท้ายยังไม่ได้รับการกำหนด และความไม่แน่นอนยังคงมีอยู่
ข้อสรุป
ปริมาณการซื้อขายลดลง 50% ขาดทุนสุทธิ 3.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายงานผลการดำเนินงานของ Coinbase ครั้งนี้ย้ำเตือนตลาดอีกครั้งว่า บริษัทยังไม่สามารถหลุดพ้นจากการผูกพันกับวัฏจักรสกุลเงินดิจิทัลได้ ยังมีเสียงตั้งคำถามมากมายในตลาด: การอ้างถึง AI เป็นการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง หรือแค่การห่อหุ้มเพื่อปกปิดการลดลงของธุรกิจ?
Brian Armstrong ย้ำซ้ำว่า “การเงินทั้งหมดจะถูกย้ายไปอยู่บนบล็อกเชน” เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเริ่มมีลักษณะคล้ายการเงินแบบดั้งเดิม Coinbase ก็กำลังพยายามพัฒนาตัวเองให้กลายเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เป็นผู้ใหญ่เต็มตัว นี่อาจเป็นคำตอบที่มันให้ไว้ในวัฏจักรปัจจุบัน