Coinbase ยังคงปฏิเสธการสนับสนุนกฎหมาย CLARITY ในวุฒิสภาสหรัฐฯ บริษัทปฏิเสธข้อกำหนดใหม่เกี่ยวกับผลตอบแทนจาก Stablecoin ซึ่งจะห้ามผลตอบแทนแบบพาสซีฟจากถือครอง Stablecoin

เมื่อวันที่ 25 มีนาคม Coinbase แจ้งเจ้าหน้าที่วุฒิสภาว่าไม่สามารถสนับสนุนร่างกฎหมายฉบับปัจจุบันได้ บริษัทได้แสดง "ความกังวลอย่างมาก" เกี่ยวกับข้อกำหนดเกี่ยวกับผลตอบแทนในร่างกฎหมายดังกล่าว ในเดือนมกราคม Coinbase ได้ปฏิเสธร่างฉบับก่อนหน้าแล้ว ทำให้การลงคะแนนที่วางแผนไว้ในคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาต้องเลื่อนออกไป ผลลัพธ์คือ แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกากำลังคุกคาม ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตหลัก เป็นครั้งที่สองภายในสามเดือน

จองซื้อจดหมายข่าวของเรา

บทความที่ดีที่สุดของสัปดาห์ ส่งตรงไปยังกล่องจดหมายของคุณ

ที่อยู่อีเมล

ธุรกิจ USDC มูลค่าพันล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ใจกลางความขัดแย้ง

เบื้องหลังการต้านทานของ Coinbase คือผลประโยชน์ทางการเงินที่ชัดเจน บริษัทสร้างรายได้จาก Stablecoin ประมาณ 1.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 โดยในไตรมาสที่สามเพียงอย่างเดียว มีเงินไหลเข้าจากส่วนธุรกิจนี้ถึง 355 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยิ่งไปกว่านั้น รายได้ส่วนใหญ่มาจากข้อตกลงการจัดจำหน่ายกับ Circle ผู้ออก Stablecoin USDC

โครงสร้างของข้อตกลงนี้ทำให้โพสิชันของ Coinbase เข้าใจได้ สำหรับ USDC ที่ถือโดยตรงบนแพลตฟอร์ม Coinbase แพลตฟอร์มจะได้รับรายได้จากสำรอง 100 เปอร์เซ็นต์ เมื่อ USDC ถืออยู่นอกแพลตฟอร์ม Circle และ Coinbase จะแบ่งรายได้เท่าๆ กัน ในปี 2024 Circle จ่ายเงินรวม 908 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับ Coinbase จากค่าใช้จ่ายในการแจกจ่ายทั้งหมด 1.01 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบัน Coinbase ถือ USDC ประมาณ 20 ถึง 22 เปอร์เซ็นต์ของจำนวนที่ lưu lưuเวียนทั้งหมด เพิ่มขึ้นจาก 5 เปอร์เซ็นต์ในปี 2022

การห้ามผลตอบแทนแบบพาสซีฟจาก Stablecoin จะทำลายโมเดลธุรกิจนี้โดยตรง รายได้จากสำรองเงินขึ้นอยู่กับดอกเบี้ยที่ได้รับจากเงินสำรอง USDC ดังนั้น การปฏิเสธของ Coinbase จึงขับเคลื่อนด้วยปัจจัยทางเศรษฐกิจมากกว่าอุดมการณ์

ข้อตกลงของทิลลิส-อัลโซบรู๊กส์ล้มเหลวเนื่องจาก Coinbase

วุฒิสมาชิก ธอม ทิลลิส (พรรครีพับลิกัน) และแองเจลา อัลส์โบรุกส์ (พรรคเดโมแครต) ได้เสนอข้อตกลงเรื่องผลตอบแทนของ Stablecoin เมื่อวันที่ 10 มีนาคม ในวันที่ 20 มีนาคม ทั้งสองยืนยันการตกลงเบื้องต้น ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากทำเนียบขาว นอกจากนี้ อุตสาหกรรมยังพิจารณาว่าปัญหานี้ “แก้ไขไปแล้ว 99 เปอร์เซ็นต์”

ข้อตกลงนี้แยกแยะระหว่างผลตอบแทนแบบพาสซีฟและแอคทีฟ ผลตอบแทนแบบพาสซีฟจากการถือครอง Stablecoin จะอยู่ภายใต้การห้าม ส่วนรางวัลที่ขึ้นอยู่กับกิจกรรม เช่น รางวัลสำหรับการชำระเงินหรือการทำธุรกรรม จะยังคงได้รับอนุญาต ผู้ล็อบบี้ด้านธนาคารได้ผลักดันให้มีการแยกแยะนี้โดยเฉพาะ เพราะผลตอบแทนแบบพาสซีฟของ Stablecoin อาจดึงเงินฝากออกจากระบบธนาคารแบบดั้งเดิม

ที่น่าสังเกตคือ Coinbase กำลังถูกแยกออกจากกลุ่มอย่างชัดเจนด้วยท่าทีนี้ ผู้เล่นรายใหญ่อื่นๆ ในอุตสาหกรรม เช่น Ripple, Andreessen Horowitz และ Kraken ต่างสนับสนุนร่างกฎหมายนี้ วุฒิสมาชิกไซน์ธี ลัมมิส ได้สนับสนุนอย่างแข็งขันเพื่อปกป้องผลตอบแทนจาก Stablecoin อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงแบบสองฝ่ายได้รับการสนับสนุนอย่างกว้างขวาง ซีอีโอไบรอัน อาร์มสตรอง ได้ชี้แจงท่าทีของบริษัทอย่างชัดเจนในเดือนมกราคม: ไม่มีร่างกฎหมายใดๆ ดีกว่าร่างกฎหมายที่จำกัดผลตอบแทนจาก Stablecoin

การปิดกั้นครั้งที่สองในสามเดือน

Coinbase ได้ปฏิเสธร่างกฎหมาย CLARITY เวอร์ชันก่อนหน้าไปแล้วในเดือนมกราคม ดังนั้น การพิจารณาแก้ไขในคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภา ซึ่งกำหนดไว้ในวันที่ 16 มกราคม จึงไม่เกิดขึ้น การเจรจาหยุดนิ่งเป็นเวลาหลายสัปดาห์ กฎหมาย CLARITY มีเป้าหมายเพื่อสร้างกรอบระเบียบของรัฐบาลกลางสำหรับสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา ยิ่งไปกว่านั้น มันจะแบ่งหน้าที่กำกับดูแลอย่างเป็นทางการระหว่าง SEC และ CFTC สภาผู้แทนราษฎรได้ผ่านร่างกฎหมายเวอร์ชันของตนเองในเดือนกรกฎาคม 2025 ในวุฒิสภา ความคืบหน้าได้หยุดนิ่งตั้งแต่นั้นมา

นอกเหนือจากการอภิปรายเกี่ยวกับผลตอบแทนจาก Stablecoin ยังมีข้อขัดแย้งอื่นๆ ที่ส่งผลกระทบต่อการเจรจา พรรคเดโมแครตเรียกร้องให้มีข้อกำหนดด้านจริยธรรมที่ห้ามนักการเมืองทำกำไรจากการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล ขณะที่พรรครีพับลิกันปฏิเสธมาตรการเหล่านี้ ในเวลาเดียวกัน วุฒิสภาได้เจรจาเกี่ยวกับการแก้ไขกฎหมาย GENIUS Act เกี่ยวกับการกำกับดูแล Stablecoin ข้อกำหนดเกี่ยวกับผลตอบแทนของมันเกี่ยวข้องกับการอภิปรายพื้นฐานเดียวกัน ช่วงเวลาที่เหลือกำลังลดลง หลังจากช่วงหยุดวันปัสกาซึ่งสิ้นสุดในวันที่ 13 เมษายน คาดว่าจะมีการพิจารณาแก้ไขร่างกฎหมายโดยคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาในช่วงครึ่งหลังของเดือนเมษายน โดยวันที่เดือนพฤษภาคม 2026 เป็นกำหนดเวลาแบบไม่เป็นทางการ หลังจากนั้น ปัจจัยทางการเลือกตั้งกลางเทอมมีแนวโน้มจะเป็นประเด็นหลัก

Coinbase จึงกำลังเล่นเกมที่เสี่ยง บริษัทใช้แรงกดดันต่อรองสูงสุดเพื่อเปลี่ยนเงื่อนไขผลตอบแทนให้เป็นประโยชน์ต่อตนเอง ในขณะเดียวกัน ก็เสี่ยงที่กฎหมาย CLARITY จะล้มเหลวโดยสิ้นเชิง สำหรับ Coinbase เอง ผลลัพธ์อาจกลับกลายเป็นขัดแย้งกันเอง ในระยะสั้น ช่องว่างทางการกำกับดูแลปกป้องธุรกิจ USDC ที่มีอยู่ แต่ในระยะยาว กลับขัดขวางความชัดเจนทางการกำกับดูแลสำหรับสถาบันซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน